市場(chǎng)流動(dòng)性日漸膨脹催生管理層監(jiān)管新思維
    2007-07-19    記者:張漢青 實(shí)習(xí)生:楊眉 鄭昱    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

  持續(xù)的存款大搬家,所帶來(lái)的直接后果之一就是市場(chǎng)流動(dòng)性的日漸膨脹。近期以來(lái),面對(duì)股市資金推動(dòng)型行情上漲“過(guò)快”、股指瘋漲的局面,管理層加快了通過(guò)擴(kuò)容等市場(chǎng)化手段來(lái)平抑市場(chǎng)泡沫的步伐,證券市場(chǎng)監(jiān)管調(diào)控手段正日益向多元化、市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)變。
  與此同時(shí),央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部等政府部門也予以巧妙的協(xié)作和,通過(guò)組合調(diào)控的方式,對(duì)過(guò)熱的市場(chǎng)進(jìn)行適度的降溫。

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證券監(jiān)管:從政策市走向市場(chǎng)化調(diào)控

  目前,資本市場(chǎng)在成為吸引流動(dòng)性過(guò)剩重要場(chǎng)所的同時(shí),也面臨著因流動(dòng)性過(guò)剩所導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫及可能帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此,管理層是采取過(guò)去行政干預(yù)的手段,強(qiáng)行戳破“泡沫”,令股指以暴跌的方式“硬著陸”,還是堅(jiān)守多元化的市場(chǎng)調(diào)控方式,在令過(guò)去的“政策市”漸漸淡出的同時(shí),讓資產(chǎn)價(jià)格泡沫最終以自我消化的方式達(dá)到“軟著陸”,并走上“慢!卑l(fā)展格局?顯然,后一種調(diào)控方式更符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律和要求,也最為市場(chǎng)所接受和看好。
  專家指出,在加強(qiáng)監(jiān)管成為管理層維護(hù)市場(chǎng)公開、公正、公平、透明的常規(guī)化手段后,政府要做的應(yīng)是謀求供需總量的平衡與市場(chǎng)機(jī)制的公平與高效。而就目前來(lái)看,政府所能夠利用的市場(chǎng)化手段不外乎以下幾種:一是針對(duì)資金過(guò)剩的現(xiàn)狀,加大資產(chǎn)供給;二是改變市場(chǎng)交易機(jī)制與創(chuàng)新金融產(chǎn)品,令股市的估價(jià)機(jī)制真正發(fā)揮作用;第三則是征收資本利得稅。
  觀察人士指出,目前A股市場(chǎng)上漲過(guò)快的癥結(jié)在于優(yōu)質(zhì)股票的稀缺性,而加快股市擴(kuò)容速度、加快上市審批速度,通過(guò)增加股票供給的方式來(lái)消化過(guò)剩的流動(dòng)性,既是目前監(jiān)管部門可選擇的最好方式和方法,也是短期平抑股市的最直接有效的辦法,更有利于做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)、充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中優(yōu)化資源配置的功能。
  從近期出臺(tái)或正在醞釀出臺(tái)的一系列調(diào)控政策來(lái)看,管理層正在開始運(yùn)用這一手段,有關(guān)紅籌股回歸、推出創(chuàng)業(yè)板、發(fā)展公司債市場(chǎng)及QDII制度等的政策正在進(jìn)行之中,股指期貨的推進(jìn)也正在緊鑼密鼓地往前推進(jìn)。種種跡象表明,多元化、市場(chǎng)化的調(diào)控手段已成為管理層應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩、消除股市泡沫的首選方式,并有可能成為常規(guī)調(diào)控方式。

銀行監(jiān)管:組合性手段頻頻出手

  今年5月份央行果斷出手,“三箭”齊發(fā):同時(shí)采取加息、提高存款準(zhǔn)備金率、擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度等三種調(diào)控手段,來(lái)抑制市場(chǎng)資金過(guò)剩、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快,并為有可能過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)予以適度降溫。
  中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)理事景學(xué)成認(rèn)為,這次宏觀調(diào)控是2003年我國(guó)實(shí)施第二次宏觀調(diào)控以來(lái)一次全方位的金融調(diào)整措施。從國(guó)內(nèi)股市看,政策出臺(tái)之后市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)并不強(qiáng)烈。事實(shí)上,在近一年來(lái),央行已7次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,4次加息,但也未能使貸款增長(zhǎng)和通脹明顯放緩。
  此次央行利率調(diào)整措施給出信號(hào)表明,調(diào)控不是重在規(guī)模,而是注結(jié)構(gòu)性調(diào)整,央行試圖降低貸款增長(zhǎng)、增加存款規(guī)模,同時(shí)也更注重拉動(dòng)長(zhǎng)期存款的比重,從而影響商業(yè)銀行貸款與存款結(jié)構(gòu),影響商業(yè)銀行的凈利差收窄。
  進(jìn)入7月份,央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行1010億元3年期懲罰性票據(jù)。這次定向央票共向約20家商業(yè)銀行發(fā)行,是今年以來(lái)央行第3次發(fā)行定向央票進(jìn)行調(diào)控。專家認(rèn)為,這僅是央行組合性調(diào)控政策的開始,加息已經(jīng)漸行漸近。

財(cái)政調(diào)節(jié):上調(diào)印花稅收縮資金

  5月29日深夜,財(cái)政部發(fā)布對(duì)證券投資印花稅稅率從千分之一提高到千分之三。次日,滬深股市開始這一輪較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整。上投摩根對(duì)此指出,據(jù)初步測(cè)算,本次提高印花稅,將造成股票市場(chǎng)全年數(shù)千億的資金凈流出,這將部分抵消股票市場(chǎng)大量資金的流入。此項(xiàng)政策是屬于一步到位的政策,短期內(nèi)印花稅調(diào)整的可能性不大。

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