第一部分貨幣信貸概況

　　2012年，銀行體系流動性總體合理適度，貨幣信貸增長符合預(yù)期，社會融資增長較快，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

　　一、貨幣供應(yīng)量增速略有回升

　　2012年年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為97.4萬億元，同比增長13.8%，增速比上年末提高0.2 個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1 余額為30.9萬億元，同比增長6.5%。流通中貨幣M0 余額為5.5 萬億元，同比增長7.7%。全年現(xiàn)金凈投放3910 億元，同比少投放2251億元。
　　隨著貨幣政策各項“穩(wěn)增長”舉措的逐步出臺落實，M2 和M1 增速總體呈回升態(tài)勢，為支持經(jīng)濟趨穩(wěn)回升提供了有利的貨幣環(huán)境。從貨幣的派生渠道看，除貸款外，銀行債券投資和同業(yè)渠道對貨幣供應(yīng)的影響增大，外匯占款影響減小。
　　年末，基礎(chǔ)貨幣余額為25.2 萬億元，同比增長12.3%，比年初增加2.8 萬億元。貨幣乘數(shù)為3.86，比上年末高0.07。銀行體系流動性合理適度。金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為3.3%，比上年末高1.0 個百分點；其中，農(nóng)村信用社為8.2%，比上年末高0.9 個百分點。

　　二、金融機構(gòu)存款呈明顯季節(jié)性波動

　　2012 年年末，全部金融機構(gòu)（含外資金融機構(gòu)，下同）本外幣各項存款余額為94.3 萬億元，同比增長14.1%，增速比上年末高0.6個百分點,比年初增加11.6 萬億元，同比多增1.8 萬億元。人民幣各項存款余額為91.7 萬億元，同比增長13.3%，增速比上年末略低0.2個百分點,比年初增加10.8 萬億元，同比多增1.2 萬億元。存款“季末沖高、季后回落”現(xiàn)象較為明顯，季末月份平均增量達2.3 萬億元，而季初月份均為下降，平均減少5115 億元。這與金融機構(gòu)重視季末考核要求以及表外理財快速發(fā)展等因素有關(guān)。外幣存款余額為4065億美元，同比增長47.8%，比年初增加1314 億美元，同比多增820億美元。
　　從人民幣存款部門分布看，住戶存款平穩(wěn)增長，非金融企業(yè)存款增速穩(wěn)步回升。年末，金融機構(gòu)住戶存款余額為40.6 萬億元，同比增長16.7%，增速比上年末高1.0 個百分點，比年初增加5.7 萬億元，同比多增9916 億元。非金融企業(yè)人民幣存款余額為32.7 萬億元，同比增長7.9%，增速與9 月末持平，比6 月末高2.2 個百分點，比年初增加2.7 萬億元，同比多增1803 億元。年末，財政存款余額為2.4萬億元，比年初減少1974 億元。

　　三、金融機構(gòu)貸款平穩(wěn)增長

　　2012 年年末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為67.3 萬億元，同比增長15.6%，增速比上年末略低0.1 個百分點，比年初增加9.1 萬億元，同比多增1.2 萬億元。
　　人民幣貸款平穩(wěn)適度增長。年末，人民幣貸款余額為63.0 萬億元，同比增長15.0%，全年增速波動幅度明顯低于前兩年，比年初增加8.2 萬億元，同比多增7320 億元�？傮w看，在宏觀審慎政策工具的引導(dǎo)下，全年貸款投放較為均衡合理，四個季度貸款增量占比大體為3：3：2：2。
　　中長期貸款平穩(wěn)增長，個人住房貸款增速回升。從人民幣貸款部門分布看，住戶貸款增速企穩(wěn)回升，年末同比增長18.6%，比9 月末和6 月末分別高0.8 個和2.0 個百分點，比年初增加2.5 萬億元，同比多增1071 億元。非金融企業(yè)及其他部門貸款保持較快增長，年末同比增速為13.7%，比上年末略低0.2 個百分點，比年初增加5.7 萬億元，同比多增6166 億元。分機構(gòu)看，中資全國性大型銀行、區(qū)域性中小型銀行與農(nóng)村合作金融機構(gòu)貸款同比多增較多。從期限看，中長期貸款占比回升。在投資回升帶動下，建設(shè)項目的信貸支持力度逐步加大。年末中長期貸款增長9.0%，其增速自2012 年4 月份以來一直穩(wěn)定于9%左右，呈平穩(wěn)增長態(tài)勢，比年初新增2.9 萬億元，在全部貸款中占比為35%，比年內(nèi)最低點回升2.7 個百分點。個人住房貸款增速回升。年末個人住房貸款同比增速為12.9%，已連續(xù)7 個月回升，比5 月末的最低點提高2.6 個百分點，比年初增加8419 億元，同比多增98 億元。包含票據(jù)融資在內(nèi)的短期貸款比年初增加5.1 萬億元，同比多增1.3 萬億元。其中票據(jù)融資比年初增加5309 億元，同比多增5197 億元，主要是前8 個月多增較多，9 月份起票據(jù)融資余額連續(xù)凈下降。由于2012 年經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜，企業(yè)和銀行資金安排傾向于短期化。

表1 2012 年分機構(gòu)人民幣貸款情況

　　注：① 中資全國性大型銀行是指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2 萬億元的銀行（以2 008 年末各金融機構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)）。② 中資全國性中小型銀行是指本外幣資產(chǎn)總量小于2 萬億元且跨省經(jīng)營的銀行。③ 中資區(qū)域性中小型銀行是指本外幣資產(chǎn)總量小于2 萬億元且不跨省經(jīng)營的銀行。④ 主要農(nóng)村金融機構(gòu)包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社。
　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。
　　外幣貸款增長較快。2012 年年末，金融機構(gòu)外幣貸款余額為6836億美元，同比增長26.9%，比年初增加1451 億美元，同比多增569億美元。從投向看，對進出口貿(mào)易和“走出去”的支持力度較大。其中，進出口貿(mào)易融資增加924 億美元，同比多增649 億美元；境外貸款與境內(nèi)中長期貸款增加517 億美元，同比多增111 億美元。

　　四、社會融資結(jié)構(gòu)多元發(fā)展

　　初步統(tǒng)計，2012 年全年社會融資規(guī)模為15.76 萬億元，為歷史最高水平，比上年多2.93 萬億元1。從2012 年5 月開始，社會融資規(guī)模連續(xù)八個月超過萬億并高于上年同期。2012 年全年社會融資規(guī)模明顯高于上年，主要是由于信托貸款、企業(yè)債券、人民幣貸款和外幣貸款融資較為活躍，這四類融資合計為12.66 萬億元，比上年多3.05 萬億元。

　　表2 2002 年以來社會融資規(guī)模

　　注：① 社會融資規(guī)模是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。② 當(dāng)期數(shù)據(jù)為初步統(tǒng)計數(shù)。③ 表中的人民幣貨款為歷史公布數(shù)。④ “一’表示數(shù)據(jù)缺失或者有關(guān)業(yè)務(wù)量很小。
    數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、國家發(fā)展與改革委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和銀行間市場交易商協(xié)會等。

　　從構(gòu)成看，融資方式多元發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。一是人民幣貸款增加較多，但占比下降至歷史最低水平。二是外幣貸款新增額明顯多于上年。三是企業(yè)債券融資十分活躍，直接融資占比創(chuàng)歷史最高水平。四是信托貸款同比大幅多增。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票和委托貸款新增額均與上年基本相當(dāng)。此外，2012年保險公司賠償、小貸公司及貸款公司貸款合計新增5136億元，比上年多745億元。

　　專欄1 城鎮(zhèn)化建設(shè)融資的國際經(jīng)驗

　　城鎮(zhèn)化是工業(yè)化過程中農(nóng)業(yè)人口向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移的過程。從公共服務(wù)均等化目標(biāo)出發(fā)，城鎮(zhèn)化過程中將產(chǎn)生對基拙設(shè)施以及其他公共服務(wù)的大量需求，相應(yīng)的建設(shè)資金保障是一個重要環(huán)節(jié)。
　　綜合大多數(shù)國家情況，城鎮(zhèn)化建設(shè)資金來源主要有三方面，一是傳統(tǒng)意義上的政府稅收；二是基于使用者付費原則的項目收益；三是通過發(fā)行市政債或類似債務(wù)工具從金融市場融資。但無論是政府稅收、使用者付費還是發(fā)債，其來源都與城鎮(zhèn)化過程中基拙設(shè)施服務(wù)功能提升，以及土地、房產(chǎn)帶來的未來收入有關(guān)。

　　一、城鎮(zhèn)化建設(shè)融資的未來收入基拙

　　傳統(tǒng)觀念和做法上，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施被認(rèn)為是公共品，而公共品在生產(chǎn)上具有非競爭性，消費上具有非排他性，應(yīng)由政府使用稅收建設(shè)，并向作為納稅人的城市居民免費提供。但隨著實踐的發(fā)展，政府在公共品提供上缺少成本控制動機的缺陷越來越突出，加之城鎮(zhèn)化迅速發(fā)展帶來的公共服務(wù)需求壓力，財政日益捉襟見肘，公共品生產(chǎn)上授權(quán)、外包、補貼等各種形式的公私合作（Public PrivatePartnership）逐漸興起，使用者付費（User Fee）成為重要的公共品提供方式，由此構(gòu)成了城鎮(zhèn)化融資的一個未來收入基礎(chǔ)。
　　城鎮(zhèn)化融資未來收入的另一個基礎(chǔ)，是地方政府稅收或上級政府的轉(zhuǎn)移收入。稅收收入中除一般性稅收外，從稅源與稅收一致性看，基于土地、房產(chǎn)基礎(chǔ)上的財產(chǎn)性稅收，稅源在地方，稅收也主要歸地方政府。財政聯(lián)邦制國家中，美國財產(chǎn)稅占州以下地方政府（市、縣）稅收的80%以上，加拿大不動產(chǎn)稅幾乎是州以下地方政府的唯一稅收，占財政收入的40%以上，另有40%是以使用者付費為主的非稅收入，而轉(zhuǎn)移支付僅占17%左右。單一制國家的地方稅體系盡管相對較弱，但總的趨勢也是擴大地方稅收權(quán)限，特別是財產(chǎn)稅、土地稅、城市開發(fā)稅、地方公共設(shè)施稅等。以城市基礎(chǔ)設(shè)施改善帶來的財產(chǎn)增值為基本稅源，事權(quán)也主要由地方政府承擔(dān)，二者具有較強的一致性，這類稅收往往由地方財政自行歸集和使用，有利于激勵其主動改善公共設(shè)施和服務(wù)。
　　
　　二、市政債是城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要融資工具

　　有了使用者付費和財產(chǎn)稅等地方稅作為穩(wěn)定的未來收入，地方政府就可能負(fù)債融資進行城鎮(zhèn)化建設(shè)，這方面國際上一個典型做法就是發(fā)行市政債或類似債務(wù)工具。市政債大體可分為一般責(zé)任債券和項目收益?zhèn)�券，前者以地方政府稅收償還，后者以項目收益為主償還，實際做法上二者區(qū)分并不嚴(yán)格，使用一般稅收、財產(chǎn)稅和項目收益共同償債的混合債券較為普遍。市政債一般享有免稅待遇，所籌資金限于社會公益項目或基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不得用于彌補政府經(jīng)常性支出，期限上多為長期建設(shè)債券。
　　從歷史上看，市政債和城市化進程關(guān)系較為密切。美國南北戰(zhàn)爭結(jié)束到第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束這段時間，市政債發(fā)行規(guī)模均超過國債，這一時期也是美國城市化快速發(fā)展時期。日本二戰(zhàn)后50-70 年代，經(jīng)濟高速增長大大推動了城市化進程，地方債在這一時期也大量發(fā)行。南美的巴西、墨西哥、阿根廷等國這方面雖有過一些挫折，但經(jīng)過上世紀(jì)80 年代的財政整治，市政債對支持城鎮(zhèn)化建設(shè)仍發(fā)揮了重要作用。上世紀(jì)90 年代以來，波蘭、俄羅斯、匈牙利等轉(zhuǎn)軌國家也大量發(fā)行市政債支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前大國經(jīng)濟體中，無論是財政聯(lián)邦制還是單一制國家，市政債或類似地方債都在城市建設(shè)中得到廣泛運用。
　　市政債的廣泛應(yīng)用并非偶然。與銀行貸款比，市政債是在金融市場上的公開融資行為，需要披露信息和獲得相應(yīng)的發(fā)債評級，債券價格可以及時反映地方財力的穩(wěn)健狀況，既面臨較強的市場約束，也有助于激勵地方政府通過改善當(dāng)?shù)匦庞脿顩r降低融資成本。與一般公司債相比，市政債由地方政府或地方政府授權(quán)公營機構(gòu)發(fā)行，還會面臨相應(yīng)的財政紀(jì)律約束。此外，不少國家發(fā)行市政債還要進行民意聽證或經(jīng)地方議會審議，市政債也具有一定的民意約束。正因如此，盡管市政債發(fā)展過程中有過一些波折，但就總體而言，違約風(fēng)險明顯低于公司債或銀行貸款。特別是上世紀(jì)80-90 年代以來，不少國家出臺了一系列強化財政紀(jì)律和監(jiān)管透明度的相關(guān)法案，市政債等地方債的償債主體、償債來源、違約處置責(zé)任得到清晰界定，制度設(shè)計上有效隔離了地方債風(fēng)險向中央財政的傳遞，降低了風(fēng)險的外部性，違約率大幅下降（美、日等通常不超過1%）。
　　協(xié)調(diào)推進城鎮(zhèn)化是中國實現(xiàn)現(xiàn)代化的重大戰(zhàn)略選擇，蘊含著巨大的內(nèi)需潛力。推進城鎮(zhèn)化進程、加快完善城鄉(xiāng)發(fā)展一體化，需要在基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)和保障性住房建設(shè)等方面進行大量投資。這類投資有幾個特點：一是資金需求量大，二是建設(shè)周期相對較長，投資回收周期往往更長，三是有些投資部分甚至全部體現(xiàn)為社會效益而非項目本身的直接收入效益。應(yīng)通過鼓勵民間投資、健全稅收體系、完善多元化融資機制等，為城鎮(zhèn)化投資提供規(guī)范、穩(wěn)定、可持續(xù)的資金支持。

　　五、金融機構(gòu)存貸款利率總體下行

　　2012 年上半年，銀行體系流動性總體充裕，貼現(xiàn)、債券籌資等市場化產(chǎn)品利率有所下行，帶動金融機構(gòu)貸款利率穩(wěn)步下降。6 月份和7 月份，中國人民銀行連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并小幅擴大利率浮動區(qū)間，金融機構(gòu)貸款利率進一步下降，并于年末趨于穩(wěn)定。12 月份，貸款加權(quán)平均利率為6.78%，比年初下降1.23 個百分點。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.07%，比年初下降0.73 個百分點；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為5.64%，比年初下降3.42 個百分點。個人住房貸款利率穩(wěn)步下行，12 月加權(quán)平均利率為6.22%，比年初下降1.4 個百分點。
　　從利率浮動情況看，執(zhí)行下浮利率的貸款占比有所上升。12 月份，一般貸款中執(zhí)行下浮利率的貸款占比為14.16%，比年初上升7.14個百分點；執(zhí)行基準(zhǔn)和上浮利率的貸款占比分別為26.10%和59.74%，比年初分別下降0.86 個和6.28 個百分點。
　　受國際金融市場利率走勢及境內(nèi)資金供求關(guān)系變動等因素影響，美元存貸款利率總體波動下行。12 月，活期、3 個月以內(nèi)大額美元存款加權(quán)平均利率分別為0.17%和0.51%，比年初分別下降0.14 個和2.78 個百分點；3 個月以內(nèi)、3（含3 個月）-6 個月美元貸款加權(quán)平均利率分別為2.02%和1.96%，比年初分別下降1.83 個和2.35 個百分點。

　　表3 2012 年1 一12 月金融機構(gòu)人民幣貸款各利率區(qū)間占比

　　 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

  表 4 2012 年1-12 月大額美元存款與美元貸款平均利率

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。

　　六、人民幣匯率彈性明顯增強

　　2012 年，人民幣小幅升值，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。2012 年年末，人民幣對美元匯率中間價為6.2855 元，比上年末升值154 個基點，升值幅度為0.25%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至2012 年年末，人民幣對美元匯率累計升值31.68%。根據(jù)國際清算銀行的計算，2012 年，人民幣名義有效匯率升值1.73%，實際有效匯率升值2.22%；2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至2012 年12 月，人民幣名義有效匯率升值23.25%，實際有效匯率升值31.86%。

　　第二部分貨幣政策操作

　�。玻埃保材�，中國人民銀行按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，著力增強政策的靈活性、針對性和前瞻性，根據(jù)經(jīng)濟形勢變化，適時適度加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度。

　　一、優(yōu)化公開市場操作工具組合，靈活開展公開市場操作

　　2012 年，隨著國際收支和人民幣匯率逐漸趨向合理均衡，加之歐洲主權(quán)債務(wù)危機引發(fā)國際金融市場動蕩，外匯流入減少，外匯占款比上年少增超過2 萬億元，銀行體系流動性供給格局發(fā)生較大變化，對中央銀行流動性管理提出了新的要求。
　　中國人民銀行加強對國內(nèi)外市場環(huán)境和銀行體系流動性供求因素的分析監(jiān)測，合理安排正回購和逆回購操作期限品種、操作規(guī)模和頻率，靈活開展公開市場操作。上半年，與兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策相配合，以正回購操作為主、逆回購操作為輔實施公開市場雙向操作；下半年以來，將逆回購操作作為流動性供給的主要渠道，有效熨平多種因素引起的流動性波動。全年累計開展正回購操作9440 億元，開展逆回購操作60380 億元；截至2012 年年末，公開市場逆回購操作余額為4980 億元。
　　適度增強操作利率彈性，有效引導(dǎo)市場預(yù)期。配合兩次存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整并結(jié)合各階段市場利率走勢變化情況，中國人民銀行適度增強了公開市場操作利率彈性，既有助于釋放穩(wěn)健貨幣政策信號，有效引導(dǎo)市場預(yù)期，也有助于促進貨幣市場利率水平的合理回落和平穩(wěn)運行。截至2012 年年末，7 天期、14 天期和28 天期逆回購操作利率分別為3.35%、3.45%和3.60%。
　　適時開展中央國庫現(xiàn)金管理操作。2012 年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，全年共開展14 期操作，規(guī)模共計6900 億元，年末余額為3000 億元，操作期數(shù)、操作總量和年末余額均處于近年來的最高水平。

　　二、兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，發(fā)揮差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)作用

　　2012 年，根據(jù)流動性供需形勢的變化，中國人民銀行適當(dāng)發(fā)揮存款準(zhǔn)備金工具的流動性調(diào)節(jié)作用，在2011 年12 月5 日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點的基礎(chǔ)上，于2012 年2 月24 日和5 月18 日兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5 個百分點，保持銀行體系流動性合理充裕。
　　2012 年，中國人民銀行繼續(xù)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢變化以及金融機構(gòu)穩(wěn)健性狀況和信貸政策執(zhí)行情況，對差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制的有關(guān)參數(shù)進行調(diào)整，發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)信貸平穩(wěn)適度增長，增強金融機構(gòu)抗風(fēng)險能力。年初，針對經(jīng)濟增速有所放緩、物價漲幅趨于回落等情況，適時下調(diào)了宏觀熱度參數(shù)。同時，引導(dǎo)農(nóng)村金融機構(gòu)充分考慮農(nóng)時和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特點，及時安排春耕備耕貸款資金，切實滿足“三農(nóng)”信貸需求。5 月份以后，根據(jù)穩(wěn)增長的要求進一步加強了預(yù)調(diào)微調(diào)，鼓勵信貸政策執(zhí)行較好且頭寸較為充裕的地方金融機構(gòu)適當(dāng)增加貸款投放。

　　三、適時下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，調(diào)整存貸款利率浮動區(qū)間

　　根據(jù)經(jīng)濟形勢發(fā)展變化，中國人民銀行分別于6 月8 日、7 月6日兩次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，1 年期存款基準(zhǔn)利率由3.5%下降到3%，累計下調(diào)0.5 個百分點；1 年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%下降到6%，累計下調(diào)0.56 個百分點。同時，把利率調(diào)整與利率市場化改革相結(jié)合，調(diào)整金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間：一是將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1 倍；二是將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7 倍。上述措施有利于引導(dǎo)資金價格下行，為進一步降低企業(yè)融資成本創(chuàng)造更加有利的政策環(huán)境。金融機構(gòu)自主定價空間進一步擴大，有利于促進其不斷通過提高金融服務(wù)水平參與市場競爭。存貸款基準(zhǔn)利率和利率浮動區(qū)間調(diào)整后，金融機構(gòu)對企業(yè)貸款利率水平總體逐月降低。金融機構(gòu)的存款利率并沒有全部“一浮到頂”，而是體現(xiàn)出差異化、精細(xì)化定價的特征。

　　四、加強窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)

　　中國人民銀行緊緊把握金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，在加強總量調(diào)控的同時，注重發(fā)揮宏觀信貸政策在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)中的積極作用。引導(dǎo)金融機構(gòu)繼續(xù)加大對“三農(nóng)”、小微企業(yè)、節(jié)能環(huán)保和事關(guān)全局、帶動性強的重大在建續(xù)建項目的支持力度。圍繞國家區(qū)域政策要求，引導(dǎo)信貸資源合理配置，推動區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化。加強對科技創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等經(jīng)濟社會發(fā)展重要領(lǐng)域的金融支持。加大對就業(yè)、扶貧等“民生”領(lǐng)域的金融支持和服務(wù)。繼續(xù)支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設(shè)和居民首套自住普通商品房消費。
　　小微企業(yè)和“三農(nóng)”信貸支持保持較強力度。2012 年年末，主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu)、城市信用社和外資銀行小微企業(yè)人民幣貸款余額同比增長16.6%，比大型和中型企業(yè)貸款增速分別高8.0 個和1.0 個百分點。全年主要金融機構(gòu)及農(nóng)村合作金融機構(gòu)、城市信用社、村鎮(zhèn)銀行、財務(wù)公司本外幣涉農(nóng)貸款余額同比增長20.7%，比全部貸款增速高5.7 個百分點。

　　五、有效發(fā)揮支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)的引導(dǎo)作用，擴大涉農(nóng)和小微企業(yè)信貸投放

　　2012 年以來，中國人民銀行積極運用支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)政策加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。年初，進一步加強和改進支農(nóng)再貸款管理，支持農(nóng)村經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)固發(fā)展。8 月，中國人民銀行在陜西、黑龍江開展試點，試點地區(qū)支農(nóng)再貸款的對象由現(xiàn)行設(shè)立在縣域和村鎮(zhèn)的農(nóng)商行、農(nóng)合行、農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行等存款類金融機構(gòu)法人，拓寬到設(shè)立在市區(qū)的涉農(nóng)貸款占其各項貸款比例不低于70%的上述四類機構(gòu)，引導(dǎo)和支持以上金融機構(gòu)擴大涉農(nóng)信貸投放。2012 年年末，全國支農(nóng)再貸款余額1375 億元，比年初增加281億元，其中西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款限額及余額占全國的比重均超過90%。全國再貼現(xiàn)余額760 億元，比年初增加314 億元。按投向劃分，再貼現(xiàn)總量中涉農(nóng)票據(jù)占32%，中小企業(yè)票據(jù)占比為87%。同時，適應(yīng)流動性供求格局的變化，探索發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)流動性供給功能，與其他貨幣政策工具相配合，共同保障銀行體系流動性供給。2012 年年末，發(fā)揮流動性供給功能的流動性再貸款和再貼現(xiàn)余額共計2367 億元，比上年末增加1909 億元，再貸款和再貼現(xiàn)的結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，流動性供給功能有所增強。

　　六、促進跨境人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展

　　2012 年6 月，中國人民銀行等六部委聯(lián)合下發(fā)了出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算重點監(jiān)管企業(yè)名單，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)全面推開，所有進出口企業(yè)都可以選擇以人民幣進行計價、結(jié)算和收付。2012 年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量保持較快增長，銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2.94 萬億元，同比增長41%，其中貨物貿(mào)易結(jié)算金額2.06 萬億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目結(jié)算金額8764.5億元。全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實收1.30 萬億元，實付1.57 萬億元，凈流出2691.7 億元，收付比由2011 年的1：1.7 上升至1：1.2。2012年銀行累計辦理人民幣跨境直接投資結(jié)算業(yè)務(wù)2840.2 億元，其中對外直接投資結(jié)算金額304.4 億元，外商直接投資結(jié)算金額2535.8 億元。截至2012 年年末，境內(nèi)代理銀行為境外參加銀行共開立人民幣同業(yè)往來賬戶1592 個，賬戶余額2852.0 億元；境外企業(yè)在境內(nèi)共開立人民幣結(jié)算賬戶6197 個，賬戶余額500.2 億元。

　　圖 1 跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額

　　數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行。　

　　專欄2 境外人　民幣市場發(fā)展

　　一、香港人民幣市場平穩(wěn)較快發(fā)展

　　“十二五”規(guī)劃綱要提出，支持香港成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心和國際資產(chǎn)管理中心，鞏固和提升香港國際金融中心地位。香港發(fā)展離岸人民幣市場是鞏固和提升香港國際金融中心地位的重要舉措，2009 年以來，香港一直是境外重要的人民幣業(yè)務(wù)開展地區(qū)。
　　香港離岸人民幣市場參與主體日趨豐富，參與深度不斷拓展，陸續(xù)推出以人民幣計價的債券、基金、保險、存款證、期貨、人民幣與港幣同時計價的“雙幣雙股”等金融產(chǎn)品。據(jù)香港金融管理局統(tǒng)計，至2012 年11 月末，香港人民幣存款余額為5710 億元。香港人民幣市場的發(fā)展進一步密切了香港與內(nèi)地的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系和人員往來，有力地促進了貿(mào)易投資自由化和便利化。
　　
　　二、人民幣在境外的循環(huán)使用逐步擴大

　　隨著人民幣在跨境貿(mào)易、投資中使用的擴大，境外對人民幣的接受程度不斷提高。截至2012 年年末，與境內(nèi)發(fā)生實際收付的境外企業(yè)所在國家和地區(qū)達到206 個。臺灣、倫敦、新加坡等境外市場人民幣業(yè)務(wù)漸次展開。2011 年9 月，中英發(fā)表聯(lián)合聲明，表示雙方歡迎私營部門對發(fā)展倫敦人民幣離岸市場和該市場最新發(fā)展情況的興趣。倫敦金融城成立了一個由私營機構(gòu)代表組成的工作小組，推動倫敦人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。2012 年7 月，中新簽署換文，在《中新自由貿(mào)易協(xié)定》框架下，中方在新加坡持有全面銀行牌照的中資銀行中選擇一家作為新加坡人民幣業(yè)務(wù)清算行。2012 年8 月，兩岸貨幣管理機構(gòu)簽署《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》。12 月，經(jīng)過評審，中國人民銀行決定授權(quán)中國銀行臺北分行作為臺灣人民幣業(yè)務(wù)清算行�；�于市場需求，境外企業(yè)和銀行關(guān)注并嘗試按照商業(yè)原則使用人民幣開展貿(mào)易與投資，各境外市場在人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展方面開展相互合作，有利于促進人民幣在境外的循環(huán)運用。

　　七、進一步完善人民幣匯率形成機制

　　繼續(xù)按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，重在堅持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。自2012 年4 月16 日起，中國人民銀行將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一。中國人民銀行繼續(xù)采取措施推動人民幣對新興市場貨幣直接交易市場的發(fā)展，并在銀行間外匯市場推出人民幣對日元直接交易。
　　2012 年，人民幣對美元匯率中間價最高為6.3495 元，最低為6.2670 元，243 個交易日中122 個交易日升值、121 個交易日貶值。最大單日升值幅度為0.26%（162 點），最大單日貶值幅度為0.33%（209 點）。人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率雙向波動。2012 年年末，人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1 歐元兌8.3176元人民幣、100 日元兌7.3049 元人民幣，分別較2011 年末貶值1.86%和升值11.03%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至2012年年末，人民幣對歐元匯率累計升值20.40%，對日元匯率累計升值0.01%。

表5  2012 年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易

　　數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。

　　八．深入推進金融機構(gòu)改革

　　推動大型商業(yè)銀行“走出去”，扎實推進中國農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革。中國工商銀行收購東亞銀行（美國）和設(shè)立巴西子行、中國農(nóng)業(yè)銀行設(shè)立紐約分行、中國銀行設(shè)立芝加哥分行的申請均獲得境外監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)，大型商業(yè)銀行跨國經(jīng)營取得重要進展。中國人民銀行年初出臺了中國農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)金融事業(yè)部”執(zhí)行差別化存款準(zhǔn)備金率政策的新實施標(biāo)準(zhǔn)，加強優(yōu)惠政策的正向激勵和引導(dǎo)功能；通過季度監(jiān)測、年度考核、檢查評估、專題調(diào)研等方式，持續(xù)跟蹤、評價、督導(dǎo)中國農(nóng)業(yè)銀行落實改革方案。平穩(wěn)推進政策性金融機構(gòu)改革，中國出口信用保險公司穩(wěn)步落實改革方案，第一屆董事會于2012 年12 月順利召開。積極推進其他金融機構(gòu)改革工作，中國信達資產(chǎn)管理公司于2012 年3 月成功引入境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者；中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司于10 月正式掛牌成立，建立現(xiàn)代股份公司治理結(jié)構(gòu)；中國人保集團于2012 年12 月在H 股市場成功實現(xiàn)整體上市。農(nóng)村信用社改革取得顯著成效。資金支持政策進一步落實。截至2012 年年末，共計對全國2408 個縣（市）農(nóng)村信用社發(fā)行專項票據(jù)1699 億元，對2402 個縣（市）農(nóng)村信用社兌付專項票據(jù)1694 億元，兌付進度達到99%以上；對新疆等3 �。▍^(qū)）發(fā)放專項借款17 億元。2012 年以來，農(nóng)村信用社經(jīng)營財務(wù)狀況明顯改善，抗風(fēng)險能力顯著提升，涉農(nóng)信貸投放大幅增加。年末，按照貸款五級分類口徑統(tǒng)計，全國農(nóng)村信用社不良貸款比例為4.5%，比上年末下降1 個百分點。資本充足率為11.8%，比上年末提高1.1 個百分點。全年利潤總額為1593 億元，比上年增加9 億元。年末涉農(nóng)貸款、農(nóng)戶貸款余額分別為5.3 萬億元、2.6 萬億元，比上年末分別增長16%、12.6%。同時，農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)制度改革逐步推進，內(nèi)控管理不斷加強。截至2012年年末，全國共組建以縣（市）為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社1804家，農(nóng)村商業(yè)銀行337 家，農(nóng)村合作銀行147 家。部分農(nóng)村信用社在構(gòu)建多種產(chǎn)權(quán)制度和組織形式，完善法人治理、加強內(nèi)部管理方面進行了有益探索，取得了明顯成效。

　　九、深化外匯管理體制改革

　　全面推進貨物貿(mào)易外匯管理制度改革。2012 年8 月1 日起，貨物貿(mào)易外匯管理制度改革推廣至全國。取消逐筆核銷，調(diào)整報關(guān)流程，簡化退稅憑證，企業(yè)成本大幅降低，銀行貿(mào)易收付匯效率明顯提高，部門監(jiān)管合力較大提升，實現(xiàn)了貿(mào)易便利化和監(jiān)管有效性的有機統(tǒng)一。
　　穩(wěn)步推動人民幣資本項目可兌換。大幅簡化外商直接投資外匯管理，取消50 項行政審批項目中的35 項，簡化合并14 項，基本實現(xiàn)了直接投資可兌換。不斷完善合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）制度以及人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）制度。改進QFII 額度分配機制，進一步規(guī)范QFII 投資資金流出管理。2012 年，共批準(zhǔn)100 家QFII 機構(gòu)158 億美元投資額度、25 家QDII機構(gòu)106.3 億美元投資額度、28 家RQFII 機構(gòu)563 億元人民幣投資額度；新增QFII 和RQFII 投資額度500 億美元和2500 億元人民幣。積極促進貿(mào)易投資便利化。簡化境外直接投資資金匯回和境外放款外匯管理，放寬個人對外擔(dān)保管理，實行銀行結(jié)售匯綜合頭寸正負(fù)區(qū)間管理。簡化市場準(zhǔn)入，鼓勵非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)進入外匯市場。豐富貨幣掉期交易形式，擴大個人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)試點范圍。推進電子銀行個人結(jié)售匯業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　進一步完善防范跨境資金流動沖擊的體制機制。密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和跨境資金流動變化，充實防范跨境資金大幅波動特別是異常流出的政策儲備。繼續(xù)保持對違規(guī)資金的高壓打擊態(tài)勢，加大對大要案和地下錢莊的打擊力度。

　　第三部分金融市場分析

　　2012年，金融市場保持健康平穩(wěn)發(fā)展。貨幣市場交易活躍，市場利率總體小幅下降；債券發(fā)行規(guī)模大幅增加；股票市場指數(shù)跌至底部后有所反彈；保險業(yè)總資產(chǎn)繼續(xù)快速增長；外匯市場交易平穩(wěn)，掉期交易保持快速增長。

  一、金融市場運行

　　（一）貨幣市場交易活躍，市場利率總體小幅下降

　　銀行間回購、拆借市場交易活躍，成交量快速增長。2012年，銀行間市場債券回購累計成交141.7萬億元，日均成交5691億元，同比增長43.1%；同業(yè)拆借累計成交46.7萬億元，日均成交1876億元，同比增長40.2%。從期限結(jié)構(gòu)看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，回購和拆借隔夜品種的成交分別占各自總量的80.7%和86.3%，占比同比分別提高5.9個和4.6個百分點。交易所市場政府債券回購累計成交34.6萬億元，同比增長73.5%。
　　從融資主體結(jié)構(gòu)看，主要呈現(xiàn)以下特點：一是大型銀行在回購市場和拆借市場上均是供給資金的主體，融出資金量持續(xù)增加。其中，在同業(yè)拆借市場上，大型銀行由上年同期的資金凈融入轉(zhuǎn)為凈融出。二是中小型銀行、證券及基金公司和其他金融機構(gòu)資金需求不斷增加。其中，中小型銀行和外資金融機構(gòu)在同業(yè)拆借市場上均由上年的資金凈融出轉(zhuǎn)為凈融入。

　　表6 2012 年金融機構(gòu)回購、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況

　　注：① 中資大型銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行。② 中資中小型銀行包括招商銀行等17 家銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行。③ 其他金融機構(gòu)包括城市信用社、農(nóng)村信用社、財務(wù)公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司、社�；�金、投資公司、企業(yè)年金、其他投資產(chǎn)品等。④ 負(fù)號表示凈融出，正號表示凈融入。
　　數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。
　　2012 年，貨幣市場利率春節(jié)沖高后回落，趨于平穩(wěn)運行，總體低于上年。12 月，質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率分別為2.62%和2.61%，比上年同期分別下降75 個和72 個基點。2012 年年末，隔夜和1 周Shibor 為3.87%和4.58%，分別較上年末下降113個和175 個基點；3 個月和1 年期Shibor 為3.90%和4.40%，分別下降157 個和84 個基點。
　　人民幣利率互換交易有所增加，遠(yuǎn)期品種交易有所減少。2012年，人民幣利率互換交易名義本金總額為29021 億元，同比增長8.45%。從期限結(jié)構(gòu)來看，1 年及1 年期以下交易最為活躍，其名義本金總額為22498 億元，占總量的77.5%。從參考利率來看，2012 年人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括7 天回購定盤利率和Shibor，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比分別為45.33%和50.01%。

　　表7 利率衍生產(chǎn)品交易情況

　　注：① 自2 009 年起，債券遠(yuǎn)期交易量改按結(jié)算金額統(tǒng)計。
　　數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心。

　　（二）債券交易持續(xù)增長，債券發(fā)行規(guī)模大幅增加

　　銀行間債券市場現(xiàn)券交易持續(xù)增長。2012年全年累計成交75.2萬億元，日均成交3020億元，同比增長18.6%。從交易主體看，中資大型銀行、外資金融機構(gòu)是銀行間現(xiàn)券市場上的凈買入方，分別凈買入現(xiàn)券4492億元和1417億元；中資中小型銀行、證券及基金公司為凈賣出方，分別凈賣出現(xiàn)券5113億元和1619億元。2012年，交易所國債現(xiàn)券全年累計成交886億元，同比少成交367億元。
　　2012 年，中債綜合凈價指數(shù)由年初的101.23 點下降至年末的100.75 點，跌幅為0.47%；中債綜合全價指數(shù)由年初的111.28 點上升至年末的111.66 點，升幅為0.34%。交易所市場國債指數(shù)由年初的131.44 點升至年末的135.79 點，升幅為3.31%。

　　圖2 銀行間市場國債收益率曲線變化情況

　　數(shù)據(jù)來源：中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。

　　2012 年，銀行間市場國債收益率曲線總體呈現(xiàn)平坦化上移走勢。全年大致分為三個階段：第一階段為前4個月，受CPI處于年內(nèi)相對較高水平等因素影響，國債收益率曲線總體呈現(xiàn)平坦化上移趨勢。第二階段為5 月至7 月，受央行年內(nèi)第二次下調(diào)準(zhǔn)備金率、兩次降息并擴大利率浮動區(qū)間等因素影響，各期限國債收益率明顯下行，國債收益率曲線陡峭化下移。第三階段為8 月至12 月，經(jīng)濟顯現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，帶動收益率震蕩中有所上升，收益率曲線出現(xiàn)平坦化上移。
　　債券市場發(fā)行規(guī)模大幅增加。2012 年累計發(fā)行各類債券（不含中央銀行票據(jù)）7.97 萬億元，比上年同期多發(fā)行1.56 萬億元，增長24.3%。其中，金融債以及公司信用類債券中的企業(yè)債券、超短期融資券和非公開定向債務(wù)融資工具同比增加較多。2012 年年末，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司債券托管量余額為23.8 萬億元，同比增長11.2%。

　　表8 2012 年主要債券發(fā)行情況

　　注：① 包括國開行金融債及政策金融債、銀行普通債、銀行次級債、混合資本債、資產(chǎn)支持證券、證券公司債券、證券公司短期融資券等。② 包括企業(yè)債券、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)、公司債券、可轉(zhuǎn)債、可分離債及中小企業(yè)私募債等。數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中央國債登記結(jié)算公司。
　　國債發(fā)行利率基本平穩(wěn)。2012 年12 月份發(fā)行的10 年期國債利率為3 . 55 % ，比上年12 月份發(fā)行的同期限國債利率低2 個基點。2012 年，債券一級市場發(fā)行固定利率企業(yè)債483 只，發(fā)行總量6490 億元，全部參照shib 。：定價；發(fā)行參照shib 。r 定價的固定利率短期融資券3888 億元，占固定利率短期融資券發(fā)行總量的46 % ，比2011 年提高15 個百分點。

　　（三）票據(jù)融資有所增長

　　票據(jù)承兌業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，第四季度增幅趨緩。2012 年，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票17.9 萬億元，同比增長18.8%；期末商業(yè)匯票未到期金額8.3 萬億元，同比增長25.4%。前三季度，票據(jù)承兌余額持續(xù)增長，9 月末達到8.4 萬億元，再創(chuàng)歷史新高。第四季度以來票據(jù)承兌增幅趨緩、余額小幅振蕩，年末承兌余額比年初增加1.7 萬億元。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票余額集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)。從企業(yè)結(jié)構(gòu)看，由中小型企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票約占三分之二。票據(jù)承兌的持續(xù)穩(wěn)定增長有效加大了對實體經(jīng)濟、特別是中小企業(yè)的融資支持。
　　票據(jù)融資波動中有所增長，票據(jù)市場利率總體走低。2012 年，金融機構(gòu)累計貼現(xiàn)31.6 萬億元，同比增長26.4%；期末貼現(xiàn)余額2.0萬億元，同比增長35.1%。前三季度票據(jù)融資余額穩(wěn)步增長，8 月末達到年度最高值2.6 萬億元，之后逐步下降，年末票據(jù)融資余額比年初增加0.5 萬億元。年末票據(jù)融資余額占各項貸款的比重為3.2%，比年初上升0.5 個百分點。受貨幣市場利率和票據(jù)市場供求變化等多種因素影響，2012 年票據(jù)市場利率總體走低。
　�。�四）股票市場指數(shù)降至底部后有所反彈，成交量和融資額減少

　　股票市場指數(shù)震蕩下行，11 月份降至底部后有所反彈。2012 年年末，上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)分別收于2269 點和9116 點，比上年末分別上升70 點和198 點。深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于714點，比上年末下跌16 點。滬、深兩市A 股加權(quán)平均市盈率分別從上年末的13.4 倍和23.5 倍下降至12.3 倍和22.2 倍。
　　股票市場成交量下降。2012 年，滬、深股市累計成交31.5 萬億元，同比下降25.4%；日均成交1291 億元，同比下降25.4%。其中，創(chuàng)業(yè)板累計成交2.33 萬億元，同比增長23.4%。年末,滬、深股市流通市值為18.2 萬億元，同比增長10.1%。創(chuàng)業(yè)板流通市值為3335 億元，比上年末增長33.2%。
　　股票市場籌資額減少。2012 年，各類企業(yè)和金融機構(gòu)在境內(nèi)外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股等方式累計籌資3862 億元，同比減少33.4%。其中A 股累計籌資3128 億元，H 股累計籌資734 億元。

　　（五）保險業(yè)總資產(chǎn)繼續(xù)快速增長

　　2012 年，保險業(yè)累計實現(xiàn)保費收入1.5 萬億元，同比增長8.0%。累計賠款、給付4716 億元，同比增長20.0%，其中，財產(chǎn)險賠付同比增長28.8%，人身險賠付同比增長9.0%。
　　保險業(yè)總資產(chǎn)繼續(xù)快速增長。2012 年年末，保險業(yè)總資產(chǎn)7.4萬億元，同比增長22.3%。其中，銀行存款同比增長32.2%，投資類資產(chǎn)同比增長19.5%。

　　表9 2012 年年末主要保險資金運用余額及占比情況

　　數(shù)據(jù)來源：中國保險監(jiān)督管理委員會。

　　（六）外匯市場交易平穩(wěn)，掉期交易保持快速增長

　2012 年，人民幣外匯即期成交3.36 萬億美元，同比下降5.6%；人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合2.52 萬億美元，同比增長42.2%，其中，隔夜美元掉期成交1.4 萬億美元，占掉期總成交額的55.6%；人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計成交866 億美元，同比下降59.6%。全年“外幣對”累計成交金額折合857 億美元，同比下降9.5%，其中成交最多的產(chǎn)品為美元對港幣，占市場份額比重為41.6%，同比下降3.6 個百分點。
　　外匯市場交易主體進一步增加，截至2012 年年末，共有外匯市場即期市場會員353 家，遠(yuǎn)期、掉期市場會員79 家，期權(quán)會員31 家。

　　（七）黃金市場運行平穩(wěn)

　　黃金價格整體呈震蕩走勢。2012 年，國際金價最高達到1791.75美元/盎司，最低為1540 美元/盎司，年末收于1664 美元/盎司，較上年末上漲5.68%。國內(nèi)金價與國際金價走勢總體保持一致，上海黃金交易所年內(nèi)黃金（Au9995）最高價為362.5 元/克，年末收于334.34元/克，較上年末上漲4.55%。全年加權(quán)平均價為339.81 元/克，比上年上漲3.75%。
　　上海黃金交易所交易規(guī)模有所下降。2012 年，黃金交易累計成交6350.20 噸，同比下降14.63%；成交金額為2.15 萬億元，同比下降13.18%。白銀交易累計成交20.89 萬噸，同比下降15.42%；成交金額為1.36 萬億元，同比下降29.99%。鉑金交易累計成交63.91 噸，同比下降1.72%；成交金額為210.43 億元，同比下降12.26%。

　　二、金融市場制度性建設(shè)

　　（一）推動債券市場創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展

　　一是推出銀行間黃金詢價交易。2012年12月3日，銀行間黃金詢價交易正式上線運行，有助于完善黃金市場交易機制，提升市場流動性，進一步深化市場功能。二是建立黃金市場業(yè)務(wù)備案管理和監(jiān)測統(tǒng)計制度，以促進銀行業(yè)金融機構(gòu)黃金業(yè)務(wù)的規(guī)范開展。三是會同相關(guān)部委穩(wěn)妥開展非法黃金交易場所打擊和清理工作，加強投資者教育，以規(guī)范黃金市場秩序。

　　（二）促進黃金市場規(guī)范健康發(fā)展

　　一是推出銀行間黃金詢價交易。２０１２年12 月3 日，銀行間黃金詢價交易正式上線運行，有助于完善黃金市場交易機制，提升市場流動性，進一步深化市場功能。二是建立黃金市場業(yè)務(wù)備案管理和監(jiān)測統(tǒng)計制度，以促進銀行業(yè)金融機構(gòu)黃金業(yè)務(wù)的規(guī)范開展。三是會同相關(guān)部委穩(wěn)妥開展非法黃金交易場所打擊和清理工作，加強投資者教育，以規(guī)范黃金市場秩序。

　　（三）探索推進金融監(jiān)管合作

　　為加強監(jiān)管合作，共同維護金融穩(wěn)定，2012 年12 月，中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會簽署了《關(guān)于加強證券期貨監(jiān)管合作共同維護金融穩(wěn)定的備忘錄》。監(jiān)管合作立足于發(fā)揮中國人民銀行分支機構(gòu)覆蓋面廣的優(yōu)勢，彌補地市級、縣級證券期貨監(jiān)管力量的不足，著力提升金融監(jiān)管效能。12 月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會再次擴大商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點范圍。商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，有利于拓寬儲蓄資金向資本市場有序轉(zhuǎn)化渠道，支持資本市場平穩(wěn)發(fā)展。

　　（四）完善證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)　

　　繼續(xù)深化新股發(fā)行體制改革。通過強化信息披露真實性和準(zhǔn)確性，適當(dāng)調(diào)整詢價范圍和配售比例，增加新上市公司流通股數(shù)量，加強對發(fā)行定價和炒新行為的監(jiān)管等措施，進一步推進以信息披露為中心的新股發(fā)行制度改革，推動實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，保護投資者的合法權(quán)益。
　　穩(wěn)步推進多層次資本市場建設(shè)。明確了區(qū)域性股權(quán)交易市場的定位和證券公司參與的方式，并對市場設(shè)立審批與日常監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理以及市場中介機構(gòu)職責(zé)等進行了規(guī)范。確定了非上市公眾公司的范圍，明確了該類公司公開轉(zhuǎn)讓、定向轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行的申請程序，將非上市公眾公司監(jiān)管正式納入法制軌道。
　　進一步加強證券經(jīng)營機構(gòu)監(jiān)管。要求保薦機構(gòu)建立對保薦代表人和項目組成員的問責(zé)制度，完善對保薦項目的持續(xù)追蹤機制，促使其實現(xiàn)保薦全程有效內(nèi)控。強調(diào)基金管理公司子公司的公司治理和內(nèi)控機制，并要求基金管理公司建立完善內(nèi)幕信息的識別、報告、處理、責(zé)任追究等防控內(nèi)幕交易制度。

　　（五）完善保險市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)

　　深化保險監(jiān)管制度改革。一是中國保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布實施第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)規(guī)劃，研究建立一套適合我國保險市場特征的科學(xué)的償付能力監(jiān)管模式。二是2012 年7 月以來，中國保險監(jiān)督管理委員會不斷深化保險資金運用監(jiān)管體制改革，發(fā)布資產(chǎn)配置、委托投資管理、債券投資、股權(quán)及不動產(chǎn)投資等十項新規(guī)，在投資范圍和資金托管機構(gòu)等方面進行了較大突破，擴大了保險公司投資空間。三是推進條款費率管理制度改革，完善商業(yè)車險條款費率擬定及審批管理的原則、方法和程序，加強人身保險公司保險條款和費率管理。四是修訂《機動車交通事故責(zé)任強制保險條例》，允許外資保險公司經(jīng)營交強險業(yè)務(wù)。
　　綜合治理壽險銷售誤導(dǎo)和車險理賠難。建立了客觀評價綜合治理銷售誤導(dǎo)工作的機制，明確界定了銷售誤導(dǎo)行為及處罰措施，并引入責(zé)任追究機制。制定車險理賠管理指引，統(tǒng)一車險理賠流程，規(guī)范車險理賠服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。
　　提升保險業(yè)服務(wù)經(jīng)濟社會的能力。國務(wù)院于2012 年11月出臺《農(nóng)業(yè)保險條例》，涵蓋了農(nóng)業(yè)保險經(jīng)營主體、經(jīng)營原則、經(jīng)營模式、政策支持和監(jiān)督管理等方面的內(nèi)容，明確了農(nóng)業(yè)保險的法律定位，為農(nóng)業(yè)保險的運營和監(jiān)管提供了法律依據(jù)。六部委于2012 年8 月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展城鄉(xiāng)居民大病保險的指導(dǎo)意見》，由政府主導(dǎo)、商業(yè)保險機構(gòu)承辦的大病保險制度正式全面鋪開。

　　第四部分宏觀經(jīng)濟分析

　　一、世界經(jīng)濟金融形勢

　　2012 年以來，世界經(jīng)濟繼續(xù)處在深度轉(zhuǎn)型調(diào)整期。美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，財政整頓進展緩慢。歐債危機形勢得到緩解，但對實體經(jīng)濟的影響日益加深。受外需萎縮和國內(nèi)消費需求不足影響，日本經(jīng)濟下滑。大部分新興經(jīng)濟體增長勢頭放緩，面臨的不確定性因素增加。

　　（一）主要經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢

　　美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，財政整頓滯后。2012 年以來，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)改善，金融部門去杠桿化基本完成，能源行業(yè)和高科技行業(yè)增長強勁，通脹壓力減小。財政整頓滯后帶來的政策不確定性影響了投資和消費的持續(xù)增長，經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)。受政府支出減少及出口下滑等因素影響，第四季度GDP 環(huán)比折年率初值下降0.1%，全年實際GDP增長率初值為2.2%。短期內(nèi)美國經(jīng)濟運行仍面臨政府支出削減談判等政策不確定因素影響。同時，疲軟的就業(yè)市場可能繼續(xù)拖累市場信心恢復(fù)。

　　專欄3 美國“財政懸崖”問題及前景分析

　　“財政懸崖”主要是指2013 年初美國一系列減稅優(yōu)惠政策到期，同時多項減赤措施也將啟動，會使美國財政赤字曲線狀如懸崖。“財政懸崖”問題涉及的政策變動主要包括四個方面的內(nèi)容，一是小布什政府推出的減稅政策到期，二是奧巴馬政府推出的工薪稅優(yōu)惠政策到期，三是奧巴馬政府推出的臨時失業(yè)救濟金政策結(jié)束，四是根據(jù)《2011 年預(yù)算控制法案》制定的“自動減赤程序”被觸發(fā)�！柏斦�懸崖”產(chǎn)生的根源是美國政府與國會都意識到債務(wù)的不可持續(xù)而必須大幅削減赤字，但政治極化導(dǎo)致兩黨不能達成合理的減赤方案，而是被迫形成了激進的減赤局面。美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測，在上述收入和支出政策變化的情形下，美國2013 年的財政赤字削減量將達到GDP 的5.1%，2013 年第四季度實際GDP 將同比萎縮0.5%，失業(yè)率將回升至9.1%�；�金組織和世界銀行均認(rèn)為，美國的“財政懸崖”是世界經(jīng)濟的主要不確定因素之一。
　　鑒于“財政懸崖”對經(jīng)濟造成的巨大負(fù)面影響，美國會兩黨在大選結(jié)束后立即就該問題的解決方案進行磋商。解決該問題的關(guān)鍵在于兩黨能否就未來10 年的減赤方案達成一致，而核心分歧在于兩黨對增收減支的傳統(tǒng)理念不同。民主黨希望取消對富人的稅收減免，并通過增加稅收來削減赤字，而共和黨堅持將稅收減免惠及富人，并要求大幅削減政府支出，尤其是福利支出。經(jīng)過多輪艱難的博弈和交鋒，兩黨在年末的最后一刻終于達成一個“分步走”的解決方案，主要內(nèi)容包括對年收入45 萬美元及以上的家庭增稅，并延長對低收入階層的減稅和失業(yè)救濟。同時，“自動減赤程序”中的開支削減計劃生效時間被延后兩個月等。美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測，該方案將使未來10 年美國的財政赤字比“財政懸崖”情景下增加4 萬億美元（不包括6000 億美元額外債務(wù)利息支出），美減赤任務(wù)依然艱巨。雖然“財政懸崖”在最后時刻得以暫時避免，但美國財政不可持續(xù)的狀況依然沒有得到根本解決。美國債規(guī)模已于2012 年年末觸抵債務(wù)上限，財政部隨即采取臨時措施予以應(yīng)對。2013 年1 月下旬，美國國會投票通過了暫時延緩執(zhí)行債務(wù)上限的法案，允許政府在2013 年5 月19 日前根據(jù)需要繼續(xù)發(fā)債以償付債務(wù)本息，但發(fā)債規(guī)模必須嚴(yán)格按照支出所需而定。從當(dāng)前美國政治極化的現(xiàn)實來看，未來兩黨在支出削減方案的談判和債務(wù)上限上調(diào)等問題上的博弈仍將繼續(xù)，由此帶來的政策不確定性將持續(xù)影響美國和全球金融市場的穩(wěn)定。
　　歐債危機形勢一波三折，對實體經(jīng)濟的影響日益加深。受歐債危機困擾，前三季度各季歐元區(qū)實際GDP 環(huán)比為零或負(fù)增長。9 月6 日，歐央行推出二級市場直接貨幣交易計劃（OMT）后，歐債危機形勢出現(xiàn)緩和，但歐元區(qū)實體經(jīng)濟仍十分疲弱。12 月，歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至47.2，已連續(xù)第11 個月位于50 榮枯線以下。失業(yè)率不斷攀升，11 月達11.8%，創(chuàng)歐元區(qū)成立以來的歷史新高。綜合物價指數(shù)（HICP）降至2.2%。12 月，歐央行預(yù)計2012 年歐元區(qū)實際GDP 增長率將下降0.4%-0.6%。　　受內(nèi)外需萎縮影響，日本經(jīng)濟下滑。第一季度日本經(jīng)濟大幅反彈，隨后出現(xiàn)急速下滑。大地震和海嘯過后的重建效應(yīng)持續(xù)消退，家庭消費者信心指數(shù)持續(xù)下降，顯示日本國內(nèi)消費需求不足。同時，外需萎縮和國內(nèi)能源進口需求增加，致使貿(mào)易持續(xù)出現(xiàn)大幅逆差。此外，2012年通過的消費稅改革法案在新政府時期仍有較大變數(shù)，政府債務(wù)積累可能繼續(xù)增加并推升財政風(fēng)險。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，2012 年年末，日本政府債務(wù)總規(guī)模將達1122.6 萬億日元，占同期GDP的236.6%。

　　表10 主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟金融指標(biāo)

　　數(shù)據(jù)來源：各經(jīng)濟體相關(guān)統(tǒng)計部門及中央銀行。
　　大部分新興經(jīng)濟體增速放緩，面臨跨境資本流動波動加劇和通脹壓力上行的挑戰(zhàn)。2012 年以來，受外需下降、經(jīng)濟周期性下行等多重因素影響，金磚國家經(jīng)濟增速普遍放緩。12 月，巴西央行將2012年巴西GDP 增長率預(yù)期值從此前的1.27%降至1.03%，較2011 年2.7%的增長率大幅放緩。同時，印度、俄羅斯等一些新興市場國家也面臨著通脹壓力。發(fā)達經(jīng)濟體的寬松貨幣政策已經(jīng)對一些新興市場國家的跨境資本流動產(chǎn)生影響，未來還可能推升國際大宗商品價格，特別是糧食價格，這將給新興經(jīng)濟體帶來輸入型通脹壓力，增加其制定宏觀經(jīng)濟政策的難度。

　　（二）國際金融市場概況

　　受全球經(jīng)濟復(fù)蘇曲折緩慢、歐債危機前景不明、主要經(jīng)濟體量化寬松措施頻出及國際地緣政治沖突等因素的交替影響，2012 年國際金融市場波動較大。
　　全球資本隨經(jīng)濟形勢變化在主要發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場間配置流動，主要國際貨幣間匯率寬幅震蕩。1-2 月，歐洲債務(wù)危機暫時得到緩解，主要貨幣對美元大多升值。3-6 月，避險需求推動國際資本從歐洲和新興市場流向美國、日本，導(dǎo)致美元、日元對歐元和新興市場貨幣升值。7 月后，歐洲主權(quán)債務(wù)危機取得新進展及主要發(fā)達經(jīng)濟體推出新一輪量化寬松政策，推動國際資本從美國重新回流新興市場，多數(shù)貨幣對美元匯率走升。第四季度，受日本央行擴大資產(chǎn)購買規(guī)模和市場對新政府未來匯率政策的預(yù)期影響，日元對美元大幅貶值。截至2012 年年末，歐元、日元對美元匯率分別為1.3194 美元/歐元和86.74 日元/美元，較上年末分別升值1.92%和貶值11.30%。新興市場貨幣分化嚴(yán)重，韓元、智利比索、墨西哥比索等對美元匯率全年升幅超過8%；阿根廷比索、巴西雷亞爾等跌幅超過9%。

　　專欄 4 發(fā)達經(jīng)濟體加碼量化寬松貨幣政策對資本流動的影響

　　2012 年歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體不斷加碼量化寬松貨幣政策。一是2012 年9 月15 日美聯(lián)儲啟動第三輪量化寬松政策（QE3），每月購買400 億美元機構(gòu)抵押貸款支持證券；12 月12 日，美聯(lián)儲決定在年底“扭轉(zhuǎn)操作”到期后，每月新增450億美元長期國債購買規(guī)模，并為極低利率政策設(shè)定失業(yè)率高于6.5%、未來1-2年通脹預(yù)期不超過2%長期目標(biāo)0.5 個百分點的適用條件。區(qū)別于QE1 和QE2，新一輪量化寬松貨幣政策不再設(shè)定總規(guī)模和到期時間，避免了政策到期前因投資者中止參與甚至反向操作導(dǎo)致的效力衰減。二是歐央行在此前長期再融資操作（LTROs）、證券市場計劃（SMP）等非常規(guī)貨幣政策基礎(chǔ)上，9 月6 日推出了在二級市場無限量購買三年期以內(nèi)歐元區(qū)主權(quán)債券的直接貨幣交易計劃（OMT），前提是會員國符合條件且提出救助申請。OMT 雖未付諸操作，但其無限量的信號具有為重債國資金缺口兜底的政策效力。三是日本央行在2012 年五次放松貨幣政策，將資產(chǎn)購買規(guī)模從2012 年初的55 萬億日元擴容至年末的101 萬億日元（約合1.15 萬億美元）。資產(chǎn)購買規(guī)模頻繁大幅擴容，還面臨新政府要求進一步加碼的壓力，這已接近于無限量寬松。
　　2012 年發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策從有節(jié)制寬松向無限量寬松轉(zhuǎn)變的新取向，大大降低了投資者面臨的政策退出風(fēng)險。若美聯(lián)儲在2013 年持續(xù)實施超寬松貨幣政策，則將購買1.02 萬億美元資產(chǎn)，由于近期美國貨幣乘數(shù)已企穩(wěn)回升，貨幣創(chuàng)造功能還可能帶來大量美元貨幣供給，市場由此形成超低成本資金源源不斷供給的預(yù)期，投資者的風(fēng)險溢價顯著降低。大量超低成本資金流向利率更高的新興市場經(jīng)濟體尋求套利機會。據(jù)基金投資研究機構(gòu)EPFR Global 監(jiān)測，截至2013年1 月2 日，新興市場股票基金連續(xù)17 周吸引資金凈流入，規(guī)模約為900 億美元；2012 年新興市場債券基金總計流入資金556 億美元，創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)高于2011 年的159 億美元。資金持續(xù)流入令新興市場本幣大幅升值、資產(chǎn)價格上漲，亞洲新興經(jīng)濟體首當(dāng)其沖。2012 年韓元、新加坡元和新臺幣對美元分別升值8.3%、6.1%和4.3%，第四季度香港和新加坡股市分別上漲8.7%和3.5%。
　　但是，盡管第四季度出口有所回升，新興市場經(jīng)濟體仍普遍面臨經(jīng)濟增速放緩的難題。2012 年第三季度，韓國GDP 增速為1.8%，僅為2011 年的一半；新加坡和香港僅為0.3%和1.3%，遠(yuǎn)低于2011 年的4.9%和5%，很顯然本幣升值對經(jīng)濟回升不利。與此同時，由于大宗商品價格持穩(wěn)、內(nèi)需低迷，多數(shù)新興市場經(jīng)濟體通脹回落，依靠本幣升值抑制輸入性通脹的迫切性還不強。因此，為穩(wěn)出口、保增長，新興經(jīng)濟體特別是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體被迫采取了央行干預(yù)等措施抑制本幣升值。韓國、菲律賓等國公開表達了對本幣快速升值的關(guān)切，一些國家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局入市進行了干預(yù)以抑制本幣升值，2012 年第四季度香港金管局為維護港幣的強方兌換保證，先后28 次向市場注資，總計1071.93 億港幣。發(fā)達經(jīng)濟體中，瑞士央行持續(xù)維持1 歐元兌1.20 瑞郎的匯率上限目標(biāo)，澳大利亞聯(lián)儲也罕有地釋放可能對本幣升值采取應(yīng)對措施的信號。IMF 經(jīng)濟學(xué)家則認(rèn)為，當(dāng)國際資本流動波動劇烈時，外匯干預(yù)也可作為政策選項，這也反映了IMF 對各國貨幣當(dāng)局外匯干預(yù)態(tài)度的微妙變化。
　　傳統(tǒng)避險國國債收益率低位盤整，重債國國債收益率有所下降。全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力推升避險情緒，年內(nèi)美、德、日國債收益率低位盤整。受美國“財政懸崖”談判等不確定性因素的影響，12 月主要避險國國債收益率出現(xiàn)回升。受地區(qū)銀行業(yè)危機影響，西班牙十年期國債收益率年中一度突破7.5%的高點。全年而言，歐債危機形勢緩和使重債國國債收益率震蕩下行。此外，2012 年倫敦同業(yè)拆借市場美元Libor 穩(wěn)步走低，歐元區(qū)同業(yè)拆借利率Euribor 受歐央行降息及進一步寬松的貨幣政策等因素影響明顯下降，并降至歷史低位。截至12 月31 日，1 年期Libor 為0.8435%，比上年末下降0.285 個百分點；1 年期Euribor 為0.5420%，比上年末下降1.405 個百分點。
　　全球主要股市震蕩上行。第一季度，得益于歐洲一系列救助措施出臺，美、歐、日股市有所上揚。4 至5 月份，受西班牙地區(qū)銀行危機加劇及希臘形勢惡化影響，全球主要股市下行。下半年，美國“財政懸崖”問題、希臘救助計劃談判和日本政局更迭的不確定性使全球主要股市加劇波動。但隨著主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策進一步寬松的預(yù)期增強，美歐日股市出現(xiàn)反彈，美國股市已回歸至國際金融危機爆發(fā)前的水平。
　　國際原油價格先跌后升，黃金價格高位震蕩。2012 年年末，倫敦布倫特原油價格與年初基本持平，黃金現(xiàn)貨市場價格收報1674 美元/盎司，較年初上漲7%。從全年看，國際工業(yè)金屬價格受經(jīng)濟形勢影響有所下降，農(nóng)產(chǎn)品價格受極端天氣影響大幅上揚。

　　（三）主要經(jīng)濟體貨幣政策

　　2012 年主要發(fā)達經(jīng)濟體均加大了寬松貨幣政策力度。美聯(lián)儲繼續(xù)維持0-0.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，并于6 月20 日宣布延長“扭轉(zhuǎn)操作”至2012 年底，額度增加2670 億美元。9 月13 日，美聯(lián)儲宣布推出第三輪無期限的量化寬松措施（QE3），以每個月增加400 億美元的速度購買更多機構(gòu)抵押貸款支持債券（MBS）。12 月12日，美聯(lián)儲決定在年底“扭轉(zhuǎn)操作”到期后，每月新增450 億美元長期國債購買規(guī)模，并首次將利率政策與失業(yè)率等具體的經(jīng)濟指標(biāo)掛鉤。預(yù)計只要失業(yè)率仍超過6.5%、未來1-2 年通脹率不超過2.5%以及長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定，美聯(lián)儲將在較長時期維持超低利率水平。歐央行持續(xù)加大寬松貨幣政策力度。6 月20 日，歐央行進一步放寬了銀行從歐元體系獲得流動性的抵押品資質(zhì)。7 月5 日，歐央行宣布將主要再融資利率下調(diào)25 個基點至0.75%的歷史新低，并于9 月6日推出在二級市場無限量購買三年期以內(nèi)主權(quán)債券的直接貨幣交易計劃（OMT），以壓低成員國融資成本。12 月13 日，歐盟財長會議達成協(xié)議，賦予歐央行新的權(quán)力，自2014 年3 月1 日起統(tǒng)一監(jiān)管歐元區(qū)銀行業(yè)。英格蘭銀行繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在0.5%的歷史最低水平，于6 月14 日宣布啟動擴展抵押品定期回購工具（ECTR）拍賣，并于7 月5 日宣布將資產(chǎn)購買規(guī)模再次擴大500 億英鎊至3750 億美元。日本央行繼續(xù)維持零利率政策，并數(shù)次擴大用于資產(chǎn)購買的基金規(guī)模。2013 年1 月22 日，日本央行宣布設(shè)定CPI 年漲幅為2%的價格穩(wěn)定目標(biāo)，并決定從2014 年起實施無限期資產(chǎn)購買。
　　受外部經(jīng)濟不確定性增加、自身經(jīng)濟普遍放緩影響，多數(shù)新興經(jīng)濟體貨幣政策也趨于寬松。2012 年，巴西央行連續(xù)7 次降息將基準(zhǔn)利率水平降至7.5%。印度儲備銀行4 月17 日將回購利率下調(diào)50 個基點至8.0%，并于7 月31 日宣布將銀行的法定流動比率從24%下調(diào)至23%，9 月17 日將現(xiàn)金存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25 個基點至4.5%。韓國央行于7 月12 日和10 月11 日下調(diào)基準(zhǔn)利率各25 個基點至2.75%。此外，南非、菲律賓、越南、哈薩克斯坦、匈牙利等也分別下調(diào)基準(zhǔn)利率。

　　（四）國際經(jīng)濟展望及面臨的主要風(fēng)險

　　全球經(jīng)濟增長前景存在較大不確定性，預(yù)計2013 年仍將保持低速增長。國際貨幣基金組織在2013 年1 月更新的《世界經(jīng)濟展望》中，將2013 年的全球經(jīng)濟增長率下調(diào)至3.5%。其中，美國經(jīng)濟增速下調(diào)至2.0%；歐元區(qū)經(jīng)濟將萎縮0.2%；日本經(jīng)濟增長1.2%；新興經(jīng)濟體增速下調(diào)至5.5%。
　　展望未來，全球經(jīng)濟主要面臨以下風(fēng)險：
　　第一，主權(quán)債務(wù)危機仍是全球經(jīng)濟增長面臨的最大風(fēng)險。目前歐債危機暫時出現(xiàn)緩和，但風(fēng)險依然存在。西班牙可能被迫接受國際社會全面救助，法國債務(wù)水平高、經(jīng)濟增長率低，這些因素均有可能成為加劇歐債危機的潛在風(fēng)險點。此外，美國和日本潛在的財政風(fēng)險也不容忽視。
　　第二，美國財政政策的不確定性將繼續(xù)給美國和全球經(jīng)濟帶來沖擊。雖然美政府與國會已就“財政懸崖”問題達成初步方案，但未來幾個月仍將面臨政府支出削減方案談判等問題。如不能及時妥善處理，仍有可能會給美國及全球經(jīng)濟金融帶來沖擊。
　　第三，發(fā)達經(jīng)濟體新一輪寬松貨幣政策對全球經(jīng)濟影響存在不確定性。2012 年下半年以來，主要發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)加大了量化寬松貨幣政策力度，對全球經(jīng)濟的外溢效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。由于當(dāng)前大部分量化寬松貨幣政策無期限，對自身和全球經(jīng)濟的作用效果存在極大的不確定性，可能進一步加劇全球跨境資本流動的波動，推升國際大宗商品價格，對新興市場經(jīng)濟體產(chǎn)生更大的溢出效應(yīng)。
　　第四，貿(mào)易和投資保護主義傾向上升。當(dāng)前主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長前景黯淡，失業(yè)率高企，金融監(jiān)管加強，貿(mào)易摩擦和投資風(fēng)險增加。世界貿(mào)易組織（WTO）將2012 年全球貿(mào)易增速的預(yù)測值從3.7%降至2.5%，遠(yuǎn)低于過去30 年年均5.7%的增速，并將2013 年全球貿(mào)易增速預(yù)測值從5.6%調(diào)降至4.5%。
　　第五，地緣政治風(fēng)險增加。近年來，一些發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部政治極化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，中東地區(qū)的政治形勢也趨于惡化，東亞地區(qū)地緣政治緊張加劇，可能對雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系和區(qū)域經(jīng)濟合作形成干擾。

　　二、中國宏觀經(jīng)濟運行

　　2012 年，中國經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)中有進的良好態(tài)勢。消費需求穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資較快增長。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)緩中趨穩(wěn)。物價漲幅總體回落，就業(yè)形勢基本穩(wěn)定。國際收支更趨平衡，資本和金融項目自亞洲金融危機以來首次出現(xiàn)年度逆差。全年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）51.9 萬億元，按可比價格計算，同比增長7.8%，增速比上年低1.5 個百分點。全年CPI 上漲2.6%，比上年低2.8 個百分點；貿(mào)易順差為2311 億美元。

　�。�一）消費需求回升，投資平穩(wěn)較快增長，出口增速回落

　　城鄉(xiāng)居民收入較快增長，消費需求有所回升。2012 年，城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入2.5 萬元，比上年增長12.6%，扣除價格因素，實際增長9.6%；農(nóng)村居民人均純收入7917 元，比上年增長13.5%，扣除價格因素，實際增長10.7%。第四季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，居民當(dāng)期收入感受指數(shù)為51.8%，較上季提高1.6 個百分點。居民消費意愿較強，傾向于“更多消費”的居民占比為19.4%，較年初提高1.9 個百分點。社會消費品零售總額為20.7 萬億元，比上年增長14.3%，扣除價格因素后，實際增長12.1%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)消費品零售額17.9 萬億元，比上年增長14.3%；鄉(xiāng)村消費品零售額2.8萬億元，比上年增長14.5%。
　　固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)較快增長。2012 年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成36.5 萬億元，比上年增長20.6%；扣除價格因素，實際增長19.3%。分地區(qū)看，中部和西部投資增速明顯快于東部，東、中、西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資比上年分別增長17.8%、25.8%和24.2%；分產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三次產(chǎn)業(yè)投資比上年分別增長32.2%、20.2%和20.6%。2012 年，新開工項目計劃總投資30.9 萬億元，比上年增長28.6%；施工項目計劃總投資74.2 萬億元，比上年增長18.1%。
　　外需疲弱，出口增速回落。2012 年，進出口總額3.9 萬億美元，同比增長6.2%；出口2.0 萬億美元，同比增長7.9%，增速比上年回落12.4 個百分點；進口1.8 萬億美元，同比增長4.3%；貿(mào)易順差2311億美元。美國取代歐盟成為中國第一大出口市場，2012 年對美出口3518 億美元，增長8.4%，對歐盟出口3339.9 億美元，下降6.2%。中國與新興市場雙邊貿(mào)易增長相對較快，2012 年對東盟、俄羅斯和南非出口同比分別增長20.1%、13.2%和14.7%，比上年分別高12.2個、5.3 個和6.8 個百分點。民營企業(yè)出口增長加快，2012 年比上年增長21.1%。從商品結(jié)構(gòu)看，機電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品出口平穩(wěn)增長，機電產(chǎn)品出口比上年增長8.7%，服裝、紡織品、鞋類等七大類勞動密集型產(chǎn)品出口比上年增長8.6%。2012 年實際使用外商直接投資1117 億美元；境內(nèi)投資者共對全球141 個國家和地區(qū)的4425 家境外企業(yè)進行了直接投資，累計實現(xiàn)非金融類直接投資772.2 億美元。

　　圖3 進出口增速與貿(mào)易差額

　　資料來源：海關(guān)總署，中國人民銀行。

　　（二）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)緩中趨穩(wěn)

　　2012 年，第一產(chǎn)業(yè)增加值為5.2 萬億元，比上年增長4.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值為23.5 萬億元，比上年增長8.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值為23.2 萬億元，比上年增長8.1%。第一、二、三產(chǎn)業(yè)占GDP 比重分別為10.1%、45.3%和44.6%。
　　農(nóng)業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定發(fā)展勢頭，糧食連續(xù)九年增產(chǎn)。2012 年，全國糧食產(chǎn)量達到58957 萬噸，增長3.2%。豬牛羊禽肉產(chǎn)量8221 萬噸，增長5.4%，其中豬肉產(chǎn)量5335 萬噸，增長5.6%。
　　工業(yè)生產(chǎn)增速回升。2012 年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算比上年增長10.0%，增速比上年回落3.9 個百分點。各月同比增速自8 月之后逐步回升，由8.9%上升至10.3%。全年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤5.6 萬億元，同比增長5.3%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為6.07%；全年工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率為98.0%。第四季度中國人民銀行5000 戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)經(jīng)營景氣狀況回升，盈利狀況有所好轉(zhuǎn)。第四季度，企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)為61.8%，較上季回升0.7 個百分點；企業(yè)盈利指數(shù)為53.1%，較上季上升1.7個百分點。

　　專欄 5 當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況

　　企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有所好轉(zhuǎn)，市場需求有所回暖。從中國人民銀行5000 戶工業(yè)企業(yè)問卷調(diào)查的數(shù)據(jù)看，2012 年第四季度，企業(yè)設(shè)備能力利用水平指數(shù)為40%，較上季上升0.2 個百分點；企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)分別為61.8%和60.4%，較上季分別回升0.8 和1.2 個百分點。從5000 戶企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)看，企業(yè)實現(xiàn)利潤總額雖少于上年同期，但降幅已連續(xù)3 個月收窄。2012 年1-11 月，5850戶企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8810.9 億元，同比減少14.3%，降幅較1-10 月收窄4.7 個百分點。市場需求回暖，企業(yè)庫存水平下降。第四季度企業(yè)市場需求指數(shù)為51%，較上季上升0.8 個百分點。企業(yè)產(chǎn)成品庫存水平指數(shù)為54.5%，較上季下降1.5個百分點。其中，17%的企業(yè)認(rèn)為產(chǎn)成品庫存水平偏高，較上季下降2.5 個百分點。
　　我們選取10 個能夠較好反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的指標(biāo)進行觀察，除產(chǎn)成品庫存指數(shù)和出口訂單指數(shù)較上季下降，固定資產(chǎn)投資指數(shù)與上季持平外，其余7項指數(shù)均較上季回升，這表明當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況總體有所好轉(zhuǎn)。
　　不過，當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍面臨一些問題，如勞動力價格上升等，企業(yè)投資較為謹(jǐn)慎。從外向型企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)看，2012 年第四季度，53.3%的外向型企業(yè)認(rèn)為目前面臨的最主要問題是“勞動力價格上升，招工難”。分地區(qū)看，不僅東部勞務(wù)輸入大省對招工難問題反映較為突出，河南、江西、湖北等勞務(wù)輸出大省反映“勞動力價格上升，招工難”的企業(yè)占比，也較上季有不同程度上升。此外，企業(yè)投資較為謹(jǐn)慎。2012 年第四季度企業(yè)固定資產(chǎn)投資、設(shè)備投資和土建工程投資預(yù)期指數(shù)分別為46.9%、46.4%和44%，較上年同期分別下降2.3 個、2.6 個和3.1 個百分點。
　　下一步，要繼續(xù)改善企業(yè)融資環(huán)境，改進對實體經(jīng)濟的金融服務(wù)。要綜合運用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。優(yōu)化金融資源配置，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾，防范金融風(fēng)險，進一步發(fā)揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求。此外，要支持完善小微企業(yè)金融服務(wù)體系，健全小微企業(yè)金融服務(wù)機制，加快中小金融機構(gòu)發(fā)展，推進小微企業(yè)融資擔(dān)保體系和信用評價體系建設(shè)。

　　（三）物價漲幅得到有效控制，回落至目標(biāo)區(qū)間

　　2012 年以來，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長有所放緩和穩(wěn)健貨幣政策效果進一步顯現(xiàn)，主要價格指標(biāo)延續(xù)了回落走勢。9 月份以后，經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)勢頭進一步明顯，主要價格指標(biāo)有所回升。
　　居民消費價格同比漲幅低于上年，年末有所回升。2012 年CPI同比上漲2.6%，漲幅比上年回落2.8 個百分點。各季度同比漲幅分別為3.8%、2.9%、1.9%和2.1%。從食品和非食品分類看，食品價格上漲4.8%，漲幅比上年低7.0 個百分點；非食品價格上漲1.6%，漲幅比上年低1.1 個百分點。從消費品和服務(wù)分類看，消費品價格上漲2.9%，漲幅比上年低3.3 個百分點；服務(wù)價格上漲2.0%，漲幅比上年低1.5 個百分點。
　　工業(yè)生產(chǎn)價格同比降幅有所收窄。2012 年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.7%，其中，第一季度上漲0.1%，其余各季度分別下降1.4%、3.3%和2.3%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.8%，其中，第一季度上漲1.0%，其余各季度分別下降1.6%、3.9%和2.8%。企業(yè)商品價格（CGPI）全年同比下降1.6%，月同比漲幅在連續(xù)13 個月下降后又連續(xù)4 個月反彈。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格漲幅低于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格漲幅。2012 年，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格上漲2.7%，比上年回落13.8 個百分點；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲5.6%，比上年回落5.7 個百分點。
　　受國際大宗商品價格總體下跌等因素影響，進口價格下降。2012年各季度，紐約商品交易所原油期貨當(dāng)季平均價格分別環(huán)比上漲9.5%、-9.4%、-1.2%和-4.3%，累計下降6.2%。2012 年，進口價格同比下降0.5%，比上年低14.5 個百分點，第一季度同比上漲4.1%，其余各季度分別下降0.7%、3.2%和2.3%。出口價格同比上漲2.2%，比上年低7.8 個百分點，各季度分別上漲4.7%、3.5%、0.5%和0.2%。GDP 縮減指數(shù)明顯回落。2012 年GDP 為51.9 萬億元，增長7.8%，GDP 縮減指數(shù)（按當(dāng)年價格計算的GDP 與按固定價格計算的GDP 的比率）變動率為1.8%，比上年全年低6.0 個百分點�！　≠Y源性產(chǎn)品價格改革繼續(xù)推進。一是國家發(fā)展改革委2012 年12月18 日決定自2013 年1 月1 日起，解除對發(fā)電用煤的臨時價格干預(yù)措施，取消對合同電煤價格漲幅和市場交易電煤最高限價的有關(guān)規(guī)定，電煤由供需雙方自主協(xié)商定價。二是多地在召開聽證會對居民階梯電價實施方案進行修改和完善的基礎(chǔ)上，自2012 年7 月1 日起正式實施居民階梯電價制度。

　　（四）財政收入增長放緩，財政支出結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善

　　2012 年，全國公共財政收入11.7 萬億元，比上年增長12.8%，增速比上年低12.2 個百分點；全國公共財政支出12.6 萬億元，比上年增長15.1%，增速比上年低6.5 個百分點。收支相抵，支出大于收入8502 億元。
　　從財政收入結(jié)構(gòu)看，2012 年稅收收入為10.1 萬億元，比上年增長12.1%，增速比上年低10.5 個百分點。收入增幅明顯回落，主要是受經(jīng)濟增長放緩、企業(yè)效益下滑以及結(jié)構(gòu)性減稅政策等因素影響。其中，國內(nèi)增值稅比上年增長8.9%，國內(nèi)消費稅比上年增長13.5%，營業(yè)稅比上年增長15.1%，企業(yè)所得稅比上年增長17.2%，進口貨物增值稅和消費稅比上年增長9.1%，個人所得稅比上年下降3.9%，上述六項稅收收入占全國財政收入77.0%�！　�從支出結(jié)構(gòu)看，財政支出增長較快的有教育、農(nóng)林水事務(wù)、文化體育與傳媒、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)和住房保障支出，分別較上年增長28.3%、19.8%、18.9%、18.4%和16.4%。全國財政支出較多的有教育、社會保障和就業(yè)、農(nóng)林水事務(wù)，分別占財政支出的16.8%、10.0%和9.5%。

　　（五）就業(yè)形勢基本穩(wěn)定

　　2012 年，全國就業(yè)人員76704 萬人，比上年末增加284 萬人；其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員37102 萬人，比上年末增加1188 萬人。第四季度，中國人力資源市場信息監(jiān)測中心對全國103 個城市的公共就業(yè)服務(wù)機構(gòu)市場供求信息進行的統(tǒng)計分析顯示，勞動力市場供略小于求，求人倍率已經(jīng)連續(xù)十個季度大于1。與上年同期相比，市場用人需求有所增加，求職人數(shù)略有減少。分地區(qū)看，西部地區(qū)市場供不應(yīng)求的程度高于東部和中部地區(qū)。用人需求集中在二、三產(chǎn)業(yè)，分行業(yè)看，與上年同期相比，制造業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)的用人需求比重有所上升。勞動力市場中，中高級技能人才供不應(yīng)求，高級技師、技師、高級工程師的崗位空缺與求職人數(shù)的比率較大。

　　（六）國際收支狀況繼續(xù)改善

　　經(jīng)常項目收支繼續(xù)保持基本平衡，資本和金融項目呈現(xiàn)凈流出。據(jù)國家外匯管理局初步統(tǒng)計，2012 年經(jīng)常項目總順差2138 億美元，同比增長6%，與同期國內(nèi)生產(chǎn)總值之比為2.6%，較上年下降0.2 個百分點。其中，貨物貿(mào)易雖有所增長，但服務(wù)貿(mào)易和收益項目逆差擴大、經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差減少。資本和金融項目（含誤差與遺漏）逆差1173億美元，上年為順差1861 億美元。外匯儲備增長大幅放緩。國際收支口徑的外匯儲備資產(chǎn)（剔除匯率、價格等非交易價值變動影響）僅增加987 億美元，同比少增74%。
　　外債規(guī)模增速有所放緩，短期外債占比繼續(xù)上升。9 月末，外債余額為7708 億美元，同比增長10.6％。其中，登記外債余額為4713億美元，同比增長7%；短期外債余額為5728 億美元，同比增長12.8%，占外債余額的72.8%，占比較上年同期上升1.5 個百分點。

　�。�七）行業(yè)分析

　　2012 年，在41 個工業(yè)大類行業(yè)中，29 個行業(yè)利潤同比增長，11個行業(yè)同比下降，1 個行業(yè)由同期虧損轉(zhuǎn)為盈利。其中，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長69.1%，農(nóng)副食品加工業(yè)利潤同比增長20.6%。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級取得新進展，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速高出規(guī)模以上工業(yè)平均增速2.2 個百分點，規(guī)模以上企業(yè)單位工業(yè)增加值能耗下降幅度大于預(yù)期目標(biāo)。
　　1.房地產(chǎn)行業(yè)
　　2012 年，全國商品房成交量小幅增長，但增幅低于上年水平，房價同比上漲城市個數(shù)11 月份以來有所增加，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速低位徘徊，新開工面積同比下降，房地產(chǎn)貸款增速有所回升。
　　全國商品房成交量小幅增長，但增幅低于上年水平。2012 年，全國商品房累計銷售面積連續(xù)10 個月低于上年同期水平，11 月份首次出現(xiàn)同比增長，全年共實現(xiàn)商品房銷售11.13 億平方米，同比增長1.8%，比上年低2.6 個百分點。全國商品房銷售額6.4 萬億元，同比增長10%，比上年低1.1 個百分點。其中，商品住宅的銷售面積和銷售額分別占商品房銷售面積和銷售額的88.5%和83%，辦公樓銷售增幅大幅超過商品住宅銷售增幅。
　　房價同比上漲城市個數(shù)自年初以來逐步回落，11 月份以后有所增加。2012 年12 月，全國70 個大中城市中，新建商品住宅價格同比上漲的城市有40 個，比1 月份減少13 個，但比10 月份增加28 個；二手住宅價格同比上漲的城市有25 個，比1 月份減少5 個，但比10月份增加10 個。
　　房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)低位徘徊。2012 年，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速逐步回落，11 月份出現(xiàn)小幅回升，全年完成房地產(chǎn)開發(fā)投資7.2 萬億元，同比增長16.2%，比上年低11.9 個百分點，處于2010年以來的較低水平。其中，商品住宅完成投資4.9 萬億元，同比增長11.4%，增速比上年低18.8 個百分點,占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為68.8%。2012 年，全國房屋新開工面積為17.7 億平方米，同比下降7.3%，而2011 年為增長16.2%；房屋施工面積為57.3 億平方米，同比增長13.2%，增速比上年低12.1 個百分點；全國房屋竣工面積為9.9 億平方米，同比增長7.3%，增速比上年低6 個百分點。
　　房地產(chǎn)貸款增速有所回升。2012 年年末，全國主要金融機構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額12.1 萬億元，同比增長12.8%，增速自5 月份以來逐月回升，但仍比上年末低1.1 個百分點。房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的19.8%，比上年末低0.3 個百分點。其中，個人住房貸款余額7.5 萬億元，同比增長12.9%，比上年末低1.9 個百分點；房產(chǎn)開發(fā)貸款余額3.0 萬億元，同比增長10.7%，比上年末低6.4 個百分點；地產(chǎn)開發(fā)貸款余額8630 億元，同比增長12.4%，而2011 年末為同比下降7.9%。2012 年新增房地產(chǎn)貸款13465 億元，同比多增897 億元。房地產(chǎn)貸款新增額占各項貸款新增額的17.4%，比2011 年全年水平低0.1 個百分點。
　　保障房信貸支持力度繼續(xù)加大。截至2012 年年末，全國保障性住房開發(fā)貸款余額為5711 億元，占全部住房開發(fā)貸款余額的25.1%。2012 年新增保障性住房開發(fā)貸款1796 億元，占全部住房開發(fā)貸款新增額的89.3%。此外，利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點工作穩(wěn)步推進，截至2012 年年末，已按進度發(fā)放住房公積金貸款420.9 億元，支持了40 個城市162 個保障房建設(shè)項目，收回貸款本金58.1 億元。
　　2.電子商務(wù)
　　電子商務(wù)是信息條件下的新興經(jīng)濟活動，是降低成本、提高效率、拓展市場和創(chuàng)新經(jīng)營模式的有效手段，有利于滿足和提升消費需求、形成新的經(jīng)濟增長點�！笆�一五”期間，電子商務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，交易額增長近2.5 倍，2010 年達到約4.5 萬億元。2011 年，電子商務(wù)交易額接近6 萬億元；2012 年1-11 月，電子商務(wù)交易額超過7 萬億元。大規(guī)模、個性化的消費需求、持續(xù)升級的消費結(jié)構(gòu)、交易成本下降以及互聯(lián)網(wǎng)的普及是電子商務(wù)高速增長的重要推動力量。
　　電子商務(wù)帶動電子商務(wù)平臺服務(wù)、信用服務(wù)、電子支付、現(xiàn)代物流和電子認(rèn)證等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的新生長點。面向廣大企業(yè)，特別是中小企業(yè)的第三方電子商務(wù)服務(wù)平臺向?qū)�業(yè)化和集成化的方向發(fā)展。網(wǎng)上支付、移動支付、電話支付等新興支付服務(wù)發(fā)展迅猛�！斗墙鹑跈C構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》的出臺和第三方支付牌照的發(fā)放為支付服務(wù)市場規(guī)范化發(fā)展提供了保障。現(xiàn)代物流業(yè)快速發(fā)展，2012 年，全國規(guī)模以上快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成56.9 億件，同比增長54.8%，業(yè)務(wù)收入完成1055.3 億元，同比增長39.2%。截至2012 年年末，有效電子認(rèn)證證書持有量合計約8731 萬張。　　政府針對網(wǎng)上交易和支付服務(wù)出臺了一系列政策、規(guī)章與標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，對促進電子商務(wù)發(fā)展發(fā)揮了積極作用，但電子商務(wù)服務(wù)業(yè)還在成長期，商業(yè)模式尚不成熟，服務(wù)能力尚待增強，現(xiàn)代物流業(yè)與電子商務(wù)發(fā)展還需匹配，電子商務(wù)發(fā)展的制度環(huán)境有待進一步完善，相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)滯后，服務(wù)監(jiān)管體系、征信信用體系、統(tǒng)計監(jiān)測體系、產(chǎn)業(yè)投融資機制有待加強，網(wǎng)絡(luò)交易糾紛處理難度較大。
　　“十二五”時期是電子商務(wù)加速發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期。應(yīng)當(dāng)通過加強組織保障、建立健全誠信發(fā)展環(huán)境、提高公共服務(wù)和市場監(jiān)督水平、完善權(quán)益保護機制、加強法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范建設(shè)、完善多元化投融資機制等措施，積極推進電子商務(wù)在各領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，加快推動移動電子商務(wù)應(yīng)用的示范和普及推廣，大力促進物流、支付、信用、融資、保險、檢測和認(rèn)證等電子商務(wù)支撐體系協(xié)調(diào)發(fā)展，進一步提高電子商務(wù)的安全保障和技術(shù)支持能力。

　　第五部分 貨幣政策趨勢

　　一、中國宏觀經(jīng)濟展望

　　展望未來一段時期，中國經(jīng)濟持續(xù)增長的動力依然較強，在宏觀政策的協(xié)調(diào)配合下，有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展的基本態(tài)勢。從全球經(jīng)濟看，雖存在諸多不確定因素，但總體看全球經(jīng)濟有可能繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，美國已經(jīng)歷一段持續(xù)的去杠桿過程，對經(jīng)濟的負(fù)面拖累逐步減弱，歐央行的流動性支持計劃也對穩(wěn)定市場起到了積極作用，從而形成一個總體較為疲弱但相對穩(wěn)定的外部環(huán)境。從國內(nèi)情況看，推動內(nèi)需增長的積極因素也在增多。2012 年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均純收入實際增速均超過GDP 增速。隨著促進消費增長的政策力度逐步增大，收入分配改革推進，居民收入增速有望較快增長，結(jié)構(gòu)逐步改善。消費在拉動經(jīng)濟增長中的作用會趨于增大。中國人民銀行2012 年第四季度儲戶問卷調(diào)查顯示，居民未來收入信心指數(shù)較上季提高2.5 個百分點，傾向于更多消費的居民占比上升，消費意愿增強。當(dāng)前各地發(fā)展熱情較高，尤其是中西部地區(qū)實現(xiàn)后發(fā)增長和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的意愿很強，在城鎮(zhèn)化、信息化、工業(yè)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程中，投資需求仍比較旺盛，基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)升級以及技術(shù)改造等投資領(lǐng)域比較多。這是穩(wěn)定增長的重要因素。此外，中國經(jīng)濟已經(jīng)歷了一段去庫存過程，工業(yè)生產(chǎn)對需求回升和預(yù)期變化更為敏感，也有利于經(jīng)濟穩(wěn)定增長。前期宏觀經(jīng)濟政策預(yù)調(diào)微調(diào)的效果已逐步顯現(xiàn)。中國宏觀調(diào)控經(jīng)驗更加豐富，力度和節(jié)奏把握更趨適度，這都有助于為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造一個好的政策環(huán)境�！　⊥瑫r也要看到，中國經(jīng)濟發(fā)展還面臨著復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境。全球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐緩慢，部分經(jīng)濟體債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，“緊財政、寬貨幣”或成主要發(fā)達經(jīng)濟體長期政策選擇，加之貿(mào)易投資保護主義抬頭，新興經(jīng)濟體面臨來自貿(mào)易、金融等多方面的挑戰(zhàn)。從國內(nèi)情況看，近期投資回升尚主要依靠國有及國有控股投資推動，經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，部分領(lǐng)域投資沖動持續(xù)較強與經(jīng)濟內(nèi)生增長動力相對不足并存，結(jié)構(gòu)不平衡問題仍比較突出，資源環(huán)境約束也在明顯增強，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和生態(tài)文明建設(shè)的任務(wù)還很艱巨。
　　物價形勢相對穩(wěn)定，但不確定因素也在增加。物價短期可能受到供給沖擊等影響，中長期看則主要取決于總需求、產(chǎn)出缺口和經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性變化。經(jīng)濟增長相對穩(wěn)定，糧食連續(xù)九年增產(chǎn)，工業(yè)生產(chǎn)和供給能力充足，這些因素都有利于物價保持基本穩(wěn)定。但也要看到，經(jīng)濟中仍存在多方面導(dǎo)致物價上行的因素，值得關(guān)注。一是隨著勞動年齡人口增長逐步趨緩，那些勞動相對密集且可貿(mào)易難度較大的農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)價格可能會經(jīng)歷一個趨勢性上升的過程，同時資源性產(chǎn)品價格也有待逐步理順。當(dāng)然這一因素的影響程度與總需求狀況也有很大關(guān)系。二是受多方面因素影響，供給曲線可能會變得更陡一些，此時物價對需求擴張的敏感度會更高。從國際金融危機以來的情況看，極度寬松的貨幣可能導(dǎo)致全球增長與通脹的組合關(guān)系有所變化，較低的產(chǎn)出對應(yīng)著相對高一些的物價上漲。實證檢驗顯示，國際金融危機后中國CPI 對產(chǎn)出缺口變化的彈性也有較明顯提高。在此背景下經(jīng)濟回升和需求擴張可能會較快向CPI 傳導(dǎo)。三是全球超寬松的貨幣環(huán)境還會持續(xù)較長時間，主要經(jīng)濟體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。中國人民銀行2012 年第四季度儲戶問卷調(diào)查顯示，41.7%的居民預(yù)期下季物價水平上升，較上季提高了4.7 個百分點。需要特別關(guān)注預(yù)期變化可能對未來物價產(chǎn)生的影響。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌發(fā)展階段，金融宏觀調(diào)控需要始終強調(diào)防范通脹風(fēng)險。

　　二、下一階段主要政策思路

　　中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院統(tǒng)一部署，落實好中央經(jīng)濟工作會議精神，緊緊圍繞科學(xué)發(fā)展的主題和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主線，以提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益為中心，堅持穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強前瞻性、針對性和靈活性，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險的關(guān)系，把握好貨幣政策調(diào)控的重點、力度和節(jié)奏，加強政策協(xié)調(diào)配合，維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，著力改進對實體經(jīng)濟的金融服務(wù)，保持物價水平基本穩(wěn)定，為市場經(jīng)濟自身的調(diào)整和穩(wěn)定機制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件，促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
　　一是綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及其他創(chuàng)新流動性管理工具組合，調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運行。繼續(xù)發(fā)揮宏觀審慎政策的逆周期調(diào)節(jié)作用，根據(jù)經(jīng)濟景氣變化、金融機構(gòu)穩(wěn)健狀況和信貸政策執(zhí)行情況等對有關(guān)參數(shù)進行適度調(diào)整，引導(dǎo)金融機構(gòu)更有針對性地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。
　　二是著力優(yōu)化信貸資源配置，加強存量信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼續(xù)支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對國家重點在建續(xù)建項目、“三農(nóng)”、小微企業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等的信貸支持，繼續(xù)完善民生金融，努力支持就業(yè)、扶貧、助學(xué)等民生工程，配合國家區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展政策，繼續(xù)做好區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的金融支持和服務(wù)工作。嚴(yán)格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款。落實好差別化住房信貸政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設(shè)和居民首套自住普通商品房消費，堅決抑制投機投資性購房需求。
　　三是穩(wěn)步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調(diào)控機制。加快培育市場基準(zhǔn)利率體系，引導(dǎo)金融機構(gòu)增強風(fēng)險定價能力，用好利率浮動定價權(quán)合理定價，加強主動負(fù)債管理和成本約束，科學(xué)評估利率風(fēng)險，完善定價機制，自覺維護定價秩序，進一步提高中央銀行市場利率調(diào)控水平，強化價格型傳導(dǎo)和調(diào)控機制，促進經(jīng)濟金融協(xié)調(diào)發(fā)展。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，使市場供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。加快發(fā)展外匯市場，推動匯率風(fēng)險管理工具創(chuàng)新。支持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推進在銀行間外匯市場掛牌人民幣對新興市場貨幣等交易，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。密切關(guān)注國際形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監(jiān)控。
　　四是堅持市場化取向，推動金融市場規(guī)范發(fā)展。推動金融市場創(chuàng)新，增強風(fēng)險防范意識，著重發(fā)揮市場機制作用，不斷鞏固和加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強監(jiān)督管理，推動金融市場健康規(guī)范發(fā)展。鼓勵符合條件的中小企業(yè)通過發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)等多種渠道融資，支持符合條件的商業(yè)銀行通過發(fā)行專項用于支持小微企業(yè)貸款的金融債券，拓寬小微企業(yè)融資渠道。
　　五是深化金融機構(gòu)改革。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行改革，推動其不斷完善公司治理，逐步健全現(xiàn)代金融企業(yè)制度，深化內(nèi)部治理和風(fēng)險管理，加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，提高創(chuàng)新發(fā)展能力和國際競爭力。推動農(nóng)村信用社深化改革，扎實推進中國農(nóng)業(yè)銀行深化“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革，持之以恒地通過改革完善農(nóng)村金融服務(wù)體系。統(tǒng)籌考慮政策性金融總體發(fā)展，堅持分類指導(dǎo)、“一行一策”的原則，堅持和深化國家開發(fā)銀行商業(yè)化改革，研究推動中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革。繼續(xù)推動資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型等工作。積極穩(wěn)妥推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點，支持民營金融機構(gòu)加快發(fā)展，繼續(xù)推動地方金融改革試點，引導(dǎo)和規(guī)范民間融資健康發(fā)展。
　　六是有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，切實維護金融體系穩(wěn)定。加強宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，督促金融機構(gòu)加強內(nèi)控和風(fēng)險管理，繼續(xù)加強對金融創(chuàng)新和業(yè)務(wù)發(fā)展中潛在風(fēng)險的監(jiān)測。健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險的防范預(yù)警和評估體系，強化跨行業(yè)、跨市場、跨境金融風(fēng)險的監(jiān)測評估，防范實體經(jīng)濟部分地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)風(fēng)險及非正規(guī)金融風(fēng)險向金融體系傳導(dǎo)。構(gòu)建危機管理和風(fēng)險處置框架，推進存款保險制度建設(shè)。采取綜合措施維護金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。