離岸在岸價差倒逼人民幣升值
人民幣形態(tài)熱錢需警惕
2011-08-09   作者:記者 張莫/北京報道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報
 
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    中間價漲幅創(chuàng)紀(jì)錄 美元弱勢推升人民幣

    8日,人民幣對美元匯率中間價報1美元兌6.4305元人民幣,與上一交易日6.4451的中間價相比,大漲146個基點,創(chuàng)匯改以來新高。而146個基點的漲幅也創(chuàng)下今年以來單個交易日中間價最大漲幅紀(jì)錄。而香港離岸市場人民幣匯率和海外NDF(無本金交割遠(yuǎn)期)市場人民幣匯率更是漲勢不斷。
  相關(guān)研究報告顯示,香港離岸人民幣的市場匯率與內(nèi)地在岸人民幣價差最近曾一度擴(kuò)大至150個基點。在目前美元弱勢、人民幣升值預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈的背景下,離岸在岸價差不僅倒逼人民幣升值,更是催生了人民幣形態(tài)的熱錢。

  146基點 單日漲幅創(chuàng)下年內(nèi)新高
 
  中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示,8月8日,人民幣對美元匯率中間價報1美元兌6.4305元人民幣,與上一交易日6.4451的中間價相比,大漲146個基點,創(chuàng)匯改以來新高。而記者參閱數(shù)據(jù)得知,146個基點的漲幅也創(chuàng)下了今年以來單個交易日中間價最大漲幅的記錄。
  對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,標(biāo)普在5日晚間將美債評級由AAA下調(diào)至AA+,市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)會持續(xù)滑落,美元應(yīng)聲而落。由于人民幣匯率參考包括美元在內(nèi)的一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),因此出現(xiàn)了146個基點的升幅。而在盤中,人民幣匯率更是突破了6.43,這也是由美債引發(fā)的對美元的擔(dān)憂情緒的體現(xiàn)。
  最近20多天來,人民幣對美元已連破6.46、6.45、6.44三道關(guān)口,目前接近6.43。招商銀行資金交易部高級分析師劉東亮表示,國際市場美元出現(xiàn)較大幅度下跌,人民幣出現(xiàn)被動快速升值。如果短期范圍內(nèi)美元表現(xiàn)疲軟的話,人民幣還會出現(xiàn)較快的升值幅度。
  “美國國債上限的上調(diào),使得未來QE3推出的可能性增大,美元將呈現(xiàn)進(jìn)一步貶值的趨勢,不過也不排除未來美元強(qiáng)勁反彈的可能性!倍≈窘苷f。

  差異 離岸在岸價差倒逼升值

  同一日,由香港財資公會公布的香港人民幣離岸定盤價為1美元兌6.4238元人民幣,與內(nèi)地價差為67個基點。“國外市場大起大落,而在岸和離岸市場反應(yīng)程度和快慢不一樣,離岸市場更敏感些。”丁志杰說。
  值得注意的是,盡管香港離岸人民幣(即“CNH”)的市場匯率與內(nèi)地在岸人民幣(即“CNY”)市場匯率之間的差價在6月間曾經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降,不過種種跡象表明,CNH與CNY之間的價差在7月底、8月初正在逐步擴(kuò)大。根據(jù)澳新銀行日前發(fā)布的報告數(shù)據(jù)顯示,CNH與CNY價差曾一度擴(kuò)大至150個基點!
  另外,人民幣兌美元3個月NDF高于人民幣兌美元3個月離岸遠(yuǎn)期匯率,同時,人民幣兌美元3個月離岸遠(yuǎn)期匯率再高于人民幣兌美元3個月境內(nèi)遠(yuǎn)期匯率的趨勢在近期也越來越明顯,這顯示出境外對人民幣升值的預(yù)期非常強(qiáng)烈。而在8月8日當(dāng)天,NDF市場一年期美元/人民幣報6.3730/60。
  金融問題專家趙慶明此前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,香港人民幣離岸市場高度市場化,與此相對的是,在岸人民幣匯率制度是“有管理”的浮動匯率機(jī)制,在岸外匯交易市場最重要的做市商是央行,每日美元兌人民幣中間價的形成也由央行主導(dǎo)。因為境內(nèi)和境外市場仍處于分割狀態(tài),這兩種匯率形成機(jī)制的差異會使得匯率出現(xiàn)差異。
  趙慶明說,在香港這個高度發(fā)達(dá)和自由的金融市場,金融衍生工具多種多樣,不排除未來會有更多投機(jī)主體利用香港離岸市場豐富的金融工具來炒作人民幣匯率,并進(jìn)一步抬高人民幣升值的預(yù)期!
  實際上,香港目前的這個離岸市場正在迅速擴(kuò)容,據(jù)《華爾街日報》報道,2010年年中以來,香港人民幣存款快速增長,這主要緣于人民幣對美元升值的預(yù)期。美聯(lián)儲推出所謂QE3可能會進(jìn)一步加劇這種預(yù)期,讓更多投資者把資金換為人民幣。7月份香港人民幣存款共計5540億元(約合860億美元),相當(dāng)于去年同期的五倍。
  而香港金管局也在極力推動相關(guān)衍生品市場的發(fā)展。香港財資市場公會于6月27日正式推出美元兌人民幣(香港)即期匯率定盤價,這不僅意味著香港離岸市場人民幣無基準(zhǔn)價的歷史將告一段落,更意味著它將成為離岸市場人民幣期權(quán)等衍生產(chǎn)品的基準(zhǔn)。交易員及銀行業(yè)人士表示,一旦有基準(zhǔn)的定盤價出現(xiàn),涉及人民幣衍生品的交易將實現(xiàn)騰飛。
  而香港金管局日前也進(jìn)一步放松了對當(dāng)?shù)劂y行開展人民幣交易的部分限制。香港金管局去年12月份曾規(guī)定,當(dāng)?shù)劂y行的人民幣未平倉凈額不得超過其人民幣總資產(chǎn)或負(fù)債的10%。而根據(jù)新規(guī),盡管上限仍為10%,但當(dāng)?shù)劂y行在計算未平倉凈額時,可剔除由人民幣債券市場造市活動所產(chǎn)生的持倉、在內(nèi)地合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度下的實際投資額,而銀行還可以用反向的任何人民幣交割遠(yuǎn)期合約來抵消超出上限之?dāng)?shù)。
  “相信此舉將促進(jìn)香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展和穩(wěn)固香港在離岸人民幣業(yè)務(wù)上的領(lǐng)先地位。此外,香港金管局將允許銀行未平倉額超過10%的部分以反方向的人民幣交割遠(yuǎn)期合約抵消,說明香港金管局有意刺激CNH市場相關(guān)衍生品市場的發(fā)展!卑男裸y行最新發(fā)布的報告分析稱。
  數(shù)據(jù)顯示,離岸即期市場上人民幣的每日交易量已經(jīng)飆升至約13億美元,而一年前交易量還幾乎為零。另外,近年來,在人民幣升值預(yù)期驅(qū)動下,離岸市場上的人民幣NDF在香港與新加坡市場發(fā)展迅速,交易量幾乎一年增一倍。而據(jù)高盛近期發(fā)布的報告估算,目前美元/人民幣NDF的每日成交量在30億美元至50億美元左右,而在人民幣NDF創(chuàng)始之初,其日成交量最高也不過3000萬美元。

  警惕 人民幣形態(tài)熱錢“暗潮涌動”

  自兩年前的7月6日首筆跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)正式啟動以來,至今跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,截至今年4月末,全國累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算10481億元。但在這萬億結(jié)算額背后,10%至20%是出口結(jié)算,而80%至90%為貨物進(jìn)口結(jié)算。而這部分通過進(jìn)口支付流出的人民幣大部分流入了香港市場。官方數(shù)據(jù)顯示,通過香港銀行完成的、以人民幣結(jié)算的貿(mào)易額占全國人民幣結(jié)算額七成以上(73%),今年第一季度這一比例則超過八成(86%)。業(yè)內(nèi)人士指出,通過貿(mào)易渠道流入香港的人民幣很多都是沖著人民幣的升值預(yù)期。
  也正是因為這種升值預(yù)期的存在,掩蓋在貿(mào)易外衣下的非貿(mào)易的人民幣跨境資金正在“暗潮涌動”,且金額巨大。曾有業(yè)內(nèi)人士向筆者透露,這種無真實貿(mào)易背景的、“流轉(zhuǎn)”在內(nèi)地和香港之間的投機(jī)套利資金,進(jìn)行一筆交易的獲利就達(dá)上千萬。丁志杰將其稱為人民幣形態(tài)的熱錢,投機(jī)主體進(jìn)行的是基于利率差異和匯率差異的套利行為。
  跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中潛藏的套利資金的危害已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視。央行最新出臺的《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》中規(guī)定,參與人民幣跨境結(jié)算的境外行,不能辦理與內(nèi)地企業(yè)無直接貿(mào)易往來支付的人民幣購售業(yè)務(wù)。央行明確指出,“境外參加銀行應(yīng)當(dāng)追蹤客戶購售人民幣后的資金流向,對新客戶及金額較大的交易作更詳細(xì)地審核,并應(yīng)當(dāng)注意監(jiān)測異常交易。”
  而據(jù)媒體報道,7月中旬央行貨幣政策二司通知各銀行:“在當(dāng)前宏觀調(diào)控和穩(wěn)健貨幣政策背景下,即日起中國人民銀行總行暫停受理境內(nèi)企業(yè)直接從境外銀行融入人民幣業(yè)務(wù)(包括有外商投資企業(yè)投注差額度的銀行貸款,貿(mào)易融資除外)!
  “人民幣形態(tài)的熱錢加快流動已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視,而監(jiān)管部門也在分類型解決問題!倍≈窘苷f。
  在6月,香港人民幣存款按月增長0.9%,漲幅為去年6月清算協(xié)議修訂以來最低。據(jù)香港金管局總裁陳德霖稱,其中主因是內(nèi)地支付香港的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算款項低于香港支付內(nèi)地的金額。今年前5個月,內(nèi)地向香港平均每月以貿(mào)易結(jié)算管道凈支付大約300億元人民幣,而6月的情況則是香港向內(nèi)地凈支付約100億元人民幣。
  不過,澳新銀行報告稱,由于人民幣升值趨勢不變,6月的存款增幅減緩是暫時的,在接下來的數(shù)個月中存款將繼續(xù)增長。

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