“美國(guó)和歐洲有望成為2014年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升的主要推動(dòng)力�！痹谡雇�2014年的世界經(jīng)濟(jì)大局時(shí)，渣打銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家集體給出了這樣的判斷。而這也是很多大行一致的看法。
隨著去杠桿化持續(xù)推進(jìn)、企業(yè)投資增長(zhǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，加上超級(jí)寬松的貨幣政策環(huán)境及有所減弱的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年第三季度實(shí)現(xiàn)了4.1%的兩年最快增速。基本面的好轉(zhuǎn)，不僅促使美聯(lián)儲(chǔ)下定決心在上個(gè)月出人意料地宣布啟動(dòng)QE退出，也讓IMF等機(jī)構(gòu)紛紛宣布上調(diào)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。
相比針對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的相對(duì)看好，機(jī)構(gòu)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的前景似乎分歧較大，這也從一個(gè)側(cè)面反映了新興市場(chǎng)2014年可能面臨的不確定性。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期
IMF在2013年10月份世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中預(yù)測(cè)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年將增長(zhǎng)2.6%，高于2013年1.6%的增幅
高盛美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯最近斷言:發(fā)達(dá)市場(chǎng)復(fù)蘇時(shí)刻已到來。
“由于財(cái)政拖累顯著消退，私營(yíng)部門推動(dòng)力依然積極，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能加速至趨勢(shì)水平以上。”哈祖斯尤其提到了美國(guó)。相比之下，他認(rèn)為，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)步伐可能更漸進(jìn)。
瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資官浦永灝也認(rèn)為，未來一兩年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而在近期，美國(guó)的復(fù)蘇前景在發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比之下可能確定性更大一些。
高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)的樂觀，可以從近期的一些數(shù)據(jù)找到佐證。
上月中旬發(fā)布的官方最終數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)過兩次修正后，美國(guó)第三季度的GDP增速達(dá)到4.1%，為2011年第四季度以來的最高水平。此前發(fā)布的初步增長(zhǎng)數(shù)據(jù)僅為2.8%，而二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也只有2.5%。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇的步伐，超出了多數(shù)業(yè)界人士的預(yù)期。彭博之前調(diào)查的結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)三季度GDP增速的預(yù)測(cè)介于2.2%至3.6%之間，甚至都沒有高于4%的。
強(qiáng)于預(yù)期的復(fù)蘇，也為美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月在2013年最后一次會(huì)議上意外宣布啟動(dòng)QE退出給出了合理的解釋。
IMF總裁拉加德最近表示，該機(jī)構(gòu)將上調(diào)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。“我們認(rèn)為2014年(美國(guó)經(jīng)濟(jì))的確定性大大增強(qiáng)�！崩拥抡f。她表示，失業(yè)率下降、美聯(lián)儲(chǔ)的決定以及兩黨最近達(dá)成的兩年預(yù)算協(xié)議，“都使2014年的經(jīng)濟(jì)前景強(qiáng)勁了許多，并促使我們上調(diào)預(yù)測(cè)”。
IMF在2013年10月份世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中預(yù)測(cè)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年將增長(zhǎng)2.6%，高于2013年1.6%的增幅。這也意味著，該機(jī)構(gòu)最新預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年的增速將超過2.6%。
企業(yè)投資增長(zhǎng)大提速
據(jù)初步估算，2014年美國(guó)非住宅固定資產(chǎn)投資增速將從去年的不到3%，回升至7.8%左右，接近2011和2012年的水平
與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走高同步，各大民間機(jī)構(gòu)也都在紛紛上調(diào)對(duì)美國(guó)的預(yù)測(cè)。
渣打的最新報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在2014年逐步加快，經(jīng)濟(jì)增速將從2013年的1.7%提高到2.4%，且大部分增長(zhǎng)將出現(xiàn)在下半年。野村給出的最新預(yù)測(cè)則是2.6%，2015年的預(yù)測(cè)更達(dá)到3%。
高盛則稱，基于勞動(dòng)生產(chǎn)率和人口等因素綜合考慮，該行預(yù)計(jì)，美國(guó)未來幾年實(shí)際GDP的增速可能超過潛在增速，因?yàn)椤敖?jīng)濟(jì)中大量閑置產(chǎn)能應(yīng)會(huì)幫助經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)超趨勢(shì)水平增長(zhǎng)”。
企業(yè)投資活動(dòng)的潛在回暖，被一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年走好的重要因素。
中金分析師稱，相比2012年，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有明顯回落，原因除了財(cái)政緊縮外，企業(yè)不愿擴(kuò)大投資和招聘是重要原因。而展望今年，美國(guó)企業(yè)投資有望觸底回升，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速。
中金認(rèn)為，諸如耐用品訂單等前瞻指標(biāo)已經(jīng)顯示，美國(guó)企業(yè)投資將回升。據(jù)初步估算，2014年美國(guó)非住宅固定資產(chǎn)投資增速將從去年的不到3%，回升至7.8%左右，接近2011和2012年的水平，企業(yè)投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)2014年將接近1個(gè)百分點(diǎn)，幾乎是去年的3倍。
掣肘財(cái)政因素將減弱
前不久，美國(guó)兩黨達(dá)成了一份為期兩年的預(yù)算協(xié)議，未來兩年有望自動(dòng)減支抵消630億美元，減輕財(cái)政收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利沖擊
當(dāng)然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年看好，一個(gè)更關(guān)鍵的因素還是在于財(cái)政方面的風(fēng)險(xiǎn)和掣肘減弱。
“我們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在今年加速，最重要的一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素就是財(cái)政拖累的減弱。”野村國(guó)際的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在最新報(bào)告中寫道。
前不久，美國(guó)兩黨達(dá)成了一份為期兩年的預(yù)算協(xié)議，未來兩年有望自動(dòng)減支抵消630億美元，減輕財(cái)政收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利沖擊。
IMF總裁拉加德在提到上調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期時(shí)，首要的理由也是因?yàn)槿A盛頓達(dá)成的預(yù)算協(xié)議降低了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。
高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿萊克·菲利普斯稱，基于美國(guó)兩黨達(dá)成的最終預(yù)算協(xié)議測(cè)算，財(cái)政問題對(duì)美國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累，將較高盛之前的預(yù)期少0.1個(gè)百分點(diǎn)。
“我們預(yù)期2013年美國(guó)財(cái)政政策環(huán)境的破壞性將會(huì)降低，財(cái)政狀況面臨的不利因素將會(huì)逐步消退，私人部門去杠桿化也會(huì)在今年逐步接近尾聲。”渣打也這樣認(rèn)為。
盡管財(cái)政問題的改善可能加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但財(cái)政因素也依然是2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一，要實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)仍有難度。
渣打稱，盡管中期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景是積極的，但民主黨政府和共和黨主掌的國(guó)會(huì)之間磕磕碰碰的關(guān)系，以及由此導(dǎo)致的不必要的財(cái)政政策緊張，一直是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要制約因素。
在具體時(shí)間窗口上，2014年2月7日，美國(guó)將迎來債務(wù)上限上調(diào)的下一個(gè)最后期限。不過，由于美國(guó)財(cái)政部可以動(dòng)用多種緊急特別措施，最后期限可以延后幾周。
拉加德已警告說，面對(duì)大好經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美國(guó)國(guó)會(huì)應(yīng)采取負(fù)責(zé)任的態(tài)度，不要讓可能在2014年2月再次到來的有關(guān)美國(guó)是否會(huì)履行償債義務(wù)的又一次辯論，威脅到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
“我們并不認(rèn)為，增長(zhǎng)的提速會(huì)足夠強(qiáng)勁到讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)回到充分就業(yè)�！币按褰�(jīng)濟(jì)學(xué)家指出。鑒于此，包括該行在內(nèi)的不少機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息可能要等到2016年。
對(duì)新興市場(chǎng)看法不一
一部分人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出后，短期內(nèi)可能帶給新興市場(chǎng)進(jìn)一步的調(diào)整；一部分人認(rèn)為，隨著全球復(fù)蘇向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)散，2014年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將好于去年，這對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言是利好
相比對(duì)美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較為一致的看好預(yù)期，外界對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體2014年的前景似乎存在一些分歧。
對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成潛在威脅的一大因素，來自于美聯(lián)儲(chǔ)的QE退出。
以彭文生為首的中金分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出后，短期內(nèi)可能帶給新興市場(chǎng)進(jìn)一步的調(diào)整。同時(shí)，全球金融危機(jī)之后資金流向新興市場(chǎng)格局逆轉(zhuǎn)的力度將加大，新興市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)矛盾和外部收支逆差等風(fēng)險(xiǎn)將顯現(xiàn)。
“印尼等國(guó)家將受到巨大沖擊，而已經(jīng)開始金融改革的印度抗風(fēng)險(xiǎn)能力有所上升�！迸砦纳鷮懙�。
中金提醒投資人，除了短期沖擊外，更加需要關(guān)注的是QE減量的累積效應(yīng)�！坝捎赒E減量代表美國(guó)貨幣政策方向變化，過去幾年極度寬松的貨幣環(huán)境下累積形成的新問題或者掩蓋的舊問題可能逐漸暴露出來。投資者需要關(guān)注美國(guó)貨幣政策方向變化帶來的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)�！�
瑞銀浦永灝則認(rèn)為，現(xiàn)階段新興經(jīng)濟(jì)體可能陷入了一個(gè)困難時(shí)期，面臨著增長(zhǎng)乏力、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、勞工成本上升、通脹等諸多新問題。
不過，也有不少業(yè)內(nèi)人士依然保持樂觀。
“金磚國(guó)家”概念創(chuàng)始人奧尼爾在為上證報(bào)撰文時(shí)稱，當(dāng)前一些新興經(jīng)濟(jì)體的確存在自身的問題，但如果仔細(xì)審視這些經(jīng)濟(jì)體自2011年來的發(fā)展，就會(huì)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)嚴(yán)重倒退的可能性“微乎其微”。
渣打則認(rèn)為，隨著全球復(fù)蘇向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)散，2014年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將好于2013年，這對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言是利好�！拔覀冾A(yù)計(jì)新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)將繼續(xù)好于G7經(jīng)濟(jì)體”。
包括大摩、瑞銀在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體接下來的表現(xiàn)可能出現(xiàn)分化，一些依賴外資較多的經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)波動(dòng)，而與西方經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)系更緊密或是中國(guó)等大力推動(dòng)改革的新興經(jīng)濟(jì)體，則可能表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。
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