江蘇省張家港富瑞特種裝備股份有限公司首發(fā)(IPO)創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板的兩個(gè)紀(jì)錄：保薦費(fèi)最高和融資成本最高。該公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，發(fā)行費(fèi)用共計(jì)5920.48萬(wàn)元，融資額共計(jì)4.25億元，融資成本高達(dá)13.9%。其中，本次發(fā)行的保薦費(fèi)高達(dá)3700萬(wàn)元。
國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，愈來(lái)愈高的IPO融資成本是導(dǎo)致新股頻頻超募的原因之一，也損害了廣大投資者利益。國(guó)內(nèi)可以將保薦承銷費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用按照一定的比例計(jì)入到當(dāng)期利潤(rùn)中，切實(shí)降低企業(yè)的融資成本。
融資成本居高不下
自2009年IPO重啟以來(lái)，包括投行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司、第三方數(shù)據(jù)公司等在內(nèi)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)收入呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的特點(diǎn)。
據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，自2009年7月至2010年10月末，中小企業(yè)板上市公司保薦承銷費(fèi)平均為3866萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板上市公司保薦承銷費(fèi)平均為3534萬(wàn)元；會(huì)計(jì)師費(fèi)用方面，中小企業(yè)板平均為226萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板平均為179萬(wàn)元；律師費(fèi)用方面，中小企業(yè)板平均為117萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板平均為118萬(wàn)元。
“包括保薦承銷費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、路演推薦費(fèi)、上市酒會(huì)等在內(nèi)，所有的發(fā)行費(fèi)用保持在6%至8%之間是比較合適的，發(fā)行人能承擔(dān)得起，中介機(jī)構(gòu)能獲得滿意的收益，投資者也能夠接受。”深圳某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。
但現(xiàn)實(shí)的情況是，相當(dāng)數(shù)量的公司IPO融資成本超過(guò)了8%。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者對(duì)29家創(chuàng)業(yè)板公司的統(tǒng)計(jì)顯示，有6家公司的融資成本超過(guò)了8%，其中兩家公司甚至超過(guò)了10%。
以前述江蘇省該家公司為例，該公司招股書(shū)顯示，僅保薦費(fèi)一項(xiàng)就支出了3700萬(wàn)元，承銷費(fèi)支出了1273.98萬(wàn)元，審計(jì)及驗(yàn)資費(fèi)用支出了270萬(wàn)元，律師費(fèi)用支出300萬(wàn)元，路演推介及其他費(fèi)用合計(jì)376.5萬(wàn)元。整體來(lái)看，其IPO融資成本高達(dá)13.9%。
“通常而言，超募收入要計(jì)入到承銷費(fèi)，保薦費(fèi)僅是保薦機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目上市輔導(dǎo)、盡職調(diào)查、制作材料以及后期持續(xù)督導(dǎo)的收費(fèi)，通常僅數(shù)百萬(wàn)元。上述該家公司的保薦機(jī)構(gòu)很可能把超募收入計(jì)入到保薦費(fèi)當(dāng)中了，不太符合行業(yè)通常的做法�！蹦成鲜腥掏缎腥耸空J(rèn)為。
據(jù)該家公司公告顯示，該公司網(wǎng)下配售有效申購(gòu)倍數(shù)達(dá)18.8倍，有效申購(gòu)獲配比例為5.32%；網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為8.19%，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為12倍；募投項(xiàng)目資金需求為2.89億元，實(shí)際募集4.25億元。
降融資成本抑制超募
深圳大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)國(guó)世平認(rèn)為，由于多數(shù)發(fā)行費(fèi)用是從發(fā)行人募集資金中直接扣除，高額的融資成本最終還要由投資者來(lái)買單，因此發(fā)行人一般比較“慷慨”。
根據(jù)財(cái)政部2010年12月28日下發(fā)的《關(guān)于執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的上市公司和非上市企業(yè)做好2010年年報(bào)工作的通知(財(cái)會(huì)[2010]25號(hào))》規(guī)定，上市公司應(yīng)將報(bào)告年度發(fā)行權(quán)益性證券過(guò)程中發(fā)生的廣告費(fèi)、路演推介費(fèi)及上市酒會(huì)費(fèi)等費(fèi)用記入報(bào)告年度期間費(fèi)用。
“自從25號(hào)文下發(fā)以后，企業(yè)在IPO過(guò)程中所發(fā)生的路演推介費(fèi)以及上市酒會(huì)費(fèi)減少了不少，因?yàn)檫@些費(fèi)用均要從企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)中扣除�！蹦成鲜腥掏缎腥耸恐赋�。
祝寶良建議，可以將保薦承銷費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用也按照一定的比例計(jì)入到當(dāng)期利潤(rùn)中，切實(shí)降低企業(yè)的融資成本，保護(hù)投資者的利益，進(jìn)而抑制企業(yè)的超募“沖動(dòng)”，同時(shí)抑制新股發(fā)行泡沫。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大宵也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資成本要高于國(guó)外，如果IPO融資成本繼續(xù)高企，將增加資本市場(chǎng)的運(yùn)行成本。