9月2日上午，廈門大學(xué)和新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社聯(lián)合在北京舉行“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)高層研討會(huì)暨中國(guó)季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)2012年秋季預(yù)測(cè)發(fā)布會(huì)”，發(fā)布中國(guó)季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)2012年秋季預(yù)測(cè)報(bào)告，公布對(duì)中國(guó)2012年下半年至2013年共六個(gè)季度的宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)的預(yù)測(cè)及相關(guān)政策模擬結(jié)果，并對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行評(píng)價(jià)和展望，提出政策建議。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“降中趨穩(wěn)”態(tài)勢(shì)正在確立
報(bào)告認(rèn)為：2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管遭遇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅減速、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的不利外部局勢(shì)，但是，上半年以來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)正在確立。通過(guò)繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑。宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)在繼續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整，為穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造更好的國(guó)內(nèi)需求基礎(chǔ)，為次高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)階段的穩(wěn)定較快增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，通過(guò)改善增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)，提高增長(zhǎng)效率，以促進(jìn)、保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的社會(huì)福利改進(jìn)。
本次發(fā)布是CQMM預(yù)測(cè)與政策模擬結(jié)果的第十三次發(fā)布，主要目的有：(1)基于中國(guó)季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型(CQMM)對(duì)2012年下半年和2013年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)展開預(yù)測(cè);(2)模擬歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響；(3)模擬分析再度出臺(tái)“2萬(wàn)億元”的財(cái)政支出刺激計(jì)劃對(duì)我國(guó)未來(lái)兩年的投資、消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響;(4)依據(jù)模型模擬結(jié)果，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行評(píng)價(jià)與展望，并提出相關(guān)政策建議。
進(jìn)入2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)逐季回落。其原因，從長(zhǎng)期來(lái)看，是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)再平衡以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入次高速增長(zhǎng)階段的結(jié)果；從短期來(lái)看，是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致了中國(guó)外部市場(chǎng)萎縮以及國(guó)內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的結(jié)果。而經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落及歐美經(jīng)濟(jì)不確定性提高，引發(fā)了人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。如何看待目前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，采取適當(dāng)措施，穩(wěn)定增長(zhǎng)，為中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步改革及發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件，顯然至為關(guān)鍵。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大的不確定性，課題組經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析，基于謹(jǐn)慎的樂觀判斷，假定：1.2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-0.3%，2013年為0.7%；美國(guó)經(jīng)濟(jì)2012年增長(zhǎng)2.0%，2013年增長(zhǎng)2.3%；2.人民幣對(duì)美元匯率在2012年繼續(xù)貶值到6.34，2013年恢復(fù)到6.28；3.廣義貨幣供應(yīng)量(M2)在2012年維持在14%，2013年基本維持14.3%的增速；4.假定央行在2012年的第四季度再降息一次，使一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到5.75%;2013年則維持不變。
基于CQMM的預(yù)測(cè)結(jié)果顯示：
1.GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012年，GDP增速將下滑至8.01%，同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)。但2013年，GDP增長(zhǎng)率將回升至8.29%。從季度同比增長(zhǎng)率看，2012年第三季度GDP可能增長(zhǎng)8.11%，第四季度預(yù)計(jì)回升至8.20%。
2.主要價(jià)格指數(shù)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2012年全年CPI將上漲2.9%，同比下降2.52個(gè)百分點(diǎn)；2013年，回升到3.27%。分季度看，2012年第三季度是最低點(diǎn)2.24%，之后逐步回升，直至2013年第四季度的3.90%。2012年P(guān)PI漲幅將下降至0.3%，2013年可能上升至3.45%。分季度看，2012年第三季度將可能上漲0.48%，之后小幅波動(dòng)持續(xù)上漲至2013年第四季度的3.66%。
3.進(jìn)出口增長(zhǎng)率及外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)。2012年以美元、按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的出口總額預(yù)計(jì)能增長(zhǎng)10.82%，同比將下降9.77個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口總額增速可能下滑至5.76%，同比下降19.21個(gè)百分點(diǎn)。由于進(jìn)口增速下降的幅度大大超過(guò)出口增速的下降，2012年外匯儲(chǔ)備預(yù)計(jì)依然可以增長(zhǎng)3.98%，但是同比將下降17.45個(gè)百分點(diǎn)。至2013年，隨著外部市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定，中國(guó)進(jìn)出口增速將有所恢復(fù)。以美元、按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的出口增速，2013年預(yù)計(jì)將達(dá)到15.93%；進(jìn)口總額預(yù)計(jì)將達(dá)到10.88%。外匯儲(chǔ)備在2013年將可能增長(zhǎng)10.75%。
4.固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)。2012年，按不變價(jià)計(jì)算的固定資本形成總額增速預(yù)計(jì)為8.97%，同比下降1.81個(gè)百分點(diǎn)；按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)為20.4%，同比下降5.41個(gè)百分點(diǎn)。2013年，投資需求將隨著經(jīng)濟(jì)增速的提高而有所增強(qiáng)。按不變價(jià)計(jì)算的固定資本形成總額增速預(yù)計(jì)為9.05%；按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)為18.34%。
5.消費(fèi)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)。2012年按不變價(jià)計(jì)算的居民消費(fèi)總額預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)8.27%，同比下降0.88個(gè)百分點(diǎn)；2013年將下降到7.18%。2012年按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的社會(huì)消費(fèi)品零售總額將增長(zhǎng)13.75%，同比下降5.19個(gè)百分點(diǎn)；2013年預(yù)計(jì)將增至18.05%。
模型預(yù)測(cè)的結(jié)果表明：
1.2012年下半年，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷，中國(guó)的進(jìn)出口增速有可能再次大幅度下滑，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生下行壓力。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)局如果通過(guò)適當(dāng)降息0.25個(gè)百分點(diǎn)并保持M2增長(zhǎng)14%左右，同時(shí)輔之以適度的財(cái)政政策，第三、第四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回到8%以上，2012年的中國(guó)GDP增速仍可維持在8.01%的水平，CPI將回落至2.9%的較低水平。2013年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回升到8.29%，CPI因此將有所上升，達(dá)到3.27%。
2.在外部需求減弱的情況下，2012年的投資需求擴(kuò)張速度雖然顯著減弱，但在貨幣政策有所松動(dòng)的刺激下還將保持較快增長(zhǎng)；居民消費(fèi)需求緩慢增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)仍然難以發(fā)生重大改變。但是，相對(duì)投資的大起大落而言，最終消費(fèi)的波動(dòng)較小，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下探至8%左右，最終消費(fèi)的相對(duì)穩(wěn)定性在構(gòu)筑中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率底部平臺(tái)的作用開始逐漸顯現(xiàn)。這預(yù)示著，通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善民生，最終消費(fèi)的擴(kuò)大以及因此而產(chǎn)生的投資增長(zhǎng)將為穩(wěn)定中國(guó)次高增長(zhǎng)階段的增長(zhǎng)發(fā)揮更為重要的作用。
因此，2012年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管遭遇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大幅減速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的不利外部局勢(shì)，但是，上半年以來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)逐步產(chǎn)生作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)正在確立。通過(guò)繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑。
是否再啟刺激政策需考慮兩個(gè)問(wèn)題
2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)迅速采取了強(qiáng)有力的反危機(jī)政策�！八娜f(wàn)億”投資刺激計(jì)劃使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)止跌反彈，但是，由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2010年第一季度起，開始進(jìn)入下行通道，經(jīng)濟(jì)連續(xù)10個(gè)季度下滑。2012年第二季度累計(jì)同比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率更是跌破了8%，創(chuàng)下了7.8%的新低。展望未來(lái)，近期內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)前景仍然撲朔迷離。歐盟經(jīng)濟(jì)不確定性提高，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。如果歐盟經(jīng)濟(jì)陷入進(jìn)一步衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐也將受到拖累。而如果世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)進(jìn)一步惡化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否因此將進(jìn)一步大幅度下滑，甚至進(jìn)入螺旋形下滑軌道？有感于經(jīng)濟(jì)前景難以樂觀，國(guó)內(nèi)各界尤其是地方政府關(guān)于再度啟動(dòng)大規(guī)模投資刺激政策的呼聲不絕于耳。但是，在決定是否再度啟動(dòng)大規(guī)模投資刺激政策時(shí)，有兩個(gè)問(wèn)題需要做出研判：第一，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更嚴(yán)重衰退，并拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，外部經(jīng)濟(jì)因此進(jìn)一步惡化，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響究竟有多大？因此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)下滑將到何種程度，它是否仍在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以承受的范圍之內(nèi)？第二，再度啟動(dòng)大規(guī)模投資刺激計(jì)劃，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成何種影響？
基于這一考慮，課題組在本次預(yù)測(cè)中對(duì)上述兩種較為極端的情況進(jìn)行了模擬。
一是假定歐債危機(jī)發(fā)酵升級(jí)。2012年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速，全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將收縮1%，比基準(zhǔn)模型中的假定下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；2013年進(jìn)一步減速3%，比基準(zhǔn)模型中的假定下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，2012年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑至1.0%；2013年僅能增長(zhǎng)0.6%。同時(shí)，歐元對(duì)美元進(jìn)一步貶值，2012年底1歐元可兌換1.11美元，2013年底維持在1.05美元的水平。此外，人民幣對(duì)美元的匯率以及貨幣政策的實(shí)施依然維持基準(zhǔn)模型中的假定。
模擬的結(jié)果表明：即使外部經(jīng)濟(jì)情況繼續(xù)惡化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑的幅度是有限的。在這種情況下，2012年GDP增長(zhǎng)率將降至7.71%，2013年進(jìn)一步下降至7.5%，分別僅比基準(zhǔn)預(yù)測(cè)值下降0.31和0.79個(gè)百分點(diǎn)。其主要原因在于：首先，居民消費(fèi)具有相對(duì)穩(wěn)定性。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑到一定程度之后，相對(duì)穩(wěn)定的居民消費(fèi)逐漸成為構(gòu)筑國(guó)內(nèi)需求平臺(tái)的重要力量，開始發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用。其次，外部需求萎縮使投資價(jià)格下降，在一定程度上有利于刺激投資需求擴(kuò)張。最后，實(shí)行適度寬松的財(cái)政、貨幣政策，將降低經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)投資、就業(yè)、居民收入的影響，穩(wěn)定居民的實(shí)際收入增長(zhǎng)速度，從而穩(wěn)定居民消費(fèi)及國(guó)內(nèi)投資。因此，國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)可以在一定程度上抵消外部市場(chǎng)需求萎縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在7.5%的水平上。
二是模擬出臺(tái)新一輪的大規(guī)模投資刺激計(jì)劃的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。假定出臺(tái)“2萬(wàn)億”財(cái)政支出擴(kuò)張政策，它必將導(dǎo)致M2進(jìn)一步提高，假設(shè)M2在今明兩年分別增長(zhǎng)16%和17%，研判其對(duì)中國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響。
模擬的結(jié)果表明：在當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境下(如基準(zhǔn)預(yù)測(cè)所假定)，實(shí)施追加“2萬(wàn)億”財(cái)政支出擴(kuò)張計(jì)劃的作用有限。2012年的GDP增長(zhǎng)率上升至8.25%，僅較基準(zhǔn)預(yù)測(cè)提高了0.24個(gè)百分點(diǎn)；2013年為8.86%，較基準(zhǔn)預(yù)測(cè)提高0.55個(gè)百分點(diǎn)；而由此帶動(dòng)的信貸及貨幣擴(kuò)張，不僅會(huì)大幅提升通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，并且將進(jìn)一步惡化原已失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。2012年CPI將上漲3.05%，2013年將上漲4.29%，分別比基準(zhǔn)預(yù)測(cè)的結(jié)果提高0.15和1.02個(gè)百分點(diǎn)；固定資本形成總額占GDP的比重今明兩年將分別提高0.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)，而居民消費(fèi)占GDP比重將分別下降0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)。
政策建議：重點(diǎn)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)
綜上，報(bào)告認(rèn)為：
1、在各種預(yù)測(cè)及模擬情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的最低預(yù)測(cè)值為7.5%。說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“降中趨穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)正在確立。盡管由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊，將增大短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)一步下滑的壓力，但是，適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控政策將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑。7.5%的增速是近期可以實(shí)現(xiàn)的低線。另一方面，即使為提高增長(zhǎng)而出臺(tái)“2萬(wàn)億”的投資刺激計(jì)劃，經(jīng)濟(jì)增速也僅能拉升到8.25%(2012年)和8.86%(2013年)的水平，高低區(qū)間不過(guò)0.5-0.6個(gè)百分點(diǎn)。
2、為實(shí)現(xiàn)這0.5-0.6個(gè)百分點(diǎn)的邊際增長(zhǎng)率，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的成本是相當(dāng)高昂的。它包括：兩年內(nèi)新增2萬(wàn)億投資，以及因此增加的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)；3.05%至4.29%的通貨膨脹率；固定資產(chǎn)投資占比進(jìn)一步上升，居民消費(fèi)占比進(jìn)一步下降，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲；各級(jí)政府所控制資源占社會(huì)資源的比重進(jìn)一步上升，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的空間被進(jìn)一步壓縮；轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的進(jìn)程再度被延緩，等等。
3、高增長(zhǎng)代價(jià)高昂。2001年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了10%以上的高增長(zhǎng)，這一高增長(zhǎng)至少在其后期，一定程度上是以犧牲資源、環(huán)境、勞工階層的收入水平為代價(jià)的換取高投資(高于均衡狀態(tài)下的投資)，從而實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的，其負(fù)面效用的累積，導(dǎo)致了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的迫切性。轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，也就在一定程度上要求適當(dāng)降低過(guò)高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。用速度換效益，換資源、環(huán)境保護(hù)，換技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，換收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)包容性增長(zhǎng)。
4、8%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率應(yīng)當(dāng)視為中國(guó)進(jìn)入次高增長(zhǎng)階段之后的正常增長(zhǎng)率。在目前外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚能保持7.5%及以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)即使以內(nèi)需(消費(fèi)+投資)為主，也能大致支持8%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。如果認(rèn)為8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是中國(guó)進(jìn)入次高增長(zhǎng)階段之后的正常增長(zhǎng)率。那么，在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，不宜再度啟動(dòng)大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃。因?yàn)椋弦惠喆笠?guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃在實(shí)現(xiàn)了保增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了一系列亟待解決的問(wèn)題：進(jìn)一步強(qiáng)化了行政控制資源的能力，擠占了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體資源份額，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，提高了政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，通貨膨脹率上升，等等。其中，地方政府的債務(wù)水平急劇上升更是值得關(guān)注。
截止2010年底，中國(guó)政府債務(wù)余額約為17.47萬(wàn)億元，其中，中央政府的債務(wù)余額為6.75萬(wàn)億元，比2008年末多出1.43萬(wàn)億元；地方政府的債務(wù)余額則高達(dá)10.72萬(wàn)億元，比2008年末高出5.15萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了近一倍。受此影響，地方政府與中央政府的債務(wù)之比由2008年的1.04躍升到2010年的1.59。
政府債務(wù)規(guī)模的快速提高產(chǎn)生了諸多不利的影響。第一，規(guī)模較大的債務(wù)水平擠壓了宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控空間。債務(wù)規(guī)模增加帶來(lái)的還本付息需要使相當(dāng)部分通過(guò)發(fā)債融資得到的資金必須用來(lái)還債，極大地壓縮了未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的操作空間。2011年，中央財(cái)政債務(wù)還本付息支出高達(dá)1.35萬(wàn)億元，與債務(wù)發(fā)行收入的比值高達(dá)86.3%，創(chuàng)下歷史新高。這意味，如果將每年發(fā)行債務(wù)的收入用于還本付息的話，將只有13.7%的發(fā)債收入可以投放在其他用途。
第二，地方政府債務(wù)水平的急劇上漲顯著提高了地方政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，加大了短期償債風(fēng)險(xiǎn)。2011年，地方政府到期償還債務(wù)的規(guī)模高達(dá)2.62萬(wàn)億元，約占到地方本級(jí)財(cái)政收入的一半。2012年、2013年的到期償還債務(wù)規(guī)模會(huì)略少，但仍然超過(guò)了1萬(wàn)億元，分別為1.84和1.22萬(wàn)億元，在今明兩年財(cái)政收入增速大幅度放緩的背景下，這將給地方政府帶來(lái)較大的財(cái)政壓力。根據(jù)2011年審計(jì)署發(fā)布的第35號(hào)公告內(nèi)容顯示，2010年底，全國(guó)共有78個(gè)市級(jí)和99個(gè)縣級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級(jí)政府總數(shù)的19.9%和3.56%。
第三，除了短期償債壓力等微觀風(fēng)險(xiǎn)之外，政府債務(wù)水平的迅速增加也將造成宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)。首先，政府舉債擴(kuò)張的最終負(fù)擔(dān)者將是居民。因此，債務(wù)規(guī)模的增加將導(dǎo)致未來(lái)的稅費(fèi)水平提高，造成居民的實(shí)際收入減少，消費(fèi)意愿下降，從而再度扭曲總需求結(jié)構(gòu)，反過(guò)來(lái)抵消擴(kuò)張政策的效果發(fā)揮；其次，在正常稅收增速無(wú)法保證如期償債的情況下，土地財(cái)政成為地方政府可以依賴的重要收入來(lái)源。因此，較高的債務(wù)規(guī)模將不利于財(cái)政體制的調(diào)整，也難以遏制地方政府放松的房地產(chǎn)限制政策的內(nèi)在沖動(dòng)。
總之，在當(dāng)前債務(wù)規(guī)模較大、發(fā)債空間減小、償債逾期風(fēng)險(xiǎn)較高以及相關(guān)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)背景下，再度推行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策無(wú)疑將惡化政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)狀況，不利于總需求結(jié)構(gòu)調(diào)整、財(cái)政體制的改革及房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策實(shí)施。尤其是以如此高昂的成本再度實(shí)施大規(guī)模財(cái)政刺激政策，在外部條件沒有發(fā)生重大改變的情況下，所能強(qiáng)制拉動(dòng)的邊際增長(zhǎng)又十分有限，無(wú)論是從政策的可操作空間，還是從必要性來(lái)看，都是無(wú)益有害之舉。
因此，課題組認(rèn)為，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)是：適度微調(diào)，穩(wěn)住8%左右的增長(zhǎng)速度，將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向深化體制改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整。在提高資源利用效率、增長(zhǎng)效率上做文章；在改變國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)上做文章；在控制政府權(quán)限，建立民眾有效制約的有限政府上做文章；在降低稅賦，控制政府收入在GDP中的比例上做文章；在更好地使財(cái)政收入真正用于民生上做文章；在更好地消除壟斷，縮小居民收入分配差距上做文章，為轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)為主的次高速增長(zhǎng)創(chuàng)造條件。我們相信：一個(gè)更有效率，更加包容，從而包含了更多對(duì)民生關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，盡管相對(duì)較低，但它所能給百姓帶來(lái)的社會(huì)進(jìn)步和福利改進(jìn)不僅不會(huì)因此稍減，甚至因此而增長(zhǎng)。