7月28日，新華醫(yī)療發(fā)布澄清公告對(duì)關(guān)聯(lián)交易未及時(shí)披露作出了解釋，同時(shí)也公布了擬收購(gòu)的長(zhǎng)春博訊資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。
然而令人不解的是，新華醫(yī)療收購(gòu)長(zhǎng)春博訊最終采用收益法評(píng)估，但評(píng)估報(bào)告中卻只給出了基礎(chǔ)法評(píng)估明細(xì)，沒有給出最終采用的收益法評(píng)估明細(xì)。這是為何？
評(píng)估報(bào)告中顯示長(zhǎng)春博訊8535.27萬資產(chǎn)中有7366.94萬是不太可能產(chǎn)生增值的流動(dòng)資產(chǎn)，固定資產(chǎn)也未大幅增值。賬面價(jià)值41.25萬元的無形資產(chǎn)估值4197.01萬，增值4155.76萬，增值超過100倍。有投資者指出，根據(jù)評(píng)估報(bào)告最終以收益法評(píng)估長(zhǎng)春博訊價(jià)值42676.86萬元。因?yàn)槲垂奸L(zhǎng)春博訊采用收益法評(píng)估明細(xì)，如果以基礎(chǔ)法評(píng)估值作為參考，流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)都未大幅增值，那么增值應(yīng)來自無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)增值額約為37820.08(42676.86-4856.78，其中：4856.78是長(zhǎng)春博訊采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的凈資產(chǎn)值)萬元，這樣算來增值率恐達(dá)到驚人的916倍。
評(píng)估增值率再遭質(zhì)疑
7月23、24日，中國(guó)資本證券網(wǎng)曾發(fā)表文章質(zhì)疑新華醫(yī)療增發(fā)預(yù)案收購(gòu)資產(chǎn)增值率超700%、與控股股東淄礦集團(tuán)分支機(jī)構(gòu)淄礦醫(yī)院關(guān)聯(lián)交易“忽隱忽現(xiàn)。”
對(duì)此，新華醫(yī)療7月28日發(fā)布澄清公告作出解釋。澄清公告稱，2010年與淄礦醫(yī)院的關(guān)聯(lián)未及時(shí)披露是因?yàn)椋寒?dāng)時(shí)新華醫(yī)療下屬子公司增加較多，在對(duì)子公司管理的制度建設(shè)、管理措施等方面未完全到位；截至2010年末，由于淄博眾生醫(yī)藥有限公司尚未與淄礦醫(yī)院簽署正式的《藥品購(gòu)銷框架合同》，因此公司未及時(shí)履行下屬子公司關(guān)聯(lián)交易的審議和批準(zhǔn)程序。2010年度報(bào)告披露中，淄博眾生醫(yī)藥有限公司納入合并報(bào)表范圍較晚，忽視了對(duì)其應(yīng)收賬款的統(tǒng)計(jì)。2011年半年度報(bào)告附注中對(duì)淄礦醫(yī)院應(yīng)收賬款期初數(shù)為424.3萬元，與《2011年度與關(guān)聯(lián)方資金往來的專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告》中披露的年初數(shù)533.42萬元不一致，原因系前者未經(jīng)審計(jì)而后者數(shù)據(jù)為審計(jì)調(diào)整所致。
在發(fā)布澄清公告的同時(shí)，新華醫(yī)療還公布了擬收購(gòu)長(zhǎng)春博訊的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。評(píng)估報(bào)告中資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果顯示，長(zhǎng)春博訊資產(chǎn)總計(jì)8535.27萬元。其中包括流動(dòng)資產(chǎn)7366.94萬元，未產(chǎn)生明顯增值；固定資產(chǎn)1113.95萬元，未產(chǎn)生明顯增值，遞延所得稅資產(chǎn)13.13萬未增值；無形資產(chǎn)41.25萬，評(píng)估值4197.01萬，增值4155.76萬，增值率10074.56%；負(fù)債未發(fā)生明顯減值。
綜上，長(zhǎng)春博訊采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估凈資產(chǎn)賬面價(jià)值4856.78萬，評(píng)估價(jià)值9782.40萬，增值率達(dá)101.42%。山東正源和信資產(chǎn)評(píng)估有限公司最終選定收益法評(píng)估結(jié)果作為本次評(píng)估的評(píng)估結(jié)果。經(jīng)評(píng)估，長(zhǎng)春博訊全部股權(quán)價(jià)值為42676.86萬元，金額是基礎(chǔ)法估值的3.36倍。
值得注意的是，收益法評(píng)估并沒有像基礎(chǔ)法評(píng)估那樣列出各項(xiàng)資產(chǎn)的具體增值情況，只是直接給出了長(zhǎng)春博訊全部股權(quán)價(jià)值為42676.86萬元。
對(duì)此，北京某財(cái)務(wù)專家指出，長(zhǎng)春博訊是一家血常規(guī)檢測(cè)的生產(chǎn)企業(yè)。評(píng)估報(bào)告顯示其資產(chǎn)僅包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)四部分。無論采用資產(chǎn)法還是收益法，流動(dòng)資產(chǎn)都不太可能產(chǎn)生大幅增值；遞延所得稅資產(chǎn)不會(huì)增值；由于長(zhǎng)春博訊廠區(qū)土地所有權(quán)為長(zhǎng)春生物制品研究所所有，且長(zhǎng)春博訊房屋均未辦理房屋所有權(quán)證，所以固定資產(chǎn)也不應(yīng)該產(chǎn)生大幅增值。所以，長(zhǎng)春博訊的增值主要應(yīng)該是無形資產(chǎn)增值的結(jié)果。然而無形資產(chǎn)在基礎(chǔ)法評(píng)估中增值率都已超過百倍，收益法估值金額又是基礎(chǔ)法三倍有余，作為增值的核心，41.25萬元的無形資產(chǎn)增值率究竟有多高不敢想象。
“股權(quán)定價(jià)相當(dāng)不高”？
對(duì)于長(zhǎng)春博訊的增值情況，在28日新華醫(yī)療公布的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告也提到：采用收益法能夠涵蓋諸如客戶資源、人力資源、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)及工藝控制、商譽(yù)等無形資產(chǎn)的價(jià)值。長(zhǎng)春博訊所處行業(yè)不是資本密集型的生產(chǎn)性行業(yè)，生產(chǎn)體外診斷試劑系列產(chǎn)品需要一定的配方、專有技術(shù)，包括生產(chǎn)配方和生產(chǎn)工藝的關(guān)鍵控制點(diǎn)，這些技術(shù)是企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展的重要保障，是公司的核心資產(chǎn)，可以為公司生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品，可以為企業(yè)帶來超額收益，是公司未來發(fā)展壯大的關(guān)鍵。
就以上問題，新華醫(yī)療證券部人士對(duì)中國(guó)資本證券網(wǎng)表示，“長(zhǎng)春博訊的大幅增值源于其技術(shù)、研發(fā)、管理團(tuán)隊(duì)和擁有的6個(gè)資質(zhì)。國(guó)內(nèi)目前有三家同類企業(yè)，長(zhǎng)春博訊是擁有資質(zhì)最多的，5年內(nèi)其他企業(yè)在資質(zhì)上無法趕上。并且長(zhǎng)春博訊正在投入其他用途設(shè)備的研究。所以購(gòu)買長(zhǎng)春博訊股權(quán)定價(jià)相當(dāng)不高，而且對(duì)方現(xiàn)在也有點(diǎn)后悔，有好幾家企業(yè)都出價(jià)比我們高。”
究竟新華醫(yī)療本次增發(fā)收購(gòu)中無形資產(chǎn)增值如何，上市公司的披露中沒有明確顯示，其定價(jià)是高是低，對(duì)上市公司未來業(yè)績(jī)是福是禍，投資者只有靜待時(shí)間檢驗(yàn)了。