近年國際金融市場“烏龍指”頻現(xiàn)，國內(nèi)最近發(fā)生的著名案例首推“光大烏龍事件”。8月16日，光大證券因訂單系統(tǒng)缺陷導致瞬間生成26082筆意外訂單，觸發(fā)滬市71只權(quán)重股瞬間漲停，滬指一分鐘暴漲百余點，創(chuàng)2009年3月以來最大盤中漲幅。
這一“驚天異動”當日一度引發(fā)市場躁動。亡羊補牢，我們有必要認真總結(jié)“光大烏龍事件”帶來的兩大啟示：只有第一時間公布已知全部真相才能救市；股指期貨是投資者抵御這類極端風險的首選工具。
第一時間公布已知全部真相才能快速救市
引發(fā)“烏龍事件”的光大證券交易系統(tǒng)，此前模擬運行6個月并實際使用4個月均未出錯。但核查發(fā)現(xiàn)策略投資部使用的套利系統(tǒng)中，訂單執(zhí)行系統(tǒng)針對高頻交易在市價委托時，對可用資金額度未能進行有效校驗控制；訂單生成系統(tǒng)因存在缺陷，會導致特定情況下生成預期外訂單。
實際上，早在16日11：07時，光大證券交易員就發(fā)現(xiàn)成交金額異常，并接到上交所來電查詢。當時，他們迅速批量撤單，終止套利策略訂單生成系統(tǒng)運行，同時啟動核查流程并報告領(lǐng)導，還及時通過做空期指進行了對沖。
但上交所11：44時在新浪微博發(fā)布“上交所系統(tǒng)運行正常”公告后，光大證券并未同步披露自己的原因。于是上交所公告難以澄清對權(quán)重股瞬間漲停原因的猜測，無法阻斷傳言的誤導，甚至引起對上交所公告含義的各種“利好”誤解，以至于部分不明真相的機構(gòu)和散戶生怕踏空，恐懼加貪婪進而跟風搶籌。
在當天事故發(fā)生過程中，光大證券董秘上午稱自營盤70億元烏龍“子虛烏有”，午后又對媒體承認套利系統(tǒng)出了問題，導致大盤直線下跌，使上午追高買入的投資者損失慘重。如果光大證券能在上午11：07實事求是地公告全部已知事實真相，即及時公告“發(fā)現(xiàn)成交金額異常，已迅速批量撤單并終止套利策略訂單生成系統(tǒng)的運行，同時啟動核查流程并及時通過做空期指進行了對沖”，就絕不會導致事態(tài)急劇擴大。
因此，本人認為，發(fā)生意外后第一時間公布已知全部真相，是阻斷市場失控的根本手段。涉事機構(gòu)應對此負有不可推卸的責任。
期指是抵御此類極端風險的首選工具
“黑天鵝”引發(fā)大意外，“小概率”導致大風險，已成為現(xiàn)代市場的常態(tài)。僅股市72.7億元意外成交就撬動大盤一分鐘暴漲100余點，漲幅最高達5.62%，再次證明即使一家機構(gòu)的一次“烏龍”也足以重創(chuàng)股市。與此同時，期指市場“穩(wěn)定器”功能也再次得以充分展現(xiàn)。
8月16日恰逢期指交割日，也是“操縱市場”最佳時機。面對上市以來最大一次“危機”考驗，中金所稱：滬深300股指期貨交易一切正常，系統(tǒng)運行平穩(wěn)，12%的保證金比例足以抵御當前市場波動，未出現(xiàn)客戶爆倉。主力IF1308合約以2330.22點順利完成交割，交割量正常。多空雙方有序平倉離場。針對“期指暴漲令不少空頭爆倉”傳言，不少記者致電多家公司高管，均未獲悉爆倉等風險事件。
事實證明及時在期市對沖，恰恰是緩沖波動、及時止損的有效途徑。光大證券自營盤當日新增7130手期指空單，按9月合約收盤價2286.2點計算，約合48.9億元股票市值。雖不能全部補虧，但畢竟對沖了部分虧損。該期指空頭建倉是否違規(guī)尚有待進一步調(diào)查取證，但利用期指可快速關(guān)閉風險敞口，進而緩沖其股價波動，對沖持股損失則是顯而易見、難以替代的有效手段。且由于期指市場容量充足，雖部分席位空單陡增，卻未對市場正常運行造成負面影響。如無期指的對沖功能，本次“烏龍”給廣大股民和機構(gòu)造成的傷害將遠超目前。
當前期現(xiàn)兩市交易規(guī)則不對稱，部分投資機構(gòu)和大戶可通過期指對沖保值，期民也能通過T+0盡快糾錯，但中小股民卻無法對沖風險。我們期待中金所即將上市的國債期貨和上交所醞釀中的個股期權(quán)，能在規(guī)則上預防和改變上述尷尬。
■“烏龍事件”鏈接
2002年歐交所短短兩月內(nèi)操作失誤兩起，導致指數(shù)暴跌500點，停盤3小時。
2005年日本瑞穗交易員誤將“以每股61萬日元賣出1股”下單為“以每股1日元賣出61萬股”，導致股市大跌，該公司損失400億，賠光上年利潤280億日元。
2010年美國一交易員將“百萬”誤打成“十億”，令道瓊斯指數(shù)5分鐘暴跌千點。
2012年印度股市59份錯單致NIFTY指數(shù)8秒下跌15.5%。
2013年8月20日國際投行高盛因程序交易錯誤導致大量期權(quán)錯單，或?qū)榇速r付逾億美元。