摘要：但相較頁巖氣，頁巖油的發(fā)展始終受到自身開采成本的約束。如今油價(jià)低迷，隨著美國WBH能源公司破產(chǎn)、國內(nèi)遼寧成大發(fā)出頁巖項(xiàng)目盈利預(yù)警，頂著光環(huán)的頁巖油何去何從已成為業(yè)界和社會關(guān)注焦點(diǎn)。
日前，據(jù)多家成品油機(jī)構(gòu)分析，由于本計(jì)價(jià)周期內(nèi)國際原油價(jià)格大漲，今日(2月9日)晚12時(shí)，國內(nèi)成品油價(jià)格可能會迎來8個月來的首次上漲。對于近日國際油價(jià)的上升，多數(shù)分析認(rèn)為，與美國石油產(chǎn)業(yè)工人罷工，以及美國就業(yè)形勢良好等有關(guān)，但事實(shí)上整個市場的供需格局并未打破，國際原油價(jià)格將呈震蕩走勢。
而這一未被打破的供需格局中的“供”則與美國頁巖油開采狀況緊密相關(guān)。數(shù)年前，頁巖氣革命的成功，讓頁巖油革命在喧囂中展開。在國內(nèi)市場，大批頁巖企業(yè)也隨之響應(yīng)。但相較頁巖氣，頁巖油的發(fā)展始終受到自身開采成本的約束。如今油價(jià)低迷，隨著美國WBH能源公司破產(chǎn)、國內(nèi)遼寧成大發(fā)出頁巖項(xiàng)目盈利預(yù)警，頂著光環(huán)的頁巖油何去何從已成為業(yè)界和社會關(guān)注焦點(diǎn)。
企業(yè)現(xiàn)狀
頁巖油企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)凸顯 高衰減率成“致命傷”
每經(jīng)記者 劉明濤 李琴實(shí)習(xí)記者 費(fèi)盛海
幾年之前曾刮起能源替代浪潮，在高油價(jià)時(shí)代，企業(yè)紛紛將重心移向頁巖油開采，令頁巖油一度在美國極其繁榮。然而，頁巖油開采的高衰減率等問題始終困擾著企業(yè)。因此業(yè)內(nèi)對頁巖油繁榮能否持續(xù)，能否替代普通油田一直持懷疑態(tài)度。
如今隨著海外頁巖油企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)，以及國內(nèi)遼寧成大預(yù)警頁巖油項(xiàng)目業(yè)績，引起外界對頁巖油行業(yè)的真實(shí)現(xiàn)狀，以及行業(yè)發(fā)展受制于哪些因素的極大關(guān)注。對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開了調(diào)查。
部分企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
2015年1月15日，遼寧成大一則油頁巖綜合開發(fā)利用(一期)項(xiàng)目進(jìn)展及風(fēng)險(xiǎn)的提示公告，引起市場高度關(guān)注。
遼寧成大在公告中表示，公司2014年度非公開發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目——新疆寶明礦業(yè)有限公司油頁巖綜合開發(fā)利用
(一期)，該項(xiàng)目產(chǎn)品頁巖油的銷售價(jià)格受國際原油價(jià)格的影響。公司表示，雖然沒有直接的線性關(guān)系，但根據(jù)以往歷史價(jià)格走勢分析，二者直接存在大概的對應(yīng)關(guān)系，而且一般來講國內(nèi)頁巖油的銷售價(jià)格要高于國際原油價(jià)格。如最近一期撫順頁巖油的招標(biāo)價(jià)格平均約為2804元/噸(含稅)，換算后約為55美元/桶(匯率參考目前人民幣與美元的匯率)，而同期NYMEX油價(jià)為45.22美元/桶。按照目前預(yù)計(jì)的本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的頁巖油生產(chǎn)成本來看，如果NYMEX油價(jià)進(jìn)一步下跌并長期保持低位運(yùn)行，則本次募投項(xiàng)目將處于微利或甚至虧損的情況，對此次募投項(xiàng)目產(chǎn)生不利影響。
國際原油價(jià)格下跌，令遼寧成大有些措手不及，面臨油價(jià)“跌跌不休”，該公司暫時(shí)并無好的應(yīng)對辦法。
遼寧成大稱，公司沒有變更募集資金投向的計(jì)劃，新疆寶明可能通過采取調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃、新疆本地租賃儲油庫增加庫存、調(diào)整銷售節(jié)奏等措施減少油價(jià)下跌帶來的不利影響。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，遼寧成大預(yù)警頁巖油項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并不算偶然，在市場相對成熟的美國，一些企業(yè)因已扛不住油價(jià)下跌，出現(xiàn)經(jīng)營困難。
當(dāng)年美國的頁巖油氣革命無疑是重塑了全球石油市場格局，當(dāng)時(shí)在高油價(jià)誘惑與美政府政策鼓勵下，有大批中小企業(yè)懷著“美國夢”邁入頁巖油開采行業(yè)。如今，國際油價(jià)驟降，頁巖油熱潮消退，不少中小企業(yè)高成本等弊端逐漸顯露出來，恰似又印證了巴菲特的那句名言：“退潮后才知道誰在裸泳”。
2015年1月初，美國首家頁巖油開采企業(yè)——WBH能源提交破產(chǎn)申請，這家位于德克薩斯州奧斯汀的私營公司稱，目前債務(wù)總額在1000萬~5000萬美元，貸款人拒絕再給貸款。
1月21日，世界礦業(yè)巨頭必和必拓宣布，到2015年6月將停產(chǎn)40%的美國頁巖油鉆井。無獨(dú)有偶，石油巨頭法國道達(dá)爾公司也宣稱，將關(guān)閉位于美國的頁巖油氣井。
值得注意的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾研究發(fā)現(xiàn)，在美國100家中小型頁巖油企業(yè)中，有四分之三由于高負(fù)債有破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)。如不出意外，2015年一季度大部分美國頁巖油企業(yè)會面臨銀行信用額度的縮減，再加上收入和盈利下降，將被迫削減資本支出。由于頁巖油井產(chǎn)出率半年后會大幅下降，需要大量的投資才能維持產(chǎn)出水平不變，所以資本支出的下降將導(dǎo)致頁巖油企業(yè)減產(chǎn)。
另據(jù)S&PCapitalIQ數(shù)據(jù)顯示，2010年，美國油氣生產(chǎn)公司負(fù)債總計(jì)為1280億美元，而最新季度數(shù)據(jù)顯示，他們的負(fù)債總計(jì)為1990億美元，大漲了55%。這些頁巖油公司負(fù)債累累，因此即使油價(jià)暴跌至50美元/桶下方，他們也不得不選擇繼續(xù)生產(chǎn)。然而，低油價(jià)令油企資金鏈更加緊繃。一些中小頁巖油開采企業(yè)因入不敷出，資金鏈斷裂申請破產(chǎn)保護(hù)等負(fù)面消息相繼傳來。
有業(yè)內(nèi)人士向
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，頁巖油田具有高衰減性，需要持續(xù)資本支出，沒有自有現(xiàn)金流，油田開發(fā)嚴(yán)重依賴外部融資。一般而言，一個頁巖油氣井打下去，壓裂、出氣或者出油后，續(xù)產(chǎn)量會逐月減少，年衰減率達(dá)到60%~70%，因此必須再壓裂一次，或者通過增加更多的井口才能維持產(chǎn)量，導(dǎo)致頁巖油開采成本不斷高企。
開采成本高和高衰減性決定了頁巖油開采只有在高油價(jià)時(shí)期下才有價(jià)值。頁巖油企業(yè)抗油價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)的能力很低，一旦油價(jià)長時(shí)間低位運(yùn)行，企業(yè)一般只能選擇關(guān)井。
當(dāng)下有著成熟市場的美國頁巖油行業(yè)尚且如此，國內(nèi)的頁巖油行業(yè)情況又如何呢？
中石油一位不愿具名工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“頁巖油在美國生產(chǎn)過程中的衰減率超過40%，需要用密集鉆井才能維持產(chǎn)量穩(wěn)定，且成本高昂。目前一些大型能源公司對頁巖油產(chǎn)業(yè)是采取保守態(tài)度，多是以出售技術(shù)和收購儲備優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略資源在頁巖油領(lǐng)域運(yùn)作的。而相較有著先進(jìn)技術(shù)、低資金成本和經(jīng)營環(huán)境相對開放的美國市場而言，目前國內(nèi)從事頁巖油開采的公司面臨技術(shù)上相對落后、資金成本高、優(yōu)質(zhì)資源稀缺及環(huán)保壓力等諸多問題。同樣是在油價(jià)低迷環(huán)境下，現(xiàn)階段國內(nèi)的頁巖油開采企業(yè)需要承受更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)�！�
高衰減率成行業(yè)致命傷
美國頁巖油公司的破產(chǎn)并非偶然，折射出在油價(jià)下跌背景下，國內(nèi)外頁巖油相關(guān)企業(yè)面臨的困境。通過對頁巖油勘探開采與傳統(tǒng)石油的對比，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，頁巖油開采后的高衰減率成為行業(yè)的致命傷。
信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理郭荊璞表示，“傳統(tǒng)石油開采屬于地下層空腔有油，打井后自然噴發(fā)，在經(jīng)歷一段時(shí)間自然噴發(fā)后，依靠簡單的電力運(yùn)作就能維持出油，整體來講打井后維護(hù)成本較低。但頁巖油在打井后，需要依靠壓裂技術(shù)才能出油，且一年后出油率會大大降低。根據(jù)地質(zhì)等條件不同，一年后衰減率在40%~70%，第二年再衰減30%~40%，3~5年后甚至不會出油，或只能保持低產(chǎn)量�！�
銀河證券的研究資料顯示，3年前美國頁巖油公司Bakken的頁巖油衰減曲線，第1月的產(chǎn)量普遍達(dá)400~500桶/天，峰值在500~600桶/天；考慮到頁巖油的衰減性，一年后單井產(chǎn)量普遍衰減60%~70%到150桶/天，第2年再衰減30%~40%到100桶/天，3~5年每年再衰減25%~30%，三年后到60~70桶/天，五年后到30~40桶/天，往后可以生產(chǎn)20年左右。
郭荊璞進(jìn)一步指出，“高衰減率意味著企業(yè)必須依靠二次壓裂才能保持高產(chǎn)，而壓裂本身很花錢，也就是說企業(yè)必須長期高投入，資本開支保持高位，這就使頁巖油的賺錢效應(yīng)大打折扣�！�
值得注意的是，雖然頁巖油的開采技術(shù)越來越成熟，但還不能完全解決行業(yè)高衰減率的問題。資料顯示，2012~2013年，新投產(chǎn)的頁巖油井第1月的產(chǎn)量普遍達(dá)到500~600桶/天。到2014年，新投產(chǎn)的一部分高產(chǎn)頁巖油井第1月產(chǎn)量普遍超過900桶/天。但行業(yè)衰減率并未因此有所下降，只是隨著技術(shù)的進(jìn)步，在同樣的衰減率下，產(chǎn)油量有所增加。
郭荊璞表示，“技術(shù)能在一定程度上提高產(chǎn)油量，但高衰減率難以改變。因?yàn)樗p率決定因素是地質(zhì)條件，比如滲透率、地下壓力等�！�
油價(jià)高于55美元才能盈虧平衡
頁巖油因?yàn)槠涮赜械拈_采條件與技術(shù)要求，生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)石油。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過對各大企業(yè)的生產(chǎn)成本以及產(chǎn)量稅比較得出，主要頁巖油企業(yè)盈虧平衡測算在55美元~65美元/桶區(qū)間，在此盈虧平衡價(jià)下，多數(shù)企業(yè)選擇減產(chǎn)或者是停止項(xiàng)目。
銀河證券在研報(bào)中指出，美國頁巖油一旦量產(chǎn)，純生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本其實(shí)不高、普遍6~8美元/桶；生產(chǎn)環(huán)節(jié)的稅費(fèi)主要是產(chǎn)量稅，按實(shí)現(xiàn)收入10%征收，前段時(shí)間普遍8~10美元/桶，油價(jià)下跌后相應(yīng)降低一些；最主要的成本是折舊成本，普遍在25~30美元/桶；另外銷售管理費(fèi)用和管輸費(fèi)用，一般在5美元/桶左右。綜合來看，美國頁巖油的主流盈虧平衡點(diǎn)在50美元/桶左右。
據(jù)銀河證券測算，美國Williston Basin、Powder
River、Mid-Continent、Permian等四個產(chǎn)區(qū)的盈虧平衡線分別為45~60美元/桶、60~70美元/桶、45~70美元/桶、45~61美元/桶。
郭荊璞向
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“當(dāng)國際油價(jià)擊穿頁巖油企業(yè)的盈虧平衡線后，企業(yè)盈利能力將遭受重創(chuàng)，面臨融資困境。具體來講，高油價(jià)下，頁巖油的現(xiàn)金回流特別快，投資收益率很高。在高額回報(bào)下，過去幾年，很多頁巖油企業(yè)都保持高負(fù)債運(yùn)營，油價(jià)下跌后企業(yè)盈利指標(biāo)也迅速惡化，企業(yè)將難以通過融資維持經(jīng)營。有些頁巖油企業(yè)將被迫減產(chǎn)、停止項(xiàng)目，甚至破產(chǎn)清算。”
另外值得注意的是，油價(jià)下跌將直接影響頁巖油企的資本開支。在高油價(jià)下，非常高的單井投資回報(bào)激發(fā)頁巖油企進(jìn)一步加大杠桿而高負(fù)債經(jīng)營。以KOG和Carrizo公司為例，在頁巖油大規(guī)模開發(fā)以來的幾年里，其資本開支大多為經(jīng)營性現(xiàn)金流量的1.5~2倍。油價(jià)下跌，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流減少，難以支撐高額資本開支。而在高衰減率下，頁巖油企業(yè)也就無法保證過去的產(chǎn)量，陷入量價(jià)齊跌的困局。
