銅都閥門擬IPO:主要客戶頻更產(chǎn)能擴張存憂
2012-05-07   作者:李雋  來源:第一財經(jīng)日報
 
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    年初一度被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委取消審核的安徽銅都閥門股份有限公司(下稱“銅都閥門”)日前披露了招股說明書(申投稿),正式?jīng)_擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
  《第一財經(jīng)日報》記者在翻查招股書及其他資料時發(fā)現(xiàn),銅都閥門的主要客戶如“走馬燈”,更迭極其頻繁。而其募投項目建成后,銅都閥門產(chǎn)能擴大1.14倍,未來或面臨產(chǎn)能消化的風(fēng)險。此外,相對于同業(yè)公司洪城股份的凈利潤下滑,銅都閥門或被要求對業(yè)績增長做出更多解釋。

  產(chǎn)能消化或有難度

  銅都閥門從事給排水閥門和環(huán)保水工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,主導(dǎo)產(chǎn)品為閘閥、蝶閥和環(huán)保水工設(shè)備,用于城鎮(zhèn)供水系統(tǒng)、工業(yè)及生活污水處理系統(tǒng)、各類水利工程等給排水領(lǐng)域。
  此次銅都閥門擬發(fā)行股數(shù)為1900萬股,發(fā)行后總股本為7600萬股。銅都閥門計劃將募集資金主要投入到兩個項目中,包括總投資達(dá)到1.17億元的給排水閥門擴產(chǎn)項目,以及投資達(dá)3190萬元的研發(fā)檢測中心建設(shè)項目。建成投產(chǎn)后,給排水閥門將新增產(chǎn)能94250余(套)/年,比現(xiàn)有產(chǎn)能擴張1.14倍。
  不過,招股書顯示,公司2009年至2011年期末的庫存商品余額分別達(dá)到1721.44萬元、1658.46萬元和1580.89萬元,分別占當(dāng)期存貨總額的20.07%、21.64%和20.42%。
  銅都閥門承認(rèn),若市場容量增速低于預(yù)期或發(fā)行人市場開拓不力,募集資金投資項目將帶來產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險。
  此外,在銅都閥門2011年前五大客戶中,前四大都出現(xiàn)了更迭,2011年第一大客戶是武漢市海辰技術(shù)貿(mào)易進(jìn)出口有限責(zé)任公司,銷售額為1380萬元,占總銷售額的6.62%;2010年第一大客戶則為哈爾濱市城市內(nèi)河建設(shè)發(fā)展有限公司,銷售額896.2萬元,占比4.82%。2011年和2010年第五大客戶則同為寧波市自來水工程建設(shè)有限公司,銷售額分別為351.54萬元和275.86萬元,占銷售總額分別為1.69%和1.48%。
  一名分析人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示,如果閥門產(chǎn)品設(shè)備一次性銷售給客戶,并且需要安裝,出現(xiàn)這種客戶頻繁變動的情況并不奇怪。但他認(rèn)為,對這類企業(yè)來說,需要不斷開發(fā)新客戶來維持業(yè)績增長,而來自每個客戶的收入不穩(wěn)定,未來能否持續(xù)開發(fā)新客戶,是需要留意的風(fēng)險因素。

  競爭對手業(yè)績下滑

  銅都閥門的主要競爭對手之一,業(yè)務(wù)類型比較類似的則是洪城股份,洪城股份是定點生產(chǎn)閥門、水工機械、環(huán)保設(shè)備、機床的企業(yè),產(chǎn)品主要用于電力、石化、冶金、水利、建材及城市給排水、污水處理等領(lǐng)域。洪城股份2011年年報顯示,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤僅僅為494萬元,同比大幅倒退32.46%,營業(yè)總收入則同比僅增長了1.4%到2.4億元;而2011年度管理費用增加601萬元,增長23.06%,主要是增加人員工資性費用及相關(guān)獎勵,以及加大技術(shù)開發(fā)力度所致。
  銅都閥門在招股書中稱,“洪城股份的主營業(yè)務(wù)中的給排水閥門與發(fā)行人的相似度較高,報告期內(nèi)發(fā)行人的毛利率高出洪城股份2%~6%”,兩者毛利率差別的主要原因在于銅都閥門訂單大多通過招標(biāo)方式獲得,給排水工程設(shè)備招標(biāo)一般采取“一站式”打包采購,價格一般要高于零星采購的價格;此外銅都閥門的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,大口徑、超大口徑和非標(biāo)產(chǎn)品的銷量占比高。
    上述業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為,監(jiān)管部門會要求擬上市公司詳細(xì)解釋與同業(yè)公司出現(xiàn)營運狀況不同的具體原因,影響凈利潤的因素不僅有毛利率,還需要對其他多方面因素做出解釋。

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