7月的最后一個宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)28日由國家統(tǒng)計局發(fā)布，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4823.3億元，同比增長13.5%，增速比6月回落4.4個百分點。從工業(yè)用電量、鐵路貨運量、中長期貸款量三大實體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，到規(guī)模以上工業(yè)增加值，再到規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤，幾乎所有實體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)7月均表現(xiàn)不佳。從《經(jīng)濟(jì)參考報》記者了解到的情況看，利率偏高、融資困難是當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題之一。
　　專家表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入新常態(tài)，如何在新的歷史條件下將實體經(jīng)濟(jì)拉出困境，需要決策部門展現(xiàn)智慧，首先要考慮的就是對貨幣政策的具體操作。

趙乃育/繪

　　挑戰(zhàn)　未來經(jīng)營壓力增大

　　28日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月至7月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額33491.6億元，同比增長11.7%，增速比1月至6月提高0.3個百分點；實現(xiàn)主營活動利潤31257.4億元，同比增長11.2%，增速比1月至6月提高0.4個百分點。
　　國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平博士解讀稱，1月至7月工業(yè)利潤保持了平穩(wěn)較快增長，主要原因有三點：一是隨著國家一系列穩(wěn)增長政策的實施，企業(yè)銷售保持穩(wěn)定增長。1月至7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入同比增長8.8%，增速比上半年提高0.2個百分點。二是成本費用上升勢頭有所抑制。1月至7月，企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本同比增長9%，增速與上半年持平。三是主要原材料等上游產(chǎn)品價格持續(xù)回落，為中下游企業(yè)創(chuàng)造了盈利空間。四是新增利潤依賴于少數(shù)行業(yè)的現(xiàn)象有所緩解。1月至7月，新增利潤前5多的行業(yè)新增利潤合計占比為62.5%，比上半年下降4.2個百分點。
　　然而，中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)所副研究員原磊卻認(rèn)為，未來工業(yè)企業(yè)仍會面臨較大經(jīng)營壓力。原因主要是：勞動力成本、資金成本繼續(xù)上升不可避免；未體現(xiàn)在國家統(tǒng)計局統(tǒng)計范圍之內(nèi)的中小企業(yè)經(jīng)營狀況比規(guī)模以上企業(yè)更為困難；部分行業(yè)庫存很高，尤其是在商業(yè)流通環(huán)節(jié)，消化這些庫存需要時間，會對企業(yè)經(jīng)營造成壓力；房地產(chǎn)行業(yè)投資將繼續(xù)低迷，與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)在短期之內(nèi)難以回升。
　　7月工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤數(shù)據(jù)中的一些細(xì)項似乎可以佐證原磊的觀點。數(shù)據(jù)顯示，1月至7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.54%，比1月至6月下降0.03個百分點；每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為86.01元，比1月至6月增加0.07元；在41個工業(yè)大類行業(yè)中，34個行業(yè)利潤總額同比增長，比1月至6月減少1個行業(yè)；7月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨36196.2億元，同比增長14.6%，增速比6月末加快2個百分點。

　　癥結(jié)　利率偏高融資困難

　　除8月1日公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)以外，7月實體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍不理想。三大實體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，工業(yè)用電量同比增長4.6%，比6月回落0.4個百分點；全國鐵路貨運總發(fā)送量完成31174萬噸，雖然比6月的3.08億噸有所增加，但是同比仍在負(fù)增長；中長期貸款總體保持穩(wěn)定。此外，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速較7月回落0.2個百分點。PMI雖然連續(xù)第5個月回升，但是8月匯豐PMI初值卻已逼近榮枯線，創(chuàng)3個月新低。澳新銀行預(yù)測，8月中國官方PMI將降低至51.0，低于7月的51.7。
　　實體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，利率偏高、融資困難是一個主要原因。中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)所研究員羅仲偉對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，當(dāng)前中小企業(yè)面臨的最大問題不是市場需求不足，而是資金鏈瀕于斷裂。他說，現(xiàn)在市場形勢不好，企業(yè)庫存上升，急需融資，但金融機(jī)構(gòu)放款反而更加謹(jǐn)慎。而且現(xiàn)在提倡企業(yè)要轉(zhuǎn)型升級，核心要求就是要有資本投入，要有比正常經(jīng)營情況下更多的資金來支持企業(yè)研發(fā)和固定資產(chǎn)升級，但是在目前形勢下，困難非常大。重慶梵瑞股權(quán)投資基金管理有限公司副總經(jīng)理陳一夔也介紹說，重慶當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭不錯，就是實際利率太高，都到10%以上了，所以制造業(yè)壓力比較大。
　　全國工商聯(lián)經(jīng)濟(jì)部部長譚林則介紹說，2013年民營企業(yè)500強中有300家受到來自資金成本上升的影響，占到60%；有218家企業(yè)認(rèn)為融資難，數(shù)量比上年有較明顯的增加。有310家企業(yè)的新增投資資金主要來源于銀行貸款，占比高達(dá)62%。同時，調(diào)研顯示，銀行對民營企業(yè)存在“融資歧視”，平均貸款利率比基準(zhǔn)利率至少高出10至20個點，個別行業(yè)甚至更高；去年四季度以來銀行對部分行業(yè)民營企業(yè)抽貸現(xiàn)象凸顯。資料顯示，2013年民營企業(yè)500強仍以實體經(jīng)濟(jì)為主，其中制造業(yè)企業(yè)有299家，占比59.8%，建筑業(yè)企業(yè)60家，占12%。

　　考量　新常態(tài)需要新視角

　　以慣常視角觀察，實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在7月無疑遇到了很大阻力，但是如果考慮到當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入新常態(tài)這一新的歷史條件，困難似乎也沒有想象中大。原磊認(rèn)為，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值的減速問題不大，主要是因為采礦業(yè)增速有所下降，制造業(yè)增速比6月還加快0.2個百分點。目前來看，制造業(yè)總體不錯，增長回到了10%左右。從具體產(chǎn)業(yè)來看，汽車、鐵路、船舶、航空航天都表現(xiàn)不錯，表明制造業(yè)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。所以從制造業(yè)數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在不需要政策繼續(xù)跟進(jìn)，前期已經(jīng)加大了對基礎(chǔ)設(shè)施、鐵路等領(lǐng)域的建設(shè)力度，這些在下半年會起到積極作用。
　　何平也說，7月受主營業(yè)務(wù)收入小幅回落、部分行業(yè)利潤增長放緩等影響，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤增速比6月出現(xiàn)了一定程度回落，但仍為今年各月第二高點，表明7月工業(yè)利潤仍呈現(xiàn)良好增長態(tài)勢。
　　再如，7月新增人民幣貸款達(dá)到2009年11月以來最低；社會融資規(guī)模創(chuàng)下2008年10月以來最差。然而在中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部研究員付兵濤看來，主要是短期貸款少增所致，8月包括貸款在內(nèi)的社會融資規(guī)模就將回升。
　　財政部財科所所長賈康認(rèn)為，習(xí)總書記明確表示“新常態(tài)”，其內(nèi)涵的基本判斷是，我們面臨經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的一個階段性改變，即從原來的狀態(tài)轉(zhuǎn)變到一種新的相對穩(wěn)定的常態(tài)上。中國社科院副院長李揚說，中國經(jīng)濟(jì)自2009年以來已經(jīng)向下調(diào)整，最近幾年處于7.5%的水平。到2020年以前，中國經(jīng)濟(jì)增長率都會在7.5%左右，這將成為中國經(jīng)濟(jì)未來幾年的“常態(tài)”。中國的這個增長率是可持續(xù)的、有利于民生、更有質(zhì)量、更符合規(guī)律的。

　　抉擇　貨幣政策不宜“放水”

　　按照傳統(tǒng)思路，實體經(jīng)濟(jì)不振，尤其又是因為“錢緊”，最有效的應(yīng)對政策應(yīng)該是“放水”，也就是貨幣政策偏向?qū)捤伞Ｈ欢�在新常態(tài)的背景下，這種選擇就不一定是最優(yōu)了。
　　當(dāng)前，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者反對貨幣總量放松。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉說：“中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在雖然增長速度下降了，但是就業(yè)并沒有惡化。我認(rèn)為只要能保就業(yè)，增長速度高一點、低一點關(guān)系并不大。采取放松銀根增加投資的刺激政策弊大于利，好處是能夠提高GDP增長，壞處是妨礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，并使債務(wù)進(jìn)一步積累。流通中的貨幣量已經(jīng)是GDP的200%了，債務(wù)率不能夠再提高，否則就會對中長期造成更高的危險�！敝袊�社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所副所長張平表示，盡管社會融資連年上漲，卻難以對沖經(jīng)濟(jì)下滑。社會融資總規(guī)模2014年預(yù)計將達(dá)到20萬億元，新增貸款突破10萬億元，結(jié)果只是帶來了全社會杠桿率的不斷攀升。從上市公司數(shù)據(jù)看，也是負(fù)債率提高，但資產(chǎn)回報率在下降。
　　中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，未來貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持流動性水平適度和貨幣市場穩(wěn)定運行。繼續(xù)優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投向，定向支持棚改、三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。研究改進(jìn)宏觀審慎管理指標(biāo)，加大對小微、三農(nóng)和中西部地區(qū)的信貸支持。繼續(xù)發(fā)展直接融資，擴(kuò)大信貸證券化試點，將直接融資和證券化“節(jié)省”的信貸資源優(yōu)先用于支持小微等薄弱環(huán)節(jié)。繼續(xù)推進(jìn)利率市場化，探索發(fā)行面向企業(yè)和個人的大額存單。