華星創(chuàng)業(yè)于今年8月31日發(fā)布重大重組停牌的公告。
歷時(shí)整整兩個(gè)月，華星創(chuàng)業(yè)在10月30日復(fù)牌，并發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，擬向共計(jì)14個(gè)自然人發(fā)行4297萬(wàn)股股份，購(gòu)買(mǎi)其所持的遠(yuǎn)利網(wǎng)訊99%股份、鑫眾通信39%股份和明訊網(wǎng)絡(luò)39%股份，發(fā)行價(jià)6.72元/股，三項(xiàng)收購(gòu)資產(chǎn)的預(yù)估值合計(jì)2.89億元。
同時(shí)，華星創(chuàng)業(yè)還擬以6.05元/股向不超過(guò)10名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)1600萬(wàn)股股份，募集9600萬(wàn)配套資金，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。有分析師就向記者表示：“華星創(chuàng)業(yè)的現(xiàn)金融資是為緩解公司目前資金吃緊的現(xiàn)狀�！�
然而，市場(chǎng)對(duì)于這紙預(yù)案似乎并不買(mǎi)賬。10月30日復(fù)牌當(dāng)日，華星創(chuàng)業(yè)股價(jià)高開(kāi)低走，最終以跌停收?qǐng)�；次日股價(jià)繼續(xù)大跌6.47%。
本次收購(gòu)的主要標(biāo)的遠(yuǎn)利網(wǎng)訊擁有的房屋、土地、專(zhuān)利數(shù)都為零，其預(yù)估價(jià)增值率緣何能達(dá)到442.52%？由于鑫眾通信、明訊網(wǎng)絡(luò)原來(lái)就是華星創(chuàng)業(yè)控股子公司，此次交易成功后華星創(chuàng)業(yè)對(duì)三家公司的收購(gòu)比例都會(huì)達(dá)到99%，如出一轍的預(yù)留1%用意何在？甚至還有投資者指出，“華星創(chuàng)業(yè)這次預(yù)案是為配合11月的‘大非’解禁，但最后卻適得其反。”
溢價(jià)443%購(gòu)買(mǎi)零專(zhuān)利的遠(yuǎn)利網(wǎng)訊
遠(yuǎn)利網(wǎng)訊主要從事計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)和通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)服務(wù)，以及開(kāi)發(fā)相關(guān)服務(wù)軟件系統(tǒng)，包括通訊線路管理系統(tǒng)、代維派單管理系統(tǒng)和遠(yuǎn)利ERP
管理系統(tǒng)。
這家位于珠海的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商，據(jù)預(yù)案資料介紹，并沒(méi)有自有房屋建筑物和土地。更重要的是，這家公司擁有的專(zhuān)利和軟件著作權(quán)數(shù)量也為零，連商標(biāo)申請(qǐng)也尚在審批中。
華星創(chuàng)業(yè)在2011年收購(gòu)的鑫眾通信與遠(yuǎn)利網(wǎng)訊同樣是通信信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成企業(yè)乙級(jí)資質(zhì)，但鑫眾通信卻擁有電信設(shè)備進(jìn)網(wǎng)許可證、無(wú)線電發(fā)射設(shè)備型號(hào)核準(zhǔn)證，塔頂?shù)驮肼暦糯笃鞯绕唔?xiàng)實(shí)用新型發(fā)明專(zhuān)利。
遠(yuǎn)利網(wǎng)訊99%股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面價(jià)值為0.18億元，華星創(chuàng)業(yè)對(duì)其的收購(gòu)預(yù)估價(jià)為0.98億元，增值率高達(dá)442.52%。
對(duì)于為何愿意以如此高的增值率來(lái)收購(gòu)遠(yuǎn)利網(wǎng)訊，華星創(chuàng)業(yè)方面表示：“預(yù)估值也是評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)遠(yuǎn)利網(wǎng)訊的資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、預(yù)期收益等因素采用收益法作出評(píng)估的；遠(yuǎn)利網(wǎng)訊的賬面價(jià)值并未反映上述經(jīng)驗(yàn)以及其所擁有的生產(chǎn)技術(shù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)資質(zhì)、客戶(hù)資源等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，收益法評(píng)估結(jié)論對(duì)此予以了體現(xiàn)�！�
一位券商通信行業(yè)分析師向記者表示：“雖然遠(yuǎn)利網(wǎng)訊主營(yíng)的傳輸線路工程業(yè)務(wù)華星目前并不經(jīng)營(yíng)，但這次收購(gòu)遠(yuǎn)利網(wǎng)訊，可能是希望借其在廣東地區(qū)的客戶(hù)基礎(chǔ)進(jìn)軍華南市場(chǎng)。并且華星與遠(yuǎn)利之間也有業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，如果以遠(yuǎn)利2012年承諾的年凈利潤(rùn)800萬(wàn)來(lái)計(jì)算，估值還是在合理范圍內(nèi)的�！�
對(duì)收購(gòu)標(biāo)的微妙預(yù)留1%股權(quán)，為競(jìng)標(biāo)
本次收購(gòu)的另兩個(gè)“主角”，鑫眾通信和明訊網(wǎng)絡(luò)原本即為華星創(chuàng)業(yè)的控股子公司。華星創(chuàng)業(yè)此次繼續(xù)從兩公司原有股東手中收購(gòu)剩余39%的股權(quán)，收購(gòu)預(yù)估價(jià)分別為1.07億、0.87億，增值率分別為192.8%和151.13%。
2010年3月，華星創(chuàng)業(yè)使用超募資金和自有資金合計(jì)0.66億取得了明訊網(wǎng)絡(luò)60%的股權(quán)；其中0.46億用來(lái)收購(gòu)明訊網(wǎng)絡(luò)的20%股權(quán)，0.2億用于增資。2011年1月，華星創(chuàng)業(yè)使用自有資金合計(jì)0.58億取得上海鑫眾通信60%的股權(quán)，其中0.43億用來(lái)收購(gòu)鑫眾通信的20%股權(quán)，0.15億用于增資。
如果此次增發(fā)交易成功，華星創(chuàng)業(yè)對(duì)鑫眾通信、明訊網(wǎng)絡(luò)以及遠(yuǎn)利網(wǎng)訊三家公司的收購(gòu)比例都達(dá)到99%，如出一轍的預(yù)留1%，華星創(chuàng)業(yè)的用意何在？華星創(chuàng)業(yè)方面向記者表示：“留1%是為了適應(yīng)市場(chǎng)招投標(biāo)的需要。一些招投標(biāo)中，母公司和全資子公司必須被當(dāng)成一個(gè)整體看待，但母公司和非全資控股的子公司則可以作為兩個(gè)獨(dú)立的個(gè)體，公司僅收購(gòu)99%股權(quán)有助于公司的競(jìng)標(biāo)�！�
同時(shí)，公司方面還補(bǔ)充道：“由原除華星創(chuàng)業(yè)外的第一大股東持有這1%的股權(quán)。雙方約定，華星創(chuàng)業(yè)可隨時(shí)收購(gòu)這剩余1%的股權(quán)。”
重組預(yù)案出爐，緊接高管解禁
公布增發(fā)預(yù)案的第二天，也就是10月31日，華星創(chuàng)業(yè)發(fā)布了首發(fā)限售股解禁的提示性公告，本次申請(qǐng)解除股份限售的股東為4名公司高管，解禁數(shù)量4352.4萬(wàn)股，解禁日期11月5日。
華星創(chuàng)業(yè)作為首批創(chuàng)業(yè)板股票，上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)一路下泄，截至11月8日收盤(pán)23.16元/股(后復(fù)權(quán))，較當(dāng)初40元發(fā)行價(jià)已跌去42.1%。
有投資者對(duì)記者說(shuō)，“華星創(chuàng)業(yè)這次預(yù)案是為配合11月公司的‘大非’解禁，但最后卻適得其反。”華星創(chuàng)業(yè)對(duì)此向記者回應(yīng)：“時(shí)間確屬巧合，公司贊賞坦誠(chéng)和信任。”
對(duì)于華星創(chuàng)業(yè)此次增發(fā)的另一個(gè)重要組成，募集配套資金0.96億元，上述分析師向記者表示：“華星創(chuàng)業(yè)的現(xiàn)金融資是為緩解公司目前資金吃緊的現(xiàn)狀，吃緊的原因部分來(lái)自應(yīng)收賬款�！�
華星創(chuàng)業(yè)在2011年的應(yīng)收賬款大幅激增，由年初的1.5億到年末一躍升至4億；今年前三季度，公司的應(yīng)收賬款依然在以每季度平均0.3億的數(shù)量遞增；另外，3季度公司的貨幣資金為0.9億，但同期的短期借款就達(dá)1.93億，同時(shí)還有0.3億的其他應(yīng)付款，大部分是由公司在一年后必須有所支付的前期收購(gòu)鑫眾通信、明訊網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)收購(gòu)款。
華星創(chuàng)業(yè)對(duì)此向記者解釋?zhuān)骸肮窘陸?yīng)收賬款激增一部分是因?yàn)槭召?gòu)鑫眾合并報(bào)表造成的，另外也有行業(yè)特性導(dǎo)致的收入確認(rèn)原則區(qū)別于一股行業(yè)的原因。而且，公司營(yíng)業(yè)收入也有大幅增加，兩者之間的比例在行業(yè)內(nèi)仍屬正常水平。”