上市預期漸濃 城商行股權(quán)質(zhì)押率走高
2012-02-24   作者:唐曜華  來源:證券時報
 

    城商行重啟上市的消息,使得城商行的股權(quán)成為了資本追逐的香餑餑。在中國證監(jiān)會2月開始披露的待審企業(yè)名單中,共計14家城商行。是否實現(xiàn)上市還是未知數(shù),但名單中城商行的股權(quán)早已身價倍增。據(jù)證券時報記者了解,其中近期擬上市城商行大連銀行的股權(quán)質(zhì)押價格的市凈率已高達1.5倍,而已上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過1.5倍左右,南京銀行市凈率甚至低于1.5倍。

  質(zhì)押率高過上市銀行

  股東以所持非上市公司股權(quán)通過信托計劃進行質(zhì)押融資時,為防止股權(quán)價值波動風險,同時也因這類股權(quán)流動性較差,因此,非上市公司股權(quán)的質(zhì)押率通常在市價基礎(chǔ)上打3~4折,行情較差時甚至低至2折,5~6折已經(jīng)是很理想的情況。此外,股權(quán)質(zhì)押融資信托計劃設(shè)定的質(zhì)押價格也會依據(jù)每股凈資產(chǎn)打折計算。
  去年11月發(fā)行的廊坊銀行股權(quán)及次級債質(zhì)押貸款集合資金信托計劃,所設(shè)定4291萬股廊坊銀行股權(quán)質(zhì)押融資的凈資產(chǎn)質(zhì)押率為72%。而去年7月升華集團德清三峰化工實業(yè)有限公司將所持錦州銀行5000萬股權(quán)質(zhì)押給信托公司融資時,質(zhì)押價格不過1.7元/股~1.8元/股,2010年末錦州銀行每股凈資產(chǎn)為2.28元,以此計算,相當于每股凈資產(chǎn)值打了7.5~7.9折。
  但隨著城商行上市預期漸濃,擬上市城商行的股權(quán)質(zhì)押信托計劃的質(zhì)押率明顯抬高。目前正在發(fā)行的一款大連銀行股權(quán)收益權(quán)信托計劃,擬為科瑞集團提供3750萬元的貸款,武漢安居工程發(fā)展有限公司以其持有的大連銀行1250萬股股權(quán)進行質(zhì)押融資,質(zhì)押價格為3元/股。截至2011年6月末,大連銀行每股凈資產(chǎn)為2元/股,質(zhì)押價格達每股凈資產(chǎn)的1.5倍。
  去年11月大連銀行的另一家股東大連恒業(yè)貿(mào)易有限公司以所持大連銀行1412.4萬股股權(quán)質(zhì)押給新時代信托,獲得6000萬元資金,質(zhì)押價格更是高達4.25元/股,相當于大連銀行2011年6月末每股凈資產(chǎn)的2.125倍。
  如此高的質(zhì)押價格甚至超過上市城商行目前的估值水平。2月23日南京銀行收盤價為9.68元/股,也僅為該行去年6月末每股凈資產(chǎn)的1.46倍。去年11月南京銀行的股價僅為8.6元左右,以去年6月末每股凈資產(chǎn)為基數(shù)計算,其市凈率僅為1.3倍左右。此外,另一家上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過1.6倍左右。

  股東質(zhì)押融資熱

  隨著城商行上市預期漸濃,城商行的股東出售所持城商行股權(quán)的意愿越來越低。記者查閱北京金融資產(chǎn)交易所全國地方商業(yè)銀行股權(quán)項目欄發(fā)現(xiàn),自去年9月14日后未再增加新的掛牌項目。
  而將所持城商行股權(quán)進行質(zhì)押融資成為越來越多城商行股東的選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計,今年以來非上市城商行股權(quán)質(zhì)押信托計劃產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量已超過20款,這一發(fā)行節(jié)奏相比去年明顯加快。去年全年非上市城商行股權(quán)質(zhì)押信托計劃發(fā)行數(shù)量也只有24款左右。
  發(fā)行非上市城商行股權(quán)質(zhì)押融資相關(guān)信托計劃最多的信托公司當屬新時代信托,通過持續(xù)、滾動發(fā)售,幫助大量城商行股東通過盤活所持城商行股權(quán)融得資金。

  估值過高藏風險

  雖然股權(quán)質(zhì)押融資信托計劃一般會規(guī)定由股東到期時溢價回購股權(quán),信托計劃的收益率為固定收益率,與所質(zhì)押股權(quán)的股價波動無關(guān)。但一旦出現(xiàn)股東無力回購情況,股權(quán)的變現(xiàn)價值將直接關(guān)系到信托計劃投資者的收益乃至本金安全。若股權(quán)質(zhì)押價格過高,到期時若市價低于股權(quán)質(zhì)押價格,那么信托計劃投資者甚至可能損失本金。此外,作為非上市公司股權(quán),所質(zhì)押股權(quán)能否到期及時轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)存在風險將高于上市銀行股權(quán)。
  擬上市銀行股權(quán)在上市前被熱炒早有先例,上市前光大銀行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格甚至一度被炒高至7元/股。

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