６月初中國證監(jiān)會公布新一輪新股發(fā)行體制改革方向后，ＩＰＯ重啟在即已成共識。盡管新股發(fā)行停滯已持續(xù)７個多月，但原先屢現(xiàn)熊市暴利奇跡的股票發(fā)行一級市場，在短期內(nèi)卻沒能升溫。在登陸Ａ股市場已成獨木橋的情況下，風(fēng)投資金需要尋找更多退路，原先賺快錢的好日子可能將難再出現(xiàn)。

    一級市場牛市不再

    國際金融危機過后的２００９年，中國股市于當(dāng)年７月重啟ＩＰＯ，之后曾出現(xiàn)持續(xù)幾年的全民風(fēng)投浪潮。一時間，股權(quán)投資基金公司規(guī)�？焖倥蛎�。特別是在２００９年１０月創(chuàng)業(yè)板開板后的三年內(nèi)，盡管Ａ股市場屢入熊市，但３００多家公司上市，卻讓一大批低價入股的風(fēng)投資金在賺取暴利后順利退出。兩三年前，上市銀行的市盈率僅有１０倍左右，但部分未上市的地方商業(yè)銀行股權(quán)在一級市場的市盈率卻高達５－８倍。
    然而，去年１１月以來連續(xù)７個月停發(fā)新股，再加上證監(jiān)會“嚴(yán)打”擬上市企業(yè)造假，國內(nèi)股票發(fā)行一級市場呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。投中集團發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，持續(xù)半年之久的ＩＰＯ財務(wù)轉(zhuǎn)型核查自查期間，共有２６９家企業(yè)撤單，其中涉及風(fēng)投背景的企業(yè)１４１家，占比過半，涉及風(fēng)投機構(gòu)共１９４家。
    記者在北京國貿(mào)、金融街等金融機構(gòu)集中的高檔寫字樓內(nèi)發(fā)現(xiàn)，一些冠以“股權(quán)投資”“資本投資”的公司悄然搬出，而一些大型證券公司投行部門也在持續(xù)降薪或裁員。
    盡管一級市場盼望已久的ＩＰＯ已現(xiàn)重啟跡象，但在宏觀環(huán)境的限制下，一級市場牛市難以再現(xiàn)。德勤中國Ａ股資本市場主管合伙人吳曉輝認為，由于產(chǎn)業(yè)增長和業(yè)務(wù)持續(xù)運營的變化，有２０％－２５％的上市申請人可能會撤回申請，或重新考慮其上市策略，在市場持續(xù)轉(zhuǎn)型的背景下，Ａ股ＩＰＯ市場前景仍然充滿著挑戰(zhàn)。

    想退出需多尋出路

    想要登陸Ａ股市場越來越難，風(fēng)投資金的退出之路越來越窄，在這種情況下，在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售股權(quán)、尋求企業(yè)收購兼并、拓展全球資本市場上市，都成為風(fēng)投資金的選擇。
    今年６月３日，大連銀行終止了Ａ股上市之路，而后短時間內(nèi)，大連銀行的部分股東就選擇在產(chǎn)權(quán)交易所拋售手中的股權(quán)。盡管交易價格不詳，但在目前上市城商行６倍市盈率、１倍市凈率的估值下，一級市場城商行股權(quán)的價格可能還要再打折扣。
    在今年４月終止上市審查的北京車網(wǎng)互聯(lián)科技股份有限公司，則在６月份宣布被中小板上市公司榮之聯(lián)收購７５％的股權(quán)。這部分股權(quán)的持有者，正是翊輝投資、奧力鋒投資兩家風(fēng)投公司。這種“曲線上市”的退出之路，成為風(fēng)投資金自救的一個標(biāo)本。
    與此同時，一些國內(nèi)企業(yè)重新開啟赴香港、美國股市的上市融資之路，而未來新三板市場前景也值得期待。投中集團分析師李玲表示，在企業(yè)迫切的融資需求與風(fēng)投機構(gòu)空前的退出壓力之下，轉(zhuǎn)向香港資本市場以及新三板市場或?qū)⒊蔀槌穯纹髽I(yè)的新選擇。
    今年二季度以來，中石化煉化工程、銀河證券、蘭亭集勢等公司成功在香港和美國股市上市融資，而且上市后股價表現(xiàn)出色。與Ａ股市場相比，這些股市限售條件更少，其實對于風(fēng)投資金來說退出更加簡便。

    風(fēng)投資金難賺快錢

    隨著近年來綠大地、勝景山河、萬福生科等一批上市公司財務(wù)造假，證監(jiān)會加大監(jiān)管打擊力度，發(fā)行企業(yè)、風(fēng)投股東、中介機構(gòu)造假上市的難度加大，將間接過濾掉其中想走“捷徑”的風(fēng)投資金。
    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，終止審查的２６９家企業(yè)分布于２０個行業(yè)，其中制造業(yè)有１０１家企業(yè)撤單，居各行業(yè)之首。能源及礦業(yè)、ＩＴ行業(yè)緊隨其后，均有２５家企業(yè)終止審查。涉農(nóng)類企業(yè)成為ＩＰＯ撤單重災(zāi)區(qū)，豐科生物、康地種業(yè)、秦寶牧業(yè)、塞飛亞農(nóng)業(yè)等多家企業(yè)終止ＩＰＯ進程，不少風(fēng)投機構(gòu)也被擠下獨木橋。
    與此同時，未來新股定價模式的轉(zhuǎn)變，將緩解新股“三高”現(xiàn)象，降低風(fēng)投資金的獲利空間。以往創(chuàng)業(yè)板、中小板新股動輒高價發(fā)行，還未上市風(fēng)投資金已賺得盆滿缽溢。對此，多年參與新股發(fā)行定價的一家大型央企財務(wù)公司投資部負責(zé)人表示，在新股發(fā)行體制改革將發(fā)行價格和發(fā)行人義務(wù)進行捆綁約束后，未來新股定價將不再瘋狂，風(fēng)投資金低價入股后轉(zhuǎn)瞬賺取暴利的機會將下降。
    另外，在新階段新股發(fā)行體制改革中，發(fā)行企業(yè)需要進一步提前預(yù)披露招股說明書，旨在加強社會監(jiān)督，這對于打擊發(fā)行企業(yè)和投行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所之間，以風(fēng)投機構(gòu)名義等形式進行利益輸送有積極作用。