10月30日，美國(guó)聯(lián)邦市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布退出量化寬松貨幣政策(QE3)，QE3自11月結(jié)束，維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的前瞻性指引中，保留了“低利率維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”的表述，主要內(nèi)容符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹和就業(yè)的判斷和描述比之前明顯更為樂(lè)觀，資本市場(chǎng)反應(yīng)較溫和。雖然美元指數(shù)大漲，股債齊跌但幅度不大。至此，美國(guó)從2008年底推出的量化寬松貨幣政策告一段落。但基本可以肯定的是，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)立即加息，即使要加息，可能也要等到明年年中以后。
　　美聯(lián)儲(chǔ)之所以選擇現(xiàn)在退出QE，是因?yàn)槊绹?guó)此前的量化寬松貨幣政策已達(dá)到救市、增加就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。相關(guān)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，證明了這一點(diǎn)。如9月份失業(yè)率降至5.9%，從上年底以來(lái)美國(guó)失業(yè)率持續(xù)走低，一直維持在7%以內(nèi)。物價(jià)指數(shù)表現(xiàn)良好，8、9月份美國(guó)CPI控制在1.7%，雖然二季度美國(guó)CPI略高于2%，但核心CPI一年多來(lái)保持在2%以內(nèi)。與此同時(shí)，二季度美國(guó)GDP增幅高達(dá)4.6%，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)向好，通縮消減。
　　美聯(lián)儲(chǔ)從去年就開(kāi)始向市場(chǎng)放風(fēng)要退出QE，這也給了市場(chǎng)一些心理準(zhǔn)備。今年初美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表高達(dá)4萬(wàn)億，要回歸8000億的常規(guī)規(guī)模還需要一個(gè)過(guò)程，因此退出QE后不會(huì)立即加息，加息要等到明年中以后。但無(wú)論如何美國(guó)徹底退出QE將使全球金融市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)折，不僅將給歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家造成沖擊，也會(huì)給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)各種溢出效應(yīng)。
　　美國(guó)退出QE最直接的影響是降低美元的供給，提高美國(guó)債券的收益率，導(dǎo)致美元升值進(jìn)而提高美元資產(chǎn)吸引力，吸引國(guó)際資本回流美國(guó)。但無(wú)論是利率上升還是美元過(guò)快升值都將對(duì)美國(guó)不利，削弱美國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)此，美國(guó)已經(jīng)采取超低利率指引，與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣互換，來(lái)確保利率的低水平。
　　盡管如此，QE退出仍會(huì)造成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資金外逃，而資金外逃勢(shì)頭過(guò)猛將會(huì)削弱本已虛弱的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。今年歐元區(qū)的資本外逃創(chuàng)15年來(lái)新高，10月29日的歐央行數(shù)據(jù)顯示，截止到今年8月份，全球投資者從歐元區(qū)撤出的固定收益資金共計(jì)2390億美元。
　　目前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景是歐洲正準(zhǔn)備實(shí)施QE、日本已實(shí)施質(zhì)化量化寬松貨幣政策、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面正臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)下行壓力風(fēng)險(xiǎn)，因此，美國(guó)退出QE會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際資本外流風(fēng)險(xiǎn)增加，加大新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控壓力。
　　需要注意的是，美國(guó)QE退出會(huì)對(duì)我國(guó)國(guó)際資金流動(dòng)和進(jìn)出口造成一定的影響。QE退出一方面將導(dǎo)致美元升值人民幣貶值，有利于我國(guó)產(chǎn)品出口，另一方面由于人民幣與美元掛鉤，人民幣大幅貶值可能性小，人民幣有效匯率上升則不利于我國(guó)出口�？傊�，QE退出反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，同時(shí)包括石油等多數(shù)大宗商品以美元計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)則大宗商品價(jià)格回落，這在客觀上也有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，外需提升將會(huì)拉動(dòng)我國(guó)出口。
　　跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。QE退出會(huì)導(dǎo)致國(guó)際熱錢的流出，也會(huì)加劇國(guó)內(nèi)部分流動(dòng)性緊張壓力。9月份我國(guó)外儲(chǔ)回落有資本外流成分。要加大對(duì)國(guó)際資本跨境流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與防控，防止資金外流對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性造成壓力。資金外流對(duì)我國(guó)規(guī)模龐大的外儲(chǔ)的影響也是兩面的，美元升值可提高外儲(chǔ)收益，但美國(guó)國(guó)債收益率上升將導(dǎo)致我國(guó)持有的外儲(chǔ)縮水。
　　針對(duì)美國(guó)QE退出，我國(guó)應(yīng)注意三點(diǎn)：一是在穩(wěn)健貨幣政策的前提下，采取適度靈活的貨幣政策以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；二是抓住機(jī)遇，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革；三是加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)性監(jiān)管，穩(wěn)固推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的金融改革。利用QE退出時(shí)機(jī)來(lái)推進(jìn)我國(guó)人民幣國(guó)際化，適當(dāng)調(diào)整外匯儲(chǔ)備投資策略，加強(qiáng)國(guó)際合作聯(lián)合應(yīng)對(duì)QE退出壓力。

(作者系中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員)