3月PMI環(huán)比增幅為2005年以來同期最低水平
中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的3月中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.9%，較上月回升0.8個百分點。分析人士表示，3月PMI回升至50.9%，說明經濟延續(xù)了弱復蘇格局。與歷史同期相比，3月PMI環(huán)比增幅是2005年以來最低，凸顯了經濟旺季不旺、需求偏弱的態(tài)勢。另外，從制造業(yè)投資增速、用電量以及PPI等指標來看，當前經濟回升的動力不足。經濟正步入結構調整的“陣痛期”。
專家預計3月CPI漲幅回落 PPI降幅擴大
二季度資金面有望偏松
專家預計，3月CPI漲幅將再次回落至“2”時代，預計同比上漲2.2%，環(huán)比回落1個百分點。PPI降幅在連續(xù)收窄后，受生產資料價格回落影響，3月PPI同比降幅或中止收窄勢頭，再次擴大，預計同比下降2%。在短期內通脹壓力減弱、經濟弱復蘇格局下，二季度資金面不確定性或增加。
CPI和PPI料回落
商務部監(jiān)測數據顯示，食用農產品價格已連續(xù)5周回落。農業(yè)部日度數據亦顯示，3月農產品批發(fā)價格指數大幅跳水，回落幅度達2008年7月有歷史數據以來次高水平。
“綜合食品價格和非食品價格，預計3月CPI同比漲幅為2.2%�！迸d業(yè)銀行首席經濟學家魯政委表示，3月食品價格漲幅環(huán)比或回落到-2.5%。根據歷史數據，春節(jié)后第一個月非食品價格漲幅環(huán)比回落幅度均較大，平均回落0.4個百分點，預計3月非食品價格漲幅環(huán)比回落至0。
第一創(chuàng)業(yè)宏觀經濟分析師李懷軍預計，3月CPI同比上漲2%。其中，食品價格同比上漲2.9個百分點，對CPI貢獻0.9個百分點；非食品價格同比上漲1.6個百分點，對CPI貢獻1.1個百分點。
值得關注的是，PPI降幅自去年10月以來連續(xù)收窄后，3月PPI降幅或再現(xiàn)擴大。統(tǒng)計數據顯示，今年1月和2月PPI均同比下降1.6%。
魯政委認為，進入3月，礦產品、能源、黑色金屬、有色金屬、化工產品、橡膠價格全線下跌，預計3月PPI環(huán)比回落0.3個百分點，考慮去年同期基數為0.3%，預計3月PPI同比下降2%，跌幅較上月再次擴大0.4個百分點。
李懷軍表示，國內鋼材價格在3月未能延續(xù)春節(jié)前的反彈走勢，呈現(xiàn)回落之勢。3月第三周國內市場鋼材價格綜合指數為107.52，比前月末回落3.6個百分點。3月大部分化工產品價格持續(xù)陰跌，有色金屬價格也有所下跌，但煤炭和水泥產品價格變化不大。考慮到以上因素，預計3月PPI同比下降2.4%左右。
資金面暗藏變數
中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，當前生產資料價格走勢向下的概率較大，3月CPI增速可能在2.5%左右。短期內國內通脹率繼續(xù)向上的可能性不大，這主要是由于通脹再度抬頭需要兩個關鍵條件：一是對政府投資沖動抑制的失效，政府融資活動重新開閘，貨幣政策再度放松；二是從外部條件看，美元升值和日元貶值動能還沒有累積足夠大，也就是外部風險沒有升級。
華泰證券報告認為，基建投資的慣性和房地產投資反彈帶動需求繼續(xù)改善，一季度宏觀經濟仍處于弱復蘇。但影子銀行清理力度的加大使投資面臨約束，而經濟內生動力仍較弱，這使得經濟環(huán)比增長的動能逐漸走弱。政府投資受制使通脹風險降低，3月食品價格也出現(xiàn)快速回落，短期內通脹壓力不大，貨幣有望保持中性偏松狀態(tài)。
面對經濟弱復蘇格局，“寬資金”成為市場人士的普遍預期。分析人士認為，在經濟維持弱勢的背景下，央行有動力將目前彈性寬松的資金面保持下去，但二季度資金面也面臨多方面的不確定性。外匯占款回落、前期債務陸續(xù)到期引發(fā)的流動性風險、美元回升帶來的資金流出風險，這些隱患給資金面的邊際增長帶來壓力，也可能改變市場預期。記者
倪銘婭
經濟筑底 擴大消費潛力大
3月制造業(yè)PMI為50.9%，比上月回升0.8個百分點，相比1-2月PMI均值回升0.6個百分點。自2005年以來，今年3月是PMI環(huán)比1-2月份均值回升幅度最弱的一年。業(yè)內人士認為，雖然從數據來看，3月經濟在回暖，底部夯實的過程還在繼續(xù)，相比往年，當前經濟復蘇的動力依然偏弱，市場整體需求不足。
市場整體需求偏弱
從PMI細分項產成品庫存指數看，3月為50.2%，比1-2月的均值回升3.2個百分點，這也是自2005年以來單月PMI回升幅度最高的月份。庫存指數的大幅提升再次說明目前需求偏弱。
這一點從細分的行業(yè)數據上看更為直觀。分行業(yè)看，3月份木材加工及家具制造業(yè)、煙草制品業(yè)、運輸設備制造業(yè)、紡織業(yè)等15個行業(yè)主要原材料購進價格指數高于臨界點，多數企業(yè)的采購成本上升；而黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學纖維及橡膠塑料制品業(yè)、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業(yè)等6個行業(yè)主要原材料購進價格指數位于臨界點以下。從行業(yè)分布看，主要的制造業(yè)購進成本在上升，很大程度上減弱了企業(yè)的主動投資行為，多數企業(yè)只有通過被動增加庫存的方式來應對成本上升的影響。
廣發(fā)證券宏觀經濟分析師徐寒飛認為，這些數據從微觀層面上都體現(xiàn)出企業(yè)的投資行為和市場整體的需求依然偏弱，雖然企業(yè)的供需缺口有所改善，但由于成本的影響，企業(yè)的毛利率提升并不明顯。
海通證券宏觀經濟分析師姜超提醒，這也可能跟3月的特殊時間點有關。由于一些季節(jié)調整因素等，數據顯示的弱復蘇不宜過分解讀成對前期經濟疲軟趨勢的延續(xù)。但數據出現(xiàn)了好壞參半的信號，這正可能意味著環(huán)比層面上出現(xiàn)經濟底部的特征，說明經濟筑底的過程在夯實，投資者需要密切關注這種預期對資產價格的影響。
消費發(fā)力空間較大
在樓市調控持續(xù)、投資意愿恢復不足的情況下，經濟復蘇的路徑依然不平緩。專家認為，如何改變舊有的發(fā)展模式，調節(jié)投資、消費對經濟的拉動，成為下一步中國經濟轉型中的重要問題，而1-3月的PMI數據在50%分界線徘徊正是這種經濟內在調整的一種反應。
姜超認為，接下來如何刺激消費，引導相應的板塊和行業(yè)進行去庫存將對經濟底部的夯實起到一定輔助作用。他認為，從目前投資板塊和行業(yè)的數據看，由于有政策的限制和發(fā)展瓶頸的限制等因素，未來維持高速增長的可能性不大。未來投資更大的概率是恢復到歷史平均水平，而消費發(fā)力的空間還很大。
國家統(tǒng)計局數據顯示，過去10年以來，2012年消費對GDP增速的貢獻第一次超過投資，這意味著消費是本輪經濟復蘇的主導，和2009年的投資主導有顯著差異。交通銀行金融發(fā)展研究中心分析師王宇聞認為，在當前背景下，只有更進一步調整經濟內部結構，而非通過人為的手段刺激過剩產能和行業(yè)才能走出經濟發(fā)展的瓶頸，實現(xiàn)真正轉型。他預計，二季度整體經濟的走勢可能還會延續(xù)一季度的狀態(tài)，預計4月的PMI還會在臨界值上下波動，經濟的深化改革需要一定的時間效應，而社會各部門對于政策的理解也需要一個傳導過程。
聯(lián)訊證券分析師盛旭認為，目前經濟仍處在復蘇第一階段，即財政拉動期，若政策的調控效應逐漸顯現(xiàn)，則市場信心和預期的改變對經濟走出谷底會起到重要的拉動作用。
經濟弱復蘇格局延續(xù)
統(tǒng)計數據顯示，3月制造業(yè)PMI指數為50.9%，比上月回升0.8個百分點，連續(xù)6個月位于臨界點以上。從分項指標看，3月制造業(yè)PMI的5個分類指數4升1降。其中，生產指數、從業(yè)人員指數、供應商配送時間指數、新訂單指數均比上月出現(xiàn)回升，原材料庫存指數比上月下降2.0個百分點。
值得關注的是，生產指數比上月上升1.5個百分點，為10個月以來的最高點。新訂單指數比上月上升2.2個百分點。其中，反映制造業(yè)外貿情況的新出口訂單指數為50.9%，比上月上升3.6個百分點；進口指數為48.9%，比上月回升0.8個百分點，繼續(xù)位于臨界點以下，表明制造業(yè)用于生產的原材料進口量持續(xù)減少。
“3月PMI顯示出當前經濟旺季不旺，經濟處于弱復蘇格局�！敝袊缈圃航鹑谥攸c實驗室主任劉煜輝表示，3月是生產開工旺季，但今年3月PMI環(huán)比增幅是2005年以來最低的，凸顯當前經濟旺季不旺態(tài)勢。從生產指數和產成品庫存指數的上升強于訂單指數的回升，可看出當前經濟產能釋放過程強于需求回升。另外，國際大宗商品價格的回落以及中國原材料購進指數的下跌也印證了國內需求仍然偏弱。
中金國際首席經濟學家彭文生表示，房地產銷售大幅增長將帶動一季度GDP增長加快。預計一季度GDP同比增長8.1%，較去年四季度回升0.2個百分點�！耙患径冉洕鏊倩厣饕煞康禺a銷售大幅增長所帶動，工業(yè)生產仍然偏弱。預計3月份工業(yè)增加值同比增速將受基數效應的影響繼續(xù)回落�！�
中國物流與采購聯(lián)合會負責人表示，當前主要指數的回升具有季節(jié)性，回升幅度弱于歷史同期，后期走勢仍需密切觀察。值得關注的是，制造業(yè)產成品庫存指數，改變了持續(xù)8個月50%以下低位運行局面，出現(xiàn)反彈，再次回升到50%以上，反映出當前供需雖然均現(xiàn)回升跡象，但需求回升仍需加強。從當前企業(yè)反饋的情況來看，主要集中在成本上漲等經營質量與效益方面，生產方式與經營模式的創(chuàng)新升級越來越受到關注。
PPI疲弱表明需求低迷
國家統(tǒng)計局此前的數據顯示，1-2月我國固定資產投資增速、出口增速和工業(yè)企業(yè)利潤增速均顯著上升，顯示出經濟在去年四季度回升的基礎上繼續(xù)向好。但1-2月制造業(yè)投資增速回落、用電量增長低于預期以及PPI負增長態(tài)勢延續(xù)，預示著經濟進一步回升的動力偏弱。
彭文生認為，雖然前兩月固定資產投資增速有所回升，但回升的主要動力主要來自房地產投資和政府主導的基礎設施投資。制造業(yè)投資增速顯著回落，民間固定資產投資增速大幅下降，顯示政策的刺激并沒有帶動房地產以外的私人部門投資增速加快。“另外，雖然前兩月出口增速大幅上升，但與當期實際出口需求聯(lián)系更為緊密的出口交貨值增速則較去年年底顯著回落，預示著海關的靚麗出口數據可能只是曇花一現(xiàn)�！�
數據顯示，前兩月我國用電量同比增長5.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長9.9%，比去年12月回落0.4個百分點。興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委表示，多個指標表明工業(yè)增速上行將受拖累。一是用電量情況。從市場預計來看，截至3月中旬，用電量同比幾乎沒有增長。有關部門預計，樂觀情景下3月中上旬日均發(fā)電量同比大約增長2%，3月日均用電量同比增長約4%。無論何種情況，以上增速遠低于去年10月至今年2月的同比增速。二是價格指數顯示當前主要生產資料需求回暖幅度弱于預期。進入3月之后，礦產品、能源、黑色金屬、有色金屬、化工產品價格全線下跌。從上述兩個指標看，預計3月工業(yè)增加值同比增速會進一步回落。
匯豐PMI預覽指數購進價格回落，預計3月PPI同比降幅擴大；食品價格下跌和春節(jié)錯位影響消退將帶動3月CPI同比增速回落。
專家普遍認為，3月PPI數據不樂觀，PPI同比增速可能連續(xù)6個季度低迷，為過去十年來所罕見。彭文生認為，PPI的持續(xù)疲弱給經濟復蘇前景投下一絲陰影。PPI下跌，反映出當前總需求相對于供給而言仍然較弱�！邦A計PPI同比增速轉正將推遲到三季度。PPI的緩慢回升，意味著實際利率回落過程較為緩慢，對今年工業(yè)企業(yè)的再庫存起到抑制作用。同時，疲弱的PPI走勢，意味著今年CPI通脹壓力有限。”
中長期投資增速料放緩
分析人士表示，當前經濟復蘇疲弱說明過去的增長模式不可持續(xù)，經濟已步入結構調整的“陣痛期”。經濟將在相當長的一段時間內轉型升級。
劉煜輝認為，當前經濟主要問題是效率低下導致資本回報率出現(xiàn)明顯下降，生產力出現(xiàn)衰退。這需要推動一系列改革，提高生產率，實現(xiàn)經濟增長目標。
“從中長期看，中國經濟潛在增長率逐步放緩。但經濟結構將會改善，表現(xiàn)為消費率上升、儲蓄率和投資率下降�！迸砦纳硎�，潛在增長率放緩將更多體現(xiàn)為投資增速的放緩。這意味著投資品和消費品的相對價格將會發(fā)生調整，投資品價格上漲壓力弱于消費品價格。2013年工業(yè)品價格增長緩慢有可能反映了這一長期趨勢的變化。
經濟數據的變動將引發(fā)不同經濟階段轉換速率的修正。如果按照經濟下行-調控放松-預期改善-經濟見底-新景氣上升的邏輯，當前可能處于經濟下行-調控放松的階段。分析人士認為，與前幾年相比，宏觀經濟部門對于經濟放緩的容忍度較先前有所提高。在此基礎上，只要不發(fā)生突發(fā)性下行因素，經濟增速、物價穩(wěn)中偏降的態(tài)勢仍將持續(xù)一段時間。
中國銀行日前發(fā)布的季度展望報告顯示，未來一段時間宏觀政策既不會太緊也不會太松，貨幣政策將保持穩(wěn)健。