好公司，壞公司
最賺錢上市公司100強
A股上市公司連續(xù)3年超過兩位數(shù)的整體業(yè)績增速，在2012年戛然而止。
港澳資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股2469家上市公司，2012年合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.95萬億元，同比增長不足1%(0.85%)，基本屬于“零增長”。2008—2011年，上市公司各年度凈利潤之和，分別為0.96萬億元、1.23萬億元、1.71萬億元、1.94萬億元。
這就是2012年A股上市公司年報所披露數(shù)據(jù)告訴股民的現(xiàn)實。
數(shù)據(jù)反映了自2011年以來，中國的金融與實體冰火兩重天的境遇，以及宏觀經(jīng)濟正在或者將要面臨的難題。
越是不景氣的時候，對于投資者來說，找到盈利能力好的“好公司”，分辨盈利能力差的“壞公司”，是他們從年報數(shù)據(jù)中最想獲知的信息。
繼去年推出2011年版的“A股最賺錢公司100強”、“五大行業(yè)最賺錢上市公司”“A股最會賺錢公司50強”、“A股十大虧損公司”之后，今年，《中國經(jīng)濟周刊》旗下智囊機構(gòu)中國經(jīng)濟研究院聯(lián)合港澳資訊，繼續(xù)在A股市場中尋找那些有價值、有特點、有概念的“好公司”，也為投資者找出那些風(fēng)險較大、盈利能力較弱的“壞公司”，推出這些榜單的2012年版。
分析今年的榜單，在總體“零增長”的情況下，“好公司”背后，多有隱憂，銀行依然稱霸，白酒仍然“暴利”，地產(chǎn)回暖，但可能即將迎來拐點；而“壞公司”繼續(xù)“擴容”更令人擔(dān)憂，鋼鐵、有色金屬、航運、設(shè)備制造等行業(yè)仍是虧錢大戶。
每家上市公司都有各自的悲喜。但縱觀2012年年報大數(shù)據(jù)卻能為我們清晰地勾勒出一幅中國經(jīng)濟晴雨表。
好公司背后的隱憂
銀行、白酒、地產(chǎn)，真的無可挑剔、一片光明嗎？
標準：賺錢多(凈利潤高)；賺錢能力強(銷售凈利率高、銷售毛利率高)
在《中國經(jīng)濟周刊》統(tǒng)計的2012年A股凈利潤排名前100家公司，即“2012年A股最賺錢公司100強”中，有我們熟悉的擁有壟斷資源的企業(yè)，如銀行和石油，也有一些不具備壟斷資源的“小個頭”公司，他們憑借其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位一舉擠進最賺錢公司排行榜。
什么樣的公司是好公司？一是賺錢最多的公司，篩選的核心指標是凈利潤和毛利率，這是兩個相對靜態(tài)的指標，但還是能夠衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標；二是銷售凈利率排名，這個指標可以直觀地讓你知道，誰的賺錢能力比較強，誰最會賺錢。
我們在篩選的過程中，排除了這樣一些增長模式的公司：非經(jīng)常性收益帶來的虛浮增長，比如一年只獲得一次財政補貼的公司雖然看起來盈利能力很強，但實在是不讓人放心。還有那些基本面孱弱或者弱勢扭虧、偶然性極強增長的公司。
十大最賺錢上市公司：7家是銀行，工商銀行繼續(xù)穩(wěn)坐榜首
16家上市銀行全上榜，但整體增速下滑
榜單顯示，2012年A股最賺錢的十大公司分別是：工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國石化、交通銀行、中國神華、招商銀行、民生銀行，2012年凈利潤超過千億的共有5家公司，和2011年相比持平。工商銀行以2386.91億元的盈利水平穩(wěn)坐榜首，建設(shè)銀行以1936.02億元位居第二。
2012年榜單的前十位排名和2011年的榜單相比，銀行達到7家，比2011年多了一家，其余為中國石油、中國石化和中國神華：工商銀行、建設(shè)銀行的冠亞軍地位無人撼動；中國銀行殺入前三；2011年的季軍中國石油跌到第5位，列在農(nóng)業(yè)銀行之后；交通銀行、中國神華在第7、8位上對調(diào)；招商銀行依然名列第9；上汽集團跌出前十，位列第13位；2011年第12名的民生銀行，升到第10；而2011年徘徊在前十名門口的中信銀行，不僅沒有實現(xiàn)跨越，反而被興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行趕超，降到第14位。
這10家公司2012年累計凈利潤為11177.4億元，比2011年增加912.7億元，是A股上市公司凈利潤總量的一半多，遠高于上市公司整體盈利水平。
而上市銀行總體數(shù)據(jù)顯示，隨著寧波銀行、南京銀行首次進入“A股最賺錢公司100強”榜單，分列第60位、第62位，16家上市銀行2012年全部上榜，13家上市銀行排名都有所提升。
既然如此，銀行業(yè)的前景是一片大好嗎？
數(shù)據(jù)顯示，16家上市銀行2012年凈賺10269.52億元，相當于每天凈賺約28.14億元。雖然面臨利率市場化改革、部分企業(yè)融資需求不強等諸多“絆腳石”，但上市銀行仍然賺得盆滿缽滿。截至2012年底，16家A股上市銀行的總資產(chǎn)為85.90萬億元，較2011年增加11.41萬億元，增長15.31%，增速回落1.39個百分點，這也是上市銀行總資產(chǎn)的連續(xù)兩年回落。
除中信銀行外，其他銀行均實現(xiàn)10%以上的增速。其中，工、農(nóng)、中、建、交五大行2012年共計凈賺7752.29億元，相當于每天凈賺21億元，每分鐘凈賺147萬元。股份制銀行中，招商銀行以452.73億元凈利潤繼續(xù)領(lǐng)銜，北京銀行以凈利潤117億元領(lǐng)跑城商行。
然而，在風(fēng)光背后，銀行躺著賺錢的日子或許一去不復(fù)返。從增速上看，上市銀行整體凈利增速較2011年有所下滑，中信銀行凈利潤規(guī)模幾近零增長。農(nóng)業(yè)銀行在5家國有銀行中以19%的增速領(lǐng)跑，與2011年28.5%的增幅相比，已是大幅縮水；其他4家大行增速更是下降明顯。
此外，逐漸積聚的不良貸款風(fēng)險也讓多數(shù)上市銀行頗為頭痛。據(jù)港澳資訊統(tǒng)計，上市銀行2012年共計新增323.67億元不良貸款，不良貸款余額達4020.97億元。在16家上市銀行中，有11家上市銀行不良貸款出現(xiàn)“雙升”；4家銀行不良率下降但余額上升；僅農(nóng)業(yè)銀行1家實現(xiàn)“雙降”。股份制銀行不良貸款增幅驚人，例如中信銀行不良貸款增加37.14億元，余額達122.55億元；平安銀行2012年新增35.75億元不良貸款，余額達68.66億元，增幅近乎翻倍。
金融問題專家趙慶明指出，2012年上半年，我國出臺了包括降息、下調(diào)存款準備金率、刺激消費和投資等一系列政策措施，2012年四季度GDP增速回升到7.9%。從國際環(huán)境來看，今年全球經(jīng)濟增速將略超2012年。但根據(jù)國內(nèi)外過往的經(jīng)驗，在經(jīng)濟復(fù)蘇初期，盡管主要宏觀經(jīng)濟指標已經(jīng)進入回升通道，但是由于中小企業(yè)經(jīng)營狀況的根本改善存在一定的滯后性，所以銀行業(yè)的不良貸款有可能繼續(xù)增加，往往得等經(jīng)濟復(fù)蘇一段時間以后，銀行業(yè)不良貸款增加的勢頭才會得到扭轉(zhuǎn)。
白酒依然最“暴利”
4家白酒企業(yè)位次躥升，茅臺毛利率達92.27%
2012年，最“暴利”的依然是白酒行業(yè)。
雖然壟斷行業(yè)的凈利潤占了“半壁江山”，但真正體現(xiàn)“暴利”與否的，是毛利率。毛利率是指毛利占銷售收入的百分比，它反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力，通俗地講，毛利率越高的公司越能賺錢，一旦某個行業(yè)或企業(yè)的毛利率超過40%，即意味著相關(guān)行業(yè)和企業(yè)邁過了“暴利”門檻。
《中國經(jīng)濟周刊》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)還不能算是最賺錢的行業(yè)，因為毛利率優(yōu)于銀行業(yè)的比比皆是。
2012年，白酒業(yè)整體毛利率以超過60%的比例依然傲視群雄。貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、洋河股份再次現(xiàn)身，在“A股最賺錢公司100強”在2012年榜單中位次都有上升，分列第19、28、41、52位。
即使在白酒業(yè)遭遇塑化劑、限三公消費等影響后，貴州茅臺毛利率仍達到92.27%。
數(shù)據(jù)顯示，白酒上市公司2012年整體營業(yè)收入增長37%，凈利潤增長83%，保持平穩(wěn)增長勢頭。其中，五糧液、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖的營業(yè)收入均超過百億元，而酒鬼酒則成為業(yè)績增速最快的公司，營收增速和凈利增速分別達到72%、157%。
不過，受限制三公消費等政策影響，白酒公司紛紛調(diào)低2013年的增速目標，五糧液、貴州茅臺將2013年收入增長目標分別定為15%、20%。
除去銀行外，毛利率超過40%的公司還有長江電力、中信證券、招商地產(chǎn)、華僑城A、海通證券、鹽城股份、寧波港、寧滬高速、�？低�、潞安環(huán)能、山東高速。
標簽：上市公司中國零增長入列毛利率
五大行業(yè)有升有降
鋼鐵、有色下滑，汽車平穩(wěn)，醫(yī)藥小增，地產(chǎn)上升
在2012年“A股最賺錢公司100強”中，鋼鐵、有色金屬、汽車、生物制藥、機械制造、零售等領(lǐng)域中的佼佼者均入選。這當中，格力空調(diào)、海螺水泥、中聯(lián)重科、新希望等相對“小盤股”的凈利潤和毛利率增幅迅猛。
對比過去兩年中國經(jīng)濟研究院關(guān)注的五大行業(yè)，可以看出一年以來的行業(yè)變化。
2012年的鋼鐵行業(yè)，正在步入一個較長的調(diào)整期。國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能明顯過剩，鋼鐵企業(yè)經(jīng)營陷入困頓，鋼鐵業(yè)的利潤高增長時代已很難再現(xiàn)。與2011年相似，鋼鐵行業(yè)只有寶鋼股份一家進入100強榜單，凈利潤從2011年的77.36億元增長到104.33億元，從第34位上升到第26位。而排在鋼鐵行業(yè)凈利潤前十位的其他上市公司就不那么幸運了，新興鑄管、鄂爾多斯、方大特鋼、大冶特鋼、酒鋼宏興的凈利潤都有所下滑，2011年上榜的武鋼股份、本鋼板材、寶鋼股份、西寧特鋼都跌出前十。
2012年，金屬需求下降也拖累了有色金屬的利潤，前十位的上市公司凈利潤都有所下滑，但總體格局沒有太大變化。紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、山東黃金、中金黃金、包鋼稀土仍包攬行業(yè)凈利潤前五位，前四位都入列100強榜單，只有包鋼稀土的凈利潤從2011年56.09億元大幅下滑到2012年的16.73億元，跌出榜單。2011年位列十強的銅陵有色、中金嶺南和西部礦業(yè)，被洛陽鉬業(yè)、金馬集團和中科三環(huán)取代。
2012年的汽車業(yè)，既沒有高歌猛進的增長，也不像2011年那樣悲觀，業(yè)績基本保持平穩(wěn)，各有升降。上汽集團凈利潤小幅下滑，但仍以絕對優(yōu)勢占據(jù)行業(yè)榜首；2011年位列行業(yè)第五的長城汽車，凈利潤增長63%，2012年躍居第二位；華域汽車小幅增長，仍列第三；濰柴動力凈利潤下滑近一半，從第二跌至第四。而2011年位列行業(yè)第四和第七的廣汽集團、比亞迪，2012年跌出前十。由于廣汽集團“不給力”，入列100強榜單的上市車企從2011年上榜5個縮減為4個。
生物制藥行業(yè)前三依然為上海醫(yī)藥、復(fù)興醫(yī)藥、云南白藥占據(jù)，依然唯一入列100強榜單的上海醫(yī)藥從第83位上升至第81位，且行業(yè)2012年前十位的凈利潤均比2011年有一定增長。
統(tǒng)計顯示，雖然地產(chǎn)行業(yè)在2012年實現(xiàn)的歸屬于母公司凈利潤同比上漲15%，但整個行業(yè)2012年期末存貨賬面余額為1.56萬億元，是存貨余額最高的一個行業(yè)。
業(yè)內(nèi)人士稱，房地產(chǎn)業(yè)的存貨有其特殊性，其存貨除了住宅等開發(fā)產(chǎn)品之外，一些企業(yè)會將獲取的開發(fā)用土地記入存貨科目。而土地一般不會貶值，部分大型地產(chǎn)公司存貨增加較多主要是其資產(chǎn)規(guī)模擴大，并不代表其地產(chǎn)銷售出現(xiàn)問題，從存貨周轉(zhuǎn)率可以看出，2012年房地產(chǎn)上市公司去庫存有所加快。
在整個房地產(chǎn)行業(yè)回暖的大背景下，一些差異化的現(xiàn)象也開始顯露。
招商證券研究顯示，二線城市與一線城市相比，仍然需要更長時間去周期。另外，不同上市房企由于銷售重點倚重不同類型的商品房，其存貨情況出現(xiàn)差異化。
在“招保萬金”四大上市房企中，除了堅持走中高端項目路徑的招商地產(chǎn)以外，其余3家2012年存貨期末余額占總資產(chǎn)比重均較2011年末有所下降。更令人擔(dān)憂的是，招商地產(chǎn)在2012年度由于兩個房地產(chǎn)項目的可變現(xiàn)凈值低于賬面價值，計提了2.78億元的存貨跌價準備，使其存貨跌價準備的期末余額從2012年初的2.96億元上漲到5.75億元。
體現(xiàn)在2012年榜單上的結(jié)果是，“招保萬金”2012年齊整整地出現(xiàn)在地產(chǎn)行業(yè)凈利潤前四強的位置上，萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團、招商地產(chǎn)分別入列100強榜單的第18、30、57、58位。入列100強榜單的上市地產(chǎn)企業(yè)從2011年的6家，增加到2012年的8家。其中，2011年連行業(yè)十強都沒進的金地集團，2012年直接殺入行業(yè)第三。而2011年位列100強榜單第99位、行業(yè)第六的首開股份，2012年凈利潤下滑，跌出100強，位列行業(yè)第十。2011年位列行業(yè)前十的華僑城A、金融街、新湖中寶、榮盛發(fā)展、華夏幸福，2012年均保住了地位，凈利潤都有所增加。而2011年位列行業(yè)第九的北京城建，2012年跌出十強。
從長期來看，中信證券認為，如果行業(yè)維持2005—2012年12.3%的平均銷售增速，則在2015年全國的住宅銷售面積將遠超過內(nèi)生的需求，2014年下半年將迎來行業(yè)的長期拐點。如果行業(yè)在未來明顯放慢速度到5%左右，則將在2017年上半年迎來行業(yè)的拐點。
最會賺錢的公司：四川金頂
地產(chǎn)連續(xù)兩年“很會賺錢”
再看看“2012年A股最會賺錢公司50強”。
我們選擇的指標是銷售凈利率，這一指標又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。該數(shù)值越高，說明企業(yè)的獲利能力越強。
按照銷售凈利率排名，有趣的一幕出現(xiàn)了，位列最賺錢公司榜首的工商銀行的銷售凈利率只排在第46位。第一名被四川金頂獲得，而2011年榜單榜首的吉林敖東則降到了第44名。
第二至十位的分別為安信信托、青鳥華光、石峴紙業(yè)、鹽田港、東盛科技、愛建股份、創(chuàng)興資源、中航投資、九洲電氣、廣東明珠。和2011年相比，二到十的排位發(fā)生了巨大變化，唯有鹽田港、廣東明珠還出現(xiàn)在2012年的排名中。
《中國經(jīng)濟周刊》統(tǒng)計顯示，2011年盛產(chǎn)高銷售凈利率公司的地產(chǎn)、金融、科技類綜合企業(yè)，在2012年轉(zhuǎn)變?yōu)榻ㄖ牧�、醫(yī)藥生物、地產(chǎn)。地產(chǎn)業(yè)依然保持了它會賺錢的“品質(zhì)”。
壞公司“擴容”
虧損企業(yè)占滬深兩市9%，設(shè)備制造、鋼鐵、有色等成虧錢大戶
標準：虧損(凈利潤下降幅度大)，盈利能力差(銷售凈利率低)
有盈利必然有虧損。而在2012年總體“零增長”的情況下，虧損更加嚴重。
據(jù)上海證券交易所、深圳證券交易所數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市2012年共有222家企業(yè)出現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤虧損，比例幾近9%，相比2011年的6.51%(153家)、2010年的4.89%(102家)，虧損面繼續(xù)放大。
綜合數(shù)據(jù)顯示，200多家虧損企業(yè)中，包括華銳風(fēng)電、億晶光電在內(nèi)的電氣設(shè)備企業(yè)有14家，包括昆明機床、華東數(shù)控在內(nèi)的通用機械企業(yè)有12家，包括*ST韶鋼、新鋼股份在內(nèi)的鋼鐵企業(yè)有11家，包括*ST二重、振華重工在內(nèi)的專用設(shè)備制造企業(yè)有9家，包括中國鋁業(yè)、*ST鋅業(yè)在內(nèi)的有色金屬冶煉與加工企業(yè)有9家，包括云天化、昌九生化在內(nèi)的化學(xué)制品企業(yè)有9家，包括*ST祥龍、山東�；趦�(nèi)的化學(xué)原料企業(yè)有8家，包括中興通訊、*ST科健在內(nèi)的通信設(shè)備企業(yè)有6家，包括*ST遠洋、*ST鳳凰在內(nèi)的航運企業(yè)有5家。地產(chǎn)行業(yè)也在此顯露出其差異化的現(xiàn)狀，在虧損企業(yè)中，有*ST玖龍、*ST珠江等9家地產(chǎn)企業(yè)，不過他們的凈利潤虧損最多不超過2億元，排名集體靠后。
此外，200多家虧損企業(yè)中，“披星戴帽”的企業(yè)達到47個。
很多在2012年上市的“次新股”拖累了整體業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計，156家2012年上市的“次新股”中，還有59家凈利潤出現(xiàn)了同比下降，其中25家降幅超過30%。
鋼鐵、航運、有色等行業(yè)的國有企業(yè)成為虧錢大戶，其中，鋼鐵行業(yè)是“重災(zāi)區(qū)”。有分析人士表示，上述幾個行業(yè)在2013年或仍難擺脫虧損的局面。
虧損十大上市公司：鋼企占一半，三家二連虧
2012年A股十大虧損公司依次是：*ST遠洋、中國中冶、中國鋁業(yè)、*ST鞍鋼、馬鋼股份、山東鋼鐵、安陽鋼鐵、*ST鋅業(yè)、華菱鋼鐵、*ST二重。
與2011年十大虧損公司對比，*ST遠洋、*ST鞍鋼、*ST鋅業(yè)均是“二進宮”。值得關(guān)注的一個現(xiàn)象是，由于一些國有企業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，公司股票在年報披露后即“披星戴帽”，如中國遠洋現(xiàn)為*ST遠洋、鞍鋼股份變?yōu)?ST鞍鋼。
從行業(yè)分布來看，位列虧損前十位的上市公司中，鋼鐵業(yè)5家，占據(jù)了半壁江山。另外，通訊設(shè)備制造業(yè)的中興通訊，因為2012年快速突破部分重點運營商及市場而采取的較為激進的市場策略，以巨額虧損位列虧損榜第11位。
從企業(yè)屬性來看，在前十大虧損公司中，央企占據(jù)了一半，分別為*ST遠洋、中國鋁業(yè)、中國中冶、*ST鞍鋼和*ST二重，合計虧損額超過300億元。
其中，*ST遠洋繼2011年凈虧104.48億元成為“A股虧損王”之后，在2012年再度蟬聯(lián)這一稱號，凈利潤再虧95.59億元，從而成
為A股“史上最大ST股”。相比*ST遠洋的續(xù)虧，排名第二和第三的中國鋁業(yè)和中國中冶2012年都是首虧。
對此，中國鋁業(yè)表示，由于受鋁價下跌影響，公司自產(chǎn)電解鋁銷售價格(全年平均)下降幅度為7%左右，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利同比下降約
66億元，下降金額占毛利同比下降總金額的95%，且公司期末鋁價較上年末大幅降低，使得存貨跌價準備計提數(shù)高達15.11億元，較2011年度大幅度增加；中國中冶則稱正在通過各種辦法扭轉(zhuǎn)局面，以防“披星戴帽”。
除上述虧損前三外，*ST鞍鋼、*ST二重、*ST彩虹、S上石化、天威保變、*ST長油、振華重工和藍星新材等一批央企或央企所屬上市公司2012年的虧損額均超過了10億元，成為名副其實的虧損大戶。
虧損背后：越補越虧？
面對虧損，企業(yè)多將巨虧原因歸結(jié)為行業(yè)與市場問題，但對于國有企業(yè)“榮登”虧損排名前列，投資者有話說：為什么拿著財政補貼的企業(yè)卻陷入了“拿錢—利潤下滑—虧損—暫停上市”的惡性循環(huán)？
事實上，在所有獲得政府補貼的上市公司中，最大的“贏家”當屬“兩桶油”。兩家公司的年報顯示，中國石油和中國石化去年分別獲得補貼94.06億元和28.14億元。而在2011年，中國石油就以67.34億元奪得當年的“補貼之王”稱號。
三大國有航空企業(yè)也是獲得政府補貼的常客。2012年，包括中國國航、東方航空以及南方航空在內(nèi)的國有三大航空公司，再次獲得了共計超過40億元的政府補助，而且補貼數(shù)額均超過2011年，但凈利潤卻普遍出現(xiàn)了下滑。
與上述國企相比，一些國企即使有政府補貼相助，依然沒能擺脫虧損的尷尬。比如*ST遠洋、中國鋁業(yè)和中國中冶三大央企獲得的補貼數(shù)額達到22億元，但三家企業(yè)的累計虧損額高達247億元。
此外，雖然近兩年各地政府加大了對鋼企的財政補貼，但大多數(shù)鋼鐵企業(yè)也沒有逃脫業(yè)績下滑甚至虧損的厄運。
對于上市公司的補貼依賴癥，業(yè)內(nèi)人士認為，出于對企業(yè)發(fā)展的方向性引導(dǎo)和扶持，可以采取適當?shù)呢斦a助，但如果明顯偏離預(yù)定軌道，尤其是在年底集中下發(fā)的各種補貼或補助，無法排除為本地上市公司粉飾業(yè)績的嫌疑，而濫發(fā)補貼不僅造成財政資源的配置浪費，也無益于企業(yè)的長遠發(fā)展，并有損公平競爭。