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| [一釘看市]關(guān)注全球經(jīng)濟減速的影響 |
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| 2008-10-13 作者:民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟參考報 |
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十一長假過后，我們感到美國金融危機比以前預期的要嚴重。包括中國在內(nèi)的全球主要央行同步實行降息，以防止金融危機升級為全球性的經(jīng)濟衰退。目前來看，聯(lián)合降息行動仍沒有阻止全球股市大幅下跌的趨勢。
國際貨幣基金組織最新報告稱，世界經(jīng)濟正進入“嚴重低迷”時期，并下調(diào)了今明兩年世界經(jīng)濟增長的預測。本周末，20國集團會議聲明將動用所有可能手段應對危機，但美國、歐洲、日本等經(jīng)濟體步入衰退恐怕很難避免。美國金融危機已經(jīng)影響到其實體經(jīng)濟，將對歐洲、日本等的經(jīng)濟產(chǎn)生很大的負面影響，同時也必然對中國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的拖累，并最終傳導到上市公司，使其盈利快速下降�；蛟S，我們正處在百年一遇的由美國金融危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退的“前夜”，但筆者非常希望這個判斷是錯誤的。
盡管在這輪金融海嘯中，中國經(jīng)濟受到的影響要遠好于美國、歐洲。但近30年來中國經(jīng)濟高速增長對出口的依賴度很高，以2007年統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，中國的外貿(mào)依存度已接近65%。如果美國、歐洲等國的經(jīng)濟進入衰退，必然對中國的出口產(chǎn)生很大的負面影響。而啟動國內(nèi)消費市場也不是短期能見成效的，何況擴大內(nèi)需已經(jīng)提了10多年了，至今也未有效啟動國內(nèi)居民的消費。隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，政府消費、集團消費、居民消費能力將下降。近幾年國內(nèi)投資增長很快，主要依賴于政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施以及與制造業(yè)、房地產(chǎn)相關(guān)的投資，一旦出口增長快速下降必然拖累與出口相關(guān)的制造業(yè)投資，目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場不景氣也將影響相關(guān)的投資熱情。
我們認為，2009年，拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車——投資、消費、出口都將有不同程度的回落。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)：2008年三季度，全國企業(yè)景氣指數(shù)為128.6，比二季度回落8.8點，比上年同期回落16.1點。其中，上市公司景氣指數(shù)為145.6，比二季度回落18.5點，回落幅度較大。這些數(shù)據(jù)從一個側(cè)面透視出，2009年中國經(jīng)濟很可能比大家原先預計的要嚴峻。值得注意的是，強周期行業(yè)與出口相關(guān)行業(yè)上市公司的業(yè)績下滑速度非�？�，從2005年到2007年，這些公司隨著所在行業(yè)進入景氣上升周期，從微利股、或虧損股成為績優(yōu)股。一旦它們所處行業(yè)進入周期下降周期，這些公司很容易從績優(yōu)股重新回到微利股或虧損股的行列。
目前國內(nèi)多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績對A股市場有一定的支撐。截止到10月10日，全部A股、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率是16.59倍、15.36倍，似乎A股市場價值被嚴重低估。但從2007年2季度起，A股上市公司凈利潤同比增長出現(xiàn)向下的拐點。我們認為，影響股市漲跌最核心的因素是“上市公司的盈利狀況”，即上市公司凈利潤同比增長或下降的幅度。2008年二季度上市公司凈利潤同比增長13.56%，而一季度凈利潤同比增長24.43%。我們預計，三季度上市公司凈利潤同比很可能出現(xiàn)零增長、甚至負增長，同時四季度上市公司凈利潤也不樂觀。或許六個月、一年后，大家會發(fā)現(xiàn)很多個股繼續(xù)下跌后，它們的價值反而從低估值變成高估值了。
目前投資者的信心更多地來自于政策的支持，工商銀行、中國石油等指標股明顯受到資金的關(guān)注。但10月10日，中小板指數(shù)率先創(chuàng)出新低，深證成指距離新低僅“半步”之遙，同時有20%左右的A股已經(jīng)創(chuàng)出了新低。特別是A股對H股的溢價率從9月8日的7.55%，快速上升到10月10日的43.80%，香港H股的大幅調(diào)整對A+H股中的A股產(chǎn)生很大的調(diào)整壓力。我們認為在短期內(nèi)，上證綜指一旦重新回到1800點附近，有望再次受到政策性利好的呵護。但個股走勢分化已難以避免受資金關(guān)注的指標股維持相對強勢，受到資金拋棄的個股將不斷創(chuàng)出新低。A股市場能否出現(xiàn)期待中的反彈，取決于美國、歐洲股市何時出現(xiàn)嚴重超跌后的技術(shù)性反彈。 |
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