[博客]央行在為下調(diào)存準(zhǔn)率鋪路
2011-11-24   作者:鈕文新  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)就意味著3500億元資金的投放,這樣的投放,短期看當(dāng)然顯得“過猛”,所以在下調(diào)之前通過央票發(fā)行先回籠一些,恐怕也是央行操作的常態(tài)。實(shí)際上,過去歷次上調(diào)法定存準(zhǔn)率時(shí),我們也都會(huì)看到貨幣市場(chǎng)央票反向操作——放出適量的貨幣,然后再上調(diào)存準(zhǔn)鎖定更多的貨幣。
  這樣做的目的是:不至于一次性回籠過度,不至于導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。但這是央行的想法,我并不認(rèn)同。我的看法是:貨幣緊縮過度,而且央行的操作每次都實(shí)際引發(fā)了市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。
  在下調(diào)存準(zhǔn)率之前,央行央票發(fā)行回籠一定數(shù)量的貨幣,拉高貨幣市場(chǎng)利率,和過去目標(biāo)一致,但方向相反:不至于一次性投放過度,不至于把利率壓得太低。
  現(xiàn)在又來了,央行開始下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)的法定存準(zhǔn)率,這和王岐山副總理之前召開地方金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)基本屬于一套動(dòng)作。但值得注意的是:央行也好,王岐山副總理也罷,都在強(qiáng)調(diào)金融信貸的結(jié)構(gòu)問題,這個(gè)說法表面上看冠冕堂皇,但仔細(xì)考量“提法有誤”。
  請(qǐng)問:央行、貨幣政策調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的工具有沒有?肯定地回答,沒有。窗口指導(dǎo)只是一種行政手段,而絕非貨幣市場(chǎng)手段。如果靠行政命令可以解決結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)早就調(diào)整結(jié)束了。
  為什么貨幣政策根本解決不了結(jié)構(gòu)性問題,而金融方向的管理者還要拼命強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整?這讓人費(fèi)解。要知道,拒絕放寬貨幣的結(jié)果,必然是人民幣幣值堅(jiān)挺,必然是內(nèi)需經(jīng)濟(jì)受到進(jìn)一步壓制,必然導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)“失速”狀態(tài)。
  當(dāng)然,我們必須允許一個(gè)“舒緩的過程”,允許一個(gè)“漸進(jìn)的過程”。但我堅(jiān)持認(rèn)為,這個(gè)過程不容拖延,否則中國(guó)經(jīng)濟(jì)失速在所難免。
  今天看到我十分尊敬的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)李揚(yáng)非常堅(jiān)定而明確的表態(tài):目前政府必須調(diào)整政策防止經(jīng)濟(jì)大幅度放緩,在未來兩個(gè)月適當(dāng)放松貨幣流動(dòng)性緊縮力度,增加銀行貸款,適當(dāng)增大財(cái)政政策力度,采取多種措施減少稅收。
  李揚(yáng)所謂的“經(jīng)濟(jì)大幅放緩”,就是我們一直擔(dān)心的“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速”。李揚(yáng)還透露:中央已經(jīng)采取了具有前瞻性和靈活性的政策,借以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的現(xiàn)狀,具體為將在未來兩個(gè)月適當(dāng)放松流動(dòng)性緊縮力度,增加新增貸款。同時(shí),適當(dāng)增大財(cái)政政策力度,采取多種措施減少稅收。這時(shí)候,萬萬不可有任何政策閃失。
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