和倏然而至的秋天一樣，在普通人眼里，中國企業(yè)似乎也進(jìn)入了一個碩果累累的季節(jié)，因為幾乎所有標(biāo)志性的數(shù)據(jù)都顯示出令人滿意的成績。
　　不久前，國家統(tǒng)計局公布了這樣的數(shù)據(jù)：1999年到2007年，我國工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)九年保持增長，創(chuàng)造了新中國歷史上有記錄以來最長的“黃金九年”，同時也創(chuàng)造了工業(yè)企業(yè)利潤年均增幅的歷史新高。
　　今年滬市中期報告同樣樂觀：上半年滬市852家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入總額26909億元，同比增長25%；營業(yè)利潤總額3980億元，同比增長65%；凈利潤總額2903億元，同比增長69%……
　　然而，好像還沒有人深糾一個躲在漂亮數(shù)字背后值得思考的現(xiàn)象：部分企業(yè)利潤增長并非主要來自主營業(yè)務(wù)。

投資證券公司是不少上市企業(yè)業(yè)績出色的主要背景。本報資料照片

對華麗數(shù)字的詰問

　　8月31日，滬深兩市上市公司中報披露完畢，結(jié)果似乎皆大歡喜。然而，只過了一個星期，深圳證券交易所一份報告讓人們對眼前的華麗數(shù)字產(chǎn)生了疑問。
　　深交所的這份報告開門見山指出，中報顯示，主營業(yè)務(wù)對深市主板上市公司的利潤貢獻(xiàn)比率有所下降，而投資收益等非主營因素占凈利潤超過兩成，從一定程度暴露了上市公司主營業(yè)務(wù)在萎縮。深市主板上市公司2006年中報的主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例為285.54%，但今年上半年該比例急劇下降為199.37%，而來自非主營業(yè)務(wù)的每股投資收益增幅卻高達(dá)159.01%，數(shù)據(jù)反映一個現(xiàn)實：投資收益對企業(yè)總體經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)較大；非主營因素對公司業(yè)績影響增強(qiáng)。
　　一位證券業(yè)人士告訴記者，上述數(shù)據(jù)大大高于海外成熟市場上市公司收益占利潤的比例。該人士說，分析一下吉林敖東(000623)、南京高科(600064)、美爾雅(600107)三家上市公司業(yè)績，不難看出某種企業(yè)盈利傾向。
　　年初至今，吉林敖東股價上漲約350%，中報顯示，每股收益1.71元，凈資產(chǎn)收益33.24%。而這一切基本來自對廣發(fā)證券的投資收益。吉林敖東上半年實現(xiàn)投資收益9.43億元，全部來自對廣發(fā)證券的投資收益，占公司凈利潤96.07%。吉林敖東持有廣發(fā)證券5.43億股，是其第二大股東。作為國內(nèi)著名大券商，廣發(fā)證券注冊資本20億元，2006年凈利潤12.17億元，今年上半年凈利潤達(dá)到了31.35億元，增幅驚人。廣發(fā)證券的業(yè)績，給投資人吉林敖東帶來巨大利益。中報預(yù)言，基于此，吉林敖東1—9月份凈利潤比去年同期上升500%-600%。
　　銀河證券分析師劉彥明告訴記者，吉林敖東主業(yè)是醫(yī)藥制造業(yè)，2004年以來，由于行業(yè)競爭和政策限制，原有老產(chǎn)品銷售徘徊不前。原材料、水、電、煤等能源價格上漲，國家宏觀政策帶來藥品價格持續(xù)下降，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不小價格和成本的壓力；東北、華南地區(qū)業(yè)績下降20%左右，華北、華東地區(qū)基本持平。經(jīng)過老產(chǎn)品的二次開發(fā)和新產(chǎn)品的突破，今年上半年吉林敖東主營業(yè)務(wù)收入3.52億元，但主營業(yè)務(wù)的利潤僅占公司利潤的4%。
　　“南京高科比吉林敖東還厲害�！币晃蛔C券分析師對記者說，南京高科今年上半年投資收益7237.02萬元，占利潤總額的65.96%。中報披露，南京高科凈利潤9492.71萬元，同比增長216.14%，其中投資收益大幅增加拉動了公司利潤總額和凈利潤的高增長。
　　南京高科實際控制人是南京市國資委，成立之初主要從事南京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的成片土地開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來，南京高科開始向房地產(chǎn)、醫(yī)藥及股權(quán)投資等領(lǐng)域滲透。與較高投資收益相比，南京高科的主營業(yè)務(wù)同樣較為平淡。從2000年開始，南京高科基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)收入迅速減少，公司凈利潤隨之大幅下滑。投資收益一定程度掩蓋了主營業(yè)務(wù)的萎縮。
　　“美爾雅全靠期貨題材�！眹�泰君安的一位分析師說。美爾雅中報顯示，1—6月份，營業(yè)利潤總額350.03萬元，而期貨經(jīng)紀(jì)有限公司對公司利潤貢獻(xiàn)202.72萬元。該分析師說，美爾雅一直是參股期貨板塊中的絕對龍頭品種，在上市公司中頗為罕見。公司控股90%的美爾雅期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)并核發(fā)《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》，主要從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)。“由于今年期貨熱，因此美爾雅的兼營業(yè)務(wù)期貨變成了主業(yè)。”

不同發(fā)展思路的較量

　　據(jù)了解，企業(yè)投資收益超越主營業(yè)務(wù)，并不是今年牛市制造出的新現(xiàn)象。近年來，我國企業(yè)利潤絕對值不斷增長，但是，這些讓人喜悅的發(fā)展數(shù)字代表著企業(yè)哪方面的實力，一直存在爭議。企業(yè)成長靠“玩資本”還是做實業(yè)？深交所的報告再次引發(fā)人們思考。
　　記者注意到，除上述三家企業(yè)外，遼寧成大、海欣股份、保定天鵝、湖北邁亞、大眾交通、華茂股份等公司都在“玩資本”上得心應(yīng)手，不僅公司獲利豐厚，而且個股在二級市場上也表現(xiàn)不俗。據(jù)記者了解，起碼有60多家上市公司有交叉持股情況。這讓人想起用三億元資金玩轉(zhuǎn)40多億元投資盤子的資本玩家顧雛軍。顧雛軍接手科龍時，無意一心經(jīng)營企業(yè)，只想利用科龍這塊產(chǎn)業(yè)牌子，從資本市場上圈錢，不斷收購國內(nèi)企業(yè)、尋求海外上市，最后落個自己債務(wù)纏身、格林柯爾香港退市、科龍產(chǎn)品無人問津的結(jié)果。
　　記者同時發(fā)現(xiàn)，靠主營業(yè)務(wù)過硬獲得扎實成長，仍是不少上市公司專注的方向。這些企業(yè)踏實做業(yè)務(wù)，潛心創(chuàng)實業(yè)，同樣展示出不俗的業(yè)績。近年中國航空業(yè)企業(yè)不僅收入同比大幅增長，凈利潤也呈現(xiàn)攀升態(tài)勢。隨著國際貿(mào)易、商務(wù)出行頻繁，我國航空運(yùn)輸國際業(yè)務(wù)量快速上升，國航、海航、上航的部分航線已經(jīng)出現(xiàn)扭虧苗頭，公司業(yè)績較去年出現(xiàn)躍增。此外，資源性產(chǎn)品提價帶動了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，黃金、鋼鐵、原料藥等企業(yè)利潤也不斷豐厚，寶鋼、華北制藥、中金黃金均業(yè)績不俗。

企業(yè)的“兩難選擇”

　　追求利潤的最大化是企業(yè)使命。玩資本可使企業(yè)利潤短期內(nèi)迅速聚集，做實業(yè)則投入多、未必穩(wěn)操勝算。企業(yè)面對兩難選擇。
　　中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許小年在接受《上海證券報》采訪時認(rèn)為，投資收益過高的后果是，目前金融風(fēng)險正在資本市場上積聚，股票市場的估值水平已經(jīng)高到了危險的地步。
　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系相關(guān)人士認(rèn)為，對于整個證券市場來說，上市公司間的交叉持股在牛市中會加劇股市“虛假繁榮”，加大股市的投機(jī)性。從投資者角度看，應(yīng)該理性對待上市公司的業(yè)績增長，認(rèn)真分析其業(yè)績構(gòu)成，更多地關(guān)注上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力，否則，一旦熊市到來，這種交叉持股會對股市泡沫的破滅產(chǎn)生放大效應(yīng)，給投資者帶來巨大災(zāi)難。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政府可通過加息等手段防止流動性過剩等潛在的金融風(fēng)險，但對企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展只能用“引導(dǎo)手段”，不過，任何一個有長遠(yuǎn)考慮的企業(yè)經(jīng)營者，都會選擇并堅持“做實業(yè)”這條道路，因為只有這條路才能夠真正把企業(yè)做大做強(qiáng)，企業(yè)更應(yīng)該關(guān)注自己的主營業(yè)務(wù)及可持續(xù)成長，過度地關(guān)注短期的投資收益很容易忽略企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的培養(yǎng)，對企業(yè)的長期發(fā)展不利。
　　“比起證券市場快速撈一筆而言，做實業(yè)非常辛苦。”劉彥明認(rèn)為，非金融性上市公司還應(yīng)更多地關(guān)注產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因為盡管投資者信心、資金充裕程度等因素能在短期或中期影響股市漲跌，但長期來看，最終決定股市漲跌的只有上市公司的真實業(yè)績。他說，政府應(yīng)引導(dǎo)上市公司重視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，更多關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤的持續(xù)增長，這樣，整個證券市場才能真正走向健康發(fā)展之路。