第二屆券商創(chuàng)新大會(huì)落幕之后，證券業(yè)提高了對(duì)于券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，冷靜與理智開(kāi)始取代原來(lái)的狂熱與浮躁。不過(guò)，依然有部分券商不顧自身實(shí)際，盲目攀比凈資本規(guī)模，把發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)變?yōu)橄蚬墒腥﹀X(qián)的幌子。
5月14日，東吳證券公告稱(chēng)，該公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票方案的議案》，擬發(fā)行不超過(guò)7億股，每股發(fā)行價(jià)7.44元/股，計(jì)劃募資52億元。作為一家在2011年底發(fā)行上市的中小券商，東吳證券首發(fā)融資32.5億元。時(shí)隔僅1年多之后，東吳證券又拋出逾50億元的再融資方案。
按照東吳證券的資金運(yùn)用計(jì)劃，該公司定向增發(fā)募集資金將主要用于擴(kuò)大自創(chuàng)新型自有資金投資業(yè)務(wù)范圍及業(yè)務(wù)規(guī)模、加大對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投入、增加證券承銷(xiāo)準(zhǔn)備金、拓展證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、擴(kuò)大信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模、加大對(duì)子公司的投入、加大信息系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，以及其他業(yè)務(wù)等。
然而，在經(jīng)過(guò)2011年底的首發(fā)融資之后，東吳證券已于2012年投入15億元用于擴(kuò)大自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，投入6億元用于補(bǔ)充子公司資本金，投入6.92億元用于開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，其余約4億元用于開(kāi)展其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
自上市以來(lái)，東吳證券經(jīng)營(yíng)情況并不出色。除自營(yíng)業(yè)務(wù)通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)敞口獲得增長(zhǎng)外，該公司2012年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)收入均大幅下滑。其實(shí)，東吳證券上市之后并不差錢(qián)，缺的是善于經(jīng)營(yíng)的人才與能力，但公司經(jīng)理層缺乏對(duì)其問(wèn)題癥結(jié)的正確認(rèn)識(shí)。東吳證券的未來(lái)似乎不容樂(lè)觀。
自營(yíng)投資獨(dú)木難支
2012年，東吳證券取得13.98億元的營(yíng)業(yè)收入，與2011年的12.97億元相比，增長(zhǎng)了7.7%；凈利潤(rùn)2.81億元，與2011年的2.31億元相比，增長(zhǎng)了21.7%。雖然營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，但其具體業(yè)務(wù)構(gòu)成嚴(yán)重失衡，增長(zhǎng)勢(shì)頭難以持續(xù)。
目前，東吳證券的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于證券經(jīng)紀(jì)、投資銀行、自營(yíng)投資等三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)微乎其微。在2012年，東吳證券把首募融資中的15億元用于自營(yíng)投資，急劇擴(kuò)大自營(yíng)盤(pán)規(guī)模，在自營(yíng)投資業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.53億元，成為該公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的唯一動(dòng)力。
與此同時(shí)，東吳證券的證券經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑。2012年，東吳證券取得證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入5.68億元，下降30.12%；投資銀行業(yè)務(wù)收入1.91億元，下降16.21%。
在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，截至2012年底，東吳證券共有53家證券營(yíng)業(yè)部，其中，江蘇地區(qū)33家，其余20家分散在北京、上海、廣東等10多個(gè)省、直轄市或自治區(qū)。與同行相比，東吳證券無(wú)論在營(yíng)業(yè)部數(shù)量、管理水平、服務(wù)質(zhì)量，或者創(chuàng)新意識(shí)等方面，都缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。
在投資銀行業(yè)務(wù)方面，2012年，東吳證券僅完成吳通通訊、聯(lián)創(chuàng)節(jié)能兩家公司的保薦上市，且很快雙雙暴露出業(yè)績(jī)變臉等問(wèn)題。吳通通訊于2012年2月29日上市，上市當(dāng)年業(yè)績(jī)下降超過(guò)四成，2013年一季度，剔除非經(jīng)常損益后出現(xiàn)虧損。聯(lián)創(chuàng)節(jié)能于2012年8月1日上市，上市當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)低于《招股說(shuō)明書(shū)》中的預(yù)期。5月13日，聯(lián)創(chuàng)節(jié)能公告，因存貨管理等存在違規(guī)問(wèn)題，收到山東證監(jiān)局采取責(zé)令改正措施的決定。對(duì)于這些問(wèn)題，作為保薦人，東吳證券恐怕難辭其咎。
資產(chǎn)管理虧損累累
東吳證券在2012年年報(bào)中稱(chēng)，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1215萬(wàn)元，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)432億元，“躋身主流券商行列”。但從另一個(gè)角度看，以432億元的資產(chǎn)管理規(guī)模，只獲得區(qū)區(qū)1215萬(wàn)元收入，平均管理費(fèi)率還不到萬(wàn)分之三。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，東吳證券旗下兩只偏股型集合理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都很差，給投資者帶來(lái)了慘重虧損。東吳財(cái)富1號(hào)成立于2010年2月11日，截至2013年5月23日，該產(chǎn)品的單位凈值為0.6131元，虧損超過(guò)38%；東吳財(cái)富2號(hào)成立于2010年12月15日，至今也已虧損約14%。
東吳證券控股49%的東吳基金專(zhuān)業(yè)從事基金管理，成立于2004年9月。經(jīng)過(guò)近9年發(fā)展，東吳證券的合計(jì)公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模為114億元，在全行業(yè)80家公司中居于第47位。
在2012年，東吳旗下偏股型基金整體表現(xiàn)慘淡，其中，新產(chǎn)業(yè)精選、行業(yè)輪動(dòng)、中證新興、進(jìn)取策略混合等4只偏股基金出現(xiàn)虧損。2013年以來(lái)，在創(chuàng)業(yè)板、中小板大幅上漲的帶動(dòng)下，進(jìn)取策略混合取得了25.8%的收益率，同期行業(yè)輪動(dòng)基金的收益率只有1.45%，兩者相差24個(gè)百分點(diǎn)。同一家基金公司旗下同類(lèi)基金間業(yè)績(jī)表現(xiàn)如此懸殊，顯示東吳基金的投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)相當(dāng)薄弱。
雖然公司已有近9年歷史，但東吳基金經(jīng)理層的主要成員都是基金業(yè)的新人。自2012年下半年以來(lái)，來(lái)自大股東東吳證券的任少華、王炯分別接任公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理職位，公司原總經(jīng)理徐建平[微博]、副總經(jīng)理胡玉杰、督察長(zhǎng)吳威等紛紛離任。雖然新任總經(jīng)理任少華曾負(fù)責(zé)東吳證券資產(chǎn)管理部，具有券商投資部門(mén)的管理經(jīng)歷，但鑒于東吳證券集合理財(cái)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)慘淡，成功經(jīng)驗(yàn)的缺乏繼續(xù)成為困擾東吳基金的首要問(wèn)題。
截至5月23日，東吳基金旗下規(guī)模最大的兩只基金—行業(yè)輪動(dòng)與嘉禾優(yōu)勢(shì)精選的單位凈值分別為0.7206元、0.7482元，都遠(yuǎn)低于1元面值。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)鋌而走險(xiǎn)
東吳基金總裁任少華承認(rèn)，該公司在公募業(yè)務(wù)上已經(jīng)落后。于是，他把賭注押向?qū)?hù)業(yè)務(wù)，對(duì)于東吳基金子公司新東吳優(yōu)勝寄予了厚望。
2013年5月初，新東吳優(yōu)勝推出“萬(wàn)頃良田項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，以該專(zhuān)戶(hù)的委托財(cái)產(chǎn)，向鎮(zhèn)江新區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)總公司進(jìn)行債權(quán)投資，債權(quán)投資金額2億元，期限2年，專(zhuān)項(xiàng)用于鎮(zhèn)江新區(qū)萬(wàn)頃良田建設(shè)工程中的大路片區(qū)項(xiàng)目建設(shè)。對(duì)于該項(xiàng)計(jì)劃，鎮(zhèn)江新區(qū)財(cái)政局曾向新東吳優(yōu)勝出具承諾函，如鎮(zhèn)江新區(qū)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)總公司出現(xiàn)違約跡象或發(fā)生違約，財(cái)政局將負(fù)責(zé)安排資金解決債權(quán)投資資金、債權(quán)投資收益及其他債務(wù)的償還問(wèn)題。
然而，鑒于國(guó)務(wù)院早已明確要求，各級(jí)政府不得以財(cái)政性收入、行政事業(yè)等單位的國(guó)有資產(chǎn)，或其他任何直接、間接形式為融資平臺(tái)公司融資行為提供擔(dān)保，市場(chǎng)人士認(rèn)為新東吳優(yōu)勝“萬(wàn)頃良田項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”已涉嫌違規(guī)。
合規(guī)與風(fēng)控存在較多漏洞，這其實(shí)是東吳證券的老問(wèn)題。2013年1月9日，東吳證券曾收到證監(jiān)會(huì)下達(dá)的《行政監(jiān)管措施決定書(shū)》，因?yàn)闁|吳證券在發(fā)行上市過(guò)程中，對(duì)刊登招股說(shuō)明書(shū)前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度下滑的事項(xiàng)未向證監(jiān)會(huì)書(shū)面說(shuō)明，也未在招股過(guò)程中作相應(yīng)的補(bǔ)充公告。
令人擔(dān)憂的是，東吳證券一直沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到合規(guī)與風(fēng)控的重要性，這對(duì)于該公司正在致力擴(kuò)大的股權(quán)基金投資(VC/PE)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能構(gòu)成較大隱患。
2012年，東吳證券投資6億元，用于補(bǔ)充子公司東吳創(chuàng)業(yè)投資公司資本金，以及設(shè)立子公司東吳創(chuàng)新資本公司，并投資近7億元用于開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)。2012年，東吳創(chuàng)業(yè)投資和東吳創(chuàng)新資本共完成了7個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目，投資額合計(jì)1.36億元，尚剩余大量現(xiàn)金。但東吳證券依然聲稱(chēng)，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展受到凈資本約束，這并非事實(shí)。