分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的“按兵不動(dòng)”不僅不利于自身復(fù)蘇，更可能使得新興市場(chǎng)國(guó)家為抗通脹所做的努力“付之東流”
歐洲央行7日一如市場(chǎng)預(yù)期收緊貨幣政策，將指標(biāo)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，以對(duì)抗歐元區(qū)物價(jià)上漲壓力。這也是歐洲央行自2008年7月以來(lái)首次升息，同時(shí)也是40年來(lái)歐洲央行首次搶先美聯(lián)儲(chǔ)升息。
不過(guò)，分析人士提出質(zhì)疑，歐洲央行這種率先加息或許并不明智，這將大大提高其外圍國(guó)家的債務(wù)融資成本；而美聯(lián)儲(chǔ)的“按兵不動(dòng)”不僅從長(zhǎng)期來(lái)看不利于自身的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，更可能使得新興市場(chǎng)國(guó)家為抗通脹所做的努力“付之東流”，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。
效果 歐洲央行加息不利外圍國(guó)家
在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝表示，地緣政治的緊張局勢(shì)將維持高油價(jià)，必須避免第二輪物價(jià)及薪資上漲效應(yīng)，貨幣增長(zhǎng)量正在逐步加速，通脹前景傾向于上行。但他同時(shí)表示，歐洲央行并未決定是否就此開(kāi)啟加息周期，這樣的態(tài)度令歐元受挫。
盡管特里謝一再表示，該行將不會(huì)連續(xù)地加息，但是市場(chǎng)人士以及投資者似乎并不認(rèn)同，他們認(rèn)為本次升息可能是歐元區(qū)利率正�；拈_(kāi)始。特里謝在3月3日首次暗示將于4月升息時(shí)稱，歐洲央行當(dāng)然不會(huì)在此后實(shí)施一系列的升息舉措。但是歐元隔夜拆借利率數(shù)據(jù)則顯示，投資者預(yù)計(jì)，歐洲央行將在年底以前上調(diào)利率2次以上，至1.75%的水平。有“末日博士”之稱的美國(guó)紐約大學(xué)教授魯比尼預(yù)計(jì)，如果歐洲央行在4月加息，就意味著會(huì)連續(xù)加息。
中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明對(duì)本次歐洲央行的加息提出了自己的質(zhì)疑，他指出，這或許是個(gè)錯(cuò)誤的決定�！皻W元對(duì)美元匯率的提升將大大提高某些歐洲國(guó)家繼續(xù)融資的成本�！壁w慶明說(shuō)。實(shí)際上，從債券市場(chǎng)來(lái)看，一旦加息周期的預(yù)期形成，勢(shì)必會(huì)拉升歐洲整體債券收益率水平，這就會(huì)給歐洲債務(wù)危機(jī)泥潭中的希臘，葡萄牙，西班牙等國(guó)帶來(lái)較大的債券到期支付壓力，加大其政府財(cái)政赤字的憂慮，令歐洲債務(wù)危機(jī)惡化。在過(guò)去的3月中，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)再次下調(diào)了歐盟一些國(guó)家的信用評(píng)級(jí)：穆迪以希臘財(cái)政整頓措施不足、可能面臨債務(wù)重組風(fēng)險(xiǎn)為由，把希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)3個(gè)等級(jí)，由B1降至Ba1；而在葡萄牙總理蘇格拉底辭職后，標(biāo)準(zhǔn)普爾繼將葡萄牙長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“A-”降至“BBB”后，再將其主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“BBB”下調(diào)至“BBB-”，僅高于“垃圾級(jí)”。
法新社分析還指出，利率上調(diào)可能迅速打擊歐元區(qū)南部國(guó)家經(jīng)濟(jì)，例如接受利率抵押貸款的房主可能壓力陡增，歐元升值或?qū)⑼{出口收入。英國(guó)馬基特經(jīng)濟(jì)研究公司的報(bào)告指出，歐元區(qū)雖然失業(yè)率下降，但制造業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同樣下降，法國(guó)和德國(guó)以外的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體“疲弱跡象依舊明顯”。
當(dāng)天，英國(guó)央行做出了市場(chǎng)預(yù)期中的利率決策，將基準(zhǔn)利率維持在0.5%的歷史低位。日本央行當(dāng)日也宣布，繼續(xù)維持去年10月起實(shí)施的零利率政策，同時(shí)決定對(duì)地震災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)提供1萬(wàn)億日元(約合117億美元)特別融資。
“而對(duì)于歐洲央行想解決的通脹問(wèn)題，此次加息未必能解決。美國(guó)按兵不動(dòng)，而地緣政治因素引發(fā)的石油價(jià)格上漲肯定不是加息所能控制的�！壁w慶明指出。
對(duì)比 美聯(lián)儲(chǔ)低利率長(zhǎng)期不利己
歐洲央行宣布加息，意味著美聯(lián)儲(chǔ)將正式站在了全球央行的對(duì)立面。業(yè)內(nèi)人士指出，此番歐洲央行加息而美聯(lián)儲(chǔ)不動(dòng)，部分是因?yàn)槎叩氖姑煌瑲W洲央行的唯一使命就是穩(wěn)定物價(jià)，并且還為此設(shè)定了2%的通脹目標(biāo)，而美聯(lián)儲(chǔ)是有穩(wěn)定物價(jià)和推動(dòng)就業(yè)兩重使命的，后者在決定貨幣政策時(shí)就多了一層顧慮。
“歐美加息步調(diào)的不一致是正常的。歐洲的通脹壓力要大于美國(guó)，尤其是作為歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)核心的德國(guó)，其反通脹的決心非常強(qiáng)烈。而反觀美國(guó)，盡管目前的失業(yè)率下降至8.8%的水平，但其失業(yè)率仍處在較高位，這樣的失業(yè)率的壓力使得其不敢貿(mào)然采取退出的貨幣政策�！睂�(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)國(guó)際貨幣研究中心主任孫華妤對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。
表面上來(lái)看，這種“對(duì)立”對(duì)美國(guó)的好處顯而易見(jiàn)。因?yàn)檫@意味著美元會(huì)繼續(xù)貶值，弱勢(shì)美元很符合美國(guó)當(dāng)前的利益，既可以減少債務(wù)，又可以配合定量寬松政策刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府可以乘機(jī)拉動(dòng)制造業(yè)復(fù)蘇，改善國(guó)內(nèi)失業(yè)率難題，最終讓經(jīng)濟(jì)走上可持續(xù)復(fù)蘇道路。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，自今年年初以來(lái)，美元兌一籃子貨幣匯率已下跌3%，較十年前下跌24%；不過(guò)，過(guò)去美元曾出現(xiàn)過(guò)更為劇烈的下跌，其中包括發(fā)生在2008年7月份和上世紀(jì)90年代初的兩輪下跌。
不過(guò)，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮，這種對(duì)立不僅不利于其他正在采取緊縮措施的央行實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，而且也會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)復(fù)蘇制造障礙。
已有分析指出了這種對(duì)立的嚴(yán)重性：如果美聯(lián)儲(chǔ)不放棄寬松政策，全球都將被迫接受輸入性通脹，這也就是逼迫全球進(jìn)入加息周期。大量的流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)推高大宗商品價(jià)格，由此帶來(lái)各國(guó)通脹壓力的進(jìn)一步加大，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克可能很難再發(fā)出“美國(guó)通脹率升高只是暫時(shí)性的”講話。據(jù)調(diào)查，眼下美國(guó)消費(fèi)者的通脹預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)也已存在明顯分歧，尤其是3月份的通脹預(yù)期已經(jīng)高達(dá)5%。
而且，美聯(lián)儲(chǔ)希望借低利率維持弱勢(shì)美元的小算盤(pán)未來(lái)可能也會(huì)落空。一方面，歐元區(qū)的問(wèn)題仍未得到有效解決。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于歐元區(qū)的攻擊更是一刻不停，但歐盟官員依然是一副不知所措的樣子，關(guān)于歐債危機(jī)長(zhǎng)期解決方案方面所取得的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展甚少。而且，市場(chǎng)已經(jīng)消化了歐洲央行將累計(jì)升息75基點(diǎn)的預(yù)期，意味著歐元繼續(xù)上升的空間很小。另一方面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是就業(yè)市場(chǎng)不斷轉(zhuǎn)好，這令美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松貨幣政策的難度增加。雖然美聯(lián)儲(chǔ)一直說(shuō)美國(guó)的通脹問(wèn)題并不嚴(yán)重，但它可能已開(kāi)始看到了通脹苗頭。分析認(rèn)為，基于以上因素，美元匯率可能很容易就能轉(zhuǎn)而上揚(yáng)。
還有專家指出，當(dāng)前歐美貨幣政策出現(xiàn)了差異，這可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府的信譽(yù)度再次大打折扣。金融危機(jī)已經(jīng)暴露了美國(guó)在金融監(jiān)管和貨幣政策上自私的一面，如果美國(guó)在債務(wù)壓力下繼續(xù)放任美元貶值，這場(chǎng)信譽(yù)戰(zhàn)最終將以美元霸權(quán)體系崩潰為代價(jià)。從這一角度看，美聯(lián)儲(chǔ)可能在年底不得不進(jìn)入加息通道。美國(guó)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席皮納爾托7日也表示，美聯(lián)儲(chǔ)最終還是將開(kāi)始退出寬松政策，具體措施包括上調(diào)短期利率、回籠銀行系統(tǒng)資金以及讓資產(chǎn)規(guī)�；氐健案５乃健�。
影響 新興經(jīng)濟(jì)體加息效果受影響
包括中國(guó)央行在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體都進(jìn)入了貨幣緊縮的周期。中國(guó)人民銀行已連續(xù)四次上調(diào)利率，九次上調(diào)準(zhǔn)備金率；印度基準(zhǔn)利率一年來(lái)第八次提高，至6.75%的水平，上年度還在降息的俄羅斯央行2月份也加入加息大軍。越南央行4月1日亦宣布，上調(diào)該行兩個(gè)關(guān)鍵利率——再融資利率和銀行間隔夜拆借利率至13%，這是該行在一個(gè)月內(nèi)第二次上調(diào)關(guān)鍵利率。業(yè)內(nèi)人士指出，實(shí)際上，美國(guó)第二輪定量寬松貨幣政策與當(dāng)前新興市場(chǎng)國(guó)家進(jìn)一步向常態(tài)回歸的貨幣政策是矛盾的。該政策或?qū)⒌窒@些國(guó)家的加息效應(yīng)，導(dǎo)致各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期效果無(wú)法充分發(fā)揮。
中國(guó)農(nóng)行大客戶部高級(jí)專員何志成撰文指出，在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，抗通脹必須各國(guó)聯(lián)合行動(dòng)才能奏效。目前只有中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和歐洲央行等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的央行在采取抗通脹措施，美聯(lián)儲(chǔ)不動(dòng)，日本央行不動(dòng)，流動(dòng)性泛濫的兩大“水龍頭”沒(méi)有關(guān)住，甚至有加大動(dòng)向，想完全扭轉(zhuǎn)全球通脹的上行趨勢(shì)很難。
孫華妤也指出，目前全球通脹的一個(gè)重要源頭是石油等大宗商品的漲價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)加息或提振美元而對(duì)石油價(jià)格上漲有抑制作用，但是美聯(lián)儲(chǔ)目前沒(méi)有這么做，而弱勢(shì)美元造成的流動(dòng)性泛濫仍將持續(xù)。
香港《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》近日發(fā)表社評(píng)稱，國(guó)際商品大宗價(jià)格之所以在過(guò)去大半年不斷被熱炒，是因?yàn)槲鞣絿?guó)家在金融危機(jī)后“猛印鈔票”救市，以致全球資金泛濫，從而驅(qū)動(dòng)了商品價(jià)格飛漲。而其中，“印鈔”力度最大的又是美國(guó)，所以，如果沒(méi)有美國(guó)和日本的配合，而單憑歐洲加息來(lái)收緊銀根，恐怕商品價(jià)格難以被壓下來(lái)，全球通脹情況還會(huì)像以前一樣。美國(guó)、歐洲和日本是目前全球高通脹的禍源之一，他們應(yīng)該負(fù)責(zé)任地聯(lián)手遏制商品價(jià)格上漲，以緩和全球通脹，而非現(xiàn)在各自為政，不僅不利于別人也不利于自己。