資本市場改革需要新次序
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“70后經(jīng)濟學人兩會銳觀察”之九
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2013-03-15 作者:彭俊明 來源:經(jīng)濟參考報
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2013年政府換屆,新的金融班子將開始資本市場進一步改革工作。筆者認為,資本市場改革需要新的步伐,需要新的次序安排。 首先,要加快存款利率市場化。一個充分有效的資本市場離不開市場化的利率曲線,否則將造成資產(chǎn)價格扭曲。目前貸款利率已經(jīng)基本實現(xiàn)市場化,但存款尤其是大額存款尚未實現(xiàn)市場化。銀行理財和信托融資急劇膨脹,就是利率未市場化的結(jié)果,反映了大額存款追求較高的固定利息,銀行不得不通過理財產(chǎn)品來實現(xiàn)大額存款利率市場化,與信托競爭高凈值客戶資金。央行如果放開不同級別的大額存款利率限制,比如放開100萬元人民幣個人存款利率限制,有助于將銀行的理財資金從表外驅(qū)回表內(nèi),更有利于監(jiān)控銀行風險。 其次,有序推動匯率波動市場化。在美元逐步恢復(fù)上漲且人民幣匯率基本屬于均衡水平的大趨勢下,人民幣匯率如果不盡快實行市場化,將被動地與美元同步走強,不利于中國整體經(jīng)濟。 再次,資本項目逐步實現(xiàn)雙向開放。中國已從資本短缺國家變成資本過剩國家,對資本項目進行控制已經(jīng)意義不大。應(yīng)該在嚴防熱錢、洗錢和非法轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的基礎(chǔ)上,完善相關(guān)涉外稅收和法規(guī)。同時,對資本項目逐步實行雙向開放,但可保留外資投資產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)。 此外,應(yīng)統(tǒng)一債券市場。中國債券市場存在央行、證監(jiān)會和發(fā)改委多頭監(jiān)管和市場分割問題。改革的方向是將審批制度改為備案制度,僅上市公司的債券發(fā)行因涉及公眾小股東利益須證監(jiān)會審批;非上市公司的債券發(fā)行完全放開,僅向央行和證監(jiān)會備案,但只能銷售給機構(gòu)和基金,不得針對個人進行銷售(個人可購買相關(guān)債券基金實現(xiàn)對該類債券的投資)。統(tǒng)一債券市場需要統(tǒng)一的登記結(jié)算機構(gòu),因此現(xiàn)有登記結(jié)算制度需要改革。 應(yīng)開征資本利得稅。國際成熟市場國家基本都征收資本利得稅,中國是少數(shù)未開征資本利得稅的國家之一。10多年來,外資在中國股市和房地產(chǎn)市場大賺其財,未向其征收資本利得稅實在是一大損失。 應(yīng)實行金融牌照開放,鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新。中國的銀行、保險、證券、信托、公募基金等金融機構(gòu)實行嚴格的牌照管理,處于相對壟斷地位,民間資金很難申請相關(guān)許可牌照,不利于市場競爭和金融創(chuàng)新。目前,證券公司和公募基金的牌照開放改革已有突破,但銀行、信托和保險的牌照開放改革尚須加快。 應(yīng)培育國際化資產(chǎn)管理機構(gòu)。中國的機構(gòu)投資者尚未占據(jù)市場主導(dǎo)地位,中小散戶比例過高。這既有機構(gòu)投資者從屬于銀行、保險、證券等國企而無法獨立發(fā)展的問題,也有管理機構(gòu)培育鼓勵不夠的原因。國內(nèi)目前靠民間自己發(fā)展到較大規(guī)模的資產(chǎn)管理機構(gòu)幾乎沒有,國際化的大型對沖基金公司更不存在。若不培育發(fā)展國內(nèi)的資產(chǎn)管理機構(gòu),將無法適應(yīng)未來的民間投資浪潮。
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