僅僅8個(gè)交易日，重慶啤酒(600132)就從83.12元的歷史高位跌到了目前的34.88元，這一切都是重慶啤酒發(fā)布的乙肝疫苗盲數(shù)據(jù)引起，由于疫苗試驗(yàn)結(jié)果低于預(yù)期重慶啤酒連續(xù)跌停，今日該股迎來(lái)第8個(gè)跌停，“榮膺”年內(nèi)A股市場(chǎng)非ST類個(gè)股跌停冠軍。股價(jià)的連續(xù)大跌，也引起來(lái)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，重慶證監(jiān)局表示將對(duì)重慶啤酒疫苗事件進(jìn)行調(diào)查。截止目前，重慶啤酒跌停板處仍有超過(guò)50萬(wàn)手賣單，打開(kāi)跌停之日似乎遠(yuǎn)未到來(lái)。
背后的多重博弈
盡管從表面上看，重慶啤酒的疫苗研發(fā)項(xiàng)目是一個(gè)單純的產(chǎn)學(xué)聯(lián)科研項(xiàng)目，但由于該項(xiàng)目涉及到上市公司，涉及到二級(jí)市場(chǎng)上的題材，進(jìn)而影響股價(jià)和投資者的利益，因此這個(gè)被寄予厚望的投資項(xiàng)目承載了許多期待的同時(shí)，背后也凝聚了多重利益博弈。
第一重博弈在于投資方與研發(fā)方。
當(dāng)初公司買斷該項(xiàng)目的完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)，并未花費(fèi)分文，重慶啤酒僅答應(yīng)開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目，并許諾給對(duì)方一定股權(quán)。拿到項(xiàng)目之后，公司在1999年獲得了1.07億元的配股資金，其中有8710萬(wàn)元用于重慶佳辰公司的增資，增資擴(kuò)股后，重慶佳辰公司注冊(cè)資本為8700萬(wàn)元。
依據(jù)重慶啤酒與第三軍醫(yī)大學(xué)雙方協(xié)議，除了8710萬(wàn)元的配股資金，重慶啤酒另外還需要付出2300萬(wàn)元的成本，包括臨床之前的600萬(wàn)元、臨床試驗(yàn)階段的600萬(wàn)元、申請(qǐng)新藥階段的600萬(wàn)元以及批量生產(chǎn)階段的500萬(wàn)元。
但其中8710萬(wàn)元是因疫苗項(xiàng)目而來(lái)，設(shè)備投資顯然要在藥物申請(qǐng)成功后；如果進(jìn)入申請(qǐng)新藥階段，則表明該藥投資已經(jīng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，所以重慶啤酒為此承受的最大風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)只有1200萬(wàn)元，即臨床之前和臨床階段的各600萬(wàn)元。
直到2003年，重慶啤酒只投入大約1000萬(wàn)元，而當(dāng)時(shí)重慶啤酒擁有重慶佳辰公司93.1%的股權(quán)，吳所在的第三軍醫(yī)大學(xué)有2%～3%的股權(quán)，但作為項(xiàng)目首席科學(xué)家吳玉章并沒(méi)有股份。這使得吳的研發(fā)興趣大打折扣。
為此，重慶啤酒2005年以所持有的重慶佳辰生物工程公司8%的股權(quán)(即696萬(wàn)股)用于獎(jiǎng)勵(lì)。其中，贈(zèng)予獎(jiǎng)勵(lì)吳玉章教授5%的股權(quán)，計(jì)435萬(wàn)股；贈(zèng)予獎(jiǎng)勵(lì)邊疆教授3%的股權(quán)，計(jì)261萬(wàn)股。吳玉章因此成為佳辰生物二股東，邊疆成為第五大股東。
重慶啤酒提出，此次贈(zèng)予吳玉章教授和邊疆教授的股權(quán)，在“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”新藥成功并投入正常生產(chǎn)之日起三年內(nèi)，受贈(zèng)者不得轉(zhuǎn)讓此次所贈(zèng)股權(quán)。股權(quán)贈(zèng)與后，重慶啤酒對(duì)重慶佳辰公司的持股比例由原先的93.1%下降至85.1%。
第二重博弈是重慶啤酒與外資股東嘉士伯。
嘉士伯在2008年收購(gòu)蘇格蘭-紐卡斯?fàn)柶【乒?Scottish
&
Newcastle)的部分股權(quán)時(shí)，繼承了重慶啤酒20%的股權(quán)。去年，嘉士伯又以平均每股40.22元人民幣的成本，再度投資3.79億美元，將持股比例提高至近30%，目前已是重慶啤酒控股股東。
嘉士伯曾表示，投資的原因非常簡(jiǎn)單，那就是中國(guó)高端啤酒市場(chǎng)正以驚人的速度增長(zhǎng)。但重慶當(dāng)?shù)匾幻C券人士對(duì)《投資者報(bào)》表示，雙方有一個(gè)協(xié)定，如果在2015年研發(fā)出科技成果和專利，歸屬重慶啤酒所有，若在2015年以后研發(fā)出的成果和專利，就歸嘉士伯所有。因此，在重大科研成果研發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，重慶啤酒不得不考慮現(xiàn)實(shí)的利益問(wèn)題。
第三重博弈是上市公司重慶啤酒與基金為主的投資機(jī)構(gòu)。
重慶當(dāng)?shù)匾幻鲜泄靖吖苷勂鸫耸聲r(shí)，用妓女和嫖客形容上市公司與機(jī)構(gòu)之間說(shuō)不清道不明的關(guān)系。重慶啤酒這一項(xiàng)目引發(fā)了題材，吸引了眾多基金關(guān)注。公募基金因看好疫苗題材而進(jìn)入，而進(jìn)入后為了利益又極大推高了重慶啤酒的股價(jià)。
事實(shí)上，每次公告出來(lái)后，都會(huì)引發(fā)股價(jià)起落以及機(jī)構(gòu)的進(jìn)出。2006年臨床II期預(yù)實(shí)驗(yàn)啟動(dòng)但最終臨床結(jié)果顯示疫苗對(duì)慢性乙肝病人沒(méi)有功效時(shí)，公司股價(jià)就此飛流直下，直到2007年夏天，其他股票隨大勢(shì)磅礴升值之時(shí)，重慶啤酒卻受阻于疫苗研發(fā)而股價(jià)暴跌。
到了2009年1月11日，重慶啤酒公告將啟動(dòng)Ⅱ期后續(xù)臨床實(shí)驗(yàn)的工作，股價(jià)自2008年下半年開(kāi)始“起飛”。2009年8月，重慶啤酒公告正式啟動(dòng)Ⅱ期B試驗(yàn)。此時(shí)，其股價(jià)已經(jīng)從2008年的底部翻番。
2010年9月2日，疫苗進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)后的第四份研究進(jìn)度公告發(fā)布后，沉寂已久的重慶啤酒再次井噴。從9月2日漲停開(kāi)始，到11月16日股價(jià)沖上階段新高79.98元/股，重慶啤酒短短兩個(gè)半月股價(jià)暴漲109%。
看多的基金希望公司股價(jià)大漲，以博取利益，作為上市公司的重慶啤酒自然感受到了來(lái)自機(jī)構(gòu)的重大壓力。在這名重慶當(dāng)?shù)厣鲜泄靖吖芸磥?lái)，這次出公告應(yīng)該是雙方利益關(guān)系失衡所致。
第四重博弈是二級(jí)市場(chǎng)上多方與空方。
據(jù)上述上市公司高管介紹，并不是所有機(jī)構(gòu)和投資者都看多這一項(xiàng)目，也有不少看空的人，這部分人，有的認(rèn)為項(xiàng)目不會(huì)成功，有人認(rèn)為項(xiàng)目會(huì)有成果，但因公司市盈率太高無(wú)法買入，所以希望重慶啤酒的股價(jià)下跌
他的理由是，每當(dāng)重慶啤酒出有關(guān)疫苗研發(fā)進(jìn)展的公告時(shí)，在部分人唱多的同時(shí)，就有部分唱空。以2009年一季度為例，盡管公司當(dāng)時(shí)宣布將啟動(dòng)Ⅱ期后續(xù)臨床試驗(yàn)的工作，但華夏基金公司、寶盈基金公司從重慶啤酒中退出，大成則大舉進(jìn)入。
業(yè)內(nèi)也有不少人表示，公司這次公布的數(shù)據(jù)只是階段數(shù)據(jù)，并不能就此判斷該項(xiàng)目是成功還是失敗，之所以出現(xiàn)目前情況，主要是有人在唱空。
