上周，歐洲各國政府和央行官員輪番發(fā)表積極講話支持歐元，使得原本凝重的金融市場避險情緒有所緩解，歐洲國債市場中重債國國債收益率回落，特別是西班牙10年期國債收益率跌破7%的警戒線，美國、德國、日本等國債收益率則小幅回升。
但近日隨著重債國國債收益率多次下探未果，市場期待主要央行實質(zhì)性地推出更多刺激政策，以提振投資者情緒，平抑債市的兩極化表現(xiàn)。
安全資產(chǎn)仍受熱捧
8月1日，美國5年期國債收益率一度跌至0.59%低點，距離其在7月25日創(chuàng)下的紀錄低點0.53%僅差6個基點；10年期國債收益率仍在1.5%下方交投，在此前兩天，其累積下跌8個基點，并在7月31日收于1.47%。
瑞穗資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理中村博正表示，經(jīng)濟下滑是全球性的，這導(dǎo)致投資者青睞避險資產(chǎn)，“我預(yù)計美國國債收益率還會進一步下跌�！彼�表示，歐洲央行可能即將推出的刺激計劃有可能會進一步拉低意大利和西班牙的國債收益率，提升市場的風險情緒，并相應(yīng)推升美國國債收益率，“但是（美債收益率）任何的上升都是暫時的，因美國長期基本面狀況處于惡化狀態(tài)�！�
上周五（7月27日），美國商務(wù)部公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算僅增長1.5%，創(chuàng)自去年第三季度以來的最低增速。
德國10年期國債收益率31日收盤報1.284%，仍處在1.3%下方；德2年期國債收益率盤中一度跌至-0.097%的歷史低點，反映出歐洲傳統(tǒng)避險資產(chǎn)德債的受熱捧程度。8月1日，德國拍賣33.544億歐元5年期國債，其拍賣收益率竟達0.31%，刷新歷史新低。
分析人士稱，除了當天歐洲國家公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）普遍疲軟外，德國央行對于歐洲央行干預(yù)債市持堅決反對態(tài)度也是主要原因。
日本10年期國債收益率7月31日收于0.775%的低位，距離7月23日創(chuàng)下的0.72%的9年低點僅一步之遙。當天拍賣的日本2年期國債的投標倍數(shù)高達11.8倍，是自2005年6月份以來的最高水平，平均拍賣收益率跌至0.1%下方，是過去7年來首次。
瑞穗證券首席市場分析師三浦哲也表示，如果其他央行出臺積極的刺激計劃，那么日本央行很有可能會在8月8日的會議中推出新的刺激計劃，預(yù)計本季度日本10年期國債收益率將會跌至0.65%下方。
企業(yè)債獲“正外溢”
除了國債，美國及其他國家的高等級企業(yè)債券成為市場信心低迷背景下少有的高收益品種。
據(jù)美銀美林的最新監(jiān)測數(shù)據(jù)，今年7月，美國公司債券平均回報率達2.49%，盡管目前國際貨幣基金組織將今年美國經(jīng)濟增速下調(diào)至2%下方，而美國失業(yè)率持續(xù)在8%上方。全球企業(yè)債券的平均回報率也達到2.23%，回報率高于6月份的1.54%。
衡量債市流動性緊張程度的兩年期利率掉期息差在7月份下跌4.4個基點至20.09個基點，為連續(xù)第二個月下滑，該數(shù)據(jù)上升表明投資者對安全資產(chǎn)如美國國債的追捧程度升溫，下跌則表明投資者持續(xù)青睞美國公司債券以尋求較高回報。
此外，Markit
CDX北美投資級信用違約掉期（CDS）指數(shù)在6月份和7月份分別下跌11個和4.8個基點，7月底收于107.5基點。作為衡量消費者信心的市場價格指數(shù)之一，該指數(shù)下跌表明投資者對企業(yè)債市信心上升，上漲則反之。在東京，衡量50家投資級企業(yè)信用違約掉期成本的Markit
iTraxx日本指數(shù)上月收于186個基點，在30日，該指數(shù)收于181.8個基點，是自7月20日以來的最低水平。
穆迪資本市場集團首席經(jīng)濟學家約翰·隆斯基表示，受主要經(jīng)濟體超低利率水平的長期化和市場流動性過剩的外溢效應(yīng)影響，目前企業(yè)債投資者對即將到來的經(jīng)濟衰退似乎并不是特別擔憂，而債券違約的前景也相對良好。
重債國融資成本居高不下
意大利總理蒙蒂7月31日在接受外媒采訪時表示：“我們正在考慮能夠采取一種由歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）、歐洲穩(wěn)定機制（ESM）和歐洲央行共同聯(lián)合干預(yù)債市的方式�！彼�表示，意大利不需申請資金援助，但強調(diào)其需要一些政策支持，因目前市場對于該國已采取舉措和所取得成效的理解度在下降。
作為務(wù)實的歐洲技術(shù)派官僚，蒙蒂在歐洲央行議息會議之前的“口頭施壓”，倒是反映出許多人的心聲，如在當天與法國總統(tǒng)奧朗德會晤后，兩國首腦發(fā)表聯(lián)合聲明稱，“決意”盡一切手段捍衛(wèi)歐元區(qū)的完整性。
受此提振，歐洲重債國的國債收益率則開始撤離危險“高地”，截至7月31日收盤，西班牙10年期國債收益率收于6.75%，在7月25日，收益率一度升至7.75%的紀錄高點。意大利10年期國債收益率7月31日收于6.08%，同樣較上周的6.71%階段高位有明顯回撤。
但在實質(zhì)性行動出臺之前，意西國債收益率缺乏進一步“下攻”的動力，且從資金流向數(shù)據(jù)來看，投資者對兩國債市的信心匱乏并非這幾天的事兒了。
據(jù)西班牙央行7月31日披露的數(shù)據(jù)，今年5月西班牙非居民投資者從當?shù)毓墒泻蛡兄谐殡x122億歐元資金，為連續(xù)第15個月出現(xiàn)外資凈流出當?shù)刭Y本市場。今年前5月資金凈流出規(guī)模累計達701億歐元，遠高于去年同期的29.3億歐元，其中4月份凈流出規(guī)模達246億歐元，創(chuàng)紀錄新高。
法國方面，奧朗德的削減財赤計劃和市場對投資收益的饑渴使得上月法國國債的投資回報率好于其他歐元區(qū)AAA主權(quán)信用評級國家。7月31日，法國10年期國債收益率與同類型德國國債收益率差縮小至80個基點。
荷蘭合作國際銀行固定收益分析師理查德·麥克奎爾表示，在存款準備金率下調(diào)以及投資者追求投資收益的驅(qū)使下，歐元區(qū)“準核心”國的國債表現(xiàn)要優(yōu)于其他國家，“比如法國和比利時國債就是‘香餑餑’。”
不過，不少分析師認為，法國債市的蜜月期很快便會結(jié)束，因在今年晚些時候奧朗德政府將會面對削減財赤的真正挑戰(zhàn)。據(jù)彭博資訊對6位分析師的調(diào)查，在今年年底之前，法國10年期國債收益率有可能會從當天的2.13%的水平上升至3.05%。