日本《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》周刊最近一期刊登立命館大學(xué)政策科學(xué)部教授西村陽造一篇題為《日元要防備人民幣國際化》的文章，認(rèn)為人民幣國際化關(guān)鍵取決于中國的經(jīng)濟(jì)增長而非政策優(yōu)劣，人民幣國際化將成為大勢所趨，但全面實(shí)現(xiàn)還需一二十年。作為應(yīng)對，日本需要討論如何優(yōu)先加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長能力、積極參與亞洲金融一體化、提升東京作為國際金融中心的競爭力等課題。
實(shí)行資本限制受制于“國際金融三重矛盾”
文章說，即使中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長，人民幣要全面實(shí)現(xiàn)國際化也應(yīng)是十年、二十年后的事情。2009年以來，中國已經(jīng)推動(dòng)了人民幣在跨境貿(mào)易中的結(jié)算，今后還會(huì)繼續(xù)放寬對資本的限制。這里的資本限制是指對外資交易實(shí)行的限制。
只要資本限制存在，境外人員在使用、籌集人民幣資金并對其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)就會(huì)受到限制，人民幣在貿(mào)易等國際交易中的使用也自然會(huì)受到制約。正因?yàn)橘Y本限制的存在，人民幣在全球外匯交易中所占的比率仍然很低。
在收入水平接近發(fā)達(dá)國家之前，中國政府需要保留一種對人民幣匯率進(jìn)行引導(dǎo)的機(jī)制，這就是資本限制得以維持的原因。中國政府所擔(dān)心的是，一旦放寬限制，境外人員就可以大量買賣人民幣，屆時(shí)就很難按照自己的意愿來控制人民幣的匯率水平。中國是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大出口國，也是美國國債的最大買主。然而，中國的人均收入水平卻遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，截至2010年僅相當(dāng)于日本的1/10左右。
在這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，內(nèi)外局勢的變化將對中國的國際競爭力和國內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生怎樣的影響？中國政府在密切關(guān)注這一點(diǎn)的同時(shí)，維持了原有的人民幣匯率機(jī)制。這對于實(shí)現(xiàn)貿(mào)易主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定極為重要。
要做到這一點(diǎn)就無法同時(shí)滿足以下三個(gè)條件，必須犧牲其中之一。這三個(gè)條件分別是：匯率的穩(wěn)定、獨(dú)立于海外的金融政策、內(nèi)外資本的自由流動(dòng)。這用“國際金融的三重矛盾”也能夠解釋。
中國政府通過對外匯市場進(jìn)行干預(yù)等方式，將人民幣匯率穩(wěn)定在目標(biāo)水平上，不希望由市場的供求來決定匯率。換言之，這是為了實(shí)現(xiàn)第一個(gè)條件“匯率穩(wěn)定”。此外，為了穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長，中國也希望在金融政策方面保持獨(dú)立性，能夠根據(jù)自身的情況調(diào)節(jié)匯率，不受海外經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)向的牽制，這相當(dāng)于第二個(gè)條件“獨(dú)立于海外的金融政策”。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱和物價(jià)上漲時(shí)，中國政府為了促使經(jīng)濟(jì)降溫，平抑物價(jià)，有必要提高人民幣利率。但這樣做后，受高利率的吸引，海外資金為了購買人民幣就會(huì)流入中國，從而導(dǎo)致人民幣匯率上升。
不過，如果對海外資金的流入進(jìn)行限制，就可以維持人民幣匯率的穩(wěn)定，避免匯率飆升。這就說明了資本限制是必要的，要優(yōu)先維持第一個(gè)條件“匯率穩(wěn)定”和第二個(gè)條件“獨(dú)立于海外的金融政策”，就必須犧牲第三個(gè)條件“資本的自由流動(dòng)”。
與主要發(fā)達(dá)國家相比，中國國內(nèi)的金融和資本市場尚不健全和成熟，因此客觀上也有必要對資本實(shí)行限制。一旦放松資本限制，來自海外的大量資金就會(huì)蜂擁而至，從而催生泡沫，最終導(dǎo)致資金外逃和泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，使形勢更加嚴(yán)峻。
人民幣國際化取決于經(jīng)濟(jì)增長而非政策優(yōu)劣
文章認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持目前的高速增長，人民幣的國際化將成為大勢所趨，盡管這需要走很長的路。這是因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)大和趨于穩(wěn)定，資本限制的必要性會(huì)不斷下降。
實(shí)際上，中國的收入水平正在逐步向發(fā)達(dá)國家靠攏，“匯率穩(wěn)定”的政策優(yōu)先度正在下降，而國內(nèi)的金融和資本市場也在逐步完善。此外，中國還是一個(gè)人口大國，預(yù)計(jì)中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模將在本世紀(jì)20年代后半期超過美國，并將日本遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后頭。因此，一旦經(jīng)濟(jì)規(guī)模在全球處于異常突出的地位，資本進(jìn)出對中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的影響就會(huì)相對變小，“國際金融的三重矛盾”對放寬和撤銷資本限制的阻力也會(huì)降低。
而且，由于經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易規(guī)模過于龐大，中國市場的重要性也會(huì)增大。即使籌集和使用人民幣因資本限制而感到不便，但只要競爭對手使用人民幣與中國進(jìn)行交易，那么我們也就不得不使用人民幣結(jié)算，結(jié)果就會(huì)形成“別人能用我也能用”的機(jī)制。這將會(huì)促進(jìn)人民幣的國際化，使其或許能夠在東亞獲得基礎(chǔ)貨幣的地位。
由此可見，人民幣國際化關(guān)鍵取決于中國的經(jīng)濟(jì)增長，而非政策的優(yōu)劣。重要的是，在放寬和取消資本限制的過程中，應(yīng)避免造成金融動(dòng)蕩。從歷史上看，英國和美國是在經(jīng)濟(jì)等方面成為超級大國之后，其貨幣才具有了基礎(chǔ)貨幣的地位，并非是因?yàn)橹贫藨?zhàn)略性的路線圖而成為了基礎(chǔ)貨幣國家。
日本要提前準(zhǔn)備應(yīng)對人民幣國際化
文章說，不過，中國經(jīng)濟(jì)無法維持高速增長、始終停留于發(fā)展中國家狀態(tài)的可能性也不能排除。由于實(shí)行獨(dú)生子女政策，中國人口老齡化將日趨嚴(yán)峻，今后確保廉價(jià)的勞動(dòng)力將變得越來越困難；在勞動(dòng)密集型領(lǐng)域，后起的發(fā)展中國家正在奮起直追；在知識密集型領(lǐng)域，中國又面臨著發(fā)達(dá)國家的競爭。一旦這些因素促使中國經(jīng)濟(jì)增速大幅度放緩，那么人民幣國際化將會(huì)停滯不前。
以1/4世紀(jì)為單位來預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長是不現(xiàn)實(shí)的。然而，無論中國將來是順利走上發(fā)達(dá)國家之路，還是停留在發(fā)展中國家的水平，日本在應(yīng)對日中關(guān)系的變化方面，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長能力始終會(huì)是最優(yōu)先的課題，這一點(diǎn)不會(huì)改變。
從國債和金融的角度來看，在確保國內(nèi)金融部門活力和健康發(fā)展的前提下，日本需要提升東京作為國際金融中心的競爭力。
隨著亞洲各國之間跨境資本和證券交易的不斷擴(kuò)大，日本官方和民間都應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，其中包括跨境結(jié)算、規(guī)則、慣例的制定形成等。抽象地說，日本需要積極參與亞洲金融的一體化。這些課題在上世紀(jì)90年代后半期討論“日元的國際化”時(shí)就已經(jīng)提出，今后其重要性將進(jìn)一步凸顯。