如果目前金融市場開始預(yù)期美聯(lián)儲將收緊貨幣政策，那么這也應(yīng)是市場預(yù)期歐洲央行將放松貨幣政策的時間點。當(dāng)然這一說法可能存在爭議，因為德國此前剛公布的Ifo商業(yè)信心數(shù)據(jù)大幅上升，并且一些分析師認(rèn)為這將帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

    但首先必須看到這種希望和樂觀預(yù)期真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長。其次，德國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長并不一定會帶動整個歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。換言之，能夠感受到這種擴(kuò)散效應(yīng)的將是荷蘭等對德國出口規(guī)模較大的歐元區(qū)國家，而不是希臘和西班牙等對德國出口規(guī)模較小的國家。

    而這就是問題所在。上周公布的除德國數(shù)據(jù)外的其他歐元區(qū)數(shù)據(jù)顯示，盡管歐元區(qū)一些薄弱地區(qū)出現(xiàn)一定改善，但大幅度的復(fù)蘇仍遙遙無期。實際上，甚至部分所謂的歐元區(qū)核心國家的狀況也不是太樂觀。作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體，預(yù)計法國經(jīng)濟(jì)今年將不會增長。雖然該國制造業(yè)略微改善，但該國經(jīng)濟(jì)整體仍處于萎縮狀態(tài)，服務(wù)業(yè)活動指數(shù)也逼近歷史低點。

    此外德國強(qiáng)勁的Ifo數(shù)據(jù)是否讓市場產(chǎn)生了過高的預(yù)期也是個問題。如果許多歐元區(qū)債務(wù)國面臨的政治和經(jīng)濟(jì)壓力得不到緩解，也不敢保證緊張局勢不會重現(xiàn)。

    在這種情況下歐洲央行將何去何從？歐洲央行在考慮進(jìn)一步放松貨幣政策的必要性時還有一個因素需要考慮，那就是歐元本身的強(qiáng)勢。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇需要的時間越長，歐元區(qū)以外尋求放松貨幣政策的國家越多，那么歐洲央行面臨的放松貨幣政策的壓力就會越大。這應(yīng)該就可以解釋為何德國Ifo數(shù)據(jù)公布后歐元沒有強(qiáng)勁上漲，而是走出先揚(yáng)后抑的走勢。