5億元規(guī)模的專項資產(chǎn)管理計劃“東證資管-阿里巴巴2號”在推廣期第一天即被一搶而空，投資者對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的興趣標(biāo)志著中國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展即將步入快車道。
　　資產(chǎn)證券化在中國其實并非新生事物，銀行及信托早就開展此項業(yè)務(wù)多年，但一直都沒有取得較大的進展。而在國家今年頒布多條新規(guī)改革金融市場之際，并非金融行業(yè)出生的阿里巴巴卻聯(lián)合天弘基金推出了余額寶，攪動了短期理財市場。而如今，阿里再次通過與券商的合作闖入資產(chǎn)證券化市場。
　　在證監(jiān)會發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》后，券商從事資產(chǎn)證券化的門檻大大降低，證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類大大拓寬，成為了進入這一市場的新生力量，而由于目前我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)狀，資產(chǎn)證券化發(fā)展呈現(xiàn)出兩種模式：一種是證監(jiān)會主導(dǎo)的由券商開展的專項資產(chǎn)管理計劃；另一種是銀行間交易商協(xié)會發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)ABN。專項資產(chǎn)管理計劃的業(yè)務(wù)模式較為成熟，發(fā)展空間較大，“東證資管-阿里巴巴2號”就屬于這種類型。其業(yè)務(wù)模式是將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV(特殊目的載體)，做到風(fēng)險隔離，其后將不同評級的資產(chǎn)進行打包重構(gòu)，組成資產(chǎn)池，最終通過出售份額募得資金。但ABN業(yè)務(wù)模式目前還在摸索階段，其并未設(shè)立SPV來實現(xiàn)破產(chǎn)隔離及資產(chǎn)出售，目前只能算是一種類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
　　專項資產(chǎn)管理計劃所支持的證券化產(chǎn)品推出后，國內(nèi)企業(yè)融資渠道發(fā)生了根本性改變。在當(dāng)前中小企業(yè)較難獲得銀行貸款的環(huán)境下，阿里巴巴與東證資管聯(lián)合推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品解了中小企業(yè)資金需求的燃眉之急，其基礎(chǔ)資產(chǎn)就是小額貸款。一度被銀行拒之門外的中小企業(yè)成了阿里金融的重要客戶，而阿里金融迄今投放貸款已達1000億元，但不良率僅為0.87%，可以說目前阿里金融的風(fēng)險控制水平遠遠好于中國銀行業(yè)的平均水平。資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展同時將助力更多的小額貸款公司募集資金，彌補小貸公司無法吸儲的弊端，后期隨著小額貸款行業(yè)的發(fā)展壯大，更多擁有完善風(fēng)險控制能力的小貸公司將有機會與券商等金融機構(gòu)合作，在自身獲得收益的同時，有望幫助更多的中小企業(yè)開拓更廣泛的融資渠道。
　　對于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出更是拓寬其投資渠道并實現(xiàn)了收益與風(fēng)險相匹配原則，資質(zhì)良好的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的預(yù)期收益將會低于次優(yōu)級資產(chǎn)支持證券的預(yù)期收益。以“東證資管-阿里巴巴”的第一期產(chǎn)品1號計劃為例，其專項計劃資產(chǎn)支持證券分為優(yōu)先級、次優(yōu)級和次級資產(chǎn)支持證券，三者比例大致為75%：15%：10%。而優(yōu)先級預(yù)期年收益率為6.2%、次優(yōu)級預(yù)期年收益率為11%。投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，風(fēng)險已經(jīng)得到了分散，通常優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的占比較高能使投資者獲得優(yōu)先級的低風(fēng)險收益，而次優(yōu)級資產(chǎn)的高收益率也可能使投資者有獲得潛在超額收益的機會。 (作者單位：易貿(mào)研究中心)