2012年M2初步預(yù)期增長(zhǎng)14%左右
今年外匯凈流入將明顯低于以往,需持續(xù)降低存準(zhǔn)率以提高貨幣乘數(shù)
2012-02-16   作者:記者 劉振冬/北京報(bào)道  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    央行發(fā)布去年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

    在15日發(fā)布的《2011年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,央行2012年的貨幣政策中間目標(biāo)浮出水面。央行表示,2012年,廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預(yù)期增長(zhǎng)14%左右。這一數(shù)字與市場(chǎng)此前的預(yù)期一致,但考慮到外匯流入的明顯降低,實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的難度較大。
  專(zhuān)家認(rèn)為,在外匯占款趨勢(shì)性減少的大背景下,需持續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率、放松75%的貸存比限制,以提供貨幣乘數(shù),繼而通過(guò)信貸增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)貨幣擴(kuò)張。不過(guò),這將對(duì)央行的信貸政策構(gòu)成壓力。
  央行每年1至2月間發(fā)布上一年四季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,這一報(bào)告不僅回顧了上一季的政策執(zhí)行情況,也對(duì)當(dāng)年全年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行展望,并公布當(dāng)年的貨幣政策取向及中間目標(biāo)等。
  與2011年受物價(jià)因素左右有較大不同,今年貨幣政策恐將受到資本流動(dòng)變化的較大影響。央行在報(bào)告中稱(chēng),2011年第四季度以來(lái),在歐美債務(wù)危機(jī)、市場(chǎng)預(yù)期變化和以“減順差、促平衡”為導(dǎo)向的外匯管理政策調(diào)整的影響下,跨境資金凈流入趨緩,個(gè)別月份銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)逆差,國(guó)際收支不平衡的壓力有所緩解。
  “預(yù)計(jì)當(dāng)前外匯收支運(yùn)行態(tài)勢(shì)可能延續(xù)一段時(shí)間,2012年外匯資金總體保持凈流入,但流入總量將明顯低于過(guò)去幾年的平均水平!毖胄腥绱伺袛嘟衲甑馁Y本流動(dòng)情況。央行同時(shí)表示,歐美債務(wù)問(wèn)題和國(guó)際金融市場(chǎng)狀況對(duì)中國(guó)國(guó)際收支的影響仍需密切觀察。
  統(tǒng)計(jì)顯示,2011年年末,廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為85.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)13.6%。以央行預(yù)期的增長(zhǎng)14%左右計(jì)算,2012年M2應(yīng)增長(zhǎng)11.9萬(wàn)億元。若在外匯流入水平不變的情況下,以去年新增人民幣貸款占新增M2比例73.3%估算,今年新增貸款規(guī)模要達(dá)8.69萬(wàn)億元。2011年,金融機(jī)構(gòu)外匯占款規(guī)模達(dá)2.78萬(wàn)億元,目前,市場(chǎng)對(duì)今年新增外匯占款的預(yù)期在2萬(wàn)億元左右,最悲觀的預(yù)期甚至低至1.5萬(wàn)億元,也就是說(shuō)貸款增量要超過(guò)9萬(wàn)億元才能使M2增幅達(dá)到14%。但是,寄望銀行貸款大幅增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)。
  中金公司的研報(bào)表示,M2增長(zhǎng)14%,意味著增加11.9萬(wàn)億元,這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的難度較大。如果今年外匯占款增量低于中金此前預(yù)期的1.5萬(wàn)億元,則貸款和商業(yè)銀行其他創(chuàng)造存款的資產(chǎn)(例如商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券)需要增加10.4萬(wàn)億元以上,這將對(duì)央行的信貸政策構(gòu)成很大壓力。
  “M2目標(biāo)基本沒(méi)有被實(shí)現(xiàn)過(guò)!逼桨沧C券固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理石磊接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō),今年的信貸趨勢(shì)總體是溫和回升,貸款方面將是限新還舊,存款準(zhǔn)備金率則肯定會(huì)降。目前貨幣形成的模式是,外面流進(jìn)來(lái)錢(qián),中國(guó)再印新的錢(qián)出去,F(xiàn)在外面流入的少了,所以必須通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率來(lái)彌補(bǔ)正常的貨幣需求。預(yù)計(jì)年內(nèi)存準(zhǔn)下調(diào)2到3次,如果外部形勢(shì)進(jìn)一步惡化也許會(huì)更多!把胄性诘却粋(gè)合適的時(shí)機(jī),可能在下月上旬公布CPI時(shí)。”他說(shuō)。
  中金公司表示,從長(zhǎng)期來(lái)看,在貿(mào)易順差下降和私人部門(mén)外匯資產(chǎn)配置再平衡的作用下,我國(guó)外匯占款未來(lái)可能呈現(xiàn)長(zhǎng)期下降,則央行需要通過(guò)趨勢(shì)性下調(diào)法定準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖外匯占款下降對(duì)貨幣供給的負(fù)面影響,商業(yè)銀行的貸存比管理也面臨調(diào)整的必要。我國(guó)2003年以來(lái)存款準(zhǔn)備金率呈現(xiàn)趨勢(shì)性上調(diào),這主要是為了降低貨幣乘數(shù),以對(duì)沖外匯占款的快速增長(zhǎng)所造成的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。同時(shí),75%的貸存比寫(xiě)入2003年的《商業(yè)銀行法》也是為了在外匯占款對(duì)廣義貨幣造成擴(kuò)張影響的情況下,限制貸款在貨幣創(chuàng)造中的作用。
  對(duì)于今年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),央行的判斷是,“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍十分復(fù)雜!眹(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體疲弱,歐債問(wèn)題尚未得到解決,前景仍不明朗,金融市場(chǎng)波動(dòng)較大,資本流動(dòng)方向多變,不穩(wěn)定、不確定因素較多,并可能通過(guò)貿(mào)易、資本流動(dòng)以及預(yù)期等渠道影響中國(guó)。
  “中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾和問(wèn)題仍很突出,經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域也存在一些不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)!毖胄蟹Q(chēng),在外需相對(duì)疲弱、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和要素結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變的情況下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)水平也在逐步趨緩。央行表示,將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,同時(shí)密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展變化,增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和前瞻性,適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào),保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

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