大盤攻擊上限區(qū)域在2200點(diǎn)附近 11月成重要分水嶺
2012-10-11   作者:魏穎捷  來源:中國證券報(bào)
 
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  相比9月初的沖刺型反彈,節(jié)后A股延續(xù)了小步慢走的反彈節(jié)奏,支撐反彈的仍是維穩(wěn)預(yù)期,而真正制約市場的如新股發(fā)行、限售股解禁制度等核心環(huán)節(jié)并未涉及。在悲觀情緒集中釋放后,10月延續(xù)反彈的基調(diào)有望延續(xù),但反彈高度或有限,過分樂觀和過分悲觀皆不可取。

  “遲滯”型上漲

  與其說A股是維穩(wěn)帶動下的上漲,不如說A股是對外部利好的遲滯反應(yīng)。早在9月初,全球市場再度啟動印鈔機(jī),無限量OMT、QE3等外圍持續(xù)流動性釋放帶來的全球股市上漲,美元指數(shù)的連續(xù)調(diào)整使得熱錢的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,就連歐債重災(zāi)區(qū)的希臘股市漲幅也超過50%。國內(nèi)方面,鼓勵(lì)上市公司員工持股、央企回購、逆回購連創(chuàng)天量等積極因素也在積累。A股之所以逆勢下跌,很大程度是由于悲觀情緒尚未釋放完畢,這主要源于三方面因素:一方面是前幾年高密度融資的累加效應(yīng);另一方面是對于限售股拋售約束機(jī)制的不明朗;還有就是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是民營經(jīng)濟(jì)硬著落的深度擔(dān)憂。
  但隨著2000點(diǎn)心理關(guān)口的擊穿,恐慌情緒的階段性宣泄基本告一段落。在敏感時(shí)間節(jié)點(diǎn)前,2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口跌破的時(shí)候會引發(fā)管理層進(jìn)一步的關(guān)注,無形之手會加力,在此關(guān)口進(jìn)一步做空的政策風(fēng)險(xiǎn)很大。加之二季度以來累積跌幅較大,技術(shù)面亦發(fā)出多重底背離信號,因而9月底以來的反彈屬于多重利好帶動下的遲滯型上漲,盡管不足以扭轉(zhuǎn)大趨勢。

  四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)迎來喘息期

  制約牛熊反轉(zhuǎn)的核心因素?zé)o非兩個(gè),一個(gè)是供求關(guān)系和約束機(jī)制,另一個(gè)則是基本面。前者在短期內(nèi)徹底解決的概率不大;而后者則處于筑底階段,四季度基本面對于A股的殺傷力會驟減。
  受基建和地產(chǎn)投資增速回升的帶動,加之上半年降準(zhǔn)和降息的時(shí)滯效應(yīng),四季度固定資產(chǎn)投資增速將基本平穩(wěn);物價(jià)回升過程中社會消費(fèi)品零售額增速將呈現(xiàn)回升態(tài)勢。目前庫存周期進(jìn)入末期,庫存調(diào)整對經(jīng)濟(jì)增速的不利沖擊也將減弱。下一階段,市場對于政策重心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長、出臺相應(yīng)的體制或者政策的預(yù)期會提升,之前由不確定性引發(fā)的擔(dān)憂也將消散,市場的信心會觸底反彈。

  11月成為重要分水嶺

  按照A股以往的慣例,重要會議前上漲的概率大,而會議后則下跌居多。雖然目前的環(huán)境有利于市場逐步反彈,但11月很可能成為信心修復(fù)的一個(gè)分水嶺。從邏輯上而言,維穩(wěn)的核心是托,即在市場情緒失控的時(shí)候用無形之手將其拉回正軌,但當(dāng)市場恢復(fù)正常后,其力度會逐步消失,本周這種苗頭已有顯現(xiàn)。就刺激政策而言,兌現(xiàn)的概率較為有限,房價(jià)反彈和物價(jià)反彈在一定程度上制約了貨幣政策的空間?紤]到此輪經(jīng)濟(jì)下滑的核心因素是大周期交替的因素,2008年底的刺激模式并不適用,無異于對體質(zhì)虛弱的病人用猛藥一般,或弊大于利。
  從資金面上看,四季度也不太樂觀。若反彈想走得更遠(yuǎn),流動性預(yù)期是推手,但明顯這個(gè)推手不太給力。外匯占款增量明顯放緩使得原來的基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制失效,今年前7個(gè)月儲備貨幣增量僅887億元,降至2000年以來最低水平;前7月央行貨幣發(fā)行量下降了1442億,創(chuàng)下了2002年來的最小增量。基礎(chǔ)貨幣投放量過少造成資金面持續(xù)緊張,這或是7月以來股債雙熊的主因。
  此次市場企穩(wěn)的一大導(dǎo)火索是創(chuàng)業(yè)板公司組團(tuán)承諾年內(nèi)不減持,這一舉措把市場對于解禁的壓力延后,而非消除。隨著年底將近,這種擔(dān)憂會重新抬頭。從產(chǎn)業(yè)資本角度考慮,相比低廉的成本,即使股價(jià)較最高價(jià)跌去70%,但動輒10億、20億的市值仍然高估,股價(jià)超跌和不減持沒有必然聯(lián)系。這點(diǎn)很多金融資本心知肚明,為了規(guī)避屆時(shí)產(chǎn)業(yè)資本的套現(xiàn)壓力,存量資金不會等到年底,或許會提前選擇兌現(xiàn)。此外,市場關(guān)于創(chuàng)業(yè)板解禁的壓力會重新抬頭,市場內(nèi)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)也有重新上升的風(fēng)險(xiǎn)。

  預(yù)期修復(fù)行情切忌戀戰(zhàn)

  節(jié)前開始的反彈只能定義為預(yù)期修復(fù),技術(shù)上滬綜指突破了2478點(diǎn)以來的下降趨勢線,并且周線上出現(xiàn)底背離跡象,以目前市場的量能,大致攻擊的上限區(qū)域在2200點(diǎn)附近,指數(shù)空間并不大。但從盤面上游資活躍度而言,摘帽概念股短期內(nèi)翻番者眾多,游資利用政策維穩(wěn)針對超跌股進(jìn)行游擊戰(zhàn)使得短期可操作性有所抬升。
  高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可留意那些中期嚴(yán)重超跌,近期連續(xù)放巨量的品種,此類品種游資介入較深,即使第一波攻擊完回撤,也有二次拉高的機(jī)會。由于近期缺乏持續(xù)性的題材,因此參與投機(jī)切忌重倉和戀戰(zhàn)。

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