經(jīng)國務院批準，在歷經(jīng)兩年多的中央“代發(fā)代還”的過渡之后，決定2011年上海、浙江、廣東、深圳開展地方政府自行發(fā)債試點。四地可以在國務院批準的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)，自行組織發(fā)行本地區(qū)政府債券的發(fā)債機制。2011年政府債券期限分為3年和5年，期限結(jié)構(gòu)為3年債券發(fā)行額和5年債券發(fā)行額分別占國務院批準發(fā)債規(guī)模的50%。實行市場定價，并由財政部代辦還本付息。
　　從前兩年的試點來看，市場對地方債務的認識并不統(tǒng)一，一些財力比較雄厚的省份，地方債券容易得到市場認可，但一些中西部的地方債，可謂門可羅雀，無人問津，但總體而言，前兩年發(fā)債，無論是在發(fā)行機制上，還是在風險防范上，都積累了一些經(jīng)驗。事實上，地方政府發(fā)債本身作為一種制度無所謂好壞，關(guān)鍵在于如何控制風險，避免地方官員在獲得發(fā)債權(quán)之后，不計風險和后果，濫用發(fā)債權(quán)，引發(fā)道德風險。國外的經(jīng)驗表明，地方發(fā)債事實上是將地方是否善治的評判權(quán)交給市場，那些透明、善治且財力豐厚的地方政府發(fā)行的公債顯然更容易得到民眾的青睞，因此發(fā)債在某種程度上可以作為衡量地方政府治理水準和公共信用的一個透明指標。然而，目前我國如果要賦予地方發(fā)債權(quán)，則必須設(shè)計嚴格的風險防范和監(jiān)督機制，否則，后果不堪設(shè)想。
　　雖然這次提出上海等四地發(fā)債，依然由財政部代辦還本付息，但這種由中央政府承擔最終還款人的風險控制模式非但起不到防范風險的作用，反而因為有中央政府擔保引發(fā)地方政府更大的“道德風險”，軟化了地方政府的債務約束，并不能起到約束的作用。
　　筆者認為，在將發(fā)債權(quán)下放地方的同時，必須在制度上給地方發(fā)債拴上監(jiān)管的韁繩：其一，地方發(fā)債的規(guī)模必須由地方人大通過之后，報全國人大備案，全國人大對于明顯超過地方還債能力的發(fā)債方案有向國務院建議不予批準的權(quán)利；其二，地方發(fā)債的整個程序，都必須納入地方人大的監(jiān)管范圍內(nèi)，無論是發(fā)債規(guī)模，還是發(fā)債用途，應該全權(quán)由地方人大負責，并向全社會公示；其三，必須強化地方發(fā)債的信息披露機制，財政部應該建立全國性的地方政府債券信息管理系統(tǒng)和債務預警指標體系，定期在公開媒體披露公債的財務信息，地方人大應該在其網(wǎng)站公布資金的使用情況；其四，對發(fā)債的項目進行年度和專項審計，審計結(jié)果必須報地方人大進行審議，并報全國人大備案；其五，國務院應該盡快推動建立地方公債公開交易市場，媒體定期披露地方公債的評價指數(shù)，將權(quán)威機構(gòu)的信用評級、交易情況等在公開媒體公布，使地方公債的風險和信譽度隨時置于公眾的監(jiān)督之下。