滬港通距離A股市場已經(jīng)近在咫尺。9月26日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所滬港通試點辦法》（以下簡稱《試點辦法》）、《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》（以下簡稱《指引》）、《港股通委托協(xié)議必備條款》、《港股通交易風(fēng)險揭示書必備條款》等一系列涉及滬港通的規(guī)范性文件。上交所有關(guān)人士表示，以《試點辦法》等系列規(guī)則的發(fā)布為標(biāo)志，滬港通規(guī)則體系已經(jīng)基本齊備，但滬港通的開通時間還有待確定。據(jù)悉，后續(xù)上交所還將就滬股通網(wǎng)絡(luò)投票、滬股通上市公司信息披露等事項發(fā)布相關(guān)規(guī)則。
放開融資融券 支持配股
《經(jīng)濟參考報》記者注意到，與4月29日發(fā)布的征求意見稿相比，正式發(fā)布的《試點辦法》在融資融券、配股等方面做了重大調(diào)整。
在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易（類似于內(nèi)地的融資業(yè)務(wù)）、股票借貸和擔(dān)保賣空（類似于內(nèi)地的融券業(yè)務(wù)）的前提下，《試點辦法》明確，滬股通“融資融券”標(biāo)的應(yīng)當(dāng)屬于上交所市場融資融券交易的標(biāo)的證券范圍，擔(dān)保賣空價格不得低于最新成交價，并對擔(dān)保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔(dān)保賣空等事項作出了規(guī)定，明確了與此相關(guān)的四種非交易過戶情形。同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關(guān)于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關(guān)事宜“另行規(guī)定”。由此，港股通融資融券的業(yè)務(wù)空間也將被打開。
滬股通中，投資者可以按照香港市場模式開展滬股通股票保證金交易（類似于融資買入）和擔(dān)保賣空（類似于融券賣出），但應(yīng)當(dāng)符合《滬港通試點辦法》的相關(guān)規(guī)定。包括：交易標(biāo)的應(yīng)當(dāng)屬于上交所融資融券標(biāo)的證券范圍；擔(dān)保賣空的申報應(yīng)當(dāng)具有特別標(biāo)識并符合提價規(guī)則；擔(dān)保賣空應(yīng)當(dāng)符合比例限制要求；單只股票在內(nèi)地市場的融資監(jiān)控指標(biāo)或者融券余量達到上限時而被上交所暫停融資或融券時，滬股通中的保證金交易和擔(dān)保賣空亦可隨之暫停；等。
港股通中，由于港股通股票并非上交所上市股票，目前不屬于內(nèi)地市場的融資融券標(biāo)的范圍，因此投資者暫不能就其進行融資融券交易，但相關(guān)機構(gòu)正在積極研究港股通融資融券，將在條件成熟時，另行制定規(guī)則予以明確。
在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發(fā)行認購服務(wù)”的條款隨之刪除。《試點辦法》明確，上交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)向滬股通投資者配股的，由香港結(jié)算作為名義持有人參與認購，并適用現(xiàn)行有關(guān)股份發(fā)行認購的規(guī)定；聯(lián)交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監(jiān)會、中國結(jié)算的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
上交所表示，盡管配股涉及發(fā)行問題，可能增加試點工作的復(fù)雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權(quán)益，故兩地監(jiān)管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發(fā)，在正式發(fā)布的規(guī)則中增加了配股相關(guān)規(guī)定。除上述情形之外，投資者因公司權(quán)益分派、換股等公司行為取得滬港通股票之外的證券或者認購權(quán)利憑證且在聯(lián)交所或上交所上市的，均可以通過滬港通賣出，但不可買入。
上交所人士介紹說，滬港通是一項具有創(chuàng)新性的跨境交易機制，在其試點階段，各方以設(shè)計相對簡單、便于實現(xiàn)的業(yè)務(wù)路徑為原則，在交易方式、業(yè)務(wù)范圍等方面作了一定的限制。但未來上交所及有關(guān)機構(gòu)將根據(jù)試點情況及市場反應(yīng)，研究為投資者提供更多的交易方式和業(yè)務(wù)選擇，例如，考慮允許投資者采取大宗交易方式、允許上交所會員為港股通交易提供融資融券服務(wù)等。出于這一考慮，《試點辦法》將此前部分“禁止”、“不得”等條款改為了更具靈活性的“另有規(guī)定的除外”等規(guī)定方式，為未來的業(yè)務(wù)擴展和完善預(yù)留空間。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授、博導(dǎo)、北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，有投資者不斷關(guān)注隨滬港通而來的“T+0”等兩市交易制度接軌等問題，何時接軌很難有明確答案，但只要通過滬港通的實踐證明是先進的、受歡迎的、可被廣泛接受的制度，都可能成為未來改革的方向。
嚴(yán)禁惡意占用額度 明確跨境監(jiān)管機制
除了新增融資融券和配股之外，此次《試點辦法》還對前期社會高度關(guān)注的惡意占用額度問題作出了回應(yīng)，新增了相關(guān)條款，明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”。
在額度控制機制上，將總額度余額原計算公式“總額度-買入成交總金額+賣出成交總金額”中的“賣出成交總金額”改為“賣出成交對應(yīng)的買入總金額”，避免因賣出價格高于買入價格可能導(dǎo)致總額度余額超出初始額度；明確了在港股通的集合競價階段因當(dāng)日額度用完而暫停接受買入申報后，該時段內(nèi)不再恢復(fù)，在滬股通的開市前時段因當(dāng)日額度用完而暫停接受買入申報后，該時段內(nèi)若額度余額大于零仍有可能恢復(fù)接受買入申報，在滬股通的連續(xù)競價階段及港股通的持續(xù)交易時段當(dāng)日額度用完的，暫停接受買入申報且當(dāng)日不再恢復(fù)；明確禁止通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度。
上交所表示，為更好地防范和監(jiān)管滬港通中的跨境違規(guī)行為，上交所和聯(lián)交所經(jīng)協(xié)商建立了自律監(jiān)管協(xié)作機制，在《試點辦法》中有所體現(xiàn)，主要包括兩個方面：一是在違規(guī)行為調(diào)查方面。成交地交易所發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)行為的，可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)查措施。二是在違規(guī)行為處分方面。成交地交易所認定違規(guī)行為后，可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應(yīng)的監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。
萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰表示，《試點辦法》中規(guī)定上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規(guī)定為滬股通中上交所及時獲取申報背后的投資者信息及實施“看穿式監(jiān)管”保留了空間。
他表示，目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎(chǔ)的，證券交易所和登記結(jié)算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下，每一筆A股交易申報均應(yīng)包括投資者的證券賬戶信息，交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查，并能夠?qū)崟r發(fā)現(xiàn)投資者持倉違規(guī)信息。而香港股票市場采用二級賬戶管理體系，香港結(jié)算和港交所僅可以獲得經(jīng)紀(jì)商等市場參與者的賬戶和交易的信息，而無法直接掌握經(jīng)紀(jì)商背后實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況。
滕泰表示，“看穿式監(jiān)管”是證券監(jiān)管的國際趨勢，對于看穿式監(jiān)管模式的建立，上交所已與聯(lián)交所經(jīng)多輪溝通達成原則一致，并在規(guī)則和雙方的協(xié)議中作出了相應(yīng)的安排。在滬港通運行一段時間之后，香港技術(shù)準(zhǔn)備比較充分之時，預(yù)計上交所將要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息，從而在滬股通中實現(xiàn)看穿式監(jiān)管，提升監(jiān)管有效性，維護市場運行秩序。
肖鋼帶隊現(xiàn)場檢查 上交所全球路演
除了規(guī)則和技術(shù)層面之外，種種跡象還顯示，包括證監(jiān)會、上交所等正在全力推進滬港通的實施前最后的準(zhǔn)備工作。
9月26日當(dāng)天，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，本周證監(jiān)會對滬港通準(zhǔn)備情況進行了專項檢查。證監(jiān)會主席肖鋼、副主席莊心一、副主席姚剛副主席分別帶隊，赴上海、北京、廣東及新疆地區(qū)，對上交所、中國結(jié)算及部分證券公司的滬港通業(yè)務(wù)準(zhǔn)備進行了現(xiàn)場檢查，并與部分投資者進行了座談交流。此次檢查內(nèi)容包括滬港通規(guī)則及管理制度、技術(shù)系統(tǒng)、投資者適當(dāng)性管理和投資者教育、風(fēng)險管理、應(yīng)急準(zhǔn)備等方面。檢查組聽取了相關(guān)方面滬港通業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況的匯報，查閱了相關(guān)文件、記錄、測試數(shù)據(jù)、工作方案、業(yè)務(wù)流程等，通過現(xiàn)場演示及實地體驗，檢查滬港通交易結(jié)算各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。
鄧舸表示，從檢查結(jié)果看，有關(guān)各方的業(yè)務(wù)方案比較成熟，相關(guān)規(guī)則體系、業(yè)務(wù)流程基本定型，技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備就緒。國慶節(jié)之后，還要進行滬港聯(lián)網(wǎng)實盤模擬測試，投資者開通交易權(quán)限，市場風(fēng)險揭示和規(guī)則宣傳等滬港通啟動準(zhǔn)備工作。
上交所有關(guān)人士則表示，9月初以來，上交所與港交所緊密合作，在北美、歐洲以及中東地區(qū)成功舉行了滬港通國際路演。本次國際路演選擇了國際機構(gòu)投資者較為集中的城市，就滬港通相關(guān)制度和中國資本市場發(fā)展情況面向國際投資者進行專題介紹。本次國際路演活動引起了國際投資者的高度關(guān)注，共有近300家機構(gòu)約450名位代表參加了本次路演,覆蓋養(yǎng)老金、共同基金、對沖基金、保險公司、投資銀行、商業(yè)銀行等各種機構(gòu)類型。
經(jīng)過半年多的積極準(zhǔn)備，證券公司港股通各方面工作已經(jīng)基本就緒。證券公司非常重視港股通業(yè)務(wù)，成立了由高管帶隊的港股通工作小組，積極進行業(yè)務(wù)準(zhǔn)備和參加交易所組織的測試。在港股通業(yè)務(wù)、技術(shù)、結(jié)算、投資者教育等方面基本完成準(zhǔn)備工作。上交所自6月起，組織證券公司開展了多層次測試驗證、針對港股通各項業(yè)務(wù)功能的全天候測試及兩輪全網(wǎng)測試。經(jīng)過多次市場演練，滬港通技術(shù)系統(tǒng)得到了進一步優(yōu)化和完善。共有約90家證券公司參與了全市場演練測試，未發(fā)現(xiàn)技術(shù)缺陷問題；全市場演練測試結(jié)果表明，上交所港股通技術(shù)系統(tǒng)及市場參與各方的技術(shù)系統(tǒng)基本就緒，未發(fā)現(xiàn)影響滬港通業(yè)務(wù)開通并持續(xù)運營的技術(shù)問題，滬港通業(yè)務(wù)開通的技術(shù)保障和條件已經(jīng)具備。
截止9月25日，共有約90家證券公司完成了港股通現(xiàn)場檢查，約占市場份額的98%以上。大部分證券公司在業(yè)務(wù)、技術(shù)、結(jié)算和投資者教育等方面的工作基本達到港股通上線條件。部分證券公司經(jīng)過整改后，也將滿足港股通上線要求。
上交所表示，下一步，投資者準(zhǔn)備方面，在上交所正式發(fā)布《滬港通試點辦法》后，證券公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)上交所發(fā)布的《港股通投資者適當(dāng)性管理指引》、《港股通委托協(xié)議必備條款》以及《港股通交易風(fēng)險揭示書必備條款》，制定符合公司實際情況的《港股通委托協(xié)議》和《港股通交易風(fēng)險揭示書》，完善相應(yīng)的具體業(yè)務(wù)流程，做好投資者協(xié)議簽署工作。業(yè)務(wù)申請方面，《滬港通試點辦法》發(fā)布后，證券公司可開始向上交所申請辦理開通港股通交易權(quán)限事宜。
