對沖基金專家黃徽說，可轉(zhuǎn)換債券不是業(yè)余者鬧著玩的。一語點(diǎn)明可轉(zhuǎn)債投資的專業(yè)性。

　　可轉(zhuǎn)債比較復(fù)雜，既具有債性又具有股性。從風(fēng)險(xiǎn)的角度講，它既具有債券的利率風(fēng)險(xiǎn)和久期風(fēng)險(xiǎn)，又具有股票的股市風(fēng)險(xiǎn)和波動風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，投資者在投資轉(zhuǎn)債時(shí)須防范以下風(fēng)險(xiǎn)。

　　提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。贖回是指在一定條件下，公司按照事先約定的價(jià)格買入未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。提前贖回條款對發(fā)行人有利，可以加速轉(zhuǎn)股過程，同時(shí)減輕公司的財(cái)務(wù)壓力，發(fā)行人可以根據(jù)市場的變化選擇是否行使這種權(quán)力。一般在標(biāo)的股票價(jià)格上漲到一定幅度（如在轉(zhuǎn)股期內(nèi)的任意連續(xù)30個(gè)交易日，至少20個(gè)交易日股價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的130%），并且維持一段時(shí)間后，發(fā)行人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格（如面值的103%）贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。發(fā)行人行使贖回權(quán)時(shí)，應(yīng)在證監(jiān)會指定的報(bào)刊和互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站連續(xù)公布贖回公告至少3次。轉(zhuǎn)債持有人必須在贖回登記日當(dāng)天收盤之前的幾個(gè)交易日內(nèi)，擇機(jī)賣出轉(zhuǎn)債或者將持有的可轉(zhuǎn)債申請轉(zhuǎn)股，否則將會強(qiáng)制被發(fā)行人贖回。在目前股市普遍高漲的情況下，已上市的轉(zhuǎn)債價(jià)格漲幅也比較大，部分轉(zhuǎn)債因觸發(fā)贖回條件而退市，投資者在投資轉(zhuǎn)債時(shí)應(yīng)該警惕提前贖回風(fēng)險(xiǎn)。

　　股價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)債價(jià)格和標(biāo)的股票價(jià)格之間的相關(guān)性非常高。尤其是在轉(zhuǎn)債價(jià)格漲幅過大、轉(zhuǎn)換溢價(jià)率較低時(shí)，二者的相關(guān)性可能在0.9以上，此時(shí)股價(jià)的下跌可能會帶動轉(zhuǎn)債價(jià)格同步下跌。在轉(zhuǎn)換溢價(jià)率較高、轉(zhuǎn)債價(jià)格漲幅不大時(shí)，二者的聯(lián)動性較差，轉(zhuǎn)債價(jià)格隨股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　流動性風(fēng)險(xiǎn)。目前轉(zhuǎn)債市場供求失衡，品種數(shù)量不夠豐富，二級市場交易不活躍，流動性不足，給資產(chǎn)的及時(shí)變現(xiàn)帶來一定的困難。持有轉(zhuǎn)債的投資者，應(yīng)注意轉(zhuǎn)債的流動性不足問題。為了解決流動性問題，投資者可以考慮在轉(zhuǎn)換溢價(jià)率較低或者轉(zhuǎn)換溢價(jià)率為負(fù)溢價(jià)時(shí)，把持有的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，并在二級市場上賣出，從而很好的解決流動性不足的問題，同時(shí)也不會因轉(zhuǎn)換溢價(jià)率過高而出現(xiàn)轉(zhuǎn)股后價(jià)值減少的情況。對于轉(zhuǎn)債的流動性風(fēng)險(xiǎn)，同樣體現(xiàn)在買入方面。轉(zhuǎn)債上市后的幾個(gè)交易日內(nèi)，二級市場交易較為活躍。對于投資價(jià)值較高的轉(zhuǎn)債，投資者可以在轉(zhuǎn)債上市后的幾個(gè)交易日內(nèi)擇機(jī)買入并長期持有，從而很好的避免買入時(shí)的機(jī)會風(fēng)險(xiǎn)。

　　利率風(fēng)險(xiǎn)。和同期限的其他債券相比，可轉(zhuǎn)債的票面利率低很多，通常采用累進(jìn)利率，利率在3%以內(nèi)。作為固定收益品種，可轉(zhuǎn)債同樣具有因市場利率上漲而引起的轉(zhuǎn)債價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但是，相對于其他風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)對轉(zhuǎn)債價(jià)值的影響最小。

　　匯添富可轉(zhuǎn)債擬任基金經(jīng)理王玨池表示，可轉(zhuǎn)債投資邏輯可以從發(fā)行人及所處行業(yè)基本面、轉(zhuǎn)債債性、轉(zhuǎn)債條款、數(shù)量模型定價(jià)等方面考慮。

　　第一，關(guān)注轉(zhuǎn)債正股個(gè)別走勢可獲取超額收益。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和股市震蕩的背景下，正股走勢可能分化，因此挑選正股上漲空間較大的轉(zhuǎn)債個(gè)券是獲得超額收益的重點(diǎn)。例如正股基本面發(fā)生重大變化或者經(jīng)營業(yè)績顯著超越行業(yè)、正股所處行業(yè)受政策支持等方面。

　　第二，關(guān)注轉(zhuǎn)債債性指標(biāo)可控制轉(zhuǎn)債下跌風(fēng)險(xiǎn)，這可以通過跟蹤可轉(zhuǎn)債個(gè)券的到期收益率和底價(jià)溢價(jià)率變化，與歷史平均水平進(jìn)行比較，優(yōu)先選擇到期收益率為正、底價(jià)溢價(jià)率較低、債性較強(qiáng)的品種，來尋求較好的債底保護(hù)，以抵御市場下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)可以采用信用評級方法控制可轉(zhuǎn)債投資的違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，關(guān)注轉(zhuǎn)債條款細(xì)節(jié)，實(shí)行差別對待。由于股市走勢難以把握，轉(zhuǎn)債債性應(yīng)體現(xiàn)條款設(shè)置差異，針對可提前回售期、可提前贖回期、票面現(xiàn)金流等條款給予合理債性估值，以降低持有轉(zhuǎn)債的機(jī)會成本。轉(zhuǎn)債的條款博弈機(jī)會，包括轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正條款和轉(zhuǎn)股時(shí)機(jī)把握，均須及時(shí)與發(fā)行人溝通交流。

　　第四，采用數(shù)量化方法捕捉轉(zhuǎn)債所含期權(quán)低估、轉(zhuǎn)債負(fù)溢價(jià)產(chǎn)生的套利機(jī)會。當(dāng)轉(zhuǎn)債市場價(jià)格嚴(yán)重低于理論價(jià)值、所含期權(quán)被低估時(shí)，當(dāng)處于可轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值時(shí)，均為投資者可以關(guān)注的套利機(jī)會。

　　對于普通投資者而言，專業(yè)性太強(qiáng)是投資的絆腳石，一個(gè)兼顧收益性與安全性的投資可轉(zhuǎn)債的渠道是購買債券基金�！坝捎诳赊D(zhuǎn)債屬于門檻較高的投資品種，因此個(gè)人投資者更宜借助可轉(zhuǎn)債基金入市，享受基金作為機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢�！蓖醌k池建議。

　　從目前的形勢看，隨著宏觀環(huán)境發(fā)生變化，債市底部信號頻現(xiàn)，債券型基金的投資機(jī)會被越來越多的投資機(jī)構(gòu)看好。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月份的第一周，債券基金上漲幅度超過1%，創(chuàng)下今年以來最大單周上漲幅度。從債券品種上來看，可轉(zhuǎn)債是推動債券基金凈值大漲的主要原因，天相轉(zhuǎn)債指數(shù)上周大漲了2.89%，主要是受到可轉(zhuǎn)債有望作為回購交易質(zhì)押券消息的影響，今年10月12日和13日天相轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)大漲1.48%和1.78%。具有代表性的轉(zhuǎn)債品種是石化轉(zhuǎn)債，該品種上周大漲3.02%，市場價(jià)格重上90元大關(guān)。

　　從領(lǐng)漲的債券基金來看，也多是重倉持有可轉(zhuǎn)債的基金。博時(shí)轉(zhuǎn)債、博時(shí)信用債、博時(shí)債券、寶盈收益、萬家穩(wěn)增和富國轉(zhuǎn)債的單位凈值上漲幅度超過了3%，當(dāng)周上漲幅度最大的博時(shí)轉(zhuǎn)債今年半年報(bào)中67.93%的資產(chǎn)都投資在可轉(zhuǎn)債上，博時(shí)信用債和寶盈收益兩只債券基金今年半年報(bào)中顯示有43.28%和52.65%的資產(chǎn)投資于可轉(zhuǎn)債。

　　申銀萬國證券首席債券分析師屈慶表示，在債市整體向上機(jī)會出現(xiàn)的當(dāng)下，把握整體債券配置的機(jī)會，投資者可重點(diǎn)關(guān)注分級債券基金的高杠桿份額的投資價(jià)值。