自去年6月19日匯改重啟以來，人民幣升值幅度已達到5%。除央行主動調(diào)整外，國內(nèi)通脹在推動匯改中亦扮演了重要角色。專家認為，匯改步伐可以更快、更大一點，而需要重視的風(fēng)險之一則是熱錢的涌入。
一年升值5%：匯改效果明顯
在中國央行在2010年6月19日宣布重啟人民幣匯改后，業(yè)內(nèi)爭論最多的是人民幣應(yīng)當(dāng)小幅緩慢升值還是一次性升值，人民幣到底被低估了多少。
對于前一個問題，“央行派”學(xué)者贊成小幅緩慢升值，以避免給經(jīng)濟帶來的波動，而市場派則認為一次性升值可以避免因緩慢升值造成的熱錢涌入及通脹加劇。而對于后一個問題，則沒有人能夠說清楚。
事實證明，匯改重新啟動以來，以中間價為計人民幣升值幅度已經(jīng)達到5%，僅2011年以來人民幣升值就已經(jīng)超過2%。一次性升值的呼聲并未被央行采納。
相反，正如匯改重啟官方就傳遞出來的：人民幣匯率將更具彈性，而不是人民幣匯率將大幅重估。人民銀行的新聞稿強調(diào)了“參考一籃子貨幣”和“繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)”。
花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高指出，匯改重啟進展還是比較大的，從過去1年升值了5%的幅度來講，還是比較快的。
香港注冊金融工程師趙志敏則表示，自匯改到今一年的時間，除人民幣升值達到5%，還在一定程度上緩和了中國和美國、歐洲等主要貿(mào)易國家之間的雙邊貿(mào)易摩擦，可以看出，在人民幣加速升值期間，歐美對于中國的反傾銷反補貼調(diào)查以及懲罰性關(guān)稅都要少很多，在一定程度上改善了部分行業(yè)的出口環(huán)境。
通脹：匯改的意外加速器
匯改效果之所以明顯，通脹起到了一定的推波助瀾的作用。
沈明高指出，人民幣升值加快主要有兩個因素，第一個于國內(nèi)通脹壓力比較大，導(dǎo)致升值快了一些，第二個跟美元有關(guān)系，美元持續(xù)貶值造成人民幣被動升值。他還預(yù)計美元趨勢總體走貶，未來人民幣對美元還會持續(xù)升值。
知名財經(jīng)評論家葉檀表示，通脹對人民幣升值和匯改有推動作用。因為國內(nèi)出現(xiàn)通脹，意味著實際匯率還有升值空間。她認為今后人民幣升值會進一步提速。
在討論通脹對匯改影響時，趙志敏認為作用是相互的�！叭嗣駧派导涌旌屯浭怯泻軓姷年P(guān)聯(lián)性的，人民幣升值以及持續(xù)升值預(yù)期都誘使了海外資金的流入，尤其是我國的人民幣基準利率還高于歐元和美元，更加促使海外資金流入以獲得利率和匯率上的雙重收益。因此，海外資金的流入倒逼央行發(fā)行了大量本幣，從而助推了境內(nèi)的通脹。”趙志敏表示。
另一方面她指出，央行現(xiàn)在在逐步試點并放開人民幣的境外貿(mào)易結(jié)算，國際板的推出也會涉及到人民幣資本項目下的可自由兌換，這些都是央行為了抑制外匯占款導(dǎo)致通脹所采取的對沖措施，因此，通脹將促使中國現(xiàn)有外匯管理制度發(fā)生深刻的變革。
匯率變動：再快點
再靈活點
中國央行在6月14日發(fā)布金融穩(wěn)定報告稱，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，對于促進中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展、抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫、增強宏觀調(diào)控的主動性和有效性都將起到積極作用。
“未來人民幣升值將會更快，匯改會加速�！比~檀指出。她認為中國應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)德國的貨幣和匯率政策，在穩(wěn)定國內(nèi)的物價水平后，維持在國內(nèi)經(jīng)濟的同時主動升值。而當(dāng)前通脹的形勢讓人民幣被動升值的情況大于主動升值。
事實上，希望匯率改革步伐加快的聲音不絕。中國經(jīng)濟學(xué)家黃益平和余永定均主張讓人民幣實現(xiàn)自由浮動，作為限制巨額外匯儲備、抗擊通脹以及推動增長模式轉(zhuǎn)變的一種方式。黃益平甚至建議，如果波動幅度在5%－10%，政府不要進行干預(yù)。
一名不愿意透露姓名的經(jīng)濟學(xué)家表示，現(xiàn)在一些觀念觀念高估了匯率升值和波動的負面印象，因此自縛手腳，匯改步子可以再大一點。共同認可的觀念是“讓市場機制發(fā)揮作用，不排除政府必要的時候干預(yù)”。
沈明高則溫和的希望能夠增加靈活性�！氨热缑咳战灰撞▌臃确艑捯稽c，關(guān)鍵問題是打破單邊升值的預(yù)期，這個預(yù)期在人民幣升值達到一定水平之前很難改變，適當(dāng)加快升值對抑制國內(nèi)通脹和結(jié)構(gòu)調(diào)整還是有幫助的。”
最大的擔(dān)憂：熱錢
如果說為何遲遲不愿放開讓人民幣自由浮動，很大程度上是擔(dān)心熱錢的涌入。
趙志敏指出，匯改進程中最需要警惕的是熱錢的沖擊，流動性的消失有可能是在一夜之間，這對于中國金融體系的健壯性是極大的考驗。另外，由于中國的出口還是以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，人民幣的快速升值對這些產(chǎn)業(yè)而言是致命的打擊，因此，加強經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)迫在眉睫。
葉檀則指出，熱錢的涌入是必然的，而中國并不能因噎廢食�！盁徨X涌入到中國是遲早的事情，應(yīng)該在開放匯率的同時，對流入資本征收重稅，這在技術(shù)上有一定難度，但控制是有必要的�！比~檀表示。
余永定也在博客中提到，擔(dān)心熱錢問題是2005年7月前中國拒絕讓人民幣與美元脫鉤的主要原因。2005年7月以后，中國決定允許人民幣對美元逐漸升至，但這是建立在采取資本管制以防止熱錢涌入的前提上的。實事求是地說，資本管制是有隙可乘的，但(到目前為止)運行良好，這就是為什么中國能在這些年來很好地維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的原因。
他認為，人民幣國際化是必須的(也是必然的)，但必須在市場原理和謹慎態(tài)度的指導(dǎo)原則下進行。正確的政策調(diào)整順序是至關(guān)重要的。無論如何，人民幣成為真正國際貨幣之路絕對不是坦途。