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| [一釘看市]A股四月行情將“有驚無(wú)險(xiǎn)” |
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| 2007-04-11 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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A股市場(chǎng)小陽(yáng)逼空的走勢(shì)，不禁讓筆者回想起前幾年A股市場(chǎng)持續(xù)的陰跌走勢(shì)。
當(dāng)時(shí)大家對(duì)中期反彈的“渴望”，一點(diǎn)也不弱于目前對(duì)中期調(diào)整的“期盼”。我們注意到，前幾年下跌中，持續(xù)下跌——盼望反彈——嚴(yán)重超跌+利好刺激——脈沖式反彈——搶反彈的買完——繼續(xù)下跌�，F(xiàn)在A股市場(chǎng)的走勢(shì)是，持續(xù)上漲——渴望調(diào)整——嚴(yán)重超買+利淡因素——脈沖式調(diào)整——害怕調(diào)整的賣完——繼續(xù)上漲。前幾年，利好消息都被下跌浪吞噬，因?yàn)槟鞘窃谛苁挟?dāng)中。而現(xiàn)在大盤能消化利淡因素，因此目前正運(yùn)行在一輪牛市當(dāng)中。對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)的下跌、上漲過(guò)程呈現(xiàn)反向?qū)ΨQ。
股票的價(jià)值決定了其價(jià)格，價(jià)格總是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。但這并非意味著股票的價(jià)格老老實(shí)實(shí)地“不遠(yuǎn)離”價(jià)值。從國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)看，在每一波大級(jí)別的上漲或下跌周期中，市場(chǎng)的總體估值水平，最終要么向上、要么向下遠(yuǎn)離其內(nèi)在價(jià)值。而在不同的市場(chǎng)中，對(duì)估值的理解是不一樣的。在牛市中，投資者對(duì)個(gè)股的估值會(huì)不斷調(diào)高。而在熊市中，投資者對(duì)個(gè)股的估值會(huì)不斷調(diào)低。因此，在牛市中就會(huì)出現(xiàn)某公司市盈率25倍，價(jià)值被低估，建議買進(jìn)。而在熊市，同樣一家公司市盈率15倍，價(jià)值被高估，建議賣出。故此在熊市中，滬深股指能不斷跌破大家的預(yù)期。而在牛市中，A股市場(chǎng)也將不斷超越大家的預(yù)期。
任何估值理論都是相對(duì)的，而不是絕對(duì)的。股市資金是否“泛濫”，決定了股市總體估值水平的高低。雷曼兄弟最新報(bào)告稱，中國(guó)的過(guò)剩流動(dòng)性指標(biāo)已經(jīng)從2005年的2.6%上升到了2006年的3.1%。緊縮措施的確成功讓房?jī)r(jià)漲幅放慢到5%左右，但取而代之的是對(duì)新的資產(chǎn)市場(chǎng)擔(dān)憂。截止到4月3日，今年成立的偏股票型基金規(guī)模近1500億元(包括發(fā)完尚未公告的基金)。而今年一季度，A股新開戶數(shù)高達(dá)478萬(wàn)，超過(guò)2005年的308.36萬(wàn)戶的A股新增開戶數(shù)。其中，3月新開戶數(shù)高達(dá)235萬(wàn)。A股新增開戶數(shù)激增，意味著外圍資金越來(lái)越多地流向股市，成為近期支持大盤持續(xù)走高的重要力量。以上數(shù)字說(shuō)明，目前中國(guó)居民對(duì)金融資產(chǎn)的需求很強(qiáng)烈。只要A股長(zhǎng)期趨勢(shì)沒(méi)有改變，國(guó)內(nèi)居民把儲(chǔ)蓄向股市搬家的游戲還將繼續(xù)。
A股市場(chǎng)就處在“流動(dòng)資金過(guò)剩的年代”，目前看淡的投資者并不是賣出后離開股市，而是等待下跌后再買入。但A股資金流動(dòng)性過(guò)剩，使得即使在3400點(diǎn)附近，踏空的風(fēng)險(xiǎn)也比套牢的風(fēng)險(xiǎn)大。目前多空雙方分歧很大，同時(shí)滬綜指的形態(tài)并不好看，難免導(dǎo)致大盤震蕩幅度加大。但筆者認(rèn)為，四月行情“有驚無(wú)險(xiǎn)”，對(duì)中期走勢(shì)依然樂(lè)觀。在每一輪行情中，上海本地股都會(huì)有階段性表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。而今年以來(lái)，上海本地股表現(xiàn)并不出色，這個(gè)“空擋”想必會(huì)補(bǔ)上。
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