美國(guó)紐約證券交易所外景。新華社記者 申宏 攝

    近兩周來(lái)，已經(jīng)沸沸揚(yáng)揚(yáng)了幾個(gè)月的中國(guó)概念股誠(chéng)信危機(jī)顯現(xiàn)出愈演愈烈的趨勢(shì)。在各種質(zhì)疑聲中，中國(guó)概念股集體走勢(shì)低迷，股價(jià)暴跌，這與去年底中國(guó)公司扎堆上市，股價(jià)瘋漲的繁榮景象形成了極為鮮明的對(duì)比。
　　對(duì)此，有分析人士指出，目前中國(guó)公司在美上市的“黃金窗口期”恐怕已經(jīng)暫時(shí)關(guān)閉，中國(guó)企業(yè)必須從目前的危急中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，才能在美國(guó)資本市場(chǎng)立足。

　　中國(guó)概念股處境艱難

　　近兩周來(lái)，與中國(guó)概念股相關(guān)的負(fù)面消息接二連三傳出，給整個(gè)中國(guó)概念股板塊造成了巨大的拋售壓力。
　　6月17日，納斯達(dá)克證券交易所發(fā)表聲明稱，山東昱合公司因“需要提供更多信息”被停止交易，停牌時(shí)股價(jià)為1.21美元，較上一交易日收盤(pán)價(jià)大跌38.27%。至此，今年三月份以來(lái)，在美國(guó)股票市場(chǎng)上被停牌以及摘牌的中國(guó)公司已經(jīng)達(dá)到大約20家。
　　6月16日，因“私有化”計(jì)劃遭到研究機(jī)構(gòu)質(zhì)疑。哈爾濱泰富電氣公司的股價(jià)在一天內(nèi)暴跌了51%以上。
　　6月15日，納斯達(dá)克證券交易所宣布，因財(cái)報(bào)無(wú)法及時(shí)提交，中國(guó)雙金生物公司被停牌。
　　6月9日，淘米網(wǎng)登陸紐約證券交易所，上市首日股價(jià)便破發(fā)，而同一天在紐交所交易的美國(guó)閃存技術(shù)公司Fusion-io股價(jià)卻大漲了近30%。
　　不僅如此，上市后一度風(fēng)光無(wú)限的中國(guó)概念股近期也是損失慘重。上市首日股價(jià)漲幅在近幾年中國(guó)公司中居于首位的優(yōu)酷公司交易半年后，目前股價(jià)不到30美元，不及最高點(diǎn)的一半。
　　與優(yōu)酷同一天在紐交所上市，將最新一輪中國(guó)概念股熱潮推向頂峰的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的表現(xiàn)更是慘不忍睹，目前股價(jià)不及11美元，與16美元的發(fā)行價(jià)相比下跌35%，而該公司的股價(jià)最高時(shí)曾經(jīng)達(dá)到了36美元以上。
　　另外，上市才一個(gè)多月的人人網(wǎng)的股價(jià)已經(jīng)跌到了七美元左右，僅為發(fā)行價(jià)的一半，且沒(méi)有任何止跌的跡象。
　　在這種情況下，諸如百度以及新浪等中國(guó)概念股中的龍頭也無(wú)法獨(dú)善其身。百度的股價(jià)一個(gè)半月下跌了近1/4，而新浪公司的股價(jià)更是在4月中旬沖到近150美元的歷史最高點(diǎn)后調(diào)頭直下，一度80美元大關(guān)岌岌可危，近幾個(gè)交易日剛剛見(jiàn)到一絲起色。
　　鑒于許多中國(guó)公司股價(jià)大起大落，投資風(fēng)險(xiǎn)驟增，美國(guó)券商盈透經(jīng)紀(jì)公司日前禁止其客戶用保證金的方式購(gòu)買(mǎi)130多家中國(guó)公司股票，以控制自身風(fēng)險(xiǎn)。雖然此舉僅為一家券商采取的個(gè)體行為，但其中中國(guó)概念股所遭遇的信任危機(jī)可見(jiàn)一斑。

　　誰(shuí)是做空中國(guó)股的主力軍

　　在本輪中國(guó)公司的暴跌中，做空機(jī)構(gòu)的身影隨處可見(jiàn)，他們彼此呼應(yīng)，互相配合，形成了一個(gè)嚴(yán)密的“產(chǎn)業(yè)鏈”。
　　香櫞研究公司(Citron　Research)和渾水公司(Muddy　water)是其中兩家影響較大的研究機(jī)構(gòu)。他們的盈利模式很簡(jiǎn)單：事先建立相關(guān)公司的看空倉(cāng)位，然后發(fā)布質(zhì)疑的研究報(bào)告，一旦相關(guān)公司因此被拋售導(dǎo)致股價(jià)大跌，它們就可從中贏利。
　　在這些研究報(bào)告中，作者一般都會(huì)先聲明自己只是揭露真相，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)讀者獨(dú)立判斷，并直接披露自己已經(jīng)做空該股。其言論表面上是一種客觀中立的態(tài)度，但是實(shí)際上對(duì)投資者的心理暗示作用非常明顯。
　　在這些研究報(bào)告得以發(fā)表，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)和媒體迅速傳播的同時(shí)，對(duì)沖基金開(kāi)始借此做空，砸低股價(jià)。而近日在渾水公司“獵殺”在加拿大上市的嘉漢林業(yè)期間，還有當(dāng)?shù)氐淖C券公司透露，渾水公司早在報(bào)告發(fā)表的五周前就已經(jīng)將其計(jì)劃私下告知了多家對(duì)沖基金，而這些基金普遍針對(duì)嘉漢林業(yè)實(shí)施了大規(guī)模的做空布局。這也在某種程度上解釋了為什么嘉漢林業(yè)公司的股票在質(zhì)疑報(bào)告發(fā)表的三天內(nèi)就暴跌了近80%。
　　隨著公司的股價(jià)在做空者的蓄意打壓下節(jié)節(jié)下跌，在短時(shí)間內(nèi)，研究報(bào)告中質(zhì)疑的問(wèn)題本身變得不那么重要，“先拋了再說(shuō)”的人越來(lái)越多。
　　曾經(jīng)參與了多家中國(guó)公司上市的華爾街中型投行紐約國(guó)際集團(tuán)總裁本杰明·衛(wèi)在接受新華社記者采訪時(shí)說(shuō)，實(shí)際上華爾街的大多基金經(jīng)理們并不了解中國(guó)的企業(yè)，他們中的很多人實(shí)際上根本沒(méi)有去過(guò)中國(guó)，更不要說(shuō)親自走訪自己投資的企業(yè)。
　　“華爾街上流傳著一種說(shuō)法，‘基金經(jīng)理都是羊’，而羊的特點(diǎn)就是‘隨大流’。當(dāng)時(shí)一窩蜂追捧中國(guó)概念股是這樣，現(xiàn)在跟著拋也是同樣。”本杰明·衛(wèi)說(shuō)。“中國(guó)熱，全買(mǎi)；中國(guó)冷，全拋�！�
　　除此以外，本杰明·衛(wèi)介紹說(shuō)，市場(chǎng)上以做多為主的一些大型養(yǎng)老及退休基金通常會(huì)對(duì)自己投資的股票有“硬標(biāo)準(zhǔn)”，比如說(shuō)只投資10美元以上的股票，或者五美元以上的股票。因此，當(dāng)一些中國(guó)概念股被賣(mài)空基金打到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)線以下，這些投資機(jī)構(gòu)也不得不斬倉(cāng)撤出，這在一定程度上加速了中國(guó)股的下跌。
　　在此之后，無(wú)論最終被打擊的公司是否真如報(bào)告所揭露的那樣有問(wèn)題，賣(mài)空者的目的已經(jīng)達(dá)到。
　　一位不愿透露姓名的華爾街人士告訴記者：“有人稱這些賣(mài)空者是打假斗士，這個(gè)名號(hào)簡(jiǎn)直可笑。這是赤裸裸的華爾街金錢(qián)游戲。”

　　中國(guó)股緣何成為主要目標(biāo)

　　盡管針對(duì)中國(guó)概念股的所謂“打假”完全是由利益驅(qū)動(dòng)，但值得反思的是，中國(guó)公司成為了做空者的主要目標(biāo)，且“打假”的準(zhǔn)確性極高，這也不得不說(shuō)是中國(guó)概念股的集體“尷尬”。
　　那么，曾經(jīng)炙手可熱的中國(guó)概念股緣何成賣(mài)空者打擊的主要目標(biāo)呢？
　　不難發(fā)現(xiàn)，賣(mài)空者選擇的中國(guó)公司大多是市值不大，交易量小的中小型企業(yè)。渾水調(diào)查公司創(chuàng)始人、調(diào)查總監(jiān)卡森·布洛克表示，大公司造假的情況比小公司少，小公司造假容易被發(fā)現(xiàn)和證明，而大公司信息量很大很復(fù)雜，不容易被證明。
　　實(shí)際上，更重要的一點(diǎn)在于，小公司的盤(pán)子小，做空的時(shí)候操作起來(lái)簡(jiǎn)單，是“軟柿子”。而大公司的盤(pán)子太大，輕易不容易撼動(dòng)。
　　本杰明·衛(wèi)表示，中國(guó)小企業(yè)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)了解很少，同時(shí)，美國(guó)投資者對(duì)這些企業(yè)的了解更是少得可憐。因此，研究公司、媒體小報(bào)和賣(mài)空的中小型對(duì)沖基金的合力下，襲擊中國(guó)公司的行動(dòng)極容易得手。
　　此外，中美會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異以及企業(yè)在中國(guó)進(jìn)行的避稅措施也有可能成為做空者攻擊的目標(biāo)。
　　但是，本杰明·衛(wèi)也不得不承認(rèn)，一些中國(guó)企業(yè)上市后不了解美國(guó)監(jiān)管規(guī)定，不按“規(guī)矩”辦事，在信息披露方面不規(guī)范，甚至有意造假。這些事情被證實(shí)后不但使自己引火燒身，還極大地?fù)p害了中國(guó)概念股的集體聲譽(yù)。
　　一方面，按照一些業(yè)內(nèi)人士的說(shuō)法，有許多公司遭遇的問(wèn)題可以用“水土不服”來(lái)形容。巨大的融資誘惑使得他們倉(cāng)促地沖向美國(guó)市場(chǎng)，但是并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)規(guī)則、相關(guān)法規(guī)、審計(jì)制度、披露要求有清楚的了解，因此存在著一些漏洞。而做空者則挖掘出并刻意放大了這些問(wèn)題。
　　而另一方面，的確也有一些公司的高管在上市融得大筆資金后，產(chǎn)生的急功近利的想法，不再把重點(diǎn)放在企業(yè)的基本面建設(shè)上，有的急于套現(xiàn)用于個(gè)人享受，有的隨意使用募集的資金，還有的出于各方壓力粉飾報(bào)表，刻意欺詐。
　　無(wú)論是處于什么原因，現(xiàn)實(shí)的情況是：一次次地“打假”得手讓相信“做空中國(guó)股能賺錢(qián)”的人越來(lái)越多，中國(guó)概念股已經(jīng)不得不為一些問(wèn)題公司的欺詐行徑而集體埋單。

　　走出危機(jī)仍需時(shí)間

　　面對(duì)一時(shí)間變得“風(fēng)聲鶴唳”的美國(guó)資本市場(chǎng)，中國(guó)公司采取了不同的措施予以應(yīng)對(duì)。
　　一些不甘估值過(guò)低的中國(guó)概念股選擇通過(guò)私有化退市，并尋找在其他市場(chǎng)的上市機(jī)會(huì)，其中包括哈爾濱泰富電氣、大連傅氏、康鵬化學(xué)、同濟(jì)堂等。其中同濟(jì)堂已于今年4月完成私有化。
　　還有一些公司選擇通過(guò)股票回購(gòu)向市場(chǎng)傳遞信心。6月17日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)宣布，公司董事長(zhǎng)俞渝和首席執(zhí)行官李國(guó)慶將利用個(gè)人基金回購(gòu)200萬(wàn)美元的公司美國(guó)存托股(ADS)。該股票回購(gòu)計(jì)劃將依照適用法律和其他因素而進(jìn)行，并符合當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的證券交易政策和適用的證券法規(guī)定。與此同時(shí)，俞渝表示對(duì)當(dāng)當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)實(shí)力充滿信心，公司正在按部就班地執(zhí)行商業(yè)計(jì)劃。
　　與此同時(shí)，中國(guó)概念股的普跌也讓一些中國(guó)公司意識(shí)到了與美國(guó)市場(chǎng)投資者加強(qiáng)溝通的重要性。奧瑞金種業(yè)、搜狐、優(yōu)酷等中國(guó)概念股企業(yè)表示，并非所有中國(guó)概念股都有問(wèn)題。實(shí)際上，美國(guó)投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不理解以及對(duì)中國(guó)文化的隔閡，成為此次做空機(jī)制大肆利用的一枚棋子。多位投資界以及企業(yè)界人士呼吁，要增加多種渠道，讓海外投資人更全面、更客觀地了解中國(guó)概念股。因此，一些公司開(kāi)始通過(guò)投資者見(jiàn)面會(huì)以及非交易性路演的形式，與全球的投資者進(jìn)行當(dāng)面溝通，增強(qiáng)與投資界的互動(dòng)，向投資者做有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)以及遠(yuǎn)期發(fā)展目標(biāo)等深度信息介紹。
　　除此以外，一些受質(zhì)疑公司還邀請(qǐng)獨(dú)立調(diào)研機(jī)構(gòu)，對(duì)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等方面做全面調(diào)查，希望用調(diào)查結(jié)果證明自己的清白，重建投資者信心。
　　更有一些公司使用法律的武器，對(duì)做空者展開(kāi)了反擊。在納斯達(dá)克上市的廣州德?tīng)柤瘓F(tuán)和西安索昂生物公司(中國(guó)清潔能源)已經(jīng)對(duì)發(fā)表做空?qǐng)?bào)告的Alfredlittle.com提出了指控。而多倫多證交所上市的嘉漢林業(yè)在遭到渾水公司指控而股價(jià)暴跌后，也已經(jīng)正式提出反訴。
　　令人欣慰的是，盡管中國(guó)概念股近期在市場(chǎng)中遭到拋售，但仍有部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)多數(shù)中國(guó)概念股的長(zhǎng)期價(jià)值堅(jiān)定看好。高盛公司17日發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票重新出現(xiàn)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，部分個(gè)股基本面良好，潛在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)較小，并具有防御價(jià)值。與此同時(shí)，高盛維持了對(duì)百度和分眾傳媒的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并將優(yōu)酷網(wǎng)評(píng)級(jí)由中性上調(diào)至買(mǎi)入。
　　但盡管如此，有跡象顯示中國(guó)公司近期可能會(huì)面對(duì)更多的集體訴訟，而且美國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能加大對(duì)中國(guó)公司的監(jiān)管力度。
　　前納斯達(dá)克亞洲區(qū)中國(guó)首席代表徐光勛在接受媒體采訪時(shí)也認(rèn)為，目前的財(cái)務(wù)造假危機(jī)確實(shí)給中國(guó)企業(yè)赴美上市造成了一定影響，平復(fù)這些影響需要時(shí)間，九個(gè)月后更適合中國(guó)企業(yè)赴美上市。

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