|
| [財(cái)經(jīng)時(shí)評]連續(xù)加息：矯枉就要過正 |
|
|
|
|
|
|
| 2007-04-24 文刀 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
|
|
11.1%的經(jīng)濟(jì)增長，3.3%的通貨膨脹，以及26.8%的投資增幅，這無疑表明，經(jīng)濟(jì)過熱又開始反彈。許多機(jī)構(gòu)預(yù)測，4、5月份央行將會(huì)加息，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測，“五一”長假期間，就是加息的最好時(shí)機(jī)。在筆者看來，加不加息或何時(shí)加息已經(jīng)不是問題，央行應(yīng)該考慮連續(xù)加息，老話不是說過“矯枉就要過正”么。
一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，現(xiàn)在，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡還在加劇，尤其是貿(mào)易和貨幣的平衡方面，順差、外匯增長依舊過快，流動(dòng)性過剩的局面難于改變，信貸增幅依舊過快，投資失速和經(jīng)濟(jì)過熱開始反彈。
筆者認(rèn)為，除了調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，調(diào)整貿(mào)易政策、外匯制度外，央行在提高存款準(zhǔn)備金率抑制流動(dòng)性的同時(shí)，還有必要強(qiáng)化利率工具，連續(xù)提高法定存貸款利率，向市場傳遞抑制通脹、控制信貸的決心。
早有專家直言，央行應(yīng)該連續(xù)加息。從短期看，存款利率與通脹幅度不適應(yīng)，從中長期看，貸款利率與投資回報(bào)、GDP增幅不匹配�，F(xiàn)在，低利率政策的直接后果是，企業(yè)資金成本遠(yuǎn)低于投資回報(bào)，助長了投資的反彈。
觀察全球主要經(jīng)濟(jì)體，不論是發(fā)達(dá)國家，還是發(fā)展中國家，真實(shí)GDP增速與利率水平基本一致。例如美國，實(shí)際GDP增幅2%-3%，通脹率也在2%-3%，現(xiàn)在它的利率水平保持在5%，在這里可以套用費(fèi)雪方程，名義利率約等于真實(shí)利率(實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長)加通脹率。當(dāng)然，前幾年，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，其利率水平也相對較低，但17次加息后逐漸與經(jīng)濟(jì)基本面一致，而現(xiàn)在，美國經(jīng)濟(jì)有衰退的可能，其也在考慮降息刺激經(jīng)濟(jì)增長。而在國內(nèi)，一季度GDP增長11.1%，3月份通脹率在3.3%，而同期貸款利率還在7%左右。
造成現(xiàn)在這種局面的原因很多，主要還是許多要素價(jià)格沒有理順。信貸方面，利率水平應(yīng)該和投資回報(bào)匹配，而現(xiàn)在企業(yè)投資回報(bào)率在15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率7%的水平，企業(yè)怎么可能不借貸投資呢。儲(chǔ)蓄方面，因?yàn)榇婵疃惡罄实陀谕浡�，資金都進(jìn)入了房市、股市，也就帶來了資產(chǎn)泡沫的壓力。
這種情況下，連續(xù)加息一方面可以抑制投資反彈，另一方面也可以平抑資產(chǎn)價(jià)格泡沫。就像中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘說的，如果每個(gè)季度加息27個(gè)基點(diǎn)，一年半載以后經(jīng)濟(jì)過熱就會(huì)得到控制。
對于加息導(dǎo)致熱錢流入加劇的觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為并不能成立。畢竟，熱錢賭的不是利差，賭的是股價(jià)、房價(jià)的上升。而且，在筆者看來，加息不僅不會(huì)加大升值壓力，相反還會(huì)減緩升值的壓力。因?yàn)椋侍嵘先チ�，過熱就會(huì)降下來，泡沫就會(huì)少下去，投機(jī)的熱錢也會(huì)流回去，升值的壓力自然減下去。
許多跡象都顯示，對待利率政策的態(tài)度，央行正在有所轉(zhuǎn)變，不再過多地受制于匯率政策。畢竟，低利率不能減緩本幣升值壓力、抵制熱錢流入。在流動(dòng)性過剩與經(jīng)濟(jì)過熱的雙重壓力下，中國也要進(jìn)入生息通道，加息可能就在眼前。 |
|
|
|
|