房地產(chǎn)按揭拉動中長期貸款增長 定向放貸凸顯
6月12日，央行公布的5月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣(M2)余額118.23萬億元，同比增長13.4%；截至5月末，人民幣貸款余額76.55萬億元，同比增長13.9%，5月內(nèi)新增人民幣貸款為8708億元。此外，央行初步統(tǒng)計，5月中國社會融資規(guī)模為1.40萬億元，比上月少1454億元，但比去年同期多增2174億元。
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)分析師認為，M2增長超預期和近期一系列微刺激政策有關，信貸投放規(guī)模回升將有助于穩(wěn)定各類穩(wěn)增長項目的資金來源。從資金面來看目前仍比較充裕，短期內(nèi)貨幣政策全面寬松的可能性非常小，由總量調(diào)控向結(jié)構性調(diào)控的政策轉(zhuǎn)變會越來越明顯，強刺激政策逐步退出，下半年仍有必要繼續(xù)推出新的結(jié)構性放松與刺激政策，以拉動經(jīng)濟增長。
利好 多項指標高于預期
央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額118.23萬億元，同比增長13.4%，比上月末高0.2個百分點，比去年同期低2.4個百分點。M2增速高于此前市場的普遍預期。
華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，M2增速的高點出現(xiàn)在去年4月，達到16.1%，此后M2增速一直下滑，今年3月份達到最低點12.1%。4月份和5月份又在回升，5月增速表明M2仍處于企穩(wěn)回升的階段�！跋乱徊诫S著定向降準等微刺激政策的出臺，M2增速還有進一步回升的趨勢�！彼f。
在M2好于預期的同時，5月新增人民幣貸款規(guī)模也顯著好于市場預期。民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友表示，新增人民幣貸款8708億，其中居民中長期貸款較4月有所上升，顯示政策支持和資金面寬松使金融機構配置按揭貸款動力略增；存貸比考核和信貸額度管控下，金融機構壓低短貸，中長期貸款占比繼續(xù)上升，反映非標回表、定向?qū)捤蓪μ囟I域支持增強以及債務置換壓力。
不過，社會融資規(guī)模較上月少增還是引發(fā)了一些機構的擔憂。招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示，在經(jīng)濟下行周期，社融縮量顯然不利于經(jīng)濟企穩(wěn)，經(jīng)濟下行壓力較大的局面尚未有根本變化，其中信托及票據(jù)融資明顯縮量，除了與整頓同業(yè)業(yè)務、銀行主動縮減規(guī)模有關外，房地產(chǎn)業(yè)風聲鶴唳，各資金出借方對地產(chǎn)類融資風險偏好下降，地產(chǎn)融資難度加大也有重要關系。不過，他也認為，居民戶中長期貸款不降反升，與近期地產(chǎn)業(yè)下行趨勢相悖，這表明居民對房產(chǎn)的需求仍在，地產(chǎn)行業(yè)的惡化程度可能低于之前的預期。
“總的來看，定向放松的貨幣政策已經(jīng)逐步起效，信貸投放規(guī)�；厣兄诜�(wěn)定各類穩(wěn)增長項目的資金來源。債券市場流動性寬裕，債券融資規(guī)模穩(wěn)定增長。本月數(shù)據(jù)顯示金融支持實體經(jīng)濟力度增大，有利經(jīng)濟企穩(wěn)�！闭猩套C券研發(fā)中心宏觀研究主管謝亞軒表示。
不過，數(shù)據(jù)顯示，“寬資金、緊存款”的現(xiàn)象目前仍存在。中金報告認為，存款的增長仍低于季節(jié)性，月度增加1.37萬億，較去年同期少增1100億，存款增速仍慣性下滑到10.6%，低于4月份的10.9%，再創(chuàng)歷史新低。受到半年末沖存款的影響，最近銀行理財產(chǎn)品收益率有所回升，對存款仍會形成一定分流。不過，監(jiān)管機構可能加快推出針對企業(yè)和居民的大額存單，從而一定程度上增加存款的吸引力，避免存款持續(xù)受到貨基和銀行理財?shù)姆至�；此外今年外幣存款增速較高，顯示企業(yè)將外幣結(jié)匯的意愿不強，也一定程度上影響了人民幣存款的增速。
引導 監(jiān)管層讓信貸有針對性投放
5月新增人民幣貸款8708億元，較上月增加近1000億元，高于市場預期，其中，居民戶和企業(yè)戶的中長期貸款均有增長。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，住戶貸款增加3125億元，其中，短期貸款增加1104億元，中長期貸款增加2021億元。謝亞軒認為，“企業(yè)中長期貸款占比連續(xù)數(shù)月高位，穩(wěn)增長政策刺激實體經(jīng)濟投資需求和表外融資回表所致是主因�！�
繼5月央行召開座談會要求銀行的房貸利率要合理定價，滿足首套房貸款需求，隨后，6月6日，銀監(jiān)會相關負責人也表示，要大力支持首套房需求，抑制投資和投機性的住房需求。市場分析人士普遍解讀為，住房按揭貸款投放量加大，將拉動中長期貸款的增長，與此同時，也將在一定程度上促進樓市銷售量回升，推動房地產(chǎn)行業(yè)資金流動性。
另外，截至目前，已有15個城市醞釀松綁樓市限購政策，雖還未有正式落地，但從地方到監(jiān)管層，對房地產(chǎn)定向?qū)捤傻男盘栆延兴@現(xiàn)�！皩Ξ斍暗慕�(jīng)濟增長的狀況而言，5月海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，外貿(mào)進出口正在呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭。但國內(nèi)消費拉動經(jīng)濟增長的動力還不足。因此，未來一段時間還需要在一定程度上刺激投資的增長，比如定向?qū)捤烧哌�有擴大的空間�！敝袊缈圃航鹑谘芯克晃谎芯繂T對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
還有市場分析人士認為，盡管房地產(chǎn)行業(yè)正處于下行周期，并且風險隱患也被金融機構和監(jiān)管層所重視，但房地產(chǎn)行業(yè)能夠拉動與其上下游相關的鋼鐵、建材等50多個大小行業(yè)，因此，從社會融資的角度而言，房地產(chǎn)行業(yè)對于資金的需求仍占據(jù)比較重要的位子。
不過，不可忽視的是，中央針對經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整明確采用了定向?qū)捤傻氖侄�，“三農(nóng)”和“小微”也是信貸乃至一切融資資源需要傾斜的領域。央行在最近2個月內(nèi)，有針對性地對部分金融機構定向下調(diào)存款準備金率，釋放流動性，不僅針對“三農(nóng)”和小微企業(yè)，同時還鼓勵財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運用效率及擴大消費等作用，也下調(diào)了這類金融公司的人民幣存款準備金率0.5個百分點。
這意味著，未來從監(jiān)管思路上看，除了清理規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務等與影子銀行相關的融資外，還將進一步擴大資產(chǎn)證券化的步伐，加速資金周轉(zhuǎn)，以此盤活存量，信貸增量資金或社會融資資金則會被更多地引導投向?qū)嶓w經(jīng)濟。
預判 結(jié)構性放松與刺激政策仍是主基調(diào)
由于M2增速的企穩(wěn)回升再次安撫了市場，因此，諸如降低存款準備金率等全面寬松的手段幾乎在短期內(nèi)難以被采用。但即便如此，還有部分市場機構仍然期待著更加寬松的政策出臺。一位外資投行分析師就對《經(jīng)濟參考報》記者表示，“雖然數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)在外需改善比較明顯，但是內(nèi)需還是比較弱，‘穩(wěn)增長’還是需要更多寬松的政策，貨幣政策仍需再次放松，期待央行的動作能更大�！�
楊馳分析認為，“從資金面來看，還是比較寬松，總量不存在問題，問題出在結(jié)構上，更多的資金沒有進入小微、三農(nóng)這樣的領域，即使實行繼續(xù)寬松的政策，也不能解決結(jié)構性問題。本屆政府提出了底線思維，從宏觀各項數(shù)據(jù)來看，CPI保持平穩(wěn)，就業(yè)情況也比較良好，只要就業(yè)和物價兩項指標沒有出現(xiàn)大幅惡化，貨幣政策整體上會保持穩(wěn)健�！�
“從央行定向降準政策的出臺來看，貨幣政策全面寬松的可能性非常小。貨幣政策會由總量調(diào)控向結(jié)構性調(diào)控的政策轉(zhuǎn)變，強刺激政策逐步退出，保持定力、主動出擊、根據(jù)市場的趨勢的微刺激會更多，提高前瞻性和針對性。下半年大幅轉(zhuǎn)向的可能性不存在，但是靈活性會有所提高�！睏铖Y進一步表示。
不過，從定向?qū)捤傻牧Χ壬峡�，不少市場分析人士認為仍有空間。劉東亮表示，“政策托底的壓力依然不減，仍有必要繼續(xù)推出新的結(jié)構性放松與刺激政策，流動性偏暖的勢頭有望在未來一段時期持續(xù)；但此前一系列微刺激的效果可能尚未充分顯現(xiàn)，因此新政策未必需要快馬加鞭的節(jié)奏，5、6月是很好的觀察前期政策效果的時間窗口；同時，如何避免房地產(chǎn)行業(yè)因全社會風險偏好下降而出現(xiàn)過快的資金收緊，導致債務鏈條壓力，是下一階段需要解決的結(jié)構性問題。”
