股指期貨的投資機(jī)遇
　　前頭說(shuō)過(guò)，我們看好H股更甚于A股，但其實(shí)A股市場(chǎng)自身也在變化，或會(huì)產(chǎn)生一些意料之外的機(jī)會(huì)。例如2010 年，中國(guó)正式推出股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出對(duì)于內(nèi)地金融市場(chǎng)的發(fā)展和完善便有著重要意義。
　　首先，股指期貨給市場(chǎng)參與者增加了投資工具的選擇。以前沒(méi)有股指期貨時(shí)，參與者只能通過(guò)先做多股票才可能賺錢(qián)（即先買(mǎi)入股票，然后賣(mài)出股票）；現(xiàn)在推出股指期貨后，參與者也可能通過(guò)先做空賺錢(qián)（即先賣(mài)出股指期貨，然后買(mǎi)入股指期貨進(jìn)行主動(dòng)平倉(cāng)或到期時(shí)自動(dòng)平倉(cāng)）。當(dāng)然，實(shí)際上是賺錢(qián)還是虧錢(qián)事后才能下定論，但起碼增加了一條投資工具的選擇渠道。手上有股票者可以選擇股指期貨來(lái)做對(duì)沖。無(wú)論手上是否有股票者都可以利用高杠桿特性選擇股指期貨做投機(jī)性博弈，但要謹(jǐn)記投機(jī)性買(mǎi)賣(mài)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)更大。
　　其次，股指期貨有利于提高市場(chǎng)效率。參與者可以通過(guò)股指期貨快速地及低成本地布局對(duì)A股市場(chǎng)的介入，看多和看空的不同參與者可以反向操作，這對(duì)改善以前側(cè)重單邊機(jī)制時(shí)容易導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)估值過(guò)高或過(guò)低的極端失衡局面以及提高市場(chǎng)的流通性都很有幫助。
　　股指期貨除了上述對(duì)整體市場(chǎng)的正面影響之外，對(duì)不同類(lèi)型的投資者的影響有所不同。機(jī)構(gòu)投資者因其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，比散戶投資者在股指期貨方面有更多優(yōu)勢(shì)，比如在股市下行時(shí)可以利用股指期貨做對(duì)沖來(lái)控制或部分地減少投資組合的下跌風(fēng)險(xiǎn)。
　　舉個(gè)例子，某投資者有股票投資組合合計(jì)市值1 億元，假定其投資組合與股指滬深300指數(shù)是完全同步變動(dòng)（用專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)說(shuō)就是假定其投資組合相對(duì)于滬深300 指數(shù)的β 系數(shù)是1），如果該投資者預(yù)期股市要下跌并想完全對(duì)沖下跌風(fēng)險(xiǎn)，再假定他有足夠的做股指期貨的保證金，那么他應(yīng)該賣(mài)出多少?gòu)埞芍钙谪泚?lái)做完全對(duì)沖呢？假定該投資者想用于對(duì)沖的滬深300 指數(shù)當(dāng)月的股指期貨報(bào)價(jià)是3 100 點(diǎn)。每1 點(diǎn)是300 元，1 張合約3100 點(diǎn)相當(dāng)于930 000 元（=300 x 3 100），計(jì)算結(jié)果是大約需要108 張股指期貨合約（=1 億/93 萬(wàn)=107.5）。
　　散戶投資者雖然有“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢(shì)，但應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到自己的劣勢(shì)，以及期貨投機(jī)輸多贏少的殘酷現(xiàn)實(shí)（請(qǐng)參考本書(shū)的投機(jī)派的主要優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)照表），需要認(rèn)真評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，然后慎重決定在投機(jī)性博弈上是否參與，或在多大程度上參與股指期貨。如果真的要參與這種交易，還應(yīng)該努力學(xué)習(xí)股指期貨的有關(guān)知識(shí)和做好功課，為自己取得好的回報(bào)增加勝算。
　　在股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)推出后，嗅覺(jué)靈敏的對(duì)沖基金已經(jīng)開(kāi)始布局了解這個(gè)市場(chǎng)，并準(zhǔn)備于條件成熟時(shí)正式大展拳腳。當(dāng)然，已有部分海外對(duì)沖基金通過(guò)QFII 等途徑進(jìn)入了A 股市場(chǎng)，有股民因此擔(dān)心股指期貨的推出可能會(huì)增加外資對(duì)A 股市場(chǎng)的影響。其實(shí)，大可不必過(guò)于擔(dān)心。由于QFII 管道的限制，這種借QFII 之路進(jìn)入A 股市場(chǎng)并不會(huì)造成太大的沖擊。整個(gè)QFII 額度占A 股的市值仍然是相當(dāng)有限，更何況A 股目前拋空的條件有限，即使是有融券交易，但整個(gè)交易規(guī)模仍小，進(jìn)門(mén)門(mén)檻仍然很高，受到監(jiān)管當(dāng)局的嚴(yán)格控制。
　　A股市場(chǎng)的股指期貨交易還有一個(gè)重要作用，是有助于使A股真正與國(guó)際接軌。隨著中國(guó)市場(chǎng)容量的進(jìn)一步擴(kuò)大，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也更趨國(guó)際化，加上市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，越來(lái)越多海外對(duì)沖基金正在關(guān)注中國(guó)的A 股市場(chǎng)。而過(guò)往A 股市場(chǎng)與境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的一個(gè)區(qū)別是缺乏股指期貨產(chǎn)品，使得投資者只能靠單邊買(mǎi)入賺錢(qián)，但現(xiàn)在情況不同了。我認(rèn)為，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，海外的基金經(jīng)理需要修補(bǔ)的一個(gè)重要課程就是增加對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)公司的認(rèn)識(shí)。特別是對(duì)沖基金，對(duì)于股指期貨的關(guān)注需要更多一點(diǎn)。
　　投資者絕不能忽略兩地市場(chǎng)互動(dòng)帶來(lái)的變化�，F(xiàn)在H股受A股的影響越來(lái)越多，這種變化在近五年特別明顯，特別是在金融海嘯之后更為突出。我們?cè)絹?lái)越頻繁地發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的A 股市場(chǎng)如果與美股出現(xiàn)了背離，H 股很多時(shí)候會(huì)跟著A 股跑。
　　究其原因，首先是與香港現(xiàn)在的投資者和股民結(jié)構(gòu)有關(guān)系�，F(xiàn)在越來(lái)越多內(nèi)地人士開(kāi)始投資港股，他們之中許多人既做H股也做A股，所以A股的變化也影響到他們H股的投資策略。
　　此外，就是中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)政策和企業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境的影響。香港的很多上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境是在內(nèi)地，如果政策有變化，最先是A 股有反應(yīng), 這對(duì)港股會(huì)有一個(gè)啟示作用。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)盈利的變化更是直接影響它在香港上市股票的價(jià)值。
　　我相信，股指期貨的推出，將會(huì)進(jìn)一步有助于A 股市場(chǎng)的國(guó)際化步伐，而它所推動(dòng)的內(nèi)地香港兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)，也可能會(huì)帶來(lái)一些新的投資機(jī)會(huì)。