基金研報(bào)幕后利益鏈:漂亮報(bào)告為換取分倉
2011-06-13   作者:王艷偉  來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
 
【字號(hào)

    “以研究換分倉”,這條基金行業(yè)“定律”不僅適用于行業(yè)或個(gè)股研究報(bào)告,如今也適用于基金研究報(bào)告。與證券研究報(bào)告以其研究質(zhì)量爭分倉相比,基金研究的利益鏈條則更為隱蔽,是通過推動(dòng)基金銷售來換分倉。
  在研究機(jī)構(gòu)與研究對(duì)象之間牽扯上利益關(guān)系后,本應(yīng)獨(dú)立的研究就變得不那么獨(dú)立了。

  “交易量”換“規(guī)!

  從公開可查的基金研究報(bào)告來看,目前基金研究主要集中在對(duì)基金投資建議和指導(dǎo)、基金行業(yè)狀況分析和基金倉位測(cè)算報(bào)告等。對(duì)于保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者而言,上述研究報(bào)告中唯一有參考意義的可能只有倉位測(cè)算報(bào)告,但對(duì)普通的個(gè)人投資者,基金投資建議和指導(dǎo)顯然更為有用,這就暗藏著基金研究對(duì)于券商的“重要之處”。
  “經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要基金評(píng)價(jià),對(duì)基金銷售幫助很大!鄙钲谀郴鹧芯繂T表示,這也是各家券商都在積極申請(qǐng)基金評(píng)價(jià)資格的主要原因。
  北京某券商基金研究總監(jiān)對(duì)記者坦言,他所在的證券公司,基金研究主要服務(wù)于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),即基金銷售及客戶服務(wù)。所以基金投資建議類的研究報(bào)告,就是提供給券商營業(yè)部,希望借此能推動(dòng)基金銷售,并最終能以此換得基金分倉。但實(shí)際上,這一行為已經(jīng)違反了相關(guān)規(guī)定。
  2007年,證監(jiān)會(huì)曾下發(fā)《關(guān)于完善證券投資基金交易席位制度有關(guān)問題的通知》,規(guī)定基金管理公司不得將席位開設(shè)與證券公司的基金銷售掛鉤,不得以任何形式向證券公司承諾基金在席位上的交易量。
  但事實(shí)上,基金公司拿交易量換規(guī)模已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則,比例一般在1:20到1:40之間,即券商賣出1億元基金,基金公司承諾貢獻(xiàn)20億元到40億元的交易量。而為了規(guī)避政策,此類約定都是私下談妥,不會(huì)出現(xiàn)在正式協(xié)議中。上海某基金公司市場(chǎng)銷售人員在被記者問及此事時(shí)閃爍其詞,但默認(rèn)了以銷售換分倉是業(yè)內(nèi)普遍的現(xiàn)象。
  此外,部分主要服務(wù)基金公司,針對(duì)產(chǎn)品的研究報(bào)告,基金公司可能也會(huì)直接給報(bào)告打分,然后換取分倉。
  除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),券商的資產(chǎn)管理部門也是基金研究的服務(wù)對(duì)象。近幾年來,券商集合理財(cái)發(fā)展勢(shì)頭良好,F(xiàn)OF(基金中的基金)也迅速擴(kuò)軍。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至今年一季度末,尚在存續(xù)期的FOF已有36只,總規(guī)模接近235億份。FOF以基金為主要投資對(duì)象,自然離不開自家券商基金研究的支持。
  而對(duì)于基金公開數(shù)據(jù)的研究,則也會(huì)為券商的策略部提供一些思路。

  獨(dú)立機(jī)構(gòu)難獨(dú)立

  既然基金公司與證券公司之間有千絲萬縷的利益關(guān)系,基金研究也就很難做到真正的獨(dú)立。一些有“地位”的研究員,甚至直接向基金公司開價(jià)賣報(bào)告。一篇粗糙的新產(chǎn)品推介報(bào)告,竟可開價(jià)到3000至5000元。
  深圳某基金研究員對(duì)記者坦言,基金公司經(jīng)常會(huì)主動(dòng)找研究員,請(qǐng)他們?nèi)ス咀稣{(diào)研,實(shí)際上就是讓其出一份利好公司的報(bào)告。而對(duì)于研究員找上門來的走訪,基金公司也非常熱情,甚至?xí)屚顿Y總監(jiān)親自接見。
  該研究員表示,深圳某小基金公司就曾主動(dòng)邀其去調(diào)研,在分別約談基金經(jīng)理、研究員、總經(jīng)理等人以后,他寫出一篇比較中立的報(bào)告,但基金公司總經(jīng)理“非常不高興”,要求他不能對(duì)外發(fā)布該篇報(bào)告。
  “我們沒辦法得罪基金公司,因?yàn)檫@會(huì)影響到我們的分倉量。我們領(lǐng)導(dǎo)還讓我向(上述公司)總經(jīng)理道歉!痹撗芯繂T非常無奈。
  即使是一些所謂的獨(dú)立第三方研究機(jī)構(gòu),其實(shí)也是利字當(dāng)頭。對(duì)于這類研究機(jī)構(gòu),由于在市場(chǎng)上也有一定知名度,為了避免其出具負(fù)面報(bào)告,基金公司也會(huì)與其簽訂服務(wù)協(xié)議,研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)以中立第三方的身份,出具有利于基金公司的研究報(bào)告。尤其是在基金公司發(fā)行新產(chǎn)品或者進(jìn)行持續(xù)營銷時(shí),也會(huì)選擇讓基金研究機(jī)構(gòu)給予研究支持。這樣的合作形式在業(yè)內(nèi)非常普遍,更成為這類研究機(jī)構(gòu)的重要收入來源。

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