這是盲目的樂觀嗎？
　　5月31日，以23.41倍市盈率首次亮相創(chuàng)業(yè)板的金力泰幾乎摸到了創(chuàng)業(yè)板的首發(fā)市盈率的底線。
　　而這僅僅是個開始。
　　盡管金力泰28.00元的發(fā)行價相比4家研究機構給出的37.52-42.88元、31.05-36.45元、36.50-43.80元和33-39.6元的新股估值已經縮水不少，但市場回應它卻仍是上市首日走出5.07%跌幅的破發(fā)之旅。
　　這意味著，4家券商研究機構出具的新股研報對金力泰表現(xiàn)出了盲目的“樂觀”，而這不是個案。據(jù)記者統(tǒng)計顯示，今年至今，59家研究機構針對今年139支新股出具了1576份新股研報。巨靈財經的數(shù)據(jù)顯示，55.39%新股的首日表現(xiàn)跌破研究機構給出的新股的估值下限。
　　本應作為資本市場價值判斷標桿的券商研報，卻在這個殘酷的新股破發(fā)季中遭到了無情的否定。這種價值判斷標桿的倒下背后，是券商研究人才儲備跟不上市場發(fā)行節(jié)奏的現(xiàn)實。

　　“盲目”的樂觀？

　　截至6月1日，2011年上市的139家新股中，已經有111家陷入了破發(fā)的窘境，破發(fā)新股占到了今年上市新股的79.86%。其中，主板公司13家破發(fā)、中小板公司41家破發(fā)，創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)的更達57家，其相應的破發(fā)率分別為72.22%、82.00%和80.28%。
　　天瑞儀器、亞太科技和大智慧分別以40.00%、36.79%和34.48%的破發(fā)率，位列破發(fā)榜單的前三位。
　　但是這場洶涌的破發(fā)狂潮中，新股研報對個股的估值卻仍然堅挺。在59家研究機構針對今年139支新股所出具的1576份新股研報中，研究員們對新股的估值普遍樂觀。
　　巨靈財經的統(tǒng)計顯示，研究機構對77支新股上市首日股價下限估值的均值要高于其發(fā)行價，這就意味著，至少超過五成以上的新股價格被高估。
　　值得注意的，研究機構們對東富龍、東方鐵塔和電科院三支新股預測的高達111.27元、61.90元和97.66元的上市首日股價上限均值，也使他們分別以25.27元、22.41元和21.66元的偏差成為了偏離發(fā)行價最多的三只新股。
　　但與機構們的樂觀估計背道而馳的是，6月1日收盤時，上述三只股票分別收于39.26元、29.36元和73.90元，悉數(shù)跌破發(fā)行價。
　　而這種態(tài)勢仍在繼續(xù)，并有越演越烈之勢。
　　5月31日，登陸創(chuàng)業(yè)板的三支新股北京君正、正海磁材和金力泰的發(fā)行市盈率分別僅為42.86倍、32.45倍和23.41倍，但北京君正和金力泰卻仍然沒有逃離破發(fā)的厄運。
　　以北京君正為例，三家對北京君正發(fā)布新股研報的機構預測其詢價區(qū)間分別為50.50-60.60元、39.06-44.64元和39.85 -46.96元，而其發(fā)行價最終定于43.80元。
　　然而，市場對機構們的回應卻是賦予北京君正上市首日破發(fā)，當日跌幅5.91%的表現(xiàn)。這意味著，機構研報與市場真實的價值判斷又一次出現(xiàn)了明顯的偏離。

　　研究人才短缺

　　1576份新股報告可信度遭到新股破發(fā)的嚴峻拷問背后，是券商研究人才儲備跟不上市場發(fā)行節(jié)奏的現(xiàn)實。
　　北京某基金公司的產品總監(jiān)告訴記者，“A股現(xiàn)在的上市公司已經超過2000家了，但即使是投研實力一流的大券商，其旗下的研究員也不過就一兩百人，均下來每一個行業(yè)的研究員也就幾個，甚至有些行業(yè)只有那么兩三個研究員。”
　　據(jù)記者了解，國內第一梯隊券商的研究團隊一般在100人以上，第二梯隊券商的研究人員大概在50到80人之間，而第三梯隊券商的研究團隊甚至在30人以下。
　　巨靈財經數(shù)據(jù)顯示，共有59家研究機構活躍在新股估值的領域內。這些研究機構針對200年上市的139支新股共出具的1576份新股研報，平均每支新股對應的新股研報超過11份。其中，最多產的安信證券、海通證券和東北證券分別出具新股研報143份、122份和91份。
　　新股研報的高產與券商研究團隊的規(guī)模形成了鮮明對比。
　　“特別是相對于新股發(fā)行的速度而言，券商研究員的人手就稍嫌不足。據(jù)我的了解，現(xiàn)在一個研究員至少每周出兩三篇報告，新股估值報告、公司調研報告、行業(yè)研究報告名目眾多�！吧鲜霎a品總監(jiān)指出。
　　而行業(yè)的細分與更新趨勢更使得券商研究人才儲備抓襟見肘。
　　“創(chuàng)業(yè)板和中小板的一些公司身處的行業(yè)規(guī)模太小，一家創(chuàng)業(yè)板的小公司或許就占據(jù)了這個細分行業(yè)百分之七八十的市場，這就導致研究員們甚至完全不了解那些新上市公司所處的行業(yè)，只能根據(jù)公司的招股說明書和相關行業(yè)其他上市公司的情況來做新股估值，而且，影響股票估值的因素很多，并不只有公司的基本面情況，而券商的研究員們因為幾乎不接觸真實的市場，所以準確性難免啊�！� 上述產品總監(jiān)表示。
　　“特別是創(chuàng)業(yè)板開閘之后，登陸創(chuàng)業(yè)板的公司涉及各種細分行業(yè)，賣棗的、賣游艇的、賣撲克的無奇不有，這就無形之中加大了我們研究的難度�？梢赃@么說，創(chuàng)業(yè)板公司涉及的不少行業(yè)我們之前完全沒有接觸過，如果貿然的寫一份研究報告，對投資者的傷害豈不是更大？” 一位滬上券商研究部門的負責人也表示，在人員儲備跟不上市場節(jié)奏的情況下，券商只好見招拆招，首先是集中資源，重點出擊。
　　上述某滬上券商的研究部負責人對記者指出，“從為投資者提供投資建議的角度上講，每一家新股我們都應該對其做相應的新股估值。但現(xiàn)實是，近年來新股上市的速度越來越快，僅今年前五個月新上市的公司就有135家之多，我們是心有余而力不足��！只能選擇我們掌握資源比較豐富的一些來做。”
　　此外，券商的研究員也開始以勤補“拙”。
　　“現(xiàn)在研究員這個行業(yè)確實存在良莠不齊的現(xiàn)實，甚至不排除有些研究員僅靠空想、抄襲就拼湊出一份報告的情況。但畢竟絕大部分的研究員還是在勤懇的工作。舉個例子說，我們之前去調研一家交通運輸行業(yè)的公司，其董秘告訴我們一個高速公路的交通量數(shù)字后，我們的研究員又在那條高速公路上蹲守了24小時，得到了一個我們自己的監(jiān)測值與公司提供的數(shù)據(jù)進行比對。這樣一來，我們估值的準確性當然就要比聽一面之詞的研究機構要高一些�！� 上述券商研究部負責人指出，
　　而從實業(yè)領域尋找人才，則成為券商的另一重要對策。
　　“所以，我們現(xiàn)在招聘研究員的時候，就更傾向從行業(yè)中去找一些有從業(yè)經驗的人員，而不是那些單純學金融出身的、不了解行業(yè)實際狀況的人員。這樣應該能使我們的研究報告更加準確�！鄙鲜鋈�商研究部負責人指出。