茂碩電源IPO:關(guān)聯(lián)公司英飛特恐成未來(lái)隱患
2012-01-13   作者:記者 侯云龍/北京報(bào)道  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    2011年12月26日,深圳茂碩電源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“茂碩電源”)IPO成功過(guò)會(huì),但外界對(duì)茂碩電源卻頗多議論。一方面,茂碩電源被指“偽高新”企業(yè),招股說(shuō)明書(shū)中披露的28項(xiàng)核心技術(shù)中,僅有8項(xiàng)拿到專利技術(shù),占比不到三成;另一方面,公司部分產(chǎn)品所使用的技術(shù)嚴(yán)重依賴一家名為“英飛特”的同業(yè)關(guān)聯(lián)公司。
  讓人意想不到的是,英飛特不但是茂碩電源的股東之一,而且同樣計(jì)劃在2012年登陸資本市場(chǎng)。對(duì)此,有分析人士指出,如果這不是一場(chǎng)驚心策劃的資本游戲,一旦英飛特啟動(dòng)上市進(jìn)程,這家茂碩電源的可靠盟友,很有可能變成公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)道路上的巨大隱患。
  根據(jù)招股說(shuō)明書(shū),茂碩電源主要產(chǎn)品之一的LED驅(qū)動(dòng)電源,公司并未擁有獨(dú)立的技術(shù),因此不得不通過(guò)與英飛特合作,用支付技術(shù)使用費(fèi)的方式,來(lái)進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。
  公開(kāi)信息顯示,英飛特成立于2007年,主要業(yè)務(wù)為L(zhǎng) E D驅(qū)動(dòng)電源的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)。由于公司成立初期沒(méi)有制造工廠,盡管擁有大量獨(dú)家技術(shù),但產(chǎn)業(yè)化能力較弱,而當(dāng)時(shí)茂碩電源在L E D驅(qū)動(dòng)電源生產(chǎn)方面缺少相應(yīng)的技術(shù)。因此雙方達(dá)成合作,從2008年開(kāi)始,由英飛特提供相關(guān)產(chǎn)品技術(shù),茂碩電源生產(chǎn)和銷售。
  招股說(shuō)明書(shū)顯示,目前茂碩電源源于英飛特技術(shù)生產(chǎn)的三類L E D驅(qū)動(dòng)電源所占比重有所下降,但占LED驅(qū)動(dòng)電源收入比例仍在39.27%。除此之外,公司原有主導(dǎo)產(chǎn)品消費(fèi)電子類電源毛利率為18.86%,而通過(guò)與英飛特的技術(shù)合作,報(bào)告期內(nèi)(2008年度、2009年度、2010年度、2011年上半年度)LED驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品的毛利率分別為58 .56%、44 .79%、36.84%、35.77%,明顯高于合作前的毛利率。另外,報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為18.28%、22.31%、26.01%、26.03%,隨著LED驅(qū)動(dòng)電源占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例的上升,為公司業(yè)務(wù)的整體毛利率提升貢獻(xiàn)巨大。
  公開(kāi)信息顯示,茂碩電源和英飛特屬于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),因此有業(yè)內(nèi)人士指出,隨著英飛特的發(fā)展壯大,雙方的“結(jié)盟”關(guān)系可能會(huì)隨之瓦解,甚至?xí)䦟?duì)茂碩電源未來(lái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生威脅。
  英飛特2012年在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃近期不脛而走。而其實(shí)際控制人華桂潮正是英飛特L E D電源技術(shù)的研發(fā)和擁有者。對(duì)此,一位業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹,根據(jù)茂碩電源的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù),以及英飛特的業(yè)務(wù)情況,兩家公司屬于明顯的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。目前,國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈,一旦英飛特上市,為保障利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng),可能會(huì)大幅提高茂碩電源的技術(shù)使用費(fèi)用,而隨著自身生產(chǎn)能力的不斷完善,甚至可能停止對(duì)茂碩電源的“技術(shù)支持”。
  更為蹊蹺的是,目前英飛特是茂碩電源的股東之一,持有其股份的4.55%,而英飛特的股東之一的華睿投資則通過(guò)多條路徑間接持有茂碩電源股份。公開(kāi)資料顯示,華睿投資通過(guò)直接或間接持有藍(lán)石創(chuàng)業(yè)、泰銀創(chuàng)業(yè)、英飛特(以上三家均為茂碩電源股東)股份,通過(guò)多條路徑持有茂碩電源股份。據(jù)計(jì)算,華睿投資實(shí)際持有茂碩電源股份約4.20%。
  對(duì)此,有證券分析人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者指出,除了英飛特是茂碩電源的股東外,兩家公司還有一致的投資者。通過(guò)這樣的聯(lián)系,可以很方便地將利潤(rùn)從一家公司轉(zhuǎn)移到另一家公司。該人士進(jìn)一步分析稱,茂碩電源上市融資后,英飛特可以通過(guò)提高技術(shù)使用費(fèi)用的辦法,從茂碩電源獲取大量利潤(rùn),進(jìn)一步提升自身的營(yíng)收指標(biāo),進(jìn)而上市融資。對(duì)于兩家公司共同的投資者華睿投資而言,這樣的結(jié)果絕對(duì)是樂(lè)意見(jiàn)到的。
  另有分析人士提醒,在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上,同一控制人或股東先做一家公司上市,然后將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到另一家公司,再使另一家上市,這樣的套路屢見(jiàn)不鮮。盡管目前還不能簡(jiǎn)單地判斷茂碩電源是否屬于這一情況,但對(duì)于投資者而言,茂碩電源和英飛特之間的關(guān)系必須引起高度重視。

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