身為首席分析師，在證券行業(yè)從業(yè)十余年，卻利用獨(dú)立董事身份和內(nèi)幕消息大量買入即將重組的公司股票……5月23日，中國證監(jiān)會(huì)通報(bào)，原中信證券電力行業(yè)首席分析師楊治山因漳澤電力內(nèi)幕交易案，被公安機(jī)關(guān)刑事拘留。
　　這條內(nèi)幕交易“大魚”是如何被發(fā)現(xiàn)的？應(yīng)如何加強(qiáng)對內(nèi)幕交易的監(jiān)管？本報(bào)記者采訪了證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)相關(guān)調(diào)查人員。

　　股票停牌前可疑賬戶大量買入，公司獨(dú)董成為懷疑對象

　　楊治山，1965年出生，原中信證券電力行業(yè)首席分析師、山西漳澤電力股份有限公司獨(dú)立董事。他在證券行業(yè)從業(yè)十余年，蟬聯(lián)新財(cái)富分析師前一二名長達(dá)五六年。一位與其相識多年的人士說，楊為人比較老實(shí)，在業(yè)內(nèi)被視作前輩，其涉案令人驚訝。
　　根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的通報(bào)，楊治山是因涉嫌漳澤電力內(nèi)幕交易案被立案調(diào)查的。
　　2011年6月3日，漳澤電力股票漲停，換手率從前一日的0.5%上升到1.77%，股票隨后停牌。7日，公司公布了即將重組的重大事項(xiàng)。
　　根據(jù)市場監(jiān)控的相關(guān)程序，交易所和證監(jiān)會(huì)調(diào)查人員對漳澤電力停牌之前交易該股的賬戶做了監(jiān)控核查，發(fā)現(xiàn)了大量買入該股的“李某”賬戶，懷疑此賬戶有進(jìn)行內(nèi)幕交易的可能。
　　經(jīng)調(diào)查，“李某”賬戶在當(dāng)年4月15日開立，并在4月18日被轉(zhuǎn)入資金1500萬元，而轉(zhuǎn)出資金的賬戶為楊治山的配偶尚某所有。因此，稽查部門將懷疑焦點(diǎn)鎖定楊治山。
　　據(jù)了解，作為山西省的火力發(fā)電企業(yè)，漳澤電力近年連續(xù)虧損。為擺脫窘境，公司管理層擬進(jìn)行公司重組。4月，公司管理層與獨(dú)立董事楊治山進(jìn)行了幾次電話溝通，探討到底是采取定向增發(fā)、吸收合并，還是以現(xiàn)金方式收購其他公司產(chǎn)權(quán)等問題。因此，楊治山參與了漳澤電力并購重組的一部分進(jìn)程，提前獲知了公司重組的內(nèi)幕消息。
　　4月中旬，楊治山與公司總經(jīng)理就公司重組事宜進(jìn)行探討。4月18日，尚某賬戶轉(zhuǎn)入“李某”賬戶1500萬元。19日，“李某”賬戶就買入了230萬股漳澤電力股票；4月28日又買入了30多萬股。

　　兩次約談均遭軟抵制，一心求虧也難逃查處

　　稽查總隊(duì)在初步認(rèn)定楊治山涉嫌內(nèi)幕交易行為后，對其進(jìn)行了約談。
　　在第一次約談中，楊治山就開始抵制調(diào)查。對“李某”這個(gè)賬戶的控制問題，他說這個(gè)賬戶一直是由他愛人尚某所控制。但是經(jīng)稽查總隊(duì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“李某”賬戶每一次交易的地點(diǎn)都與楊治山出差的地點(diǎn)相吻合。
　　在第二次約談中，楊治山依舊不承認(rèn)自己是內(nèi)幕交易，而是辯稱他是電力行業(yè)的首席分析師，對山西的電力行業(yè)了如指掌，自己不是根據(jù)內(nèi)幕信息進(jìn)行的交易，而是依據(jù)自己的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)獨(dú)立得出的判斷。
　　調(diào)查人員分析認(rèn)為，這一說法站不住腳：楊治山配偶尚某賬戶自開戶以來，從未有過這樣大資金量的買入。這樣大資金量的集中買入，完全是一種基于內(nèi)幕信息的賭博式的操作。
　　據(jù)介紹，為了減輕罪責(zé)，在漳澤電力復(fù)牌的2011年10月28日一大早，楊治山就以低價(jià)掛單全部拋售的方式試圖虧錢賣出股票，他控制的“李某”賬戶當(dāng)天共虧損82.8萬元。
　　面對調(diào)查人員提出的事實(shí)和證據(jù)，楊治山也無從辯解。在掌握充分證據(jù)之后，2012年2月，證監(jiān)會(huì)將該案移送至公安機(jī)關(guān)。2012年4月，楊治山被公安機(jī)關(guān)刑事拘留。

　　內(nèi)幕信息傳遞具有隱蔽性，監(jiān)控和查處面臨許多現(xiàn)實(shí)困難

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，楊治山的行為構(gòu)成《證券法》所述的“內(nèi)幕交易”行為，同時(shí)涉嫌構(gòu)成《刑法》“內(nèi)幕交易罪”的情形。
　　楊治山具有漳澤電力獨(dú)立董事和法定內(nèi)幕消息知情人身份。經(jīng)過核查，調(diào)查人員鎖定楊治山為“李某”賬戶實(shí)際控制人，他有從事內(nèi)幕交易的重大嫌疑。
　　調(diào)查人員進(jìn)一步分析，根據(jù)最高人民法院在2011年8月出臺(tái)的規(guī)定，即使像楊治山所辯稱的那樣，“李某”賬戶是由其配偶實(shí)際控制的，仍可以由配偶交易來推定其從事內(nèi)幕交易。
　　同時(shí)，對于楊治山試圖賣出股票以減輕罪責(zé)的行為，調(diào)查人員認(rèn)為，即便虧損，也擺脫不了內(nèi)幕交易的嫌疑。根據(jù)法律規(guī)定，內(nèi)幕交易動(dòng)用資金越多或者盈利越多，越有可能被認(rèn)為是“情節(jié)特別嚴(yán)重的”，并且罰金和違法所得掛鉤，盈利越多罰金也越多。因此，從楊治山本人心理分析，他一心求虧損，是擔(dān)心按照贏利額來判刑，企圖以此來減輕其受罰程度。
　　有專家對類似案件分析認(rèn)為，由于內(nèi)幕交易自身的特殊性，對其監(jiān)控和打擊是一個(gè)難題。很多時(shí)候，內(nèi)幕信息的傳遞具有很強(qiáng)的隱蔽性，除非當(dāng)事人承認(rèn)，否則很難取得直接證據(jù)。所以，查處內(nèi)幕交易案件還面臨著許多現(xiàn)實(shí)困難，需要強(qiáng)化行政執(zhí)法與刑事制裁的銜接。

　　相關(guān)法規(guī)逐步完善，監(jiān)管部門希望更多投資者參與監(jiān)督

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人說，針對查處內(nèi)幕交易案件的諸多現(xiàn)實(shí)困難，今年5月22日，最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于內(nèi)幕交易的司法解釋正式發(fā)布。而去年5月，最高人民法院、最高人民檢察院、公安部和中國證監(jiān)會(huì)也曾聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》。
　　這兩個(gè)文件在現(xiàn)行法律規(guī)定的基礎(chǔ)上，明確了內(nèi)幕交易犯罪的法律適用問題，強(qiáng)化了行政執(zhí)法與刑事制裁銜接機(jī)制，進(jìn)一步完善了證券期貨監(jiān)管刑事領(lǐng)域的相關(guān)法律制度，是涉及資本市場的重大基礎(chǔ)性法制建設(shè)成果。
　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，信訪舉報(bào)越來越成為證監(jiān)會(huì)稽查執(zhí)法重要的線索來源。特別是今年1月至4月，信訪舉報(bào)線索數(shù)量大幅增長，已經(jīng)累計(jì)受理40起，占該期間線索總量(149起)的27%，是去年同期信訪舉報(bào)線索總量的2.5倍。
　　目前，證監(jiān)會(huì)稽查局安排專門的人員對廣大投資者的信訪舉報(bào)線索進(jìn)行認(rèn)真分析處理。對于違法事實(shí)比較明確、案情重大的線索，直接提請立案稽查。
　　這位負(fù)責(zé)人還表示，廣大投資者的監(jiān)督是保障市場健康穩(wěn)定運(yùn)行的重要力量，希望投資者提供更多有價(jià)值的稽查線索。