“中國(guó)發(fā)展高層論壇2014”于3月22日-24日在釣魚(yú)臺(tái)舉行。上圖為麥格希財(cái)訊集團(tuán)總裁道格拉斯·彼得森在《透視政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》主題論壇發(fā)言。
道格拉斯·彼得森：我給大家介紹一些背景，首先想想全球基礎(chǔ)設(shè)施的環(huán)境，比如說(shuō)這是需要債的領(lǐng)域，在今后17年的時(shí)間麥肯錫的估計(jì)會(huì)需要有57萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施融資需求，道路、機(jī)場(chǎng)、能源，顯然其中一部分是中國(guó)需要的。資金是有缺口的，不管是公共部門(mén)還是私營(yíng)部門(mén)。
今天中國(guó)8.5%的經(jīng)濟(jì)都是投資于基礎(chǔ)設(shè)施，美國(guó)是只有1.7%，這是20年來(lái)的低點(diǎn)。在過(guò)去30年的時(shí)間里，中國(guó)市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，人均GDP增長(zhǎng)了27倍，這是在過(guò)去20年的時(shí)間里。但是其中的一些擴(kuò)張可以看到有很不平衡的地方，比如說(shuō)在東部沿海有教育、城市化、道路的建設(shè)開(kāi)放，但是有些內(nèi)陸地區(qū)經(jīng)濟(jì)卻是相對(duì)的本土化和封閉的。
對(duì)于金融市場(chǎng)又有什么要求？今后會(huì)是什么樣的走勢(shì)？總體來(lái)說(shuō)中國(guó)的政府債務(wù)和其他的國(guó)家相比并不是特別的高，占到37%。和其他的3A、3B國(guó)家相比并不是特別高，但是我們必須來(lái)關(guān)注這個(gè)階段，因?yàn)楝F(xiàn)在的債務(wù)上升比較快。中國(guó)債務(wù)的增加比過(guò)去要更快一些。以便滿(mǎn)足各個(gè)地區(qū)的需求和中國(guó)其他地區(qū)的需求，讓城鎮(zhèn)化擴(kuò)展到國(guó)家的其他地區(qū)而不僅僅是沿海。
我們對(duì)中國(guó)的公共債務(wù)是怎樣的看法？債務(wù)是非常重要的，這是儲(chǔ)蓄者走向投資者的一個(gè)樞紐。對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有陳述效應(yīng)，而且還可以創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，這也是非常重要的。如果我們考慮一下這個(gè)市場(chǎng)，如何負(fù)責(zé)任的使用債務(wù)，并且建立一個(gè)有責(zé)任的市場(chǎng)，我想談一談如何從銀行市場(chǎng)作為主要的籌資來(lái)源轉(zhuǎn)變到一個(gè)資本市場(chǎng)、債務(wù)市場(chǎng)，尤其是對(duì)地方政府而言，為了做到這點(diǎn)我們必須要考慮使用債權(quán)融資的優(yōu)勢(shì)。
由于債權(quán)融資提供的是財(cái)政的約束，使得地方和政府必須要公開(kāi)的發(fā)行債務(wù)，因此他們是做出公開(kāi)的承諾，并不是一個(gè)政府和銀行間私下里的承諾，而是公開(kāi)的契約，這會(huì)有更多約束。
第二它能夠限制地方政府的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的債務(wù)使得它的財(cái)政義務(wù)和政府的需求互相的匹配。你可以把短期的債務(wù)不斷的滾動(dòng)，根據(jù)相應(yīng)的利率，或者說(shuō)可以做長(zhǎng)期債務(wù)固定的利率。因此你的利率是很清楚的，需要長(zhǎng)期需要支付多少，知道自己的財(cái)政義務(wù)。
現(xiàn)在中國(guó)的金融市場(chǎng)上一般債事是一到三年的流動(dòng)性，但是可以看到資本市場(chǎng)在中國(guó)的周期越來(lái)越長(zhǎng)了，另外債務(wù)市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)更多的私營(yíng)投資，使得中國(guó)的債務(wù)發(fā)行者有能力能夠有更多的渠道來(lái)籌資，銀行市場(chǎng)、債務(wù)市場(chǎng)和不同類(lèi)型的其他的機(jī)會(huì)，能夠使他們的風(fēng)險(xiǎn)多元化。
政府能夠仔細(xì)的審視這些市場(chǎng)來(lái)理解和監(jiān)管這些市場(chǎng)，因?yàn)楝F(xiàn)在有更多的市場(chǎng)能夠提供融資的話，你就能夠獲得相應(yīng)的評(píng)級(jí)的透明、內(nèi)部審計(jì)帶來(lái)的透明，有內(nèi)部和外部審計(jì)能夠?yàn)槲覀兲峁└嗟耐该鞫龋�有一個(gè)定價(jià)的機(jī)制，可以看到信用風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值，也是在市場(chǎng)的環(huán)境上能夠有很好的理解。標(biāo)普是有一個(gè)框架的，做地方政府債務(wù)評(píng)級(jí)的分析。
如圖，透明度的一個(gè)例子。我們會(huì)看到更多的債事會(huì)興起，一開(kāi)始也聽(tīng)到說(shuō)中國(guó)對(duì)自己的債務(wù)水平管理在過(guò)去五年是非常審慎的，因?yàn)槭澜缟掀渌胤接幸恍﹤鶆?wù)的危機(jī)，但是確實(shí)有一些轉(zhuǎn)變，我們看到了一些令人擔(dān)憂的趨勢(shì)，但是我是很有信心的，中國(guó)應(yīng)該有非常專(zhuān)業(yè)化、非常審慎的債券市場(chǎng)，但是現(xiàn)在應(yīng)該采取行動(dòng)，抓住機(jī)會(huì)建立適當(dāng)監(jiān)管環(huán)境和流動(dòng)性定價(jià)體系，并且要有收益的曲線，為中國(guó)帶來(lái)更多的益處。謝謝！