與之前的欲言又止相比，歐洲央行行長德拉吉、副行長康斯坦西奧等人近期對進(jìn)一步放寬貨幣政策的態(tài)度要明確一些。在美聯(lián)儲不斷加快退出量化寬松政策步調(diào)的當(dāng)下，歐洲央行是否會翻版前者幾年前的做法，推出歐版量化寬松政策(QE)，或者效仿日本央行，進(jìn)行所謂的“質(zhì)化+量化”寬松(QQE)，逐漸成為全球貨幣市場關(guān)注的焦點。
　　此前兩三年，歐洲央行忙于應(yīng)對由美國次貸危機引出的歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機，對歐元區(qū)陷入通縮的看法不敢說是置之不理，至少也是無暇旁騖或者心存僥幸。在德拉吉等人看來，歐元區(qū)通脹率持續(xù)走低，主要是由金融危機沖擊所致，或由一些短期因素推動而成，從中期看，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟重拾升勢，高失業(yè)率等問題會有所改善，而歐元在外匯市場上被高估的局面也將得到扭轉(zhuǎn)，歐元區(qū)通脹率勢必隨之走高。這是歐洲央行僅在去年11月嘗試性地降息一次并反復(fù)重申通脹預(yù)期仍然可控、中期目標(biāo)有望實現(xiàn)的理由。
　　坦白地講，今年以來歐元區(qū)經(jīng)濟形勢較以往幾年好看許多，吻合歐洲央行的預(yù)期，但區(qū)內(nèi)通貨膨脹率持續(xù)低迷的態(tài)勢卻未得到改善，反而有進(jìn)一步惡化的風(fēng)險。根據(jù)歐洲官方的統(tǒng)計數(shù)字，歐元區(qū)3月份通脹率降至0.5%，為2009年11月以來最低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐洲央行設(shè)定的2%的通脹目標(biāo)。根據(jù)德拉吉的判斷，歐元區(qū)通脹率直到2015年才會緩慢回升，2016年底有可能達(dá)到接近2%的水平。國際貨幣基金組織、經(jīng)合組織等國際機構(gòu)先后就此趨勢發(fā)出“歐元區(qū)存在通縮風(fēng)險”的警告，并建議歐洲央行盡快應(yīng)對。
　　因此，在政策取向上，承受很大外界壓力的歐洲央行已很難容忍通縮警報一響再響，進(jìn)一步放寬貨幣政策的意愿也由歐洲央行內(nèi)部釋放出來。德拉吉在近期結(jié)束的IMF和世行春季會議上坦言，如果歐元匯率繼續(xù)走強，歐洲央行將出臺進(jìn)一步寬松貨幣政策，以應(yīng)對歐元區(qū)通脹持續(xù)下滑的風(fēng)險。
　　盡管德拉吉做出了承諾，但何時按下量化寬松的啟動鍵卻仍是一個謎。如同前任美聯(lián)儲主席伯南克在退出量寬問題上讓市場屢猜屢錯一樣，德拉吉也不愿交底：一方面他沒有劃定對于低通脹的容忍底線，另一方面也否認(rèn)貨幣再寬松將與匯率指標(biāo)掛鉤。
　　綜合彭博社等機構(gòu)對市場分析師的調(diào)查結(jié)果，歐洲央行可能在今年6月或者更靠前的時點采取進(jìn)一步放寬貨幣政策的行動。由于在其政策工具箱內(nèi)，量化寬松并非唯一選擇，而且要接受來自歐盟內(nèi)部法律和政治上的挑戰(zhàn)，這項“終極武器”或許還不是歐洲央行的首選。
　　從“性價比”排序上看，降息仍是歐洲央行的“最愛”，主要再融資利率(0.25%)、隔夜貸款利率(0.75%)仍可下調(diào)，甚至是已降到零的隔夜存款利率都可考慮變?yōu)樨?fù)值。此外，為了向市場提供更多流動性，歐洲央行還可以暫時停止證券市場計劃(SMP)的沖銷操作，而繼續(xù)進(jìn)行所謂的長期再融資操作(LTRO)也是德拉吉的優(yōu)先選項之一。當(dāng)然，歐洲央行還會想到修改貨幣政策前瞻指引，這與德拉吉那個“不惜一切捍衛(wèi)歐元”的口號一樣，相當(dāng)于給市場反復(fù)洗腦，通過不斷灌輸寬松貨幣政策的理念來錨定中期通脹預(yù)期。