23日舉行的“中國發(fā)展高層”分論壇“影子銀行的功與過”上，“影子銀行”這一頗具爭議的話題也再次打開了與會人士的“話匣子”。影子銀行究竟功大于過，還是過大于功？影子銀行究竟隱含了多大風(fēng)險？影子銀行該如何被監(jiān)管？就以上話題各位與會人士發(fā)表了各自的觀點。
“影子銀行”不該被全面否定
“影子銀行”(Shadow Banking)的概念由太平洋投資管理公司在2007年首次提出，極短時間內(nèi)便得到了廣泛的認(rèn)可。雖然由于金融機(jī)構(gòu)、金融市場發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境不同，各國影子銀行的組織形式有所區(qū)別，但一般都認(rèn)為是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。目前，美國市場上影子銀行產(chǎn)品主要是基于證券化，基于提供流動性和杠桿放大的產(chǎn)品，歐洲市場上主導(dǎo)的產(chǎn)品是基于對沖基金的產(chǎn)品。
“大家對影子銀行存在極大誤解，并有很負(fù)面的聯(lián)想。實際上這是不對的，在全球資本市場轉(zhuǎn)型的過程中，在幫助實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，影子銀行正在扮演越來越重要的作用。”貝萊德集團(tuán)董事長、首席執(zhí)行官勞倫斯·芬克指出，中國經(jīng)濟(jì)在從出口拉動轉(zhuǎn)向消費(fèi)推動的過程中，需要有大量資金投入，而目前很多資金閑置在銀行儲蓄賬戶中，這就需要形成一種透明、有效的機(jī)制，引導(dǎo)資金投入到高收益、高回報的投資產(chǎn)品當(dāng)中�！爸袊枰l(fā)展影子銀行體系�！狈铱苏f。
30人集團(tuán)主席、摩根大通國際董事長雅各布·弗蘭克爾也表達(dá)了類似觀點，他直言，“shadow”就是藏在暗處的，翻譯成“影子”會讓人有比較黑暗和邪惡的聯(lián)想，但應(yīng)該能找到更加貼切的對應(yīng)詞。他指出，影子銀行并不是“壞”東西。影子銀行的功能是在銀行體系之外通過資本市場提供資金融資渠道。在正常時期影子銀行作用不夠那么明顯，但是影子銀行具有順周期的特點，它能放大一些問題：當(dāng)市場有樂觀情緒時，他會放大這種樂觀情緒，增加杠桿率，使得信貸增量變得更加不可控制；但當(dāng)人們失去了信心，它也會加重這種情緒，促使大家趕緊把錢撤出市場，使得系統(tǒng)崩潰的可能性大大上升�！拔覀冃枰业揭粋�解決方案來為影子銀行正名，而不要由于它可能產(chǎn)生的不好的后果，而直接否定它�！彼赋�。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松也指出，從國內(nèi)市場看，“影子銀行”是隨著國家金融管制逐步放松、金融產(chǎn)品進(jìn)一步增多而出現(xiàn)的說法，狹義來說一般指包括銀行理財業(yè)務(wù)和信托公司、財務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。他表示，中國“影子銀行”在現(xiàn)階段的主要動力在于實體經(jīng)濟(jì)融資需求受到特定環(huán)境限制時的市場選擇。銀行理財、信托、財務(wù)公司等中國“影子銀行”的存在，在為企業(yè)提供了更多融資途徑的同時為居民提供了重要的投資工具，發(fā)揮了商業(yè)銀行的專業(yè)投資管理能力，引導(dǎo)社會資金投向合理的領(lǐng)域，在更為市場化的資金運(yùn)作鏈條中，資金實現(xiàn)更為市場化的配置。
中國“影子銀行”不具引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險特征
巴曙松指出，影子銀行的概念在不同的金融結(jié)構(gòu)下具有不同的含義，雖然中國“影子銀行”體系具有流動性轉(zhuǎn)換和信用風(fēng)險的特征，但是總體上其已經(jīng)被納入正規(guī)的監(jiān)管體系內(nèi)，并不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的特征。
中信證券董事長王東明根據(jù)一些統(tǒng)計指出，我國影子銀行總規(guī)模大概是23萬億到25萬億元，占到國家金融總資產(chǎn)的四分之一左右。
巴曙松認(rèn)為，在中國目前的金融體系里面，銀行占絕對的主導(dǎo)地位，而在金融管制、利率沒有市場化、信貸投放存在嚴(yán)格管制、不同金融市場存在嚴(yán)格分割的情況下，影子銀行是市場適應(yīng)這一環(huán)境，發(fā)揮了聰明才智所開發(fā)出來的產(chǎn)品。他指出，影子銀行有四個特點：期限的錯配、流動性的轉(zhuǎn)換、信用的轉(zhuǎn)換、高杠桿。要界定一項業(yè)務(wù)為影子銀行，首先要確定其是否具有上述特征，其次看其是否被納入正規(guī)金融監(jiān)管體系，最后判斷其是否有關(guān)聯(lián)性和傳染性從而帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的可能。
“中國市場上的這些影子銀行產(chǎn)品和我們通常所說的美國市場上、歐洲市場上的影子銀行產(chǎn)品相比，其特性和主要構(gòu)成都存在非常大的差異�！卑褪锼烧f，與歐美市場上大部分影子銀行不受監(jiān)管不同，中國絕大部分都是受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管，比如銀行的理財產(chǎn)品其產(chǎn)品設(shè)計、結(jié)構(gòu)和收益率都需報備，信托公司所做的被視為影子銀行的產(chǎn)品，都要受到凈資本的約束。不僅如此，產(chǎn)品整體的期限分布短期化，基本上沒有什么杠桿，很大程度上是一種準(zhǔn)信貸產(chǎn)品。
化解影子銀行風(fēng)險需利率市場化
影子銀行不必也不能被“禁止”或“停止”，關(guān)鍵是如何監(jiān)管并化解其風(fēng)險。在論壇上，各位與會人士對此也提出了自己的建議。
野村控股株式會社常任顧問氏家純一則強(qiáng)調(diào)了信息對稱的重要性�！敖鹑谥薪榈暮芏嘈袨槎际欠菍ΨQ的，所以要有系統(tǒng)性的應(yīng)對。比如說信息的不對稱，我們應(yīng)該有一種機(jī)制來保證這種不對稱性能夠得到一定程度的糾正，另外要把錢更好地用在他們應(yīng)該投入的領(lǐng)域。”他指出。
雅各布·弗蘭克爾也指出，影子銀行之所以從非影子銀行分離出來，是因為它們偶爾帶有更多風(fēng)險。而最好的也是最重要的解決風(fēng)險方式，就是信息披露。英語中我們有句諺語講的就是這個意思，“你看到的就是你拿到的，但是你看不到的可能就會讓你翻船”。所以披露信息是關(guān)鍵�！笆艿奖O(jiān)管的機(jī)構(gòu)，像銀行，一般來說需要提供更多的信息給投資者，這是法律規(guī)定。但是不受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)也要提供信息，因為這樣他們才能有競爭力，所以信息披露是第一位的�！备ヌm克爾說。
“現(xiàn)在在中國討論影子銀行，更多的是要從中看到市場發(fā)出的對利率市場化強(qiáng)烈的需求，因為金融管制導(dǎo)致不同金融市場隔離，產(chǎn)生不同金融產(chǎn)品收益巨大差異這種現(xiàn)實，因此，解決影子銀行問題不是重新加強(qiáng)審批使其回到傳統(tǒng)的、單一的存貸款業(yè)務(wù)模式，而是要推進(jìn)利率市場化，放松金融管制�！卑褪锼烧f。他還指出，從金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢來看，應(yīng)該逐步淡化“影子銀行”概念，更多將其看作是非傳統(tǒng)融資市場和非銀行信用中介的創(chuàng)新，對這些金融創(chuàng)新的風(fēng)險特征和功能效率分類討論，采取不同的監(jiān)管政策，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險的同時最大化其促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)改進(jìn)的作用。
經(jīng)綸國際經(jīng)濟(jì)研究院院長沈聯(lián)濤認(rèn)為，從法律上厘清影子銀行相關(guān)方目前產(chǎn)權(quán)不清的問題，裁定風(fēng)險由誰承擔(dān)，是中國發(fā)展影子銀行體系、防范風(fēng)險的關(guān)鍵。他表示，傳統(tǒng)上而言，放在銀行里的錢是低風(fēng)險、低回報，放在資本市場里的錢是高風(fēng)險、高回報，但是影子銀行恰恰就在這中間。他提出，投資者把錢交給銀行，銀行代表投資者去委托第三方或者放在表外業(yè)務(wù)，如果出了問題，風(fēng)險由投資者承擔(dān)還是由銀行或政府承擔(dān)？他建議，可以嘗試用建立仲裁委員會來仲裁的方式來決定最終的責(zé)任由誰承擔(dān)，逐步厘清產(chǎn)權(quán)關(guān)系，而如果這個關(guān)系厘不清，金融市場就難以發(fā)展。“這不僅僅是一個監(jiān)管部門的事，它已經(jīng)上升到了法律的層面�！鄙蚵�(lián)濤告訴《經(jīng)濟(jì)參考報》記者。