各種跡象表明，世界經(jīng)濟(jì)正朝著復(fù)蘇的方向前進(jìn)。但當(dāng)前危機(jī)中形成的雙軌經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局仍十分明顯：即發(fā)達(dá)國(guó)家處于低增長(zhǎng)、高失業(yè)、通貨緊縮之中；而發(fā)展中國(guó)家則相反，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快、通脹較高，經(jīng)濟(jì)處于過熱狀態(tài)。這種強(qiáng)烈的反差使得眼下的復(fù)蘇怎么看來都非常脆弱且充滿著不確定性。
面對(duì)大宗商品價(jià)格普遍上漲，資本大量涌入，新興經(jīng)濟(jì)體能否有效應(yīng)對(duì)？對(duì)于中國(guó)來說，增長(zhǎng)速度的疑問更是形象而又直截了當(dāng)?shù)鼗頌椤败浿憽边�是“硬著陸”的問題。上周，由上海發(fā)展研究基金會(huì)主辦的“2011世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)論壇--脆弱還是可持續(xù)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌跡”在上海召開，會(huì)上，中銀集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平、美銀美林亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂莫西·邦德等專家圍繞“中國(guó)經(jīng)濟(jì)：可以軟著陸嗎”的議題展開討論，雖然“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)小是比較一致的聲音，但對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、外資流入、通貨膨脹等，專家們還是道出了各自的擔(dān)憂。
結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)實(shí)在在發(fā)生著
“目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較復(fù)雜，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)調(diào)整時(shí)期�！敝秀y集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在發(fā)言一開始就對(duì)當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)給出了基本判斷。
回顧“十一五”期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中非常突出的兩大特點(diǎn)。第一，這個(gè)結(jié)構(gòu)是以第二產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu)。我們可以看到，“十一五”計(jì)劃的22項(xiàng)指標(biāo)中有14項(xiàng)是預(yù)期性指標(biāo)，其中有三項(xiàng)指標(biāo)最終沒有完成，分別是服務(wù)業(yè)占就業(yè)的比重，服務(wù)業(yè)增加值、研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比重，這凸顯了第二產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位。第二，第二產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)又是以出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯�。中�?guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴出口已是不爭(zhēng)的事實(shí)，金融危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)因出口受影響而同時(shí)陷入危機(jī)就足以證明這一點(diǎn)。
明確這兩大特點(diǎn)就能清楚地認(rèn)識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來會(huì)遇到什么。在曹遠(yuǎn)征看來，如果說以往的結(jié)構(gòu)調(diào)整都只停留于口號(hào)的話，那么，現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整正實(shí)實(shí)在在發(fā)生著，因?yàn)楦^去30年相比，四重因素正發(fā)生重大變化。
第一，世界經(jīng)濟(jì)似乎不那么樂觀，仍處在低迷之中，并且前景也并不是非常光明，這意味著中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)是不可持續(xù)的。
第二，中國(guó)跟很多亞洲國(guó)家一樣，都是在勞動(dòng)力無(wú)限供給條件下獲得的快速增長(zhǎng)。由于農(nóng)村剩余勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移，形成了建立在低成本勞動(dòng)力基礎(chǔ)上的低成本制造優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)在看來，農(nóng)村勞動(dòng)人口的轉(zhuǎn)移已經(jīng)變化，45歲以上的農(nóng)民已經(jīng)不出來打工了，這意味著工資會(huì)有次序地上升，低成本優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在。
第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是投資推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)，得益于中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率，而高儲(chǔ)蓄率和人口結(jié)構(gòu)高度相關(guān)。最新人口普查資料顯示，中國(guó)的人口老齡化比我們想象得要嚴(yán)重。
第四，過去中國(guó)經(jīng)濟(jì)是資源消耗型、環(huán)境不友好型的，而現(xiàn)在這似乎在往好的方向發(fā)展。有數(shù)據(jù)表明，1993年到去年年末的十多年時(shí)間里，中國(guó)石油消費(fèi)量的53%依賴進(jìn)口，在能源供應(yīng)的可持續(xù)性存在疑問的情況下，節(jié)能減排自然成為大勢(shì)所趨。
四重變化使得結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行，而調(diào)整的方向則是--“我們希望中國(guó)通過擴(kuò)大人均收入，提高消費(fèi)能力，使中國(guó)市場(chǎng)逐步走向世界前列，那么以此為需求的擴(kuò)張、內(nèi)需的擴(kuò)張將帶動(dòng)工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而創(chuàng)造中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的未來。”曹遠(yuǎn)征說。
貨幣政策遭遇挑戰(zhàn)
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則把上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最大的難點(diǎn)歸結(jié)為“資本流入對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)”。根據(jù)交通銀行的統(tǒng)計(jì)，今年上半年，新增外匯賬款總數(shù)明顯高于去年同期，達(dá)到2.1萬(wàn)億元人民幣，"這反映了6個(gè)月內(nèi)資金加大力度流入了境內(nèi)。"連平認(rèn)為，資本大量流入會(huì)產(chǎn)生很多宏觀及微觀效應(yīng)。
首先，會(huì)妨礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。銀行發(fā)放貸款是嚴(yán)格受監(jiān)管的，包括央行的貨幣政策、國(guó)家的行業(yè)政策等一系列導(dǎo)向，比如對(duì)高能耗、高污染、產(chǎn)能過剩的行業(yè)，銀行是不能夠發(fā)放貸款的，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)也有非常嚴(yán)格的控制。而從境外流入的資金，完全是逐利的，只要這個(gè)行業(yè)有利可圖。
其次，會(huì)導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的扭曲。市場(chǎng)上增加了兩萬(wàn)億元境外資本，央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)沖，收掉流動(dòng)性，使市場(chǎng)上的資金總量維持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平。然而，這么一收是不平衡的，那些本來能夠從信貸或者說其他渠道獲得融資的地方，現(xiàn)在就很難得到。也就是說，境外流入資金滿足了一部分需求，但是另外一部分需求的融資環(huán)境就偏緊了，所以出現(xiàn)了融資結(jié)構(gòu)問題。
第三，會(huì)給央行的貨幣政策帶來壓力。連平擔(dān)憂，央行要緊縮，但再緊縮，因?yàn)楦呃�，資金還是要流入，于是，不斷緊縮，不斷再流入，就會(huì)形成惡性循環(huán)。這一狀況2007年到2008年也曾階段性出現(xiàn)過，但這次的外部經(jīng)濟(jì)大環(huán)境跟當(dāng)時(shí)有很大不同，2007年是股票大幅上揚(yáng)，房?jī)r(jià)也大幅上升，而這次股市基本是在低迷中徘徊，房地產(chǎn)市場(chǎng)也波瀾不驚。
在連平看來，今年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中碰到的各種問題，都是資本流入帶來的問題，影響了貨幣政策，然后再波及到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的方方面面，因此，下半年利率不能升高了，“如果利率繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，對(duì)于資本流入會(huì)有更大的吸引力，同時(shí)也會(huì)給貨幣政策的制定帶來新的壓力。”
不要糾結(jié)于“硬”或者“軟”
關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟會(huì)“軟著陸”還是“硬著陸”，這個(gè)問題從根本上說是增長(zhǎng)速度的問題。美銀美林亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂莫西·邦德把“硬著陸”定義為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率從9.5%降到7%。他在論壇現(xiàn)場(chǎng)發(fā)問，認(rèn)為中國(guó)GDP增速會(huì)降到7%的請(qǐng)舉手，應(yīng)者寥寥。他說，他之前在美國(guó)和英國(guó)的會(huì)議上做過同樣的提問，美國(guó)有30%的聽眾舉手，而英國(guó)聽眾更悲觀，有一半認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能“硬著陸”。
這個(gè)例子可以反映世界對(duì)中國(guó)的看法，與中國(guó)對(duì)自身看法的差距。不過蒂莫西·邦德還是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)“硬著陸”的可能性做出了分析。他的判斷依據(jù)也很簡(jiǎn)單明了--公共債務(wù)，全世界都在與公共債務(wù)作斗爭(zhēng)，通常情況是，公共債務(wù)一旦超出限度，那么經(jīng)濟(jì)體就會(huì)陷入危機(jī)。根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，2010年，中國(guó)公共債務(wù)占GDP的比例只有18%，低于危機(jī)前美國(guó)60%的水平，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于希臘、意大利、愛爾蘭等深陷歐債危機(jī)的國(guó)家100%以上的債務(wù)率。從這個(gè)角度來看，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不大。用蒂莫西·邦德的話來說，中國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)不是硬著陸，而是緩慢地、漫長(zhǎng)地放緩過程。
中銀集團(tuán)則明確盡管有緩慢回落的跡象，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)并不是很大。曹遠(yuǎn)征表示：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的增長(zhǎng)肯定可以維持在9%以上，甚至有希望達(dá)到9.5%左右。”他擔(dān)憂的不是增速，而是物價(jià)上漲。他預(yù)測(cè)，CPI數(shù)據(jù)4季度有望回落到4%左右，全年物價(jià)增長(zhǎng)應(yīng)該在5%左右�！爸袊�(guó)經(jīng)濟(jì)目前最大的敵人還是物價(jià)上漲，盡管物價(jià)上漲不完全由通貨膨脹因素引起。問題的關(guān)鍵是這種上漲是短期宏觀政策難以對(duì)付的。”他分析，這一次通貨膨脹不完全由貨幣因素推動(dòng)，盡管貨幣發(fā)揮了很大作用，但勞動(dòng)力成本的上升才是癥結(jié)。拿蔬菜舉例，蔬菜很大程度上是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，勞動(dòng)力成本大約占到整體成本的40%以上。因此，勞動(dòng)力成本上升，所有勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì)隨之上漲，這不取決于貨幣政策，這是一個(gè)比價(jià)關(guān)系的調(diào)整。
他提醒，包括勞動(dòng)力成本上升等一系列的結(jié)構(gòu)調(diào)整將是今后一段時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問題。從這個(gè)角度來看，與其糾結(jié)于“軟著陸”還是“硬著陸”，不如修好結(jié)構(gòu)調(diào)整這門課。