[劉洪視角]美國的債務,中國的難題
2011-07-27   作者:劉洪  來源:經(jīng)濟參考報
 
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    最近5年,美國似乎成了給世界經(jīng)濟制造麻煩的主力之一。2008年金融海嘯,引發(fā)了國際金融危機和世界性的經(jīng)濟衰退;現(xiàn)在的債務風波,則讓世界金融市場面臨新的恐慌和動蕩。即使美國能夠在8月2日避免債務違約,其主權信用降級將在所難免。失去了3A評級的美國,誰將是它最主要的受害者?
  別小看這個評級,很多投資者之所以會投資美國國債,3A評級正是主要參考標準。希臘、愛爾蘭等國國債之所以不受市場待見,垃圾級的評級是主要原因。如果美國信用評級下降,肯定會有不少投資者,至少只投資3A評級債券的基金,將會拋售手中美債。
  拋售達到一定規(guī)模,恐慌就會發(fā)生,金融市場一旦染上恐慌瘟疫,結果勢必是災難性的。美債利率將抬升,美元會走軟,市場流動性出現(xiàn)緊縮,美國實體經(jīng)濟將蒙受沖擊。債務危機由此形成。
  當然,最糟糕的情況是違約,按照美國財長蓋特納的說法,違約“不堪設想”;美聯(lián)儲主席伯南克則警告,違約將是“金融災難”。其中原因,就是國債常被用于充當擔保物,違約勢必引發(fā)“系統(tǒng)性風險”,使整個金融市場陷入全面混亂。但即使不違約而是降級,國債擔保的風險加大,金融市場也將面臨震蕩。
  美國是輸家,但為其墊背的,還有不少亞洲國家。其中,中國可以說是最大受害者。原因無他,中國是美國最大債權國,持有美國債約1.1萬多億美元,日本是第二大債權國,持有9000多萬美元。美債無論違約還是降級,對兩國來說都是沉重打擊。
  打擊主要分為三個方面。第一,最直接的,美債違約或降級,意味著美債風險加大,投資者有血本無歸的可能;第二,美元可能的貶值,會對這些國家的外向型經(jīng)濟構成威脅;第三,最糟糕的情況是,金融恐慌席卷全球,世界整體經(jīng)濟受創(chuàng),2008年雷曼兄弟破產(chǎn)后的金融海嘯將重演。
  怎么辦?在金融市場上,現(xiàn)金為王,尤其是在不確定的動蕩年代。據(jù)說,面對可能的危機,美國不少大企業(yè)都已未雨綢繆,增加現(xiàn)金儲備,工業(yè)巨頭通用電氣手中的現(xiàn)金流據(jù)說就達到了910億美元,遠高于2008年金融海嘯時的160億美元。
  對中日這些債權國來說,是否也可采取類似策略,先果斷拋售部分美債套現(xiàn)呢?但結果卻似乎恰恰相反。按照美國財政部的數(shù)據(jù),今年5月份,中日英等主要債權人主動增持了美國國債,其中中國增持了73億美元,日本則增持了50多億美元。由于坐擁美元離岸金融中心倫敦,英國增持幅度達到135億美元,這背后據(jù)傳閃爍著中國買家的身影。
  怎么看這種悖論?美聯(lián)社有一篇分析報道說,這是因為投資者認為美國最終會提高債務上限,違約可能性不大,即使無法達成提高上限協(xié)議,美國也會選擇削減開支,而不是拖欠利息。這似乎不錯,但其實最關鍵也是最重要的原因,就是對中日英這些債權國來說,它們找不到比美國國債更好的投資產(chǎn)品。以對外投資遵守“安全性、流動性和盈利性”三大原則來看,美國國債無疑名列榜首。
  另外,投資大宗商品也不現(xiàn)實。僅以中國為例,外儲超過3萬億美元,買黃金可將全世界流動黃金全買下;買石油,也不可能買到那么多石油,即使買來也沒地方儲存;投資實業(yè),基于“國家安全”等各種因素,絕不是中國想買什么就能拿下什么。更何況,在國際市場上,素有中國“買什么、什么貴”的惡名。貿(mào)然拋掉美債,購買其他大宗商品,風險性更大。
  因此,即使美國信用違約被降級,對中日等國來說,債該買還得買,而且是不得不買。《紐約時報》就引述一日本高官的話說,即使降級讓日本遭受損失,日本也只能接受,道理很淺顯:“賣掉美元我們又該買什么呢?歐元嗎?投資歐元會比投資美元更安全嗎?”
  如此看來,美國如果出現(xiàn)短期違約,或者信用降級,其結果可能不是美債被拋售,而是債權國被迫修改投資標準,降低對美國的投資門檻。比如,原先要求投資3A級的產(chǎn)品,現(xiàn)在AA級產(chǎn)品也湊合。換言之,美國信用雖然遭到了降級,但損失其實是其他國家分攤了,盡管這些國家百般不情愿,但在美元是國際儲備貨幣的背景下,它們也別無選擇。

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