“中國的影子銀行是我們比較擔(dān)憂的一個(gè)領(lǐng)域。過去幾年，中國的影子銀行通過各種貸款工具和中介機(jī)構(gòu)迅速增長，這的確是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)�！盜MF貨幣和資本市場部門負(fù)責(zé)人維納爾斯(José
Vi?als)在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》新聞發(fā)布會上回答《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者提問時(shí)表示。
維納爾斯告訴記者，一些估算顯示，通過影子銀行提供的借貸總額占中國GDP的比率約為40%，相比之下通過銀行的借貸約為130%，因此影子銀行的比重不容忽視。所以加強(qiáng)監(jiān)管和警惕來防范風(fēng)險(xiǎn)是很重要的。
報(bào)告還對中國非銀行中介的信貸風(fēng)險(xiǎn)、流動性錯(cuò)配和道德風(fēng)險(xiǎn)提出了警告，尤其是信托和理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
非銀行中介信貸風(fēng)險(xiǎn)或被低估
過去幾年內(nèi)，游離在中國受監(jiān)管銀行系統(tǒng)之外的金融中介機(jī)構(gòu)迅速增長，尤其是在2009-2010年信貸膨脹中政府收緊銀行信貸之后。即使在最近的經(jīng)濟(jì)放緩過程中總體貸款需求減弱，非銀行信貸的重要性依舊持續(xù)上升。這些情況為私人部門提供了更廣范圍的金融服務(wù)，但也對中國金融穩(wěn)定構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)。
報(bào)告指出，在中國的影子銀行系統(tǒng)中，非正式貸款者(informal
lenders)是最不透明的。這部分貸款約占中國GDP的6-8%，非正式貸款市場主要幾種在中國的幾個(gè)省。受監(jiān)管的銀行主要為大型企業(yè)(通常是國有)服務(wù)，相比之下，非正式貸款者通常針對小企業(yè)，因此面臨更高的信用風(fēng)險(xiǎn)，其貸款利率通常高達(dá)20%甚至更高。
事實(shí)上，由于小企業(yè)收到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊更大，報(bào)告稱“諸多跡象顯示，一些貸款渠道的不良貸款已急劇攀升，尤其是在溫州”。個(gè)別貸款者破產(chǎn)的影響又通過貸款保證金結(jié)構(gòu)層層擴(kuò)大至整體經(jīng)濟(jì)。在此背景下，中國政府已經(jīng)宣布對非正式貸款機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管。
此外，一個(gè)更透明但同樣增長迅猛的領(lǐng)域是信托公司。IMF報(bào)告指出，中國信托公司管理的資產(chǎn)總額在今年6月底時(shí)已達(dá)到5.3萬億元人民幣(約占GDP的11%)，兩年內(nèi)增幅高達(dá)90%，大有超過中國保險(xiǎn)業(yè)規(guī)模之勢。盡管信托涉足領(lǐng)域廣泛，但很大一部分資產(chǎn)負(fù)債表為貸款類，而且通常是對哪些無法取得銀行信貸的高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體機(jī)構(gòu)，例如房地產(chǎn)開發(fā)商或地方政府投資工具。
報(bào)告指出，信托投資者的收益率通常高達(dá)兩位數(shù)，信托產(chǎn)品要求的最低投資為100-300萬人民幣左右，將風(fēng)險(xiǎn)限于富裕投資者。IMF認(rèn)為，盡管上升的信用風(fēng)險(xiǎn)目前看起來還問題不大，然而，表面的良性現(xiàn)象可能會讓投資者低估風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在多年獲得強(qiáng)勁回報(bào)之后。
IMF警告稱，一些與信托產(chǎn)品相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)可能被人為壓低。一些遭受潛在損失的信托公司獲得救助或者展期等消息也會對投資者造成一種錯(cuò)覺，進(jìn)一步加劇對高風(fēng)險(xiǎn)金融活動的過度投資。
IMF的分析師擔(dān)憂，當(dāng)信托部門發(fā)生更嚴(yán)重的信貸問題時(shí)，一些一些金融損失甚至?xí)绯龅姐y行業(yè)，因?yàn)殂y行是信托產(chǎn)品的主要營銷渠道。
理財(cái)產(chǎn)品被用于“粉飾”銀行資產(chǎn)負(fù)債表
與銀行業(yè)更直接相關(guān)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是理財(cái)產(chǎn)品。盡管目前并沒有理財(cái)產(chǎn)品存量的官方數(shù)據(jù)，IMF估計(jì)這類產(chǎn)品總額約為8-9萬億元人民幣，占銀行存款總額約10%。銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限通常較短，收益率比存款利率稍高一些。
但報(bào)告指出，事實(shí)上，這些理財(cái)產(chǎn)品的主要目的是留住那些由于存款利率較低而可能離開的客戶。
“令人驚訝的是，為了粉飾其資產(chǎn)負(fù)債表，銀行通常會在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候?qū)⒌狡跁r(shí)間恰好設(shè)定在其季報(bào)公布不久前，從而將這部分客戶資金記錄為當(dāng)季存款，然后再在下一個(gè)季度開始時(shí)再將其轉(zhuǎn)回高收益率的理財(cái)產(chǎn)品。因此，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)一定程度上高估了銀行真實(shí)的存款基數(shù)，從而隱藏了向不透明融資和投資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變�！眻�(bào)告寫道。
通過理財(cái)產(chǎn)品籌得的資金被用于為表外資產(chǎn)融資，包括企業(yè)債券。由于這些資產(chǎn)的細(xì)節(jié)并未公布，IMF表示很難評估潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)最終將由理財(cái)產(chǎn)品購買者承擔(dān)。即使信用風(fēng)險(xiǎn)低于信托產(chǎn)品，這類風(fēng)險(xiǎn)若突然爆發(fā)，可能會造成嚴(yán)重的負(fù)面后果。
因此，IMF建議，對銀行或有負(fù)債進(jìn)行恰當(dāng)會計(jì)、重組資本支持和嚴(yán)格限定表外資產(chǎn)期限轉(zhuǎn)換是至關(guān)重要的措施。更廣泛而言，近期對存款利率進(jìn)一步自由化的措施應(yīng)該會有助于減少通過理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行的監(jiān)管套利。
報(bào)告認(rèn)為，這種“更高回報(bào)、壓低違約風(fēng)險(xiǎn)”的明顯格局最終延伸到中國金融系統(tǒng)另一個(gè)快速增長的領(lǐng)域——企業(yè)債市場。
由于監(jiān)管改革，近幾年來企業(yè)債發(fā)型規(guī)模不斷上升。需求巨大的原因是幾乎零違約的記錄和超高信用評級——幾乎98%的擁有評級的企業(yè)債都是AA或更高級別。近期至少有兩起接近違約的事件由于銀行或政府支持而被避免，這又強(qiáng)化了人們對于企業(yè)債是零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)識。IMF指出，盡管這在短期內(nèi)是有利于投資者的，但長期內(nèi)會產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。
因此，隨著中國金融系統(tǒng)持續(xù)增長和多樣化發(fā)展，不斷加強(qiáng)審慎監(jiān)管和市場紀(jì)律對于避免風(fēng)險(xiǎn)過度累積是至關(guān)重要的。