繼去年9月之后，近期各地又一次進(jìn)入城軌項(xiàng)目密集批復(fù)期。隨著5月份國(guó)家發(fā)改委對(duì)城軌項(xiàng)目審批權(quán)的下放，全國(guó)先后已批準(zhǔn)36個(gè)城市的軌道建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)軌道交通里程將達(dá)到6000公里，投資額將達(dá)4萬億元。“城軌熱”刺激了A股市場(chǎng)鐵路基建板塊，交通運(yùn)輸、水泥、鋼鐵行業(yè)等相關(guān)板塊個(gè)股也紛紛上揚(yáng)�！�
　　我國(guó)城市軌道交通體系仍有很大的增長(zhǎng)空間。目前倫敦、東京、紐約等國(guó)際大都市，軌道交通運(yùn)輸量占公共交通運(yùn)量的50%以上，而在中國(guó)，北京、上海等大型城市的軌道交通占比也不過30%左右，距離50%以上的運(yùn)量占比仍然有很大提升空間�！�
　　隨著生活水平的提高，人們對(duì)公共服務(wù)以及居住環(huán)境的要求越來越高，對(duì)城市建設(shè)的質(zhì)量也提出了新要求。長(zhǎng)期以來，由于規(guī)劃滯后、城市功能布局不合理，我國(guó)城市發(fā)展面臨質(zhì)量和效率不高的矛盾，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足更是加劇了交通擁堵、空氣污染等一系列問題。新型城鎮(zhèn)化將更加注重人與環(huán)境、資源的協(xié)調(diào)發(fā)展，公共交通，尤其是城市軌道交通，由于運(yùn)量大、低碳環(huán)保，是緩解城市交通問題及環(huán)境污染的有效途徑，符合以人為核心的新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展方向。更為重要的是，加快建設(shè)城市軌道交通，將有效提高城市運(yùn)行效率和人口容納力，促進(jìn)居住區(qū)的延伸和新商業(yè)圈的形成，進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)需，成為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。　
　　總的來看，鑒于城市發(fā)展的需要，我國(guó)基建投資遠(yuǎn)沒有過剩。在此大背景下，鐵路基建板塊中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間可觀。此外，加大城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，既能改善城市交通和環(huán)境現(xiàn)狀，惠及民生，也是應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力、穩(wěn)增長(zhǎng)的重要組成部分。
　　但一個(gè)問題隨之而來：如此巨大的投資資金從何籌集？城軌建設(shè)不同于鐵路投資，其所需資金大部分來源于地方政府，地方如何籌集資金成為城軌項(xiàng)目啟動(dòng)的關(guān)鍵因素�！�
　　首先，以地方政府的財(cái)政實(shí)力來說，每年遞減的收入增速與規(guī)模擴(kuò)圍的項(xiàng)目資本金要求不相匹配。其次，通過債券市場(chǎng)融資的地方債，隨著時(shí)間的推移，不斷加重。今年6月審計(jì)署公布的審計(jì)結(jié)果顯示，截至2012年底，36個(gè)地區(qū)的地方債已近4萬億元，比2010年增加4000多億元，增長(zhǎng)率為12.94%。由于城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公益性非常強(qiáng)，回報(bào)率偏低，導(dǎo)致還債壓力巨大。最后，作為地方融資平臺(tái)的主要渠道便是銀行信貸。然而，目前各地地方融資平臺(tái)債務(wù)包袱已經(jīng)很大，風(fēng)險(xiǎn)敞口逐漸暴露。　
　　伴隨城軌等基建項(xiàng)目逐步進(jìn)入落實(shí)階段，融資問題將難以回避。雖然說擴(kuò)大直接融資渠道，引入社會(huì)資金是解決融資難的有效途徑，但質(zhì)的轉(zhuǎn)變并非一朝一夕所能企及。因此，市場(chǎng)在挖掘基建板塊爆發(fā)紅利的同時(shí)，也需警惕階段性的資金壓力帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(作者單位：易貿(mào)研究中心)